2年期國(guó)債中標(biāo)只有1.58%

　　記者 黃憲奇 北京報(bào)道

　　昨日，備受市場(chǎng)關(guān)注的2005年第七期國(guó)債招標(biāo)終于塵埃落定，兩年期限的國(guó)債中標(biāo)利率只有1.58％，低于此前市場(chǎng)預(yù)期。既要運(yùn)用過剩的資金，又要規(guī)避日益積累的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，面對(duì)如此低的收益水平，商業(yè)銀行很是無奈。

　　新債利率低于預(yù)期仍在延續(xù)

　　本期國(guó)債計(jì)劃發(fā)行量300億元，由于商業(yè)銀行認(rèn)購需求較大，財(cái)政部追加了50.8億元的基本承銷量，使本期國(guó)債的實(shí)際發(fā)行總量達(dá)到了350.8億元。不過本期國(guó)債620億元的總體投標(biāo)量，和今年已經(jīng)發(fā)行的六期國(guó)債相比，只能算是一般。此前市場(chǎng)普遍預(yù)測(cè)本期國(guó)債的中標(biāo)利率在1.68％－1.73％之間，最終的發(fā)行結(jié)果要比市場(chǎng)預(yù)期低10個(gè)BP左右。

　　由于上半年的債券發(fā)行未能滿足機(jī)構(gòu)的需求，加上市場(chǎng)對(duì)未來預(yù)期的樂觀，因此新債招標(biāo)利率經(jīng)常出乎意料的低，這已經(jīng)成為今年債市普遍的規(guī)律，本期國(guó)債發(fā)行也不例外。目前二級(jí)市場(chǎng)剩余期限為2.104年的國(guó)債009905的到期收益率為2.07％左右，比本期國(guó)債的中標(biāo)利率要高40個(gè)BP，同時(shí)本期國(guó)債的利率也比二級(jí)市場(chǎng)剩余期限為1.40年的010411當(dāng)前約1.61％的收益率還要低。交易員稱，新債中標(biāo)利率低于二級(jí)市場(chǎng)同期國(guó)債的現(xiàn)象仍在延續(xù)，顯示異常充裕的市場(chǎng)資金對(duì)新債仍有著旺盛的需求。

　　商業(yè)銀行成認(rèn)購主力

　　從本期國(guó)債的認(rèn)購排名來看，排名前十名的機(jī)構(gòu)除上海市農(nóng)聯(lián)社外，其余九家全為商業(yè)銀行，其中排名前五位的商業(yè)銀行拿走了242.9億元的承銷額，將近占了本次發(fā)行總額的70％，僅中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行一家的中標(biāo)量就達(dá)到了90.7億元，占本次發(fā)行量的25.85％。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，由于從6月初開始，央行停發(fā)了3年期票據(jù)，同時(shí)國(guó)債發(fā)行也中斷了1月有余，目前二級(jí)市場(chǎng)上三年期以下的品種比較稀缺，商業(yè)銀行出于久期配置的需要希望在一級(jí)市場(chǎng)一次性拿足量，所以銀行對(duì)本期國(guó)債的認(rèn)購較為踴躍。

　　這種現(xiàn)象在上周第8期農(nóng)發(fā)債和第11期國(guó)開債的招標(biāo)中已經(jīng)出現(xiàn)，商業(yè)銀行成為這兩期金融債招標(biāo)的絕對(duì)主力，3年期農(nóng)發(fā)債的中標(biāo)利率更是被打壓到2.50％。國(guó)海證券的何康認(rèn)為，在目前債券牛市的氣氛下，機(jī)構(gòu)惜售情況比較普遍；另外從上周開始，央行公開市場(chǎng)操作的力度有所放緩，在貸款收縮的情況下，銀行資金較為充足；再加上本期國(guó)債的免稅效應(yīng)，商業(yè)銀行自然對(duì)其趨之若鶩。

　　收益率過低讓銀行心態(tài)矛盾

　　從機(jī)構(gòu)認(rèn)購的名單中，我們也看出許多銀行對(duì)本期國(guó)債采取了回避的態(tài)度。其中建設(shè)銀行僅拿到了2億的基本承銷額，一向在國(guó)債一級(jí)市場(chǎng)比較活躍的北京銀行、中信銀行和浦發(fā)銀行也都是拿了基本承銷額，記者注意到在上次1年期國(guó)債的招標(biāo)中，建設(shè)銀行也是拿到了基本承銷額。對(duì)此，建設(shè)銀行債券業(yè)務(wù)部門的負(fù)責(zé)人表示，這兩期國(guó)債的收益率太低，超出了該行的承受底限。

　　中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行的李剛表示，6月初一年期央票跌破2.0％平臺(tái)，一直跌至1.50％附近，經(jīng)過兩周小幅反彈，本周再次創(chuàng)出1.45％的新低。在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)和金融背景下，資金寬裕應(yīng)當(dāng)是一種常態(tài)，貨幣市場(chǎng)利率維持低位運(yùn)行的格局不會(huì)發(fā)生大的變化，而中長(zhǎng)期的利率走勢(shì)又存在較大的不確定性，將資金投資于2年期的國(guó)債應(yīng)當(dāng)是比較穩(wěn)健的選擇。本期國(guó)債利率加上發(fā)行的手續(xù)費(fèi)用，實(shí)際的收益率應(yīng)該有1.61％左右，相對(duì)于1年期央票1.45％的收益率水平，其投資價(jià)值還是比較明顯的。國(guó)海證券的何康卻一語中的，他認(rèn)為，一級(jí)市場(chǎng)收益率如此快速地下滑，基本上透支了本年度的債市行情，機(jī)構(gòu)操作的空間越來越有限了。在收益率如此低的情況下，資金量有限的券商估計(jì)將會(huì)很明確地表示回避，而短期債券又不在保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)匹配之列，只有銀行來承受債市虛高的風(fēng)險(xiǎn)。