CPI與PPI及貿(mào)易數(shù)據(jù)陸續(xù)公布 債市上行基礎(chǔ)穩(wěn)固

　　□記者 王棟琳

　　從上周五開始，有關(guān)5月份的宏觀運行數(shù)據(jù)開始陸續(xù)公布，從相關(guān)數(shù)據(jù)看，當(dāng)前消費、工業(yè)生產(chǎn)、貿(mào)易狀況均體現(xiàn)調(diào)控效果良好，宏觀經(jīng)濟已從高速增長逐漸進入平穩(wěn)運行的軌道。債券市場在一系列消息的刺激下，上證國債指數(shù)(資訊 行情 論壇)昨日收盤104.56，漲幅達0.36%，收盤創(chuàng)下歷史最高點位。中長期債領(lǐng)漲，顯示市場對中期經(jīng)濟形勢的穩(wěn)定預(yù)期。

　　CPI將保持穩(wěn)定態(tài)勢

　　由于CPI直接體現(xiàn)經(jīng)濟運行中的通脹水平，因而備受關(guān)注。昨日公布的5月CPI同比漲幅1.8%，比市場前期預(yù)測略高。申銀萬國分析師李慧勇認為，從公布的數(shù)據(jù)看，CPI改變了前期大幅回落的態(tài)勢，但從結(jié)構(gòu)上看，服務(wù)品價格和非食品價格基本穩(wěn)定，只有食品價格對CPI拉動作用顯著。歷史上5月份食品價格環(huán)比回落一般在1.2%左右，而本月環(huán)比僅回落0.6%。他認為，除非發(fā)生糧價上漲或自然災(zāi)害等情況，否則支持本月食品價格上漲的僅為短期因素。

　　從市場當(dāng)日的反應(yīng)來看，投資者的熱情顯然并未受到打擊。5月CPI雖高于預(yù)期，但比4月則繼續(xù)下降0.2%，而此前4月份比3月份下降0.3%，CPI逐月下滑的趨勢比較明確，影響債券市場信心的通脹壓力得到緩解。而從公布的細項數(shù)據(jù)看，CPI這一下滑趨勢還將繼續(xù)延續(xù)。

　　首先，糧食價格企穩(wěn)，下降1.6%。國家從供求兩方面實施調(diào)節(jié)措施，有效遏制了年初糧食價格迅速上升的態(tài)勢，時值夏糧收獲季節(jié)，供應(yīng)量增加，預(yù)計未來幾個月的食品價格有望繼續(xù)保持下滑態(tài)勢。

　　其次，市場增長預(yù)期較強的服務(wù)品價格并未出現(xiàn)大幅增長，而是保持了穩(wěn)定態(tài)勢。5月份服務(wù)項目價格上漲3.6%，漲幅與4月持平。前期市場紛紛預(yù)測原材料、燃料等價格的上漲將給通脹帶來較大壓力，但5月居民水、電及燃料價格上漲8.9%，比4月漲幅下降0.3%。而且這一漲幅是建立在5月原材料、燃料、動力購進價格上漲9.9%的基礎(chǔ)上，工業(yè)品價格上漲向消費品價格的傳導(dǎo)仍然存在障礙。

　　從分析中可以看出，拉動CPI上漲的兩個主要因素均有望繼續(xù)保持穩(wěn)定趨勢，可以判斷，未來CPI走低對債市的支撐力量將延續(xù)。

　　PPI漲幅可控

　　6月10日，國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)中，PPI同比上漲5.9%，原材料、燃料、動力購進價格上漲9.9%，漲幅基本與上月持平。工業(yè)品出廠價格保持較大漲幅，引起了部分市場人士的擔(dān)憂。但這一漲幅基于去年較低的基期，而綜合考慮國際經(jīng)濟增長趨慢、國內(nèi)需求放緩、房地產(chǎn)業(yè)調(diào)控力度加大等背景，這一漲幅在可控范圍內(nèi)。

　　5月生產(chǎn)資料出廠價格同比上漲8.2%，拉動工業(yè)品出廠價格總水平上漲近6個百分點，是主要拉動因素。分具體品種看，原油出廠價格比去年同月上漲43.4%，漲幅最明顯。而從上半年的美原油期貨價格走勢來看，先從60元的高峰跌到46元的谷低，最近又從55元走低到53元。市場分析人士認為，夏天是美國的用油高峰，美國已大量擴充庫存量應(yīng)付夏季高峰，預(yù)計在二季度，油價不會出現(xiàn)大幅上漲，應(yīng)在50美元左右震蕩。美原油價格的震蕩整理有利于控制國內(nèi)原油出廠價格。預(yù)計未來PPI漲幅在可控范圍內(nèi)，其對債市產(chǎn)生的不利影響和沖擊也相應(yīng)減小。

　　進口價格繼續(xù)下降

　　據(jù)海關(guān)統(tǒng)計，5月當(dāng)月我國進出口總值1078.7億美元，增長22.8%。其中出口584.3億美元，同比增長30.3%，進口494.4億美元，同比增長15%，比上月繼續(xù)下滑1.2%。貿(mào)易形勢持續(xù)向好，有利于保持宏觀經(jīng)濟的平穩(wěn)健康運行，對債市也是好消息。

　　2005年上半年，人民幣兌主要非美元貨幣匯率逐漸走強，進口商品價格下降，然而進口卻并未相應(yīng)大幅增加，這從另一個側(cè)面凸現(xiàn)了內(nèi)需增長動力不足。對于債市來說，緊縮的效應(yīng)有利于市場加息預(yù)期的消退，能在短期內(nèi)增加債市做多的熱情和上漲的動力。

　　從5月份已公布的CPI、PPI和貿(mào)易形勢來分析，盡管宏觀經(jīng)濟運行中仍存在原材料、燃料價格漲幅顯著的不利因素，但宏觀調(diào)控措施有效地抵消或緩解了這些因素。經(jīng)過一個階段的高速增長后，宏觀經(jīng)濟已累積了較強的整體平衡能力，為債券市場平穩(wěn)上行奠定了基礎(chǔ)。