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近幾周的現(xiàn)券行情如同盛夏雷雨后的天氣，炎熱的環(huán)境里帶著陰涼。從六月中旬以來，高位震蕩的行情已經(jīng)持續(xù)了兩周的時間，市場在買賣均衡中走過，投資者的心態(tài)也在發(fā)生一些微妙的變化：短期債券的拋壓大大增加，中期債壓力加大，長期債券需求減弱，回購利率每天微幅上升。今天一年期央票的招標(biāo)利率將成為短期品種行情重新定位的關(guān)鍵。
央行貨幣政策委員會二季度例會日前召開。會議提出央行將綜合運用貨幣政策工具
，適時適度調(diào)控貨幣信貸總量，引導(dǎo)商業(yè)銀行優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)。看來，對信貸的控制仍將是央行貨幣政策的短期目標(biāo)。央行近來采用壓低利率、保持資金寬松的方式來催促商業(yè)銀行進行放貸的方式總體看效果很差，在大行的壓力下，已經(jīng)對過低的短期利率進行了間接的干預(yù)。下一步是否會繼續(xù)當(dāng)前的政策，或者采用其它擠出資金的方式仍未可知。不過，在失去了行政干預(yù)力之后，光靠手上的利率和公開市場工具，是否能有效地保證政策執(zhí)行還有待市場檢驗。
在市場行情走向謹慎之后，對于短期投資者而言，買入持有的策略已經(jīng)出現(xiàn)了一定的風(fēng)險，品種和時機成為短期投資成敗的關(guān)鍵要素，相比之下，中期債券較短期和長期債券有較好的安全性。而從中期看，買入持有策略仍然適合長期債券投資。由于長期債券需求的剛性，這部分債券的供求會長期不平衡，中長期看，只要貨幣政策不發(fā)生根本性的變化，這些特定期限上的債券的需求仍然會比較旺盛，即使是在市場下跌時，其調(diào)整的程度也會相對小于需求彈性較高的其它品種。同時，持有中期和長期債券套利投資于短期融資券也是一個不錯的選擇。
作者：東東
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