債市視點：盤整中尋求方向性突破

　　西安商行 胡文斌

　　雖然本周2750億元的回籠量創(chuàng)下了央行單周貨幣回籠的紀(jì)錄，但公開市場招標(biāo)利率并未出現(xiàn)明顯的上升。除了反映市場成員對央行加大公開市場操作力度的理性預(yù)期外，此結(jié)果更體現(xiàn)出央行對貨幣市場利率調(diào)控的有效。考慮到利率和匯率雙穩(wěn)定的央行調(diào)控目標(biāo)，預(yù)計未來由于公開市場回籠力度的持續(xù)加大而導(dǎo)致貨幣市場利率大幅上漲的可能性較小，債市盤

整格局尋求方向性突破。

　　央行調(diào)控利率有效性增強

　　上周，央行擴大了公開市場重點聯(lián)系一級交易商的名單，新增的機構(gòu)以城商行等中小金融機構(gòu)為主，數(shù)量大約為十家左右。在每次操作前，由重點聯(lián)系一級交易商向公開市場業(yè)務(wù)操作室報告需求情況與期望的利率水平。顯然，面對流動性過剩的市場，央行正在采取有效措施提高公開市場操作的效率和精準(zhǔn)度。這樣一來，因公開市場操作巨量回籠而引起貨幣市場利率大幅上漲的可能性減小，央行也實現(xiàn)了在回籠貨幣的同時有效地調(diào)控貨幣市場利率的目標(biāo)。

　　另外，日前，央行行長助理易綱在一研討會上表示人民幣對美元升值在3%以內(nèi)的話，投機

　　資金面寬裕態(tài)勢未見改變

　　從近期銀行間回購利率走勢來看，R001和R007連續(xù)小幅下挫，分別下降到1.27%和1.35%的水平，且場內(nèi)逆回購報價機構(gòu)未見明顯減少，表明銀行間市場流動性并沒有受到央行加大貨幣回籠力度的影響，資金面仍然相當(dāng)寬裕。

　　另外，從宏觀調(diào)控的角度來看，央行行長周小川日前指出我國經(jīng)濟中投資過熱的現(xiàn)象依然存在，央行正在努力遏制過度的投資。央行抑制固定資產(chǎn)投資的最有效手段就是抑制貸款的過快增長，因此未來信貸增長仍將維持一個相對較慢的速度，銀行間市場資金面充足的態(tài)勢有望繼續(xù)延續(xù)。

　　后市仍存一定分歧

　　盡管央行在穩(wěn)定利率的前提下回收流動性的操作思路可以暫時穩(wěn)定市場成員的心態(tài)，但即將發(fā)布的1月份CPI數(shù)據(jù)將啟用新的權(quán)重，再加上春節(jié)因素，預(yù)期1月份CPI出現(xiàn)大幅反彈的可能性較大，這將對目前的居高不下的債市形成一定的沖擊。

　　應(yīng)該說，債市目前正處于盤整等待方向性突破的過程中，在債市累計漲幅較高的背景下，消息面的任何風(fēng)吹草動都使得市場成員神經(jīng)緊張。最近幾日銀行間賣盤增加，價格受交易所影響波動大，充分說明目前市場成員選擇及時獲利了結(jié)的謹(jǐn)慎心態(tài)，但接盤的出現(xiàn)則表明對后市仍存在一定分歧。

　　本周五，國開行首只10年期金融債將發(fā)行，并由此拉開一級市場發(fā)行的序幕。鑒于目前敏感的市場形勢，本期債券將受到各機構(gòu)成員的特別關(guān)注，并被視為能否推動二級市場的短期風(fēng)向標(biāo)。如果發(fā)行利率低于二級市場水平，無疑將極大地提振市場人氣；但如果發(fā)行利率較大幅度地超過二級市場水平，對于目前的市場無疑是雪上加霜。

　　文章純屬個人觀點，僅供參考，文責(zé)自負(fù)。讀者據(jù)此入市，風(fēng)險自擔(dān)

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