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本報記者 黃憲奇 北京報道
業(yè)內(nèi)人士認為，近期央行在公開市場持續(xù)動用猛藥，主要意圖在于防止信貸投放的過快增長。盡管銀行的放款沖動和稍有緩解的外匯占款壓力對當前的流動性泛濫會有所抑制，但業(yè)內(nèi)認為資金富余的狀況難有明顯改變。不過大力度的央行票據(jù)發(fā)行還是會給市場造成沖擊，另外CPI增速上行的趨勢也將影響債市，債券后市將更多地表現(xiàn)為盤整格局。
根據(jù)央行最新數(shù)據(jù)，1月份廣義貨幣供應量M2和信貸投放增速都出現(xiàn)加速上揚。M2增速超過了19％，明顯高于全年的目標，也高于去年的整體水平。其中盡管有春節(jié)因素，但是數(shù)據(jù)本身依然偏高；同時新增貸款規(guī)模偏大，盡管后續(xù)是否持續(xù)，有待觀察透過1月份數(shù)據(jù)仍能感受到經(jīng)濟活躍度加快的跡象。1月末，人民幣貸款余額為19.95萬億元，同比增長13.8％，當月新增人民幣貸款5658億元，同比多增2849億元。中信證券的楊輝認為，盡管今年寬貨幣的格局不會改變，但是今年與2005年將有些不同，有了2005年的操作經(jīng)驗，而且隨著美元連續(xù)升息，人民幣升值壓力有所緩解，在這種情況下，人行會強調(diào)貨幣政策的獨立性，會抓緊有利的時機，對過于寬松的貨幣供應量進行調(diào)控。
春節(jié)后央行公開市場的資金回籠力度一直很強。繼上周凈回籠規(guī)模達到2923億元后，本周二央行又在公開市場回籠資金2000億，加上今日將要發(fā)行的750億票據(jù)，本周央行資金凈回籠量極有可能再次突破2000億。央行行長周小川日前指出，綜合考慮通貨膨脹、CPI走勢等因素，無須對利率進行調(diào)整，經(jīng)濟中投資過熱的現(xiàn)象依然存在，央行正在努力遏制過度的投資。更多的業(yè)內(nèi)人士認為，目前的公開市場操作除承擔對沖到期貨幣量的任務外，主要目的還是配合宏觀調(diào)控取向。
國海證券的何康認為，經(jīng)濟減速的趨勢將抑制銀行的放款沖動，而銀行原有資產(chǎn)配置習慣也非一朝一夕就能改變，所以當前金融體系的流動性寬裕狀況不會有明顯的改變。從有關(guān)渠道獲悉，目前銀行體系的超額備付水平仍維持在4％左右，似乎也支持資金依然充裕的判斷。業(yè)內(nèi)人士認為，債市長期的走勢尚難下定論，而近期很可能更多地存在一些擾動因素。
首先，央行持續(xù)地大力度發(fā)行票據(jù)，將改變短期債券的供求關(guān)系，這將對短期債券行情構(gòu)成壓力。其次，中美利差的不斷擴大，提高了熱錢投機的成本，較好地減緩了熱錢流入的速度。在熱錢流入減緩的背景下，債市收益率也有著調(diào)整的要求。第三，即將發(fā)布的1月份CPI數(shù)據(jù)將啟用新的權(quán)數(shù)，該調(diào)整將在一定程度上引起CPI數(shù)據(jù)上升，再加上春節(jié)期間的基數(shù)變動效應，市場預期1月份CPI將有大幅攀升，這將對債市形成沖擊。另外，M2增速已持續(xù)走高一年有余，這將對中長期的物價走高形成支撐，因此基本面對債市并不十分有利。春節(jié)過后，交易所、證券業(yè)和中登公司等三個部門分別對交易所的債券現(xiàn)券、回購的交易、清算規(guī)則進行調(diào)整，該調(diào)整對交易所債市造成的短期、負面影響仍需要消化；而股市走牛跡象初現(xiàn)，其資金分流效應也會在債市得到一定的體現(xiàn)。綜合以上擾動因素，債券后市保持盤整的機會將更大。
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