|
新《公司法》、《證券法》解讀
唐欣語(yǔ)
2006年1月1日，修訂后的《公司法》和《證券法》將正式開(kāi)始實(shí)施。新《公司法》在公司資本制度、公司法人治理結(jié)構(gòu)、公司股東意思自治等方面作出了重大的修改，對(duì)于規(guī)范
公司的組織行為，保護(hù)公司、股東以及債權(quán)人的合法權(quán)益，維護(hù)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)秩序，促進(jìn)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，具有十分重要的作用。而新《證券法》在金融創(chuàng)新、市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制、投資人保護(hù)和市場(chǎng)監(jiān)管等方面，豐富和發(fā)展了現(xiàn)行《證券法》的相關(guān)內(nèi)容。“兩法”的修訂為我國(guó)資本市場(chǎng)的健康發(fā)展作出了一系列全局性、長(zhǎng)遠(yuǎn)性的制度安排。從商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理的角度來(lái)看，“兩法”的實(shí)施對(duì)商業(yè)銀行帶來(lái)機(jī)遇與挑戰(zhàn)。
授信風(fēng)險(xiǎn)管理及其應(yīng)對(duì)措施
新《公司法》更多體現(xiàn)了鼓勵(lì)投資、公司股東意思自治和各種利益主體利益平衡的立法宗旨。商業(yè)銀行作為主要債權(quán)人，其利益不可避免地受到調(diào)整和影響。主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：
關(guān)于注冊(cè)資本制度。新《公司法》完善了公司設(shè)立和公司資本制度方面的規(guī)定，包括較大幅度地下調(diào)了公司注冊(cè)資本的最低限額，降低了公司設(shè)立的門(mén)檻，擴(kuò)大了股東可以向公司出資的財(cái)產(chǎn)范圍，規(guī)定注冊(cè)資本可在一定期間內(nèi)分次繳納完畢，充分體現(xiàn)了鼓勵(lì)投資的立法宗旨。
注冊(cè)資本制度設(shè)立是為了保護(hù)債權(quán)人利益和維護(hù)交易安全，在《公司法》修訂前，我們有著世界上最嚴(yán)格的注冊(cè)資本制度，債權(quán)人和交易雙方也習(xí)慣于首先從注冊(cè)資本判斷一個(gè)公司的實(shí)力。新《公司法》設(shè)計(jì)了更加靈活、現(xiàn)實(shí)的注冊(cè)資本制度，對(duì)商業(yè)銀行來(lái)說(shuō)授信風(fēng)險(xiǎn)加大了，因?yàn)楣驹O(shè)立容易了，數(shù)量必然增多，在直接融資渠道不暢的情況下，主要還是依靠銀行貸款，道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇風(fēng)險(xiǎn)必然加大；此外，注冊(cè)資本與實(shí)繳資本的差異也容易誤導(dǎo)債權(quán)人的決策。為此，商業(yè)銀行必須更新目前的授信評(píng)級(jí)體系，不僅應(yīng)該注意公司設(shè)立時(shí)的資本、靜態(tài)的資本，更應(yīng)該關(guān)注公司設(shè)立之后資產(chǎn)的變化，注重公司整體的償債能力。
關(guān)于轉(zhuǎn)投資。公司轉(zhuǎn)投資,是指公司通過(guò)向其他公司投資而成為其他公司股東的行為。公司轉(zhuǎn)投資對(duì)分散經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、節(jié)約交易成本有著重要意義，然而轉(zhuǎn)投資也不可避免地給債權(quán)人帶來(lái)一些負(fù)面效應(yīng)。主要是公司轉(zhuǎn)投資可能引起資本空洞化及資本虛增,造成假像；通過(guò)轉(zhuǎn)投資形成關(guān)聯(lián)企業(yè)集團(tuán)；使債權(quán)人債權(quán)懸空。
修改前的公司法對(duì)轉(zhuǎn)投資做了比較嚴(yán)格的限定，除國(guó)務(wù)院規(guī)定的投資公司與控股公司外,公司對(duì)外投資不得超過(guò)凈資產(chǎn)的50%。
新《公司法》取消了公司對(duì)外投資的限制，第十五條規(guī)定：“公司可以向其他企業(yè)投資；但是，除法律另有規(guī)定外，不得成為對(duì)所投資企業(yè)的債務(wù)承擔(dān)連帶責(zé)任的出資人。”可以預(yù)見(jiàn)，大量的空殼工具公司和關(guān)聯(lián)企業(yè)集團(tuán)必將出現(xiàn)。商業(yè)銀行要防范債權(quán)懸空的風(fēng)險(xiǎn)有以下幾條途徑：一是要求接受貸款的公司主動(dòng)作出限制對(duì)外投資的承諾并在章程中明確記載；二是做好盡職調(diào)查，摸清企業(yè)關(guān)聯(lián)關(guān)系，嚴(yán)格執(zhí)行銀監(jiān)會(huì)關(guān)于關(guān)聯(lián)企業(yè)集團(tuán)貸款的風(fēng)險(xiǎn)控制制度，嚴(yán)守風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管指標(biāo)；三是要求債務(wù)人完善對(duì)外投資的決策制度。
關(guān)于公司法人資格否定制度。新《公司法》增加了公司法人人格否認(rèn)或稱(chēng)為“揭開(kāi)公司面紗”制度的規(guī)定。當(dāng)公司股東濫用公司法人獨(dú)立地位和股東有限責(zé)任、逃避債務(wù)、嚴(yán)重?fù)p害公司債權(quán)人利益時(shí)，該股東即喪失依法享有的僅以其對(duì)公司的出資為限對(duì)公司承擔(dān)有限責(zé)任的權(quán)利，而應(yīng)對(duì)公司的全部債務(wù)承擔(dān)連帶責(zé)任。這一制度改變了商業(yè)銀行在債務(wù)人濫用有限責(zé)任公司損害債權(quán)人權(quán)利時(shí)，無(wú)法律救濟(jì)途徑的局面。但該法的規(guī)定過(guò)于籠統(tǒng)，如何認(rèn)定是否為了“逃避債務(wù)”的目的，如何認(rèn)定“嚴(yán)重?fù)p害”的程度，有待司法解釋進(jìn)一步明確。
關(guān)于公司章程與股東意思自治。翻開(kāi)我國(guó)公司的章程，可以用千篇一律來(lái)形容，主要原因是原《公司法》做的基本上是強(qiáng)制性規(guī)定，股東選擇空間很小，債權(quán)人對(duì)債務(wù)人公司章程也不重視。在新《公司法》中，多處出現(xiàn)了“公司章程另有規(guī)定的除外”的字樣，當(dāng)然在涉及社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)秩序和第三人利益時(shí)，大多采用了強(qiáng)制性規(guī)定。這意味著，今后公司章程會(huì)出現(xiàn)“千人千面”的情況，股東意思自治將充分體現(xiàn)，直接或者間接地對(duì)債權(quán)人利益產(chǎn)生影響。這要求商業(yè)銀行要充分重視章程的作用，認(rèn)真研究公司章程的條款，在涉及自身利益的問(wèn)題上，可以把自己的意志反映到公司章程中，增加一些債權(quán)保障條款。
加快清理對(duì)外投資，防范關(guān)聯(lián)貸款風(fēng)險(xiǎn)。目前，一些商業(yè)銀行還存在大量的非銀行類(lèi)的對(duì)外投資企業(yè)，并與關(guān)聯(lián)企業(yè)之間存在關(guān)聯(lián)貸款，而根據(jù)《商業(yè)銀行法》的規(guī)定，商業(yè)銀行在境內(nèi)不得向非銀行金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)投資。《公司法》修訂前，商業(yè)銀行在清理對(duì)外投資時(shí)遇到了許多制度上難以逾越的障礙，如其他股東既不同意轉(zhuǎn)讓也不行使優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)、無(wú)法召開(kāi)董事會(huì)等情況。新《公司法》放寬了股權(quán)轉(zhuǎn)讓條件、規(guī)范了董事會(huì)召開(kāi)程序等，商業(yè)銀行應(yīng)抓住這一機(jī)遇，加大對(duì)外投資清理力度，防范關(guān)聯(lián)貸款風(fēng)險(xiǎn)。
混業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)及其應(yīng)對(duì)措施
修訂前的《證券法》規(guī)定，證券業(yè)和銀行業(yè)、信托業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)管理。證券公司與銀行、信托、保險(xiǎn)業(yè)務(wù)機(jī)構(gòu)分別設(shè)立。修訂后的《證券法》在此基礎(chǔ)上規(guī)定“國(guó)家另有規(guī)定的除外”。該修訂也實(shí)現(xiàn)了與《商業(yè)銀行法》(2003年12月修訂)第四十三條“商業(yè)銀行在中華人民共和國(guó)境內(nèi)不得從事信托投資和證券經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù),不得向非自用不動(dòng)產(chǎn)投資或者向非銀行金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)投資,但國(guó)家另有規(guī)定的除外”的對(duì)接。上述修訂為以后金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)預(yù)留了空間。
為適應(yīng)全球金融一體化、混業(yè)經(jīng)營(yíng)的潮流，迎接加入世貿(mào)組織后金融開(kāi)放的競(jìng)爭(zhēng)格局，中國(guó)金融經(jīng)營(yíng)體制必須要進(jìn)行相應(yīng)的變革，由分業(yè)經(jīng)營(yíng)走向綜合經(jīng)營(yíng)是中國(guó)金融業(yè)發(fā)展的現(xiàn)實(shí)要求和理性選擇。從現(xiàn)實(shí)來(lái)看，嚴(yán)格分業(yè)經(jīng)營(yíng)的做法在實(shí)踐中已經(jīng)開(kāi)始被突破，出現(xiàn)了在集團(tuán)控股下分設(shè)銀行、證券、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的模式，特別是幾家商業(yè)銀行已經(jīng)設(shè)立了基金公司，保險(xiǎn)資金按一定比例直接進(jìn)入資本市場(chǎng)。新法增加“國(guó)家另有規(guī)定的除外”，將既成事實(shí)合法化，順應(yīng)了金融混業(yè)的發(fā)展潮流。
然而，任何事物都存在兩面性，混業(yè)經(jīng)營(yíng)給商業(yè)銀行帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)也是不容忽視的。要避免出現(xiàn)1993年以前混業(yè)經(jīng)營(yíng)導(dǎo)致的金融風(fēng)險(xiǎn)，我們就要加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制、提高監(jiān)管水平以及加強(qiáng)金融法制體系建設(shè)和加大執(zhí)法力度。從商業(yè)銀行的角度來(lái)看，防范風(fēng)險(xiǎn)的目的就是在資產(chǎn)安全性、流動(dòng)性和收益性三個(gè)方面取得平衡。
目前，商業(yè)銀行通過(guò)設(shè)立基金管理公司走出了邁向混業(yè)經(jīng)營(yíng)的一大步。這種異業(yè)子公司做法從公司組織形式層面為防范混業(yè)風(fēng)險(xiǎn)提供了保障，從實(shí)際操作的層面來(lái)看，為防范混業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，商業(yè)銀行可以參照國(guó)際慣例，建立和完善“兩墻”制度。
“兩墻”即“防火墻”和“資訊隔離墻”，一直被認(rèn)為是防范銀證融合利益沖突，阻隔金融集團(tuán)風(fēng)險(xiǎn)蔓延的有力武器。“防火墻”是以風(fēng)險(xiǎn)為規(guī)制對(duì)象，強(qiáng)調(diào)將異業(yè)風(fēng)險(xiǎn)限制在各自業(yè)務(wù)領(lǐng)域內(nèi)，防止風(fēng)險(xiǎn)的擴(kuò)散和蔓延。“資訊隔離墻”則以信息為管制對(duì)象，要求禁止或限制跨部門(mén)、跨領(lǐng)域的信息傳遞，借以防止濫用信息和內(nèi)幕交易行為的發(fā)生。我國(guó)目前僅有“法人防火墻”的原則性法律規(guī)定，“業(yè)務(wù)防火墻”和“資訊隔離墻”制度在立法上均未有規(guī)定。實(shí)踐中雖有一些金融集團(tuán)開(kāi)始模仿發(fā)達(dá)國(guó)家的運(yùn)營(yíng)模式創(chuàng)設(shè)“兩墻”制度，但并不完備，也不統(tǒng)一，嚴(yán)重阻礙了金融集團(tuán)在我國(guó)的發(fā)展。
從西方國(guó)家的立法看，一項(xiàng)完善的“防火墻”制度必須包含“法人防火墻”和“業(yè)務(wù)防火墻”。后者又可細(xì)分為“資金防火墻”、“身份防火墻”和“管理防火墻”。“資金防火墻”是指禁止或限制資金在銀行和基金管理公司之間的任意流動(dòng)，除了法定的股權(quán)投資之外，禁止以關(guān)聯(lián)交易的形式在集團(tuán)內(nèi)任意調(diào)配資金；“身份防火墻”是通過(guò)辦公場(chǎng)所、營(yíng)銷(xiāo)、設(shè)施上的分離實(shí)現(xiàn)集團(tuán)內(nèi)各個(gè)獨(dú)立法人的隔離，避免公眾的誤判，導(dǎo)致非接觸性風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)；“管理防火墻”要求嚴(yán)格貫徹競(jìng)業(yè)禁止，分設(shè)賬簿，實(shí)現(xiàn)管理機(jī)構(gòu)和人員的分離。
金融創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)及其應(yīng)對(duì)措施
隨著社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，為滿足不同的投資需求和風(fēng)險(xiǎn)偏好，市場(chǎng)對(duì)于金融創(chuàng)新的需求越來(lái)越強(qiáng)烈。從目前來(lái)看，我國(guó)金融創(chuàng)新的深度和廣度遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于發(fā)達(dá)國(guó)家，究其原因，除我國(guó)資本市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)還處于發(fā)展初期外，金融法制體系遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于實(shí)踐的需要也是重要的原因。
新《證券法》基本能夠滿足金融創(chuàng)新的需要，主要表現(xiàn)在：
允許開(kāi)發(fā)新的證券交易品種。關(guān)于“現(xiàn)貨交易”問(wèn)題，原《證券法》規(guī)定，股票只能采取現(xiàn)貨方式交易，禁止買(mǎi)空賣(mài)空行為。修改后的《證券法》規(guī)定證券交易以現(xiàn)貨和國(guó)務(wù)院規(guī)定的其他方式進(jìn)行交易。這就為將來(lái)推出國(guó)際通行的證券股指期貨期權(quán)等交易方式提供了法律保障，為以后的金融品種創(chuàng)新留下了政策空間。
不再限制券商融資融券。原《證券法》規(guī)定證券公司接受委托賣(mài)出證券必須是客戶證券賬戶上實(shí)有的證券，不得為客戶融券交易。證券公司接受委托買(mǎi)入證券必須以客戶資金賬戶上實(shí)有的資金支付，不得為客戶融資交易。新《證券法》規(guī)定，證券公司為客戶買(mǎi)賣(mài)證券提供融資融券服務(wù)，應(yīng)當(dāng)按照國(guó)務(wù)院的規(guī)定并經(jīng)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)。
取消禁止銀行資金入市的規(guī)定。禁止銀行資金違規(guī)流入股市，是原《證券法》的規(guī)定。新《證券法》將此條修訂為“依法拓寬資金入市渠道，禁止違規(guī)資金流入股市”，從而為未來(lái)合規(guī)資金的入市預(yù)留了空間。
從我國(guó)金融體系的現(xiàn)實(shí)來(lái)看，要解決直接融資和間接融資比例失調(diào)的問(wèn)題，必需要銀行業(yè)與證券業(yè)的密切合作。解決途徑之一是大力發(fā)展資本市場(chǎng)，鼓勵(lì)銀行等合規(guī)資金進(jìn)入股票等證券市場(chǎng)，以連通貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)。
金融創(chuàng)新能夠促進(jìn)金融市場(chǎng)的發(fā)展，但本身也蘊(yùn)含著巨大的風(fēng)險(xiǎn)。解決好風(fēng)險(xiǎn)控制問(wèn)題是銀行資金入市的首要任務(wù)。從監(jiān)管層面來(lái)看，銀行資金入市涉及證券市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)等市場(chǎng)間的互動(dòng)，在現(xiàn)行分業(yè)監(jiān)管體制下人民銀行、銀監(jiān)會(huì)和證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制有待進(jìn)一步完善，需出臺(tái)相應(yīng)的配套政策。
從商業(yè)銀行角度來(lái)看，為確保銀行資金直接入市不出大的風(fēng)險(xiǎn)，必須要立足于兩個(gè)“防范”：一是防范股票市場(chǎng)大幅波動(dòng)對(duì)商業(yè)銀行資金安全性和流動(dòng)性帶來(lái)的不利影響；二是防范股票投資過(guò)程中，因投資決策、交易執(zhí)行和風(fēng)險(xiǎn)管控等各環(huán)節(jié)中的不透明、不規(guī)范而產(chǎn)生的一系列管理風(fēng)險(xiǎn)。為此，我們需要建立和培育商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理及價(jià)值投資理念，在保證資金安全和有效控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下，追求長(zhǎng)期穩(wěn)定的投資收益；需要建立和推行投資決策、投資交易和資產(chǎn)托管相互獨(dú)立的風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制，保證風(fēng)險(xiǎn)控制貫穿于股票投資的全過(guò)程；需要建立和引進(jìn)國(guó)際先進(jìn)的風(fēng)險(xiǎn)管理理論和風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)，進(jìn)行股票資產(chǎn)組合管理，通過(guò)對(duì)所持有股票的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的評(píng)估和計(jì)量，調(diào)整股票投資組合，分散和規(guī)避銀行資金股票投資風(fēng)險(xiǎn)。
相關(guān)鏈接
將于2006年1月1日正式實(shí)施的新《公司法》和《證券法》，是構(gòu)建我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)法律體系的重要舉措。
目前我國(guó)正在進(jìn)行的國(guó)有企業(yè)改制，主要就是通過(guò)采用公司制度進(jìn)行現(xiàn)代企業(yè)制度的改造。因此，新《公司法》進(jìn)一步健全了我國(guó)的公司法律制度，對(duì)于建立和完善社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，提供了更加強(qiáng)有力的制度支持。而此次《證券法》的修改內(nèi)容，涉及對(duì)違法行為的處罰條款達(dá)47條。在完善交易制度、依法拓寬資金入市渠道、強(qiáng)化投資者權(quán)益保護(hù)等方面都增加了詳細(xì)而明確的條款，凸顯修訂后的新意。
當(dāng)前我國(guó)金融嚴(yán)格分業(yè)經(jīng)營(yíng)的狀況已經(jīng)有所突破，為適應(yīng)穩(wěn)步推進(jìn)綜合經(jīng)營(yíng)的需要，下一步需要引起重視的是如何適應(yīng)新形勢(shì)，各個(gè)監(jiān)管部門(mén)應(yīng)該密切合作，盡快建立市場(chǎng)監(jiān)管的協(xié)調(diào)機(jī)制，提高監(jiān)管水平，分散和規(guī)避銀行資金股票投資風(fēng)險(xiǎn)尤為重要。
| 
