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作者：覃東海 來源：中國經(jīng)營報
美國財政部最近公布的數(shù)據(jù)顯示，2005年3月，外國投資者對美國長期證券的購買中，官方部門凈購買為負(fù)的144億美元，而私人部門的凈購買為745億美元。這種“官退民進(jìn)”的新現(xiàn)象主要表現(xiàn)在美國國債市場上。作為美國國債第一和第二持有國的日本和中國同時出現(xiàn)了溫和拋售美國國債的行為。
由于官方部門拋售的美國國債幾乎全部被私人部門接手，因此，對國債市場以至于最終對美元匯率的影響都相當(dāng)有限。
央行與私人投資重點迥異
近年來，由于美國的股票市場表現(xiàn)欠佳，外國投資者增持的美國證券中，長期債務(wù)證券增長最為明顯。有意思的是，在長期債務(wù)證券的投資組合上，官方部門和私人部門卻表現(xiàn)出了不同的投資行為：官方部門增持的主要是國債，私人部門增持的主要是公司債和機構(gòu)債。
然而，這種模式在2005年以來出現(xiàn)了新的變動：私人部門增持公司債和機構(gòu)債的速度放慢，增持國債的速度加快了；官方部門增持國債速度放慢，甚至在3月份出現(xiàn)了拋售國債的現(xiàn)象。從國別看，2005年第一季度，日本小幅減持50億美元美國國債，主要通過中央銀行的官方投資行為實現(xiàn)；英國增持了近200億美元的美國國債，主要通過私人投資者的投資行為實現(xiàn)。
根據(jù)美國債券市場協(xié)會的資料，隨著美聯(lián)儲加息，美國國債的收益率已經(jīng)上升到4.15%～4.30%的水平。機構(gòu)債和公司債相比，國債的價差越來越小，已經(jīng)縮小到了50個基點左右。因而，私人部門增持國債成了一種自然的選擇。只要公共部門愿意拋售國債，私人部門的增持能夠成為一種常態(tài)，這只是國外不同投資者之間投資組合的調(diào)整，與美國整體性的國際收支狀況無關(guān)。而且官方部門減持美國國債的行為被私人部門增持美國國債的行為所抵消，因而對國債市場以至于最終對美元匯率的影響都相當(dāng)有限。只要美國經(jīng)常項目逆差沒有得到根本性好轉(zhuǎn)，外國增持美國證券的現(xiàn)象不會發(fā)生逆轉(zhuǎn)。
中國央行分散投資組合
目前，在美國資本市場上具有決定性意義的外國投資者仍是日本和英國，它們構(gòu)成了美國證券市場上的兩大支柱。但由于我國外匯儲備的加速積累，中國因素越來越成為美國資本市場上的熱門話題。
伴隨著中國外匯儲備的加速積累，大量購買美國長期債券的現(xiàn)象是從2001年開始的。2001和2002年，對美國長期債券的凈購買占外匯儲備增量的比重分別為111%和80%，說明了增量外匯儲備主要通過購買美國長期債券的方式保存的。但是到了2003和2004年，這種情形有所轉(zhuǎn)變：對美國長期債券的凈購買占外匯儲備增量的比重下降為56%和23%。這種現(xiàn)象的背后意味著中國增量外匯儲備的持有方式已經(jīng)從主要依靠購買美國長期債券轉(zhuǎn)變?yōu)楦佣鄻踊耐顿Y方式，外匯儲備的分散化投資組合至少在增量部分實現(xiàn)了。
由于中國對私人部門投資海外證券市場的限制，對美國長期債券的購買主要通過官方部門實現(xiàn)。中國對美國長期債券的凈購買中，結(jié)構(gòu)上的顯著變化是2004年來公司債券所占比重顯著增加。特別是2004年，國債凈購買規(guī)模甚至小于2001年前的水平，而公司債的凈購買出現(xiàn)顯著增長，而且這種投資模式一直延續(xù)到了現(xiàn)在。這種迥異于其他國家官方部門的投資行為可能部分反映了中央銀行分散投資組合的強烈愿望。
“經(jīng)濟聊齋”(www.econview.net)供稿，本文由覃東海執(zhí)筆。
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