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這恐怕是個連局內人都感到意外的結果：不是呼聲極高的花旗，也不是其他聲名顯赫的國際大銀行，在不少中國公眾眼里還有些陌生的美國銀行，6月17日從眾多競爭者中勝出，成為中國四大國有商業銀行引入的首家境外戰略投資者。
我們相信，中國建設銀行董事長郭樹清的笑容完全發自內心。受命于張恩照出事后的艱難之際，又處于建行股改上市的敏感之時，郭樹清履新僅數月，就簽下了極為關鍵的建
行首家境外戰略投資者入股協議，亦創下外資公司在華最大單筆投資紀錄。
這不僅是建行股改又一標志性進展，更為一度充滿不確定因素的建行上市掃清迷霧。樂觀估計，在重量級的戰略投資者到位后，所謂建行投資價值的疑問將不再是爭論焦點，相關上市準備也不會有片刻遲疑。只要不出現大波折，我們相信建行可以按照既定時間表，在今年底前順利實現海外上市目標，為其他三大國有商業銀行探明路徑。
因為上述重大意義，我們認同有關方面在建行選擇美國銀行入股問題上的戰略決斷。啟動于2003年底的國有商業銀行股改試點，不僅關系到國有銀行能否直面國際競爭，更是中國深化金融改革、確保經濟可持續發展的關鍵一步，這就要求建行股改務必如期順利推進。
然而，不可否認的是，承載著數十年來各種體制弊病和經營風險的國有銀行，其系統再造的艱巨性超乎想象。恰恰是在建行股改上市的關鍵時期，其前任董事長張恩照卻出事了，一些內部監管與經營問題也相繼暴露，這自然會引發對建行的種種疑問，能否如期上市也令人擔憂。
這些疑問和擔憂，比較集中體現在建行的戰略投資者選擇上。此前，包括花旗集團在內，全球最知名和最具實力的大銀行，多欲爭搶入股建行的機會，但在張恩照等不利事件出現后，這些潛在投資者或因看不清風險而退縮，或希望借機打壓入股價格而糾纏于談判桌，客觀上既拖延了建行如期上市的計劃執行，最終也讓自己與建行擦肩而過。
而美國銀行則相反，正是這種特殊情況，成為它入股建行并介入全球最具增長潛力市場的天賜良機。這家美國最大的零售業務銀行，目前在美國存款市場占有率已接近10%這一法定上限，要求進一步發展，只能是或向現有客戶出售新的金融產品，或走出美國尋找新客戶。從美國銀行2004年業務構成看，只有5%的收入來自美國以外，因此，美國銀行希望盡快走向海外，中國無疑是第一目的地。
選擇入股建行，美國銀行既具戰略眼光，更有商業妙算。相對于高達11104.57億美元的總資產和2004財年488.9億美元的總收入，30億美元投資對美國銀行并不算多。何況這將獲得中國第二大銀行9%的股份，并由此進入中國這個巨大潛在市場，因此，在投資初期，美國銀行甚至不準備按持股比例來要求對應數量的董事會席位。
目前我們還無法確知，匯金公司轉讓建行股份時如何測算具體溢價。以美國銀行30億美元投資將持有建行IPO后9%的股份計算，建行的預期總市值應當不少于333億美元。而2004年末，建行股東權益為1947.44億元人民幣，約合235.5億美元，從中可大致推算出有關溢價幅度。至于這一溢價是否適當，或可參照正在香港特區招股的交通銀行，其1.95~2.55港元的股票定價區間，相當于交行2005年賬面預期價值的1.3~1.6倍。
也許完全不必細究，美國銀行的入股價格是否合理。誠如建行高層所言，“引進境外戰略投資者并不是為了吸引更多資本”，我們也認為，從互補性上看，美國銀行將推進建行業務發展和管理升級。雖然總資產量不及花旗集團，但美國銀行的零售銀行業務世界領先，2004年盈利居全球銀行業第二位。建行雖在中國的公司銀行業務和投資信貸方面有所專長，在住房貸款和信用卡等零售業務領域也有不錯基礎，但在股改完成后，建行最需要的恐怕還是不斷引進好的金融產品、管理和客戶服務，真正使零售銀行業務成為其新的增長點。
而對任何銀行價值的評估，投資者更看重其管理的質量和風險的控制能力。因此，無論中國政府巨額外匯注資，還是已迎來美國銀行高調入股，擁有巨大本土資源優勢的中國建設銀行，在股改上市之路驟然明朗后，必須面對的更深層市場競爭與內部改革，也許才剛剛開始。
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