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上證所國(guó)債買斷式回購(gòu)交易實(shí)施細(xì)則今天正式公布，交易所國(guó)債市場(chǎng)邁出了歷史性一步
經(jīng)歷一年多的醞釀，交易所國(guó)債市場(chǎng)終于邁出歷史性的一步。今天，上海證券交易所正式發(fā)布《上海證券交易所國(guó)債買斷式回購(gòu)交易實(shí)施細(xì)則》，并且將率先在即將發(fā)行的第十期國(guó)債上實(shí)施買斷式回購(gòu)，交易所國(guó)債市場(chǎng)終于可以做空。
國(guó)債買斷式回購(gòu)是指國(guó)債持有人將國(guó)債賣給購(gòu)買方的同時(shí)，交易雙方約定在未來(lái)某一日期，賣方再以約定價(jià)格從買方買回相等數(shù)量同種國(guó)債的交易行為。這一國(guó)債交易方式的設(shè)計(jì)，客觀上提供了做空的可能：債券市場(chǎng)的投資者可以在回購(gòu)期間內(nèi)賣出債券，在回購(gòu)期滿時(shí)買回，這樣即使在市場(chǎng)下跌時(shí)，賣空的一方也可以獲利。
因此，上證所國(guó)債買斷式回購(gòu)方案的正式實(shí)施，將結(jié)束交易所國(guó)債市場(chǎng)只能做多不能做空的歷史。這對(duì)交易所國(guó)債交易機(jī)制的完善具有重大意義。
目前，在加息周期來(lái)臨的預(yù)期下，國(guó)債市場(chǎng)已經(jīng)開(kāi)始不斷積累風(fēng)險(xiǎn)，特別是在券商存在大量國(guó)債回購(gòu)問(wèn)題的背景下，國(guó)債價(jià)格對(duì)于基準(zhǔn)利率變化的反應(yīng)可能會(huì)以更加劇烈和頻繁的波動(dòng)方式展開(kāi)。國(guó)債買斷式回購(gòu)的出現(xiàn)，使得債市做空機(jī)制得以確立，將對(duì)中國(guó)債券市場(chǎng)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展具有深遠(yuǎn)意義，有利于利率走向市場(chǎng)化。
不僅如此，實(shí)施細(xì)則的內(nèi)容顯示，買斷式回購(gòu)交易在風(fēng)險(xiǎn)控制措施的設(shè)計(jì)方面頗為嚴(yán)密，明顯強(qiáng)于目前的封閉式回購(gòu)。這表明在封閉式回購(gòu)問(wèn)題仍得不到全面妥善解決的前提下，上證所通過(guò)堅(jiān)持不斷創(chuàng)新為投資者打造一個(gè)安全、便捷的交易平臺(tái)。
首先，買斷式回購(gòu)將按照賬戶進(jìn)行交易結(jié)算，而不再采取封閉式回購(gòu)以席位進(jìn)行結(jié)算的方式，從而有效地在交易制度上杜絕了債券挪用現(xiàn)象的發(fā)生。其次，實(shí)施細(xì)則設(shè)計(jì)了履約金制度、不履約申報(bào)、投資者市場(chǎng)準(zhǔn)入、持倉(cāng)上限等四大風(fēng)控措施，通過(guò)約束回購(gòu)市場(chǎng)參與主體的交易行為，審核市場(chǎng)參與者資質(zhì)等多種手段的并用，降低買斷式回購(gòu)的交易、結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)，最大限度保護(hù)投資者利益。
業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，盡管交易所買斷式回購(gòu)在風(fēng)控制度上的設(shè)計(jì)較為嚴(yán)格，增加了債券市場(chǎng)投資者交易成本，間接降低了買斷式回購(gòu)市場(chǎng)的效率。但是，由于買斷式回購(gòu)?fù)瞥霰旧淼囊饬x在于為交易所國(guó)債市場(chǎng)增添了一個(gè)具有做空功能的交易機(jī)制。隨著這一功能的被廣泛運(yùn)用，交易所買斷式回購(gòu)將會(huì)逐步取得市場(chǎng)的認(rèn)同。
上海證券報(bào)記者 秦宏
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