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2004年共發(fā)行轉(zhuǎn)債12只,總規(guī)模209.03億元。隨著招行轉(zhuǎn)債的上市,去年的轉(zhuǎn)債發(fā)行已經(jīng)結(jié)束,但千億資金申購(gòu)招行轉(zhuǎn)債的場(chǎng)面仍然令人記憶猶新。轉(zhuǎn)債申購(gòu)究竟獲利幾何?為何眾多機(jī)構(gòu)趨之若鶩?今年轉(zhuǎn)債申購(gòu)收益又會(huì)是怎樣一個(gè)前景?
獲利高低取決于兩個(gè)因素
申購(gòu)者的獲利高低取決于兩個(gè)因素,一個(gè)是中簽率一個(gè)是漲幅,兩者的乘積即是當(dāng)次申購(gòu)的收益率。通常情況下,機(jī)構(gòu)網(wǎng)下參與申購(gòu)轉(zhuǎn)債只需打40%的訂金,所以實(shí)際中簽率為公布中簽率的2.5倍。由于參與申購(gòu)者多選擇上市首日賣出以賺取一、二級(jí)市場(chǎng)價(jià)差,所以取上市首日均價(jià)計(jì)算漲幅。
從附表看,除鋼聯(lián)轉(zhuǎn)債上市跌破面值造成虧損外,其余轉(zhuǎn)債均可帶來不同程度獲利,單只申購(gòu)收益最高的是晨鳴轉(zhuǎn)債,達(dá)到0.439%,全年申購(gòu)累計(jì)收益率為1.253%,如果按每只轉(zhuǎn)債申購(gòu)占用資金6天計(jì)算,折合年收益率超過6%。這一收益水平遠(yuǎn)高于回購(gòu)利率、貨幣市場(chǎng)基金收益率和央行票據(jù)收益率。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)厭惡型的投資者來說,參與轉(zhuǎn)債申購(gòu)可以獲得超過機(jī)會(huì)成本的商業(yè)利潤(rùn),也可理解為按現(xiàn)在市場(chǎng)上的資金借貸利率水平,融資參與轉(zhuǎn)債申購(gòu)也是有利可圖的,當(dāng)前市場(chǎng)條件下,能達(dá)到如此風(fēng)險(xiǎn)收益比的投資品種恐怕也非此莫屬了。
仍有獲利機(jī)會(huì)但風(fēng)險(xiǎn)會(huì)提高
今年參與轉(zhuǎn)債申購(gòu)獲取收益將面臨新的前景,我們不妨對(duì)此作一具體分析。
從供給方面看,上市公司對(duì)發(fā)行轉(zhuǎn)債的熱情會(huì)持續(xù)高漲,但對(duì)再融資監(jiān)管的更加嚴(yán)格將使轉(zhuǎn)債的供給難以出現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng),更大的可能是比2004年有一定程度的增加,平均每月一只的節(jié)奏將不會(huì)有太大突破,但單只發(fā)行規(guī)模可能會(huì)有所提高。
從需求角度分析,由于今年股市走勢(shì)較大的可能是呈現(xiàn)筑底特征,這種市道中轉(zhuǎn)債的防守優(yōu)勢(shì)更為突出,所以總體需求仍將保持旺盛,但不同品種之間會(huì)出現(xiàn)較大差別。今年還有一個(gè)新的情況是IPO詢價(jià)制將推行,可能會(huì)使申購(gòu)資金出現(xiàn)一定分流。
另外,預(yù)計(jì)今年轉(zhuǎn)債的條款設(shè)計(jì)將向不利于轉(zhuǎn)債投資人的方向發(fā)展。從2004年發(fā)行的轉(zhuǎn)債來看,條款設(shè)計(jì)上已出現(xiàn)較為嚴(yán)重的分化,好的很好,代表是鋼聯(lián)轉(zhuǎn)債,差的極差,典型如招行轉(zhuǎn)債。去年年底出現(xiàn)的轉(zhuǎn)債條款不利于轉(zhuǎn)債持有人的這種變化只是一個(gè)開始,預(yù)計(jì)今后將有更多的轉(zhuǎn)債在條款設(shè)計(jì)上更加注重保護(hù)流通股東的利益。
基于以上分析,今年轉(zhuǎn)債的供需矛盾仍然難以有效緩解,所以轉(zhuǎn)債申購(gòu)仍有機(jī)會(huì)獲利,但同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)提高,轉(zhuǎn)債在二級(jí)市場(chǎng)上的表現(xiàn)將更趨于分化,投資者應(yīng)當(dāng)有選擇地參與。一般來說,發(fā)行規(guī)模、向原股東配售比例直接決定有多少籌碼可供分配,發(fā)行者所在行業(yè)、公司經(jīng)營(yíng)、市場(chǎng)狀況和轉(zhuǎn)債條款會(huì)影響參與資金的多少和上市后的價(jià)格定位。
2004年轉(zhuǎn)債申購(gòu)收益情況一覽表 中簽率 開盤價(jià) 最高價(jià) 最低價(jià) 收盤價(jià) 均價(jià) 申購(gòu)收益率
(%) (元) (元) (元) (元) (元) (%)
江淮轉(zhuǎn)債 0.175 110 112 108.5 108.87 109.61 0.042
歌華轉(zhuǎn)債 0.497 109.5 110.96 109.32 110.9 110.33 0.128
營(yíng)口轉(zhuǎn)債 0.981 107.3 108 106.9 107 107.24 0.178
創(chuàng)業(yè)轉(zhuǎn)債 0.759 106 106 101 103.77 103.97 0.075
華菱轉(zhuǎn)債 0.987 102 102.6 101.81 101.98 102.24 0.055
金牛轉(zhuǎn)債 1.048 103.1 103.58 102.5 103.31 103.02 0.079
海化轉(zhuǎn)債 0.993 107.01 109 106.53 108.99 107.5 0.186
晨鳴轉(zhuǎn)債 1.76 109.8 110.25 109.3 109.33 109.98 0.439
萬科轉(zhuǎn)債 0.936 110 110 107.77 108.8 108.82 0.206
南山轉(zhuǎn)債 0.551 107.8 107.8 104.02 105.04 105.68 0.078
招行轉(zhuǎn)債 0.609 104.5 105.12 103.95 104.01 104.37 0.067
鋼聯(lián)轉(zhuǎn)債 15.860 100 100 98.85 98.98 99.29 0.282
合計(jì) 1.253
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