農(nóng)發(fā)行招標(biāo)利率偏高債券市場看四大行臉色

http://whmsebhyy.com 2005年11月08日 10:32 證券時報

　　見習(xí)記者海容

　　上周五，被市場密切關(guān)注的農(nóng)發(fā)行2年期金融債的發(fā)行終于塵埃落定。出乎很多研究機(jī)構(gòu)的預(yù)測，其中標(biāo)利率達(dá)到2.05%，與農(nóng)發(fā)行10月中旬發(fā)行的3年期的金融債利率持平，而與國開行在9月14日發(fā)行的同期限金融債的票面利率1.85%相比，本期債券票面利率足足高出了20個基點。

　　發(fā)行結(jié)果顯示，該只農(nóng)發(fā)行債券發(fā)行量為100億元，有效投標(biāo)總量139.5億元，超額認(rèn)購倍數(shù)僅為1.4倍。其中，北京市農(nóng)聯(lián)社、交通銀行、農(nóng)業(yè)銀行分別以14.6億、14億、10.9億的認(rèn)購額列前三甲。相對的，其余機(jī)構(gòu)認(rèn)購額占比的離散度則較高，說明市場對后市走勢的預(yù)期，仍然存在較大分歧，觀望氣氛濃厚。

　　中標(biāo)利率高企2.05%

　　由于農(nóng)發(fā)行本期金融債是在央行預(yù)警、市場回調(diào)后的敏感時期發(fā)行的首只新債，各方都密切關(guān)注此次招標(biāo)結(jié)果，以圖對后市的取向做出判斷。

　　事實上，在招標(biāo)之前，很多機(jī)構(gòu)對此次金融債券收益率的預(yù)測莫衷一是，其預(yù)測區(qū)間從1.75%延伸到2%以上，表現(xiàn)出很大分歧。產(chǎn)生分歧的原因，主要是收益率的計算方法不一樣。據(jù)了解，預(yù)測收益率的方法一般有三種：第一，以同期限的金融債券在二級市場的收益率的基礎(chǔ)上，對該金融債的流動性的補(bǔ)償加點；第二，以目前相似期限結(jié)構(gòu)的央行票據(jù)的利率為判斷依據(jù)；此外，還有一種看法為，2年期金融債的收益率至少應(yīng)不低于1年定期

存款利率。

　　那么，此次發(fā)行利率高么？有市場人士認(rèn)為在情理之中，據(jù)介紹：看低收益率的機(jī)構(gòu)，普遍對此次金融債的流動性補(bǔ)償估計不足。因為，農(nóng)發(fā)行的金融債，從以前的情況看，由于與農(nóng)發(fā)行的歷史淵源，農(nóng)行和農(nóng)信社一般能拿到較大份額，因此其它機(jī)構(gòu)投標(biāo)熱度相對有限。而且，2年期的期限品種一般作為

商業(yè)銀行投資倉持有，相比同期限央票，流動性有限。有市場人士認(rèn)為，從這兩個因素綜合考慮，收益率“應(yīng)該還可以高點”。

　　后市預(yù)期現(xiàn)分歧

　　從此次的招標(biāo)結(jié)果可以看出，除農(nóng)行外，其余3大行的競標(biāo)熱情似乎并不高，其認(rèn)購額總計僅為12.1億元。據(jù)市場人士介紹，從以往債券的承銷排名看，一般新券發(fā)行，四大行都拿走了大部分的份額。

　　對于大行來說，資金運用的壓力是很大，其投資債券很大程度上并不是出于短期盈利，而是資產(chǎn)配置的需要。而且，在二級市場收益率持續(xù)走低的情況下，各機(jī)構(gòu)在一級市場上拿債很困難，要么少拿，要么壓低利率拿。迫于資金運用的壓力下，大行普遍選擇后者。但是，在目前債市調(diào)整的大形勢下，中小機(jī)構(gòu)基本持觀望態(tài)度不敢拿債，唯大機(jī)構(gòu)馬首是瞻。那么，有拿券需求和能力的機(jī)構(gòu)就寥寥無幾了，只要大家看法基本一致，就沒有必要象前期行情走高的時候“搶”券，投標(biāo)時大幅壓低收益率。

　　而且，從需求的角度看，中小機(jī)構(gòu)通常也難以有足夠的資金進(jìn)行大規(guī)模的債券投資。而且，據(jù)有關(guān)知情人士透露，近期有數(shù)據(jù)表明，10月份放貸量有所增加，近期存貸比有上升的趨勢，出于成本收益的考慮，四大行也減少了對債券的需求量。

　　此外，據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析，在市場調(diào)整的情況下，如果過分壓低市場利率，而債券上市時由于市場下跌導(dǎo)致持有的債券在市場的價格低于自己的承銷價，那么這部分差額就要記入損失，所以大行在這個時候不會表現(xiàn)太積極。

新浪聲明：本版文章內(nèi)容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險自擔(dān)。

【發(fā)表評論】

愛問(iAsk.com)

【評論】【談股論金】【收藏此頁】【股票時時看】【大中小】【多種方式看新聞】【打印】【關(guān)閉】


	新浪首頁 > 財經(jīng)縱橫 > 債市熱點聚焦 > 正文

農(nóng)發(fā)行招標(biāo)利率偏高 債券市場看四大行臉色

農(nóng)發(fā)行招標(biāo)利率偏高債券市場看四大行臉色