市場化籌資：農發行由計劃轉向經營

    FN記者  李嵐

　　本月7日，包括商業銀行、農信社、券商、保險公司等在內的66家機構代表云集貴陽，并與農發行一一簽訂了2006年金融債券承銷主協議，農發行2006年金融債券承銷團至此正式組建。

　　值得注意的是，繼南方基金之后，招商基金成為又一家躋身農發行金融債券承銷隊伍的基金公司；與去年比，今年共有8家新成員加入了農發行債券承銷團。

　　而該行2006年第一期10年期債券發行結果也多少有些令人意外：中國人壽資產管理公司取代四大國有銀行，登上了第一大承銷商“寶座”。據農發行專家估計，以資金實力雄厚占據債券認購絕對份額的四家國有商業銀行，今年每期債券的認購比重將有可能下降10個百分點左右。

　　盡管上述承銷結構變化細微，但從某種程度上顯示了農發行金融債券已越來越為市場看好的趨向。因為從2005年債券市場承銷商行為看，在國債與金融債券中，四大國有銀行更偏愛金融債，而城市

　　特別是上月27日發行的100億元10年期長債，農發行金融債為市場追捧的跡象更為明顯。此次債券以招標發行利率高出國開行今年第一期10年期金融債發行利率11個基點，并在緊挨同期國債發行的情況下，最終超額認購達1.77倍。

　　有資料表明，自2004年開始市場化發債以來，農發行債券發行規模擴張之迅速大大超出人們預料。2004年，農發行金融債券的發行總規模僅為408億元；2005年初，農發行獲批的發債額度為1200億元，但在年中及年末兩次追加之后，發行總量大幅增至2002億元，占當年政策性金融債券發行總量的33%，農發行一躍成為金融債券的第二大發行主體，并成為2005年全國金融債券發行量大幅增加的主要動力。

　　據農發行副行長尉士武介紹，農發行發債規模之所以如此快速增長，一方面緣于自身需求，另一方面則是由于目前資金市場提供了客觀條件。

　　由于農發行每年發放的糧棉油的貸款都在2000多億元，雖然老庫存銷售能收回一部分資金，新增貸款量卻很大——去年全行新增貸款達680億元，今年則最少增加貸款800億元，業務的發展要求農發行籌措大量的資金。

　　近年來，由于我國外匯儲備增加，基礎貨幣的發行主要占用外匯儲備。為適應

　　“上述兩項加起來，至少需要1450億元至1500億元的資金來源，所以我們必須走向市場。”尉士武說：“當然，除了需要還得有可能。總體上說，現在市場上的資金還是比較寬裕的，發債的可行性也比較高。”

　　據農發行資金計劃部總經理李小旭分析，2006年我國商業銀行的存貸差將有進一步擴大的趨勢，預計約為13萬億元左右，由此相應地新增資金供給量1.8萬億元；而保險公司和基金公司規模的穩定增長，也會給債券市場帶來新增資金。依此計算，今年投入債券市場的資金增量約為22500億元-20000億元之間。在新增債券中，預計政策性銀行金融債券新增債券余額約為3300億元。

　　“2006年我們初步計劃年度發行金融債券2000億元，但如果開辦農業開發貸款的業務得到批準，我們還得增加發債數量。”尉士武向記者透露。

　　盡管農發行發債表現出良好的趨勢，但作為農業政策性銀行，通過市場化的方式為弱勢產業籌資，還是會引起人們的一些擔心。

　　“從長遠看，最大的難題恐怕還是個資金市場的問題——究竟國家經濟走向如何、資金

　　農發行人士為此擔心，市場一旦變化，資金來源籌措就會發生困難，而農發行的貸款又關系到“三農”，關系到農民賣糧、賣棉問題。一方面這個任務是剛性的，另一方面，通過市場籌資又往往是軟性的，這個矛盾該怎么解決？

　　據透露，最近，農發行在向國務院遞交的農村金融改革方案草稿中專門提出建議：希望由國家來解決農發行中長期的資金來源問題，特別是糧食儲備、政策性財務掛賬，應該有一個可靠的資金來源作保證。

　　可以肯定，無論怎樣農發行都不可能再像從前那樣“躺在人民銀行的再貸款上”了——畢竟，市場化改革是大勢所趨。對于政策性金融來說，政策導向、市場運作、商業管理，走開發性金融的路子已經越來越明朗。

　　事實上，以籌資渠道的多元化，利率市場化定價體系建設為標志，農發行“市場化”的資金運營機制已經拉開帷幕。隨著從“資金計劃”到“資金經營”的轉變，農發行資金管理也被賦予了新的內涵。

　　“從去年開始，我們的新增信貸資金來源就主要依靠市場化發債了。”李小旭告訴記者，去年通過債券發行，農發行當年節約成本7億元。而按照今年的計劃，他們有望在發債的第一年增加效益18億元。

　　由于債券余額去年末已占全行負債總額21%，使農發行負債結構進一步得到優化，主動性負債管理能力大大增強。而以市場化發債籌資為基礎，農發行還開展了銀行間信用拆借業務，進一步增強了資金頭寸調劑能力，健全了現代銀行經營功能，按現代銀行要求打造農發行邁出實質性步伐。

　　“今年在固定利率的長期債券方面恐怕要邁出更大的步伐。”李小旭稱。

　　據悉，今年農發行計劃市場化招標發行中長期債券將達到950億元。另外，該行還將積極創新債券品種與發行方式，比如在浮動利率債券、讓市場成員有選擇權的債券方面作出嘗試。

　　而按照農發行制定的雄心勃勃的未來五年發展規劃——力爭達到月均貸款余額年均增長10%以上，金融債券發行余額年均增長40%，不良貸款率年均下降2個百分點，資本充足率爭取達到8%，經營利潤年均增長5%以上，力爭2010年比2005年翻一番——可以說，農發行在市場化改革的路上已經有了一個良好的開端。