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解讀央行第三季度貨幣政策執行報告系列述評之二
記者 付平
在央行日前發布的《2005年第三季度貨幣政策執行報告》中，“繼續貫徹落實利率市場化政策”被看作是第四季度貨幣政策取向之一。
利率市場化是建設社會主義市場經濟體制、發揮市場資源配置作用的重要內容，是加強我國金融間接調控的關鍵，也是完善金融機構自主經營機制、提高競爭力的必要條件。黨的十六屆三中全會明確提出：要“建立健全由市場供求決定的利率形成機制，中央銀行通過運用貨幣政策工具引導市場利率”，這無疑為我國利率市場化改革指明了方向。
目前，我國的利率市場化已經有了相當程度的發展。從利率的結構看，全部的貨幣市場利率都已市場化；在金融市場上，除企業債外，絕大部分金融產品如國債、政策性金融債、銀行次級債、一般金融債、證券公司債等也已隨行就市。2004年10月，央行決定不再設定金融機構(不含城鄉信用社)人民幣貸款利率上限；同時實行人民幣存款利率下浮制度，但存款利率不能上浮。這標志著作為利率市場化改革關鍵目標的存、貸款利率市場化也有了突破性進展，利率市場化改革的階段性目標已經實現。
2005年以來，央行繼續貫徹落實已出臺的利率市場化政策，一方面，引導商業銀行加強風險定價和負債管理的能力；另一方面，不斷完善中央銀行利率體系，進一步理順貨幣政策的傳導機制。
2005年3月，央行調整了商業銀行自營性個人住房貸款政策，對貸款利率實行下限管理。商業銀行可根據具體情況自主確定利率水平和內部定價規則。對風險相對較小的住房貸款，商業銀行可實行下限利率；對風險較大的住房貸款，商業銀行可向上浮動利率。業界普遍認為，賦予商業銀行一定的住房貸款定價空間，有利于他們按照風險與效益對稱的原則，區分不同的產品和客戶，建立科學的利率定價和利率風險管理體系，從而為利率市場化改革夯實微觀基礎。
與此同時，央行將金融機構的超額存款準備金利率由現行年利率的1.62%下調到0.99%。這一舉措，也有利于促進商業銀行進一步提高資金使用效率和流動性管理水平，穩步推進利率市場化；有利于理順央行的利率關系，優化存款準備金利率結構，增強貨幣政策操作的科學性和有效性。
協調本、外幣利率，是制定和執行貨幣政策的重要環節。針對國際金融市場利率持續上升的情況，央行今年連續數次上調境內商業銀行美元、港幣小額外幣存款利率上限，體現了央行“先外幣、后本幣；先貸款、后存款；先長期、大額，后短期、小額”的利率市場化改革思路，有利于協調本、外幣利率關系，穩定境內外幣存款，減輕結匯壓力。
特別重要的是，今年以來，我國金融市場的制度性建設取得較大進展：金融債券得到進一步規范；國內債券市場進一步對外開放；企業短期融資券開始發行；債券遠期交易正式推出；外幣買賣業務正式開辦。為利率市場化改革的進展提供了良好的市場環境。
眾所周知，金融調控的市場化機制要求推進匯率和利率的改革，而且，兩者必須統一配套。目前，我國的匯率改革已邁出一大步，這無疑對利率市場化改革提出了更高的要求。因此，《2005年第三季度貨幣政策執行報告》指出：要繼續貫徹落實已出臺的利率市場化政策。具體措施包括：研究相關的配套措施，引導商業銀行和農村信用社提高風險定價和負債管理的能力；研究并完善利率的形成和傳導機制，加強對貨幣市場利率、民間借貸利率和存貸款利率相關體系的研究；進一步完善票據市場利率以及市場化產品的定價機制，合理反映期限和信用風險；逐步建立健全中央銀行利率調控體系，提高中央銀行對市場利率的引導能力。
事實上，實現利率市場化目標是一個漸行漸近的過程。推進利率市場化改革要與金融機構治理結構與內控機制的完善、中央銀行貨幣政策調控體系建設和金融監管能力等相協調。一方面，在利率市場化的推進過程中，金融機構的自主定價能力是利率市場化的關鍵環節。因此，如何運用國際金融界最先進的定價手段確定產品定價，是各金融機構面臨的重要課題。另一方面，我國利率市場化改革的進一步發展、即放開存款利率上限是以資本市場和貨幣市場的充分發展為前提的，我們必須要創造更多的金融產品來逐步替代銀行存款，實現脫媒。因此，加快金融市場發展應是推動利率市場化改革的另一重要舉措。
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