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作者：池啟水 來源：中國經營報
爭鳴
根據財政部安排，從4月14日開始，二季度將陸續有6只國債發行，今年國債發行也隨之進入高峰期。有跡象表明，在國債發行余額管理制度下，短債發行已經開始進入滾動操
作階段，由此引發的國債發行體系的重構更加引人矚目。
在今年3月中旬的一個論壇上，中國人民銀行副行長吳曉靈表示，國債余額管理是一個非常大的制度變革，應該引起金融機構的極大重視。言下之意，國內的金融機構尤其是商業銀行對國債余額管理的制度變化還沒有引起足夠重視。
國債余額管理對于財政部和中央銀行而言，無疑是十分重要的。然而，在商業銀行的經營管理中，為什么它也會占據十分顯要的位置呢？筆者認為原因有三：
首先，在實行國債余額管理后，財政部發行短期國債的積極性得到提高，因為這不需要占用當年的發行額度。因此，商業銀行可以借短期國債發行、償還的機會，開展與之相關的中間業務，特別是開展財務投資顧問等高附加值的中間業務，提高盈利水平。如果商業銀行忽視了國債發行方式的變化，就可能失去迅速發展高附加值中間業務的良機。
其次，當前我國一些商業銀行的資產配置不合理，缺乏利率風險定價的意識與能力。商業銀行擁有大量的中長期債券，并且債券的期限結構不合理。當前利率水平處在“歷史谷地”的可能性較大。同時，中國的金融衍生品缺失，如果債券市場發生劇烈的波動，商業銀行就有可能面臨巨大的利率風險或流動性風險，甚至可能被迫低價出售中長期債券，影響銀行資金的安全性與盈利性。此外，商業銀行信貸結構中，住房信貸比重過高。在當前房地產價格泡沫程度較大、國家抑制房價上漲的背景下，商業銀行過度發展住房信貸的風險很大。如果商業銀行充分重視國債余額管理帶來的變革，借機將一部分資產調整為短期國債是可能的。
再次，2005年底，我國商業銀行存貸差約為92000億元。另一方面，很多中小企業(特別是民營企業)渴求商業銀行貸款，卻往往難以如愿。銀行寧愿維持較高的存貸差，也不輕易給中小企業提供信貸資金。原因之一在于，由于大量社會資金以存款的形式源源不斷地涌向商業銀行，而銀行只需為存款支付很低的利率，使得商業銀行可以輕而易舉地實現低息融資。長期看，低息融資將造成商業銀行放款動力的不足。
國債發行實行余額管理，意味著社會閑置資金又新增了一條非銀行存款的保值、增值渠道。也就是說，一部分居民存款向短期國債分流，銀行低息融資的難度有所提高。雖然從目前來看，國債余額管理不可能對銀行低息融資產生太大的現實沖擊，但是，它將對商業銀行低息融資最終帶來負面影響。隨著新的投資產品及其衍生品的不斷出現，商業銀行的融資成本可能提高。因此，商業銀行必須加大對中小企業貸款的力度，以適應融資成本上升后的經營環境。
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