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騖遠
3月15日發行的記賬式國債，盡管各大證券公司在其營業網點掛起了醒目的宣傳條幅，但依然遭遇冷場。筆者不禁想起本月初發行的2005年憑證式（一期）國債被搶購一空的景象。同是由國家信用擔保的“金邊”債券，兩者在市場中卻遭受不同待遇，一個是門可羅雀，一個是長龍等待。
在上周的國債交易市場上，受房貸利率上調和商業銀行超額準備金利率下調的影響，各國債交易品種都出現了大幅度上漲，國債指數(資訊 行情 論壇)一舉突破了100點大關，收在100.21點，當周上漲幅度達1.38％，而這些國債都是在交易所交易系統交易的記賬式國債。由此又形成一級市場清淡、二級市場火爆的強烈對比。
是什么原因造成了兩種局面呢？
從憑證式國債看，主要通過銀行代銷，投資者偏向于居民儲戶。這些投資者一般是中老年人，他們作出購買決策的依據主要是商業銀行的存款利率。由于該期國債的3年期票面年利率為3.37%，5年期票面年利率為3.81%，相對同期限儲蓄有較大優勢，引起居民的購買欲望。他們最終將無風險地在期末得到還本付息，中間只有一次折現兌付機會。因此，其最大優勢在于無風險性，但流動性較差；同時，持有期內投資者無法獲得利率上調的收益機會，當然也可規避利率下調的風險。
記賬式國債，又稱無紙化國債，投資者將持有的國債登記在深、滬交易所證券賬戶中，通過賬單來證明其所有權。我們看到，本周國債交易市場火爆，很多品種一周漲幅達到2％左右。由于記賬式國債的可交易性較強，特別是價格波動劇烈，因此，其投資者基本都是一些專家型投資者，或者是暫時從低迷的股市中退出的投資者。
雖然造成兩種國債發行場面不同的原因還有銷售渠道、購買方式、宣傳攻勢等因素，但投資者對風險的承受力是造成它們冷暖不均的主要原因。
一般來講，憑證式國債是無風險投資品種，記賬式國債風險居中，股市風險最大。在我國股市長期處于熊市的狀況下，很多投資者轉向了無風險的憑證式國債和風險適當的記賬式國債。兩類國債相比，憑證式國債可以獲取無風險的絕對收益，是眾多投資者在當前缺乏更好投資渠道下的必然選擇。
由于記賬式國債的風險并不小，如在降息周期中，國債指數持續低迷；另外，前兩年因為券商挪用客戶國債引發的糾紛，也造成部分投資者對該類國債采取回避的態度，必然造成記賬式國債清淡。
《國際金融報》
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