沖破樊籬 融資券挑戰(zhàn)貸款

　　記者 席瑋雄

　　金融的創(chuàng)新，不斷改寫著市場的歷史。改革開放的20多年，中國企業(yè)的發(fā)展，一直離不開銀行的信貸支持。沒有銀行的扶持，企業(yè)要想做大做強幾乎不可能。

　　銀行給企業(yè)貸款，對企業(yè)來說就像鉆進樊籬一般，雖是一種有形的制約，卻是一種

無形的枷鎖。

　　如今，企業(yè)可以向銀行說“不”了。企業(yè)短期融資券的出現(xiàn)，讓企業(yè)獲得了融資便利，使企業(yè)得以擺脫銀行對其的束縛。

　　5月24日，《短期融資券管理辦法》一發(fā)布，企業(yè)期盼已久的融資券發(fā)行閘門洞開。寥寥數日，國航集團、五礦集團、振華港機、華能國際和國開投等5家行業(yè)骨干企業(yè)的109億元短期融資券便爭相登陸銀行間債券市場。隨后不久，中國鋁業(yè)短期融資券也亮相債券市場。

　　發(fā)行20億元的融資券，將使中國鋁業(yè)一年少支出5000萬元的貸款利息。短期融資券對企業(yè)的誘惑由此可見一斑。

　　由于市場利率與銀行貸款利率間存在較大差異，因此，通過短期融資券融資可以大大降低企業(yè)融資成本。有市場人士分析，從目前的市場形勢判斷，綜合考慮稅收和流動性等因素后，企業(yè)短期融資券與央行票據的利差估計在80個基點左右。短期融資券發(fā)行靈活便捷，發(fā)行人和承銷商的工作量相對較小，央行審批速度也較快，承銷傭金遠遠低于股票和企業(yè)債券的承銷傭金。在考慮承銷傭金、律師費用、評級費用等各項開支后，發(fā)行短期融資券相比銀行貸款仍有1.50%以上的利息節(jié)約。

　　更讓企業(yè)高興的是，央行對企業(yè)發(fā)行短期融資券采用核準制。比起企業(yè)債發(fā)行需通過發(fā)改委審批、股票融資要經過證監(jiān)會批準來說，短期融資券不僅發(fā)行成本低、手續(xù)簡便，而且可以通過滾動發(fā)行，取代銀行貸款，企業(yè)何樂不為？

　　難怪近日又有中國聯(lián)通、中國通用等企業(yè)集團宣布發(fā)行短期融資券。還有消息說，目前已有20家超級大型企業(yè)計劃發(fā)行短期融資券，正等待央行核準上市發(fā)行。

　　讓企業(yè)欣喜若狂的短期融資券，自然就成了銀行的“傷痛”。第一批已發(fā)行短期融資券的6家企業(yè)，都是銀行的優(yōu)質貸款客戶。這對長期以來以吃利差為盈利模式的銀行來說，無異于迫使他們吐出已吃進嘴里的“肉”。

　　雖然目前看來，短期融資券對銀行來說，只是內部的融資產品替代，但它隨時會演變?yōu)殂y行之間競爭激烈的客戶替代和產品替代。在短期融資票據化趨勢已日益明顯的市場環(huán)境下，優(yōu)質客戶不僅有強烈意愿，而且有足夠能力發(fā)行短期融資券。這必將對銀行信貸業(yè)務特別是優(yōu)質客戶的流動資金信貸業(yè)務產生更為強烈的替代效應。優(yōu)質的短期信貸市場面臨著進一步的分化和流失。因短期融資券利率貼近貨幣市場基準價格，銀行傳統(tǒng)的主營業(yè)務收入———存貸款利差收入將降低，其收入將逐步轉變?yōu)橐灾虚g業(yè)務收入為主。

　　為了挽留客戶，銀行不得不爭相承擔企業(yè)發(fā)券的主承銷商，因為他們還得去掙不到1.5%的承銷費。

　　事實上，短期融資券對傳統(tǒng)的銀行貸款已構成巨大的挑戰(zhàn)。目前，各商業(yè)銀行的有關人員正抓緊時間學習短期融資券的知識，以便為企業(yè)提供服務。看來，當企業(yè)開始沖破樊籬時，銀行不得不面對這一現(xiàn)實了。

　　其實，從更深層次看，央行鼓勵企業(yè)發(fā)行短期融資券，是為了發(fā)展直接融資，這在一定程度上減少了企業(yè)對商業(yè)銀行的經營依賴，不僅增加了企業(yè)的低成本融資渠道，也引致了銀行資產結構、經營行為和盈利模式的調整。從這個意義上講，融資券挑戰(zhàn)銀行貸款只是形式上的對立，其最終必將導致雙贏的結果。