工行引資體現銀行股改新境界

　　FN記者 卓尚進

　　在農歷除夕前的一天，中國工商銀行成功引進境外戰略投資者：1月27日下午，工行和高盛投資團(包括高盛集團、安聯集團及美國運通公司)在北京正式簽署了戰略投資與合作協議。根據協議，高盛投資團將出資37.8億美元入股工行，戰略投資將通過購買工行新發行的股份完成，高盛投資團將派駐一名董事進入工行董事會。

　　“作為中國銀行業的雄雞，工行在中國舊歲的最后一啼，為中國銀行業2005的改革劃上了一個完滿句號。”中國銀監會副主席唐雙寧以此對工行的成功引資作了十分形象的點評。

　　其實，工行在雞年年末的成功“引資”，不僅為工行及中國銀行業雞年的股改獻上一份厚禮，而且為2006年狗年工行上市及國有商業銀行股改取得新突破帶來“旺旺”福氣，開拓出中國銀行業股改的一種新境界。

　　引進境外資本再創新紀錄

　　此次高盛投資團出資37.8億美元入股工行，創造了國有商業銀行及中國銀行業引進境外資本單筆投資的新紀錄。此前，交通銀行在2004年8月引進匯豐銀行作為境外戰略投資者，后者斥資17.5億美元認購了交行19.9%的股份；建行在2005年6月17日引進美國銀行作為境外戰略投資者，美國銀行以25億美元購買建行9.1%的股份；中行在2005年8月18日，與蘇格蘭皇家銀行投資團達成戰略投資協議，后者投資31億美元，購買中行10%的股份。

　　從此看出，中國銀行業在引進境外戰略投資者的短短二三年的歷程中，外資單一投資我國商業銀行的歷史紀錄一次又一次被刷新。這充分表明，國際先進銀行和大型投資機構十分看好中國銀行業的未來價值和

　　入股新模式提升國有金融資產價值

　　引人注目的是，高盛投資團出資37.8億美元并通過購買工行新發行的股份入股工行，這一金額較5個月前雙方在備忘錄達成的交易金額增加5%。而此前建行引進境外戰略投資者時是由大股東匯金公司向外資轉讓股權，中行引進境外戰略投資者時是由匯金公司向外資轉讓部分股權和中行向外方增發新股。

　　對此，國內有媒體發表言論稱，工行受“賤賣論”影響提出加價，高盛多付8000萬。其實，情況并非如此簡單。

　　2005年8月，工行與高盛財團達成備忘錄，當時的交易安排是高盛財團出資36億美元，購入工行10%的股份。在去年建行境外上市之后，國內掀起一場有關國有商業銀行是否賤賣和國家金融安全是否受到威脅的大論戰。隨著各方討論的深入，尤其是隨著股改實踐的進展，有關各方逐漸達成共識。工行此次達成的“引資”安排，應當是在充分考慮社會共識和仔細平衡內外各方利益之后達成的最新成果。這一結果清楚地表明，工行同樣10%的股權，現在比5個月前賣出了更高的價錢，這在一定程度上使國有金融資產得到了升值。同時，由于高盛投資團通過購買新發行的股份方式入股工行，如此工行的兩大國有股東財政部和匯金公司將平均分享新入股資本的溢價，也就是說這兩家股東的投資在不太長的時間內得到了升值。

　　當然，境外機構的投資肯定是會獲得豐厚回報的。以在香港聯交所上市的建行為例，在今年2月3日，建行股價收至3.05港元，比去年10月27日收盤價2.35港元高出0.7港元。以25億美元入股建行的美國銀行，在短短的7個多月時間內獲得80%以上的賬面收益。建行的“示范效應”，無疑成為境外機構看好工行的巨大吸引力，也增加了工行談判的籌碼。

　　法人治理結構完善的新路徑

　　此次高盛投資團入股工行，看上去與去年建行、中行引進境外戰略投資者大致相似，但聯系到工行成立股份公司時形成的股東結構和資本構成，工行在完善國有商業銀行法人治理結構方面又有新的意境。

　　工行暫時沒有公布三家境外投資者持有工行股份的具體比例，但據有關知情人士介紹，高盛集團及其私人資本運營基金將投資25.8億美元收購工行7%的股份，安聯集團將出資10億美元收購2.5%的股份，美國運通公司將出資2億美元收購0.5%股份。工行引進的這三家境外投資機構，并沒有一家標準的商業銀行，不同于建行和中行分別引進了一家境外著名的商業銀行。但這是符合工行實際的，畢竟工行已是中國目前最大的批發、零售、按揭、電子、資產托管銀行和清算銀行。

　　工行領導層最早提出國有商業銀行股改“一行一策”的思路，