銀行間短期融資券市場啟動 發(fā)展融資券三大利好

　　本報記者　郭覲

　　———中國人民銀行有關(guān)負責人談實施《短期融資券管理辦法》

　　《短期融資券管理辦法》主要內(nèi)容：一是明確人民銀行依法對融資券的發(fā)行和交易進行監(jiān)督管理；

　　二是明確融資券只對銀行間債券市場機構(gòu)投資人發(fā)行，不對社會公眾發(fā)行；

　　三是規(guī)定融資券采取備案發(fā)行的方式；

　　四是規(guī)定融資券的發(fā)行規(guī)模實行余額管理，期限實行上限管理，發(fā)行利率不受管制，融資券在中央結(jié)算公司無紙化集中登記托管；

　　五是規(guī)定發(fā)行人應(yīng)進行信用評級，應(yīng)聘請注冊會計師進行審計，應(yīng)聘請律師出具法律意見書；

　　六是明確了發(fā)行人的信息披露規(guī)范。

　　中國人民銀行5月24日發(fā)布并實施《短期融資券管理辦法》，這標志著銀行間短期融資券市場已經(jīng)啟動。

　　短期融資券是指中國境內(nèi)具有法人資格的非金融企業(yè)，依照《短期融資券管理辦法》規(guī)定的條件和程序，在銀行間債券市場發(fā)行并約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價證券。

　　人民銀行有關(guān)負責人在回答記者提問時說，在銀行間債券市場引入短期融資券是金融市場改革和發(fā)展的重大舉措。短期融資券市場的健康發(fā)展，有利于改變直接融資與間接融資比例失調(diào)的狀況，有利于完善貨幣政策傳導(dǎo)機制，有利于維護金融整體穩(wěn)定，有利于促進金融市場全面協(xié)調(diào)可持續(xù)發(fā)展。

　　完善貨幣政策傳導(dǎo)機制

　　這位負責人表示，當前是中國金融市場發(fā)展的重要機遇期，也是中國貨幣市場發(fā)展的重要機遇期。

　　他說，按照貨幣政策傳導(dǎo)機制理論，貨幣政策的傳導(dǎo)既有通過銀行信貸渠道的傳導(dǎo)，也有通過市場利率變化的傳導(dǎo)。目前，我國以銀行間接融資為主的融資結(jié)構(gòu)決定了貨幣政策的傳導(dǎo)機制還主要是依靠信貸傳導(dǎo)途徑，貨幣政策傳導(dǎo)受商業(yè)銀行行為的影響很大。完善商業(yè)銀行治理結(jié)構(gòu)、提高經(jīng)營水平，使其行為對貨幣政策操作產(chǎn)生正反饋效應(yīng)，是加強貨幣政策傳導(dǎo)的重要手段，但實現(xiàn)這種轉(zhuǎn)變還需要相當長的時間。

　　目前比較現(xiàn)實的做法是加強貨幣政策的市場傳導(dǎo)效能，即大力發(fā)展直接融資市場，使企業(yè)融資更多地通過市場進行。中央銀行可以通過調(diào)節(jié)貨幣市場資金供求來影響貨幣市場利率，從而直接影響企業(yè)融資成本及投資行為。在保持貨幣政策信貸傳導(dǎo)機制不變的同時，增強市場傳導(dǎo)機制的效能。

　　維護金融整體穩(wěn)定

　　短期融資券市場的健康發(fā)展有利于改變直接融資與間接融資比例失調(diào)的狀況。這位負責人說，直接融資與間接融資相比，具有市場透明度高、風險分散、有利于金融穩(wěn)定的特點。債務(wù)人違約是市場經(jīng)濟的常態(tài)，是市場競爭優(yōu)勝劣汰的必然結(jié)果。

　　當企業(yè)違約時，由于貸款透明度很低，難以對企業(yè)形成有效的市場壓力，企業(yè)風險直接轉(zhuǎn)化為銀行風險，不良貸款累積轉(zhuǎn)化成金融體系的風險，最后需要由中央銀行來處置。

　　他說，短期融資券與短期貸款相比，一是信息透明度高，發(fā)行過程及債券完全兌付前有嚴格的信息披露、信用評級貫穿始終，違約事實也會公之于眾，市場約束力較強，有利于減少約束不足導(dǎo)致道德風險的惡意違約，減少企業(yè)風險向銀行風險轉(zhuǎn)化的概率；二是風險分散，短期融資券的投資者眾多，風險責任分散，加上短期融資券可以在二級市場流通，發(fā)行人信用狀況的變化可以通過二級市場價格變化和債券在不同投資者間轉(zhuǎn)手，有較多的時間和較多投資者加以消化，降低了單一投資者的風險，減少了風險積聚并向系統(tǒng)風險轉(zhuǎn)化的可能性，有利于金融穩(wěn)定。

　　資本與貨幣市場協(xié)調(diào)發(fā)展

　　短期融資券作為企業(yè)的主動負債工具，為企業(yè)進入貨幣市場融資提供了渠道。這對不少上市公司來說，是個“利好”消息。

　　這位負責人說，與一般企業(yè)相比，好的上市公司治理結(jié)構(gòu)相對完善、信息披露相對透明，具有成為短期融資券發(fā)行主體的優(yōu)勢。優(yōu)質(zhì)上市公司發(fā)行短期融資券，能夠有效地拓寬融資渠道、降低財務(wù)成本、提高經(jīng)營效益，還可以通過合格機構(gòu)投資人市場強化對上市公司的外部約束，有利于改善上市公司作為資本市場微觀基礎(chǔ)的素質(zhì)，有利于資本市場的長遠發(fā)展。

　　他表示，在證券公司已被批準發(fā)行短期融資券的基礎(chǔ)上，新興的企業(yè)短期融資券市場拓寬了證券公司的業(yè)務(wù)范圍，為證券公司開展新業(yè)務(wù)，提高盈利能力創(chuàng)造了良好條件。短期融資券還為基金等新興機構(gòu)投資人的發(fā)展創(chuàng)造了有利環(huán)境，基金規(guī)模的擴大就是資本市場發(fā)展的有機組成部分。

　　與此同時，在銀行間市場引入短期融資券豐富了貨幣市場工具，將改變直接債務(wù)融資市場中，長短期工具發(fā)展不協(xié)調(diào)的問題，改變政府債券市場與非政府債券市場發(fā)展不平衡的問題。綜上所述，發(fā)展短期融資券市場有利于資本市場與貨幣市場的協(xié)調(diào)發(fā)展。

　　《國際金融報》 (2005年05月25日 第二版)