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記者 王棟琳
昨日，中國(guó)進(jìn)出口銀行通過銀行間市場(chǎng)招標(biāo)發(fā)行了7年期的金融債，中標(biāo)利率3.38%，而近期交易所同期限國(guó)債收益率在3.27%附近，此次中標(biāo)結(jié)果與機(jī)構(gòu)前期3.35%-3.45%的預(yù)期基本吻合，并未延續(xù)今年以來新券發(fā)行利率屢創(chuàng)新低的局面。
招標(biāo)結(jié)果再次帶動(dòng)二級(jí)市場(chǎng)，當(dāng)日，滬市國(guó)債指數(shù)收盤105.42點(diǎn)，漲幅為0.15%，成交量也比昨日有明顯回升，重新回到120萬手。7年期的金融債帶動(dòng)當(dāng)日二級(jí)市場(chǎng)中長(zhǎng)期債強(qiáng)勁上漲。其中03國(guó)債(3)漲0.38%，列漲幅榜首，05國(guó)債(1)、21國(guó)債(7)、04國(guó)債(10)等券種漲幅也均在0.30%以上。
此次進(jìn)出口銀行2005年第二期金融債實(shí)際發(fā)行總量120億元，有效投標(biāo)總量224.1億元，認(rèn)購比例為1.87。據(jù)列此次中標(biāo)榜首的農(nóng)業(yè)銀行分析人士胡艷介紹，大商業(yè)銀行占據(jù)此次中標(biāo)主力，而保險(xiǎn)公司中標(biāo)占比顯著減小。五月份，貸款余額緩慢增長(zhǎng)，目前本幣存貸差已突破7.5億元。從央行下調(diào)超儲(chǔ)率之后，大量資金囤積銀行間市場(chǎng)，商業(yè)銀行急需開拓投資渠道。此次招標(biāo)結(jié)果從一個(gè)側(cè)面顯示出，商業(yè)銀行的資金運(yùn)用壓力仍是推動(dòng)其對(duì)債券需求強(qiáng)烈的主因。另外，商業(yè)銀行對(duì)于7年期的中期債券有著固定的傳統(tǒng)偏好，資產(chǎn)配置的需要也決定了商業(yè)銀行在中標(biāo)機(jī)構(gòu)中的主導(dǎo)地位。從宏觀面上看，央行上周五公布的5月份金融市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)與5月26日發(fā)布的一季度貨幣政策報(bào)告?zhèn)鬟f出一致的信號(hào)，即調(diào)低對(duì)未來CPI的預(yù)期，前期穩(wěn)健偏緊的貨幣政策出現(xiàn)松動(dòng)跡象。市場(chǎng)的升息預(yù)期隨即大大減退。而本周國(guó)家發(fā)改委價(jià)格監(jiān)測(cè)中心發(fā)表預(yù)測(cè)報(bào)告指出，受貨幣供應(yīng)量、貸款增速及宏觀調(diào)控等抑制因素的影響，今年第三、四季度我國(guó)生產(chǎn)資料價(jià)格漲幅將依次降低。這些都有利于市場(chǎng)對(duì)宏觀面保持樂觀預(yù)期。
而央行公開市場(chǎng)操作在最近一段時(shí)間也明顯降低力度。據(jù)初步估算，5月份外匯占款應(yīng)該在2500億左右，而同期公開市場(chǎng)操作僅僅凈回籠822億，比4月回籠力度大幅下降。繼上周央行改資金凈回籠為資金凈投放50億之后，本周繼續(xù)維持較弱的回籠力度。資金的寬裕狀況并無明顯改觀。從近期回購利率的走勢(shì)看，銀行間市場(chǎng)回購利率總體仍呈下跌趨勢(shì)。短期和中長(zhǎng)期利率品種繼上周態(tài)勢(shì)繼續(xù)下跌。銀行間市場(chǎng)惜售心理仍較重。因此，無論從宏觀面還是資金面看，債市上都沒有明顯的利空因素。
參與投標(biāo)的交易員認(rèn)為，此次中標(biāo)利率可謂適中。目前7年期國(guó)債收益率大致在3.25%附近，考慮到進(jìn)出口債與國(guó)債的信用差，大致為15-20BP，則7年期金融債收益率大致為3.40%-3.45%，再考慮到本期債券手續(xù)費(fèi)收入0.20%，約合3BP左右，本期進(jìn)出口7年期債券中標(biāo)利率恰好落在市場(chǎng)預(yù)期之中。此次招標(biāo)結(jié)果并未出現(xiàn)以前新券發(fā)行大幅走低的局面，而當(dāng)日交易所國(guó)債指數(shù)溫和上漲，新券發(fā)行對(duì)于二級(jí)市場(chǎng)的帶動(dòng)作用也明顯減弱。在上周CPI、PPI、貿(mào)易、固定資產(chǎn)投資數(shù)據(jù)公布，以及1年期國(guó)債、10年期國(guó)開行金融債發(fā)行等各種消息的集中轟炸下，上漲動(dòng)力已在國(guó)債指數(shù)的不斷走高中得到消化。此次招標(biāo)情況再次顯示出，在債市連續(xù)上行達(dá)7個(gè)月之久、收益率持續(xù)下跌、短期券種收益率甚至擊穿銀行成本線之后，機(jī)構(gòu)盲目追低收益率的不理性行為有望得到抑制。投資者已開始警惕收益率持續(xù)下行所累積的風(fēng)險(xiǎn)。分析人士提醒，目前現(xiàn)券收益率快速猛烈下跌的動(dòng)能已減弱，回調(diào)壓力增大，投資者當(dāng)心重蹈2003年債市暴跌的覆轍。
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