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曾幾何時，股票市場欣欣向榮，幾乎沒有多少人會花太多時間和精力關(guān)注避險工具。在隨便買一支股票就可以在短期內(nèi)獲得10%甚至更高的收益時，避險在我們看來是多么不值一提。
然而，當(dāng)市場經(jīng)歷較大波動時，避險就成為一種理所當(dāng)然的需求。而現(xiàn)在就是這樣的時候：
1、作為資本市場的主體——股票市場在2001年見頂以來，整個市場都在持續(xù)下滑。
2、在監(jiān)管當(dāng)局積極出臺相關(guān)政策以來，市場未來的走勢依然如霧里看花，不確定性很大。
與此同時，國債投資作為一種固定收益類有價證券就體現(xiàn)出他獨(dú)特的魅力。我們以在上證交易所上市的國債為例(具體數(shù)據(jù)見下表1)：
1、發(fā)行量大，流通性強(qiáng)。
現(xiàn)在上市交易的品種里發(fā)行量最大的03國債(1) 010301高達(dá)700億元。發(fā)行量最低20國債(10) 010010也達(dá)到120億的規(guī)模。流通性好，兌現(xiàn)能力強(qiáng)，而且不容易為機(jī)構(gòu)等金融機(jī)構(gòu)惡意操縱。
2、定期付息，利息收益穩(wěn)定。
同股票不同，國債作為一種契約在發(fā)行之處就約定了固定的負(fù)息比率和負(fù)息的時間。即是說，他是具有固定利息現(xiàn)金流的有價證劵(所謂的固定收益)。而股票的派息則是依據(jù)上市公司的經(jīng)營業(yè)績以及其制定的派息策略所決定的，具有比較大的彈性。
3、良好的市場表現(xiàn)(至少在近期)
交易代碼 |
指數(shù)名稱 |
區(qū)間漲跌幅 (年初至今)(%) |
000001 |
上證指數(shù) 000001 |
-17.99 |
000011 |
上證基金 000011 |
-16.14 |
000012 |
上證國債 000012 |
10.93 |
我們可以比較一下年初至今的股票、基金和國債的表現(xiàn)情況(見上表2)。
上證指數(shù)(資訊 行情 論壇)表現(xiàn)最差，約18%的負(fù)市場收益率足以讓任何一個投資人望而卻步。
上證基金表現(xiàn)也沒好多少，如果說要用專家理財來解釋其約1.85個百分點(diǎn)的市場平均水平溢價。我更傾向于理解為其旗下貨幣市場基金和偏債類基金的優(yōu)異表現(xiàn)。
看到上證國債指數(shù)(資訊 行情 論壇)10.93%的上揚(yáng)就完全可以說明其投資特征和避險功能對于市場的無限吸引力了。此外在現(xiàn)在的市場環(huán)境下，甚至凸顯其收益能力。
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股票
代碼
|
股票
名稱
|
利率
類型
|
發(fā)行總額(億元)
|
上市日
|
債券期限(年)
|
剩余年限(年)
|
債券計息方式
|
債券付息方式
|
債券基準(zhǔn)利率(%)
|
應(yīng)計利息(元)
|
到期收益率(%)
|
修正久期
|
凸度
|
復(fù)權(quán)區(qū)間漲跌幅(%)
|
000696 |
96國債(6) |
固利附息 |
255.30 |
1996-07-12 |
10 |
0.94 |
單利 |
每年付息 |
11.83 |
0.78 |
0.16 |
0.93 |
1.74 |
-1.41 |
009704 |
97國債(4) |
固利附息 |
130.00 |
1997-09-25 |
10 |
2.16 |
單利 |
每年付息 |
9.78 |
8.20 |
1.30 |
1.91 |
5.84 |
1.82 |
009905 |
99國債(5) |
固利附息 |
160.00 |
1999-09-06 |
8 |
2.12 |
單利 |
每年付息 |
3.28 |
2.89 |
2.13 |
1.98 |
6.01 |
3.57 |
009908 |
99國債(8) |
固利附息 |
200.00 |
1999-10-13 |
10 |
4.22 |
單利 |
每年付息 |
3.30 |
2.60 |
2.91 |
3.79 |
18.87 |
7.57 |
010004 |
20國債(4) |
浮利附息 |
140.00 |
2000-06-02 |
10 |
4.88 |
浮動利率 |
每年付息 |
R+62 |
0.36 |
2.91 |
4.47 |
25.05 |
7.27 |
010010 |
20國債(10) |
浮利附息 |
120.00 |
2000-11-27 |
7 |
2.36 |
浮動利率 |
每年付息 |
R+38 |
1.70 |
2.40 |
2.22 |
7.23 |
3.76 |
010103 |
21國債(3) |
固利附息 |
120.00 |
2001-05-10 |
7 |
2.80 |
單利 |
每年付息 |
3.27 |
0.67 |
2.43 |
2.64 |
9.67 |
5.32 |
010107 |
21國債(7) |
固利附息 |
240.00 |
2001-08-20 |
20 |
16.08 |
單利 |
半年付息 |
4.26 |
1.84 |
3.68 |
11.34 |
168.20 |
17.38 |
010110 |
21國債(10) |
固利附息 |
200.00 |
2001-10-11 |
10 |
6.22 |
單利 |
每年付息 |
2.95 |
2.31 |
3.29 |
5.46 |
37.13 |
11.54 |
010112 |
21國債(12) |
固利附息 |
200.00 |
2001-11-13 |
10 |
6.32 |
單利 |
每年付息 |
3.05 |
2.10 |
3.28 |
5.53 |
38.11 |
11.66 |
010115 |
21國債(15) |
固利附息 |
200.00 |
2002-01-04 |
7 |
3.45 |
單利 |
每年付息 |
3.00 |
1.66 |
2.66 |
3.19 |
13.65 |
6.88 |
010203 |
02國債(3) |
固利附息 |
200.00 |
2002-04-29 |
10 |
6.79 |
單利 |
每年付息 |
2.54 |
0.56 |
3.34 |
6.06 |
44.48 |
12.95 |
010210 |
02國債(10) |
固利附息 |
200.00 |
2002-09-02 |
7 |
4.11 |
單利 |
每年付息 |
2.39 |
2.13 |
2.91 |
3.77 |
18.45 |
7.97 |
010213 |
02國債13 |
固利附息 |
240.00 |
2002-10-09 |
15 |
12.21 |
單利 |
半年付息 |
2.60 |
0.78 |
3.62 |
9.97 |
119.81 |
16.79 |
010214 |
02國債14 |
固利附息 |
224.00 |
2002-11-01 |
5 |
2.30 |
單利 |
每年付息 |
2.65 |
1.86 |
2.30 |
2.17 |
6.94 |
4.35 |
010215 |
02國債15 |
固利附息 |
340.00 |
2002-12-16 |
7 |
4.42 |
單利 |
每年付息 |
2.93 |
1.72 |
2.84 |
4.02 |
20.82 |
9.09 |
010301 |
03國債(1) |
固利附息 |
700.00 |
2003-02-26 |
7 |
4.63 |
單利 |
每年付息 |
2.66 |
1.01 |
2.83 |
4.24 |
22.82 |
9.33 |
010303 |
03國債(3) |
固利附息 |
260.00 |
2003-04-25 |
20 |
17.79 |
單利 |
半年付息 |
3.40 |
0.76 |
3.66 |
12.82 |
211.18 |
20.65 |
010307 |
03國債(7) |
固利附息 |
360.00 |
2003-09-01 |
7 |
5.12 |
單利 |
每年付息 |
2.66 |
2.35 |
2.94 |
4.60 |
26.85 |
10.03 |
010308 |
03國債(8) |
固利附息 |
163.80 |
2003-09-25 |
10 |
8.20 |
單利 |
每年付息 |
3.02 |
2.43 |
3.41 |
6.95 |
59.57 |
13.56 |
010311 |
03國債(11) |
固利附息 |
310.00 |
2003-12-02 |
7 |
5.37 |
單利 |
每年付息 |
3.50 |
2.21 |
2.96 |
4.75 |
28.63 |
9.89 |
010403 |
04國債(3) |
固利附息 |
641.60 |
2004-04-30 |
5 |
3.79 |
單利 |
每年付息 |
4.42 |
0.96 |
2.49 |
3.46 |
15.83 |
6.77 |
010404 |
04國債(4) |
固利附息 |
317.50 |
2004-06-07 |
7 |
5.89 |
單利 |
每年付息 |
4.89 |
0.59 |
2.97 |
5.11 |
32.85 |
9.51 |
010410 |
04國債(10) |
固利附息 |
359.10 |
2004-12-06 |
7 |
6.39 |
單利 |
每年付息 |
4.86 |
3.00 |
3.12 |
5.37 |
36.84 |
9.33 |
010405 |
04國債(5) |
零息 |
635.30 |
2004-06-25 |
2 |
0.94 |
貼現(xiàn) |
|
0.00 |
0.00 |
1.34 |
0.92 |
1.71 |
3.17 |
010407 |
04國債(7) |
固利附息 |
312.90 |
2004-09-06 |
7 |
6.14 |
單利 |
每年付息 |
4.71 |
4.09 |
3.00 |
5.15 |
34.31 |
9.91 |
010408 |
04國債(8) |
固利附息 |
336.10 |
2004-11-01 |
5 |
4.29 |
單利 |
每年付息 |
4.30 |
3.07 |
2.74 |
3.80 |
19.10 |
7.25 |
010411 |
04國債(11) |
固利附息 |
256.60 |
2004-12-24 |
2 |
1.44 |
單利 |
每年付息 |
2.98 |
1.67 |
1.66 |
1.39 |
3.31 |
2.36 |
010501 |
05國債(1) |
固利附息 |
300.00 |
2005-03-11 |
10 |
9.65 |
單利 |
半年付息 |
4.44 |
1.58 |
3.48 |
7.64 |
72.53 |
7.82 |
010502 |
05國債(2) |
零息 |
300.00 |
2005-03-21 |
1 |
0.69 |
貼現(xiàn) |
|
0.00 |
0.00 |
1.38 |
0.68 |
0.92 |
1.15 |
010504 |
05國債(4) |
固利附息 |
339.20 |
2005-05-25 |
20 |
19.87 |
單利 |
半年付息 |
4.11 |
0.61 |
3.71 |
13.37 |
237.79 |
5.60 |
010505 |
05國債(5) |
固利附息 |
307.80 |
2005-06-03 |
7 |
6.89 |
單利 |
每年付息 |
3.37 |
0.41 |
3.20 |
6.04 |
44.63 |
1.03 |
010506 |
05國債(6) |
零息 |
353.80 |
2005-06-22 |
1 |
0.94 |
貼現(xiàn) |
|
0.00 |
0.00 |
1.46 |
0.92 |
1.71 |
0.03 |
| 復(fù)權(quán)區(qū)間漲跌幅：指年初至今 數(shù)據(jù)來源：聚源數(shù)據(jù) 截至：2005-07-07 制表：新浪財經(jīng) |
參閱表1我們從個體上也可以看到其累計漲跌幅除了即將到期的10年期國債96國債(6) 000696略微下跌外，其他債劵都有不同程度的上揚(yáng)。其中遠(yuǎn)期國債漲幅居前，他們有20年期的03國債(3)上漲20.65%、21國債(7)上漲17.38%等等。
相關(guān)鏈接：國債－狂風(fēng)暴雨中的避風(fēng)港(PDF)
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