|
對市場預期來說,此次加息也許僅僅是一個開始。后期重要宏觀數據的運行,將決定升息周期是否真正被打開,其中最重要的是CPI指標。如果未來CPI繼續在高位運行,就意味著:真實利率依然是絕對值很大的負數,且在較長期限內不會轉正。
先行指標PPI上漲壓力陡增
作為CPI的先行指標,工業品出廠價格(PPI)正在接受比今年4月份時候更大的推動力,促使其快速上漲。盡管行政性宏觀調控并沒有放松,9月份PPI環比值卻進入了1.1%的年度內第二個高峰區域。
導致9月份PPI環比漲幅顯現年內第二個高峰的原因,在于推動其升高的力量在增加。首先,4月份時候存在的固定資產投資推動并沒有消減；其次,三季度國際原油價格遠高于二季度,導致國內原油、成品油、化工及塑料產品價格大幅上漲,這種價格的上漲具有典型的"國際輸入"性質,成為促使9月PPI快速上升的新增力量。在四季度,需求的穩定增長與生產的不穩定性,形成對國際原油價格的支撐。
因此,我們認為,推動四季度PPI走高的力量將比4月份時的力量更強,PPI后期有繼續走高的要求。在經歷了上半年足夠長的時滯后,PPI的傳導會促使后期的CPI保持在較高水平。
社會工資水平開始上升
作為人力資源成本的社會工資水平的上升,是辨別"全面性通貨膨脹"是否可能爆發最有效、最直觀的指標。在西方成熟市場經濟國家,每當通貨膨脹來臨的時候,企業工會利用自身很強的談判能力,要求提高工資,以應對支出的增加,從而容易推動全面性通貨膨脹爆發。
我國沒有這樣的制度安排,但在今年3月1日,國家勞動和社會保障部開始實施的《最低工資規定》給了一個調整工資以應對通貨膨脹的契機。今年以來CPI指數不斷走高,推動了各地區對新規定的執行,調整各自的最低工資水平。
今冬明春煤電油運繼續偏緊
近日,國家發改委在其官方網站上先后發布了兩篇有關煤電油運綜合形勢的文告。文告指出,今冬明春煤電油運總體供應形勢依然持續偏緊,局部地區和行業仍將比較突出。我們相信,煤電油運的繼續緊張,不僅會直接傳導給PPI、CPI,還會通過PPI間接傳導給CPI。
國家發改委曾經在今年5月發布過一個有關對公共事業產品(水、電、煤燃料)限制漲價的"凍價令",這本身就說明,當前價格有很大的上漲壓力。令我們擔心的是,用限制價格上漲的方法來管理價格實屬計劃經濟時代的手段,歷史上幾乎沒有成功過的案例。價格管制只能帶來產品供應的短缺,最終的結果很可能是"凍價令"無疾而終,價格繼續上漲。
糧食價格將依然在高位運行
要分析糧食本身的價格走勢,我們首先從分析我國糧食的總供給與總需求入手,這其中需要明確的是,今年的糧食總產量如果能達到農業部希望確保的4.55億噸甚至小幅度超出,糧食總供給還是存在約0.25億噸以上的缺口。
其次,我們再看一些"外部因素"可能對糧食價格產生的沖擊。第一,在第四季度之后,各級儲備糧管理系統輪換和補庫工作將開始全面展開,屆時將為糧食的價格提供一定的支撐；第二,目前農業生產資料大幅度上漲,將便捷地傳導給處于供小于求狀態中的糧食；第三,全國性的公路超載治理、成品油在8月末的提價會提高糧食的運輸收購成本,進而提高其銷售價格；第四,在去年的糧食漲價中,農民越晚賣稻谷,賣出的價格越高,這種獲利模式深深影響了當前農民的售糧態度,使農民產生惜售心理。
此外,后期糧價出現高位下降的可能性不大,對糧食下游產品價格的傳導將因此而繼續。
|
