銀建國際大賣時間差 花旗盯上央企不良資產(chǎn)

　　特約記者羅綺萍 香港報道

　　“四大資產(chǎn)管理公司可以出售的資產(chǎn)包，對于我們這家小公司來說，已是無限的生意。” 1月5日，剛剛接過華融資產(chǎn)管理公司364億元不良資產(chǎn)包的銀建國際(0171.HK)董事總經(jīng)理高建民說。

　　放在他面前的，還有等待處置的信達(dá)資產(chǎn)管理公司1000億元債轉(zhuǎn)股，以及華融2460億元損失類貸款。的確，對銀建國際這樣一家市值約40億港元的公司來說，也只有同全球最大的金融集團(tuán)花旗集團(tuán)一道，才有力量吞吐數(shù)以萬億計(jì)的中國金融業(yè)不良資產(chǎn)。

　　正緣于此，1月5日，銀建國際股東特別大會通過的以5.46億元收購華融364億元資產(chǎn)包的決議中，以成本價向花旗轉(zhuǎn)讓了其中50%股權(quán)。簡單計(jì)算，該資產(chǎn)包回收率僅1.5%。

　　這與2004年銀建國際以類似手法接下信達(dá)569億元不良資產(chǎn)的回收率，大致相當(dāng)。

　　洽購信達(dá)千億債轉(zhuǎn)股

　　值得留意的是，在股東會后接受訪問的，除了一直不肯露臉的高建民，還有代表信達(dá)持有銀建國際30.8%股權(quán)的信達(dá)前總裁助理、現(xiàn)任華建國際董事總經(jīng)理、銀建執(zhí)行董事顧建國。

　　這背后隱藏了一筆大生意。

　　顧建國說，信達(dá)的損失類貸款已經(jīng)處理完畢，現(xiàn)在正與銀建國際商討其它處理資產(chǎn)事宜，包括信達(dá)手上1000億元賬面值的債轉(zhuǎn)股。

　　“信達(dá)接收了中國建設(shè)銀行的債轉(zhuǎn)股，當(dāng)中有上市公司股份，也有非上市公司股份，現(xiàn)時賬面值約為1000億元，市值則計(jì)不清。”他說，“這部分的資產(chǎn)也要在2006年底前處理。財政部以往的指示是要100%回收賬面值，這并不可行；其后降至70%，我們有信心平均值可以做到，但這也需要時間，所以正與銀建國際商討，仿效之前的資產(chǎn)包形式處理。"顧口中的所謂平均值，即部分股份的賣出價會高于賬面值，部分會低于賬面值或者因?yàn)橄嚓P(guān)公司已倒閉而沒有價值，平均下來可以收回最少700億元。

　　他還說，證監(jiān)會和

　　顧建國強(qiáng)調(diào)，銀建國際處理的不良資產(chǎn)不限于信達(dá)，他們會繼續(xù)爭取處理華融余下的2460億元損失類貸款，并正與東方及

　　高建民解釋“時間差”

　　相比債轉(zhuǎn)股高達(dá)70%的回收率而言，信達(dá)及華融售予銀建的不良資產(chǎn)包，目標(biāo)回收率只是1.5%左右，判若云泥。

　　銀建國際在去年11月宣布這項(xiàng)交易，并同時建議以成本價轉(zhuǎn)售50%給花旗集團(tuán)，馬上引來巨大反響，輿論質(zhì)疑銀建國際出價太低，華融此舉令國有資產(chǎn)流失，其中一半更落在美資大行手上。

　　1月5日，高建民首次全面回應(yīng)“國有資產(chǎn)賤買”指控：“華融交易與信達(dá)交易的條款基本上完全一樣，批評的人根本沒有看清楚交易的內(nèi)容。我們的所有交易，都經(jīng)過國家發(fā)改委、財政部、外匯局的審批，國家審計(jì)署又在旁盯著，你以為他們會讓我們撿個大便宜嗎？”

　　他舉例說，收購華融資產(chǎn)包一事本來在去年10月份已達(dá)成協(xié)議，但10月底發(fā)改委提出意見，因此延緩了一段時間，可見審核制度之嚴(yán)謹(jǐn)。

　　“外界總是以我們用5.46億元買下364億元的資產(chǎn)來這個表面數(shù)字來算帳，對我們是不公平的。”高建民說，“這些損失類貸款本來回收率是零，我們希望做到1.5%。如果回收現(xiàn)金率高于此數(shù)，信達(dá)和華融都可以分成，回收率愈高，他們的分成愈高。另外信達(dá)和華融繼續(xù)是這些資產(chǎn)包的管理者，可以收取10%的管理費(fèi)。”

　　外界最不能理解的，是華融為何不繼續(xù)自己處理不良資產(chǎn)，而要先賣給銀建國際，后者再賣一半給花旗，華融再做管理人？高建民解釋說，這一方面能令信達(dá)和華融先套現(xiàn)，同時也有時間差的問題。

　　“財政部規(guī)定資產(chǎn)管理公司要在2006年年底前將不良資產(chǎn)處理完，他們賣給我們，便可贏得時間。”他說，“信達(dá)的資產(chǎn)包在2004年9月賣給我們，我們有3年時間處理；華融的2005年11月賣給我們，我們有2年時間處理。如果期限到了，我們還沒處理完，可以協(xié)商延期；或者雙方協(xié)商同意，將資產(chǎn)再打包轉(zhuǎn)售出去。”

　　截至2005年12月底，信達(dá)的569億元資產(chǎn)包處理進(jìn)展順利，銀建國際已經(jīng)通過當(dāng)中最有價值的7億多元資產(chǎn)回收了6億多元現(xiàn)金。高建民預(yù)計(jì)2006年第一季結(jié)束時，買入這個包的8.5億元成本便可以收回，余下的資產(chǎn)預(yù)計(jì)在2007年9月前完成處理，額外收到的現(xiàn)金，會按議定的比例由信達(dá)及銀建分成。

　　除了時間關(guān)系，高建民還認(rèn)為，銀建國際作為不良資產(chǎn)的業(yè)權(quán)擁有者，與信達(dá)及華融的最大分別在于：四大資產(chǎn)管理公司成立時，財政部制訂了很多監(jiān)管法規(guī)，這些法規(guī)都有其出臺的理由，但在操作時往往成為障礙。

　　他舉例說，財政部詳細(xì)規(guī)定了出售資產(chǎn)回收現(xiàn)金與支出費(fèi)用的比例，但實(shí)際操作時，往往有一些資產(chǎn)本來沒有回收價值或回收率會很低，但如果愿意付出較高的費(fèi)用，則可以回收更多現(xiàn)金，扣減費(fèi)用后，實(shí)際收益反而較高。而如果把資產(chǎn)轉(zhuǎn)給銀建國際，華融只做管理人，便不用受費(fèi)用限額的規(guī)限，可采取較靈活的激勵機(jī)制。

　　花旗盯上央企不良資產(chǎn)

　　頗令人玩味的是，在銀建國際拿下華融資產(chǎn)包這個“大好消息”公布前后，外資大手沽售銀建國際股份，其中沽得最狠的，正是花旗。

　　2005年11月29日，花旗減持銀建國際2103.6萬股，其持股權(quán)益由19.21%降至17.99%。

　　聯(lián)系到去年11月，摩根士丹利宣布因?yàn)閮?nèi)地不良資產(chǎn)管理市場競爭太激烈，這方面業(yè)務(wù)無利可圖，日后不會再沾手的事情，外界當(dāng)時猜測，花旗會否亦可能因此淡處中國不良資產(chǎn)市場，或是想甩手單干。

　　對此，高建民認(rèn)為，花旗減持銀建國際不會影響雙方的合作關(guān)系。他說，兩家公司合組的公司將會成為日后處理內(nèi)地不良資產(chǎn)的旗艦，花旗會好好利用這個平臺，日后不會自行出手收購內(nèi)地不良資產(chǎn)；但雙方的合作協(xié)議中，并無不競爭條款，即花旗在法律上仍可以自行出手。

　　“每家機(jī)構(gòu)對市場都有不同的判斷，也有不同的成本。”高建民說，“像華融的資產(chǎn)包，包括27個省市，要你全部跑一次都不知要多少時間多少成本。所以有人會認(rèn)為無可為，有人會認(rèn)為有可為。中國的不良資產(chǎn)管理市場確實(shí)愈來愈多競爭，以往我們買資產(chǎn)，只要雙方協(xié)商便可以，現(xiàn)在則要投標(biāo)。凡是投標(biāo)，必然有人陪跑，關(guān)鍵是你如何掌握出價的藝術(shù)，既不陪跑，又有利可圖。”

　　高建民透露，四大資產(chǎn)管理公司的生意對銀建國際來說已是無限，但花旗集團(tuán)這個金融巨人則仍未滿足，現(xiàn)時正研究能否參與國資委旗下中央企業(yè)的不良資產(chǎn)處理工作。

　　“處理金融的不良資產(chǎn)主要涉及資本操作，處理央企的不良資產(chǎn)，則要較長線投資及涉及技術(shù)投入。例如你買下中石化旗下一家公司，除了