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中新網(wǎng)3月18日電《上海證券報(bào)》今日載文指出，兩會(huì)剛一結(jié)束,央行便于日前宣布調(diào)整商業(yè)銀行住房信貸政策,并同時(shí)下調(diào)金融機(jī)構(gòu)超額存款準(zhǔn)備金利率。這一組出其不意的政策,立即打亂了債市投資者的陣腳,并且將債券市場(chǎng)一下子推入了敏感階段,留下了三個(gè)懸念有待化解。
央行下一招會(huì)是什么?
昨天,大多數(shù)業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,這只是今年央行施政的開端,目的是為了給后續(xù)政策進(jìn)行鋪墊。而在后續(xù)政策中,上調(diào)存款準(zhǔn)備金率和加息這兩項(xiàng)緊縮性最受注目。原因就在于從目前公布的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看,宏觀調(diào)控仍然存在進(jìn)一步加強(qiáng)的必要。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,在這兩項(xiàng)緊縮性政策中,存款準(zhǔn)備金率上調(diào)的可能性最大。由于目前央行已將金融機(jī)構(gòu)的超額存款準(zhǔn)備金利率由1.62%降至0.99%,使市場(chǎng)資金的流動(dòng)性進(jìn)一步趨向?qū)捲?從而為對(duì)沖緊縮性政策的出臺(tái)打好了提前量。同時(shí),本周央行公開市場(chǎng)操作凈回籠的資金量為350億元,比上周減少650億元,創(chuàng)下了春節(jié)開市后的低點(diǎn)。而從以往的慣例來看,央行回籠資金量的減少,往往是進(jìn)一步緊縮性政策出臺(tái)的先兆。
另外，一些研究人士認(rèn)為,央行近期兩項(xiàng)政策傳遞出的信息顯示,今年央行貨幣政策不單是強(qiáng)調(diào)宏觀調(diào)控,而是將宏觀調(diào)控與深化中國(guó)金融體系改革相結(jié)合。
文章指出，這說明,央行今年推出的貨幣政策是一組系統(tǒng)的組合拳,其范圍必將涉及到金融系統(tǒng)的各方面。目前,央行已經(jīng)大幅下調(diào)了超額存款準(zhǔn)備金利率,此舉的目的在于加快利率市場(chǎng)化。由于利率市場(chǎng)化是匯率自由浮動(dòng)的前提,隨著利率市場(chǎng)化進(jìn)程加快,匯率制度的改革也必將隨之跟進(jìn)。去年以來,央行高層便在多個(gè)場(chǎng)合表示,中國(guó)進(jìn)一步完善人民幣匯率形成機(jī)制。因此,下一步政策也很有可能落在匯率政策的改革上。同時(shí)從宏觀調(diào)控的角度來看,人民幣升值后將有助于減少通脹的輸入,平抑國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的價(jià)格。
資金利率的底在哪里?
此前,銀行間債券市場(chǎng)短期資金價(jià)格往往是以超額存款準(zhǔn)備金利率下調(diào)前的1.62%為底線。據(jù)業(yè)內(nèi)人士測(cè)算,目前大行每年的付息成本在1.2%至1.5%之間。城市商業(yè)銀行相對(duì)更高。也就是說,經(jīng)過此次下調(diào)后,0.99%的超額存款準(zhǔn)備金利率已經(jīng)跌破銀行的資金成本。
文章稱，這意味著,今后資金價(jià)格要放開,最終由市場(chǎng)供求來說話。值得注意的是,受超額存款準(zhǔn)備金利率下跌的影響,昨天短期債券品種收益率迅速下探。3個(gè)月央行票據(jù)的發(fā)行利率僅為1.449%,較前下跌了40余個(gè)基點(diǎn)。然而,銀行間市場(chǎng)上短期資金利率代表、7天回購(gòu)的加權(quán)平均利率仍然維持1.79%的水平。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,由于回購(gòu)市場(chǎng)上大行是資金的主要供應(yīng)方,因此從目前情況顯示,大行資金成本將替代超額存款準(zhǔn)備金率成為資金利率底線的標(biāo)尺。
漲到什么程度?
由于目前市場(chǎng)上資金供應(yīng)量富裕,超額存款準(zhǔn)備金利率下調(diào)后,必然使得債券市場(chǎng)的資金成本下降,其后果就是整體的收益率曲線下移,換言之債券市場(chǎng)仍有上漲的空間。那么空間有多大?
從短期的趨勢(shì)來看,由于超額存款準(zhǔn)備金利率下調(diào)后,將會(huì)把大量的資金源源不斷地?cái)D入債券市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)。在短期資金運(yùn)作的壓力下,債券市場(chǎng)無疑又將會(huì)恢復(fù)資金推動(dòng)型的面目,價(jià)格還會(huì)繼續(xù)攀升。但是,如果這一情況繼續(xù)持續(xù)下去,則債券市場(chǎng)也將不堪重負(fù),風(fēng)險(xiǎn)迅速積聚。而化解這一風(fēng)險(xiǎn)的唯一出路則是開辟新的盈利渠道。對(duì)商業(yè)銀行而言,最現(xiàn)實(shí)的出路就是增加短期貸款的投放量,但是這將對(duì)商業(yè)銀行的資金運(yùn)作能力和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)定價(jià)能力提出新的挑戰(zhàn)。(秦宏)
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