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上海證券報 記者 秦宏
10年期國債收益率水平已接近2003年高位水平
統計數據顯示，目前銀行體系資金寬松度與去年同期不相上下。整個銀行體系的超額存款準備金達到了1.2萬億的規模。另據測算，2005年，銀行在債券市場、貨幣市場上的投
資力度比2004年猛增約60%。債市在去年也經歷了一年的大幅上漲，但債券市場和貨幣市場對新增資金的接納能力也開始顯露出力不從心之態。
據央行日前在網上公布的一系列金融運行數據顯示，截至去年年底銀行體系的超額存款準備金率為4.17%，這意味著目前整個銀行體系留存的超額存款準備資金量達到1.2萬億元。超額準備金是指商業銀行超過法定存款準備金而存在央行的準備金。對于商業銀行而言，這是一筆可以隨時動用的資金。而在去年年初，銀行體系的超額存款準備金數額為1.27萬億元。這意味著，目前整個銀行體系的資金寬松程度與去年年初相比并無二致，即銀行的資金運用壓力并沒有出現減弱的跡象。
而從去年的運作情況來看，由于大量的流動性被迫積壓在銀行體系內部，資金只能流向安全性較高的債券市場和貨幣市場。2005年，銀行在債券市場、貨幣市場上的投資力度比2004年猛增約60%。在銀行體系富裕資金的推動下，一年期央行票據發行利率最低降至1.3%附近。而與此形成對比的是，在銀行系統之外，實體經濟的貸款利率卻出現上揚。在去年前三季度，金融機構一年期固定利率貸款加權平均利率一直高于2004年第四季度，其中在6月末曾高達7.46%，顯示實體經濟資金供給處在相對匱乏狀態之下。
銀行體系資金的富裕實際從另一個角度突顯出銀行資金運作渠道的狹窄。因為，在銀行資金運用缺乏投向的情況下，超額準備金通常會處于高位。而造成目前銀行體系資金富足的關鍵因素是去年銀行信貸投放量增長速度落后于存款。2005年整個銀行體系的人民幣存款余額達到28.72萬億元，貸款總額為19.47萬億元，存貸比僅為67.8%，比2004年下降了6個百分點。
2005年銀行體系存貸比下降無疑表明去年實施宏觀調控的政策，以及商業銀行改制過程中，資本充足率和不良貸款率對商業銀行經營行為的約束確實取得了成效。由此也產生了上述銀行體系的資金運用所產生的極端現象:資金大量流向債市和貨幣市場，市場利率不斷下降，而實體經濟的資金有效供給力度減弱，并且貸款利率出現上揚。
業內人士預測，這種銀行體系內資金富裕，而體系之外資金運用不足狀況仍可能將在2006年繼續延續。這一方面是由于銀行體系改革，尤其是四大行的股改仍處在關鍵時期。另一方面是今年經濟的增長將出現放緩。日前國家發改委宏觀經濟研究院發布的研究報告顯示，今年可能出現輕度的通貨緊縮，投資增長和出口增長也將在今年雙雙放慢。
毫無疑問，債券市場和貨幣市場又將擔當起吸納銀行體系富裕資金的重任。而自新年開市以來，債券市場已經演繹出現了一輪強勁上漲行情。但是目前債券市場自身的運營也面臨著問題:因為經過一年的大幅上漲，債券市場的利率風險正在積聚，顯露力不從心之態。目前，10年期國債的收益率水平已經降至2.95%，接近2003年高位時期的水平。看來，2006年銀行體系富裕資金出路究竟在何方，已經成為不容回避的問題。
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