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記者 黃憲奇 北京報道
昨日央行延續(xù)了前期的資金緊縮力度，1年期央行票據(jù)和28天正回購的招標(biāo)利率均大幅走高，鑒于目前1年期央票利率已經(jīng)回升到6月初的水平，而28天正回購利率也創(chuàng)出了年內(nèi)新高，分析人士指出，市場預(yù)期央行緊縮資金已基本到位，部分機構(gòu)可能會加快在債券市場逢低吸納的步伐。受此推動，昨日債券市場出現(xiàn)反彈。
短期利率攀升反映資金面趨緊
本周二，央行在例行的公開市場操作中發(fā)售了250億的1年期票據(jù)和200億的28天正回購。雖然1年期票據(jù)發(fā)行量較上周同期下降了100億，但28天正回購的發(fā)行量卻增加了相同的數(shù)額。鑒于近幾周央票和正回購的到期量比較平均，本周二央行依然維持了上周同期的資金回籠力度，央行前期的資金緊縮措施在本周有望持續(xù)。
受央行持續(xù)數(shù)月大力度緊縮資金影響，市場對資金面的預(yù)期已明顯發(fā)生了變化，各期限央票的招標(biāo)利率都出現(xiàn)了加速上揚，上周四6月期央票更是出現(xiàn)了流標(biāo)現(xiàn)象。昨日公開市場操作的結(jié)果明顯反映了市場對資金進(jìn)一步收緊的預(yù)期。1年期央行票據(jù)的中標(biāo)利率為1.6467%，較上周大幅抬升了14.5個基點，并且創(chuàng)下了下半年以來的新高。28天正回購的中標(biāo)利率為1.29%，創(chuàng)下了年內(nèi)的最高記錄，而上周該品種的中標(biāo)利率只有1.08%，僅一周時間，28天正回購的招標(biāo)利率上升了21個基點。二級市場的資金利率也同樣出現(xiàn)了快速攀升，上周一，銀行間質(zhì)押式回購加權(quán)平均利率還在1.12%左右的水平徘徊，昨日該利率水平就已經(jīng)抬升到1.2191%，已回復(fù)到四月底的水平。本來年關(guān)將至，機構(gòu)出于財務(wù)核算的需要都會收緊資金，央行連續(xù)兩個半月大力度回籠資金更加重了市場對資金收緊的擔(dān)憂。中信證券的楊輝認(rèn)為，大行對資金的壟斷也加速了近期貨幣市場利率的攀升。全國性商業(yè)銀行目前是資金的單邊提供者，公開市場操作幾乎成為央行和幾大機構(gòu)的寂寞游戲；在這種背景下，大行極容易通過某種默契，人為抬高資金利率。一位商業(yè)銀行的交易員也認(rèn)為，昨日的公開市場操作中，央行通過增加100億28天正回購，將更多地定向鎖定公開市場一級交易商(特別是大行)的資金。這其實反映出央行對近期大行的行為已有所察覺，另外通過增加28天正回購操作來取代發(fā)行央票，也可以利用回購到期來緩沖年關(guān)的資金緊張。
已有機構(gòu)開始抄底
本來資金收緊、短期利率走高對債市是一個不利的消息。但昨日無論是交易所債市，還是銀行間債市都出現(xiàn)了集體走高的現(xiàn)象。昨日上證國債市場現(xiàn)券多數(shù)品種上漲，國債指數(shù)收盤報107.20點，升0.12%，成交量也有所增加。銀行間債券市場也出現(xiàn)了放量走高的現(xiàn)象，中國債券總指數(shù)收盤報111.256%，較前一日上漲了0.03%，成交量也較前日增加23.48億。這說明已有機構(gòu)開始利用本輪債市的調(diào)整，積極逢低買入。
中國銀行的研究員認(rèn)為，既然央行資金緊縮的目的主要是對當(dāng)前貨幣市場的低利率進(jìn)行糾正，目前1年期央票利率已回升到6月初的水平，1年期央票和7天回購的利差已有40個基點，這表明前期資金寬裕過頭的現(xiàn)象已經(jīng)明顯改善。一位銀行的交易員告訴記者，鑒于短期利率已經(jīng)全面回升到6月份以前的水平，部分品種的利率甚至創(chuàng)出年度新高，越來越多的市場人士認(rèn)為目前的資金緊縮措施基本到位，央行后期將趨向于維持目前的利率水平。長期來看，資金面將持續(xù)寬松，而債券市場的收益率已經(jīng)得到大幅提高，目前正是建倉的好時候。
第一創(chuàng)業(yè)證券的王皓宇對此表示異議，他認(rèn)為，雖然目前1年期央票利率已經(jīng)和6月初持平，但從債券市場的收益率比較看，2年以下的短期債券品種當(dāng)前收益率高于6月中旬的水平；2年以上的品種，6月中旬的收益率高于當(dāng)前水平。這很好解釋，因為在6月中旬，央行在公開市場的策略是非沖銷，短期債券的收益率蘊含著下行的預(yù)期；而當(dāng)前的策略是沖銷，短期債券的收益率蘊含著上升預(yù)期，所以6月中旬的短期收益率低于當(dāng)前收益率。這種靜態(tài)的分析顯示，2年期以上債券的收益率應(yīng)該還有上升空間，目前收益率曲線的調(diào)整并不到位，乘下跌之時介入的機會還沒有到來。
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