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伴隨著是否加息、何時加息、終于加息等各種充斥坊間的猜測、議論和喧囂，我國的債券市場在經(jīng)歷了不平凡的2004年的同時，開始接受尚未真正體驗過的升息周期的考驗。這對管理層、發(fā)行人、投資人乃至中介服務(wù)機構(gòu)來說都是一個巨大的挑戰(zhàn)。可喜的是，各個市場參與者與時俱進，不斷開拓創(chuàng)新，力爭化不利為有利，在政策調(diào)控中努力尋找機會。特別是作為我國債券市場的重要組成部分，銀行間市場取得了令人矚目的成績，市場建設(shè)飛速發(fā)展，各項創(chuàng)新層出不窮，市場內(nèi)在素質(zhì)逐步提高，市場投資價值凸顯，基本上達到市場各方所
希望的共贏局面。
主管部門適時推出發(fā)展舉措
首先是交易方式創(chuàng)新。在央行實行差額存款準備金制度和再次提高存款準備金率，以及強烈的加息預(yù)期所導致的債市暴跌的背景下，率先推出市場期待已久的買斷式回購交易。在度過初期交易清淡和叫好不叫座的階段后，新品種開始逐步納入投資者的投資組合品種系列。相信隨著諸如新品種會計核算和稅務(wù)處理等細節(jié)的完善，具有融資融券功能于一身的買斷式回購必將成為市場的寵兒。
其次是增加做市商和債券結(jié)算代理行，完善做市商制度和債券結(jié)算代理制度。隨著其他相關(guān)措施，比如準入條件、權(quán)利義務(wù)、優(yōu)惠措施等的出臺，做市商制度最終發(fā)揮其應(yīng)有的作用。債券結(jié)算代理制度，也正在逐步走向深入，很大程度上也改善了需求趨同性矛盾，分散了市場風險。
第三是債券流通品種大幅擴容。本年度是銀行間市場歷史上債券品種迅速增加的一年。農(nóng)發(fā)行首次啟動市場化發(fā)行政策性金融債之旅，建設(shè)銀行、中國銀行、民生銀行(資訊 行情 論壇)相繼成功發(fā)行商業(yè)銀行次級債，國泰君安債券(長期債)首次托管于銀行間，證券公司短期融資券發(fā)行在即、以01中鐵為代表的企業(yè)債券率先實現(xiàn)在銀行間交易流通，國家開發(fā)銀行境內(nèi)美元債獲準流通，等等，令人目不暇接。特別是信用風險相對較低的企業(yè)債券和證券公司類債券首次亮相銀行間，意義更加深遠。
發(fā)行人順應(yīng)潮流改進發(fā)行方法
國債方面。首先，作為財政部品種創(chuàng)新的延續(xù)，旨在增強銀行間和交易所市場聯(lián)動性的跨市場國債的發(fā)行得到進一步加強，全年共發(fā)行跨市場國債8支，比2003年多了一倍多，市場存量總計已達15支，跨市場國債成為交易最為活躍的品種，是各類投資者青睞的對象。其次，推出電子記帳國債，進行儲蓄國債預(yù)演。財政部此舉被視為開創(chuàng)了采用電子記帳發(fā)行不可流通國債的先河，是為提高國債發(fā)行效率、構(gòu)建儲蓄國債管理體系而進行嘗試并積累經(jīng)驗的必由之路。第三，年內(nèi)財政部還通過市場化方式提前贖回了三期記帳式國債，進行了國庫現(xiàn)金管理的初步嘗試，同時有利于剔除流動性不好的品種，提高市場的流動性。
政策性金融債方面。盡管總體上市場處于弱勢，但素以創(chuàng)新聞名的開行仍憑借靈活的發(fā)行手段和積極的品種創(chuàng)新，繼續(xù)在一級市場上處于領(lǐng)先地位，年內(nèi)發(fā)行的每一期債券都可以找到創(chuàng)新點，且效果不錯，給投資人提供了豐富多樣的投資組合工具，增強了對投資人的吸引力。
央行票據(jù)方面。作為公開市場的工具之一，央行票據(jù)以流動性好、風險低、期限適中等特點成為流動性最好、最受投資者喜愛的投資品種。突破傳統(tǒng)貨幣政策工具概念，推出三年期央行票據(jù)，是在央行票據(jù)發(fā)行量即將面臨大幅度突破之時的果斷之舉，對豐富貨幣政策工具以及增加本幣貨幣政策操作的自由度具有重要意義。
企業(yè)債券方面。三四季度，已沉寂一段時間的企業(yè)債券市場在困境中突然崛起并呈現(xiàn)出提速現(xiàn)象。各承銷商高舉創(chuàng)新大旗，積極尋求走出困境的辦法，并取得良好效果。最為引人注目的是，人民銀行繼年中批準01中鐵債在銀行間流通試點以后，臨近年底又發(fā)布了《全國銀行間債券市場債券交易流通審核規(guī)則》，為企業(yè)債券在銀行間債券市場正式流通打開了一扇大門。盡管年內(nèi)醞釀多年的新的企業(yè)債券管理條例沒有按預(yù)期出臺，但是這個規(guī)則加上券商于困境中積極創(chuàng)新仍使企業(yè)債券市場亮出一絲曙光。上海證券報劉鐵峰
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