名牌效應(yīng)不再 和記電訊國(guó)際IPO遭冷遇

　　和黃將其大部分非3G業(yè)務(wù)打包成和記電訊國(guó)際有限公司(HTIL)，在中國(guó)香港和紐約兩地同時(shí)上市，但市場(chǎng)對(duì)此次招股反應(yīng)冷淡。和黃為3G可謂投入巨大，有投資者認(rèn)為，希望這次它是最后一次再找市場(chǎng)拿錢(qián)。和黃的未來(lái)還將受到反復(fù)考驗(yàn)

　　文｜陸新之

　　“和記黃埔分拆和記電訊國(guó)際上市，基本上是全行都有心理準(zhǔn)備的抽水動(dòng)作。”大福證券的經(jīng)紀(jì)代表王先生笑言，“李先生(李嘉誠(chéng))近年來(lái)在資本市場(chǎng)上的動(dòng)作都是明顯有套路的，和電國(guó)際怎么會(huì)例外。”

　　9月3日，香港證券交易所批準(zhǔn)和記黃埔有限公司將旗下大部分非3G電信資產(chǎn)分拆上市，擬上市規(guī)模為20億美元。

　　和黃將其大部分非3G業(yè)務(wù)打包成和記電訊國(guó)際有限公司(HTIL)，申請(qǐng)?jiān)谙愀酆图~約兩地進(jìn)行雙重上市，方式分別是公開(kāi)發(fā)行的普通股和美國(guó)存托股票。

　　這是近年繼Tom集團(tuán)(2383)、長(zhǎng)江生命科技(8222)、Tom Online(8282)及和記環(huán)球電訊(0757)后的李嘉誠(chéng)系企業(yè)的又一公司分拆。

　　和電國(guó)際的資產(chǎn)包括香港的移動(dòng)電話(huà)及固網(wǎng)業(yè)務(wù)以及在中國(guó)澳門(mén)和以色列、印度、加納、泰國(guó)、斯里蘭卡、巴拉圭各地的業(yè)務(wù)。此外，和電國(guó)際今年7月在越南簽訂發(fā)展當(dāng)?shù)匾?!>動(dòng)電話(huà)業(yè)務(wù)，目前正待當(dāng)?shù)卣�府審批，日前亦傳出該公司擬進(jìn)軍土耳其。

　　高管高盛同掏腰包“托價(jià)”

　　和記電訊國(guó)際上市兩周來(lái)股價(jià)一直低于招股價(jià)。雖然如此，和電國(guó)際主席霍建寧日前對(duì)媒體強(qiáng)調(diào)，他聯(lián)同公司多名董事在和電上市首日合共在市場(chǎng)購(gòu)入118.3萬(wàn)股。霍建寧是以現(xiàn)金在市場(chǎng)購(gòu)入，并非行使認(rèn)股權(quán)。共購(gòu)入25萬(wàn)股，入市價(jià)是5.85元，個(gè)人動(dòng)用了146萬(wàn)元。假設(shè)各董事都如霍建寧一樣以每股5.85元買(mǎi)入和電，董事們真金白銀扔進(jìn)去買(mǎi)和電股價(jià)，大約一共投入700萬(wàn)港元。

　　和記電訊國(guó)際近日收市報(bào)5.5元，較招股價(jià)下跌8.5%，并且從未見(jiàn)6.01元的招股價(jià)。香港身價(jià)最高的“打工皇帝”霍大班的這次投資似乎暫時(shí)不利。

　　比起和電董事的幾百萬(wàn)元來(lái)說(shuō)，近期極力“支持”和電股價(jià)的上市保薦人高盛證券才算是大手筆，據(jù)港交所資料顯示，其行使額外認(rèn)購(gòu)權(quán)，估計(jì)代客戶(hù)持有約7.47%的和電國(guó)際股權(quán)，高盛替和電穩(wěn)定股價(jià)，這是市場(chǎng)公開(kāi)的秘密。

　　但根據(jù)慣例，有關(guān)護(hù)盤(pán)行動(dòng)將在下月5日便會(huì)結(jié)束。由于整體投資氣氛甚差，和電股價(jià)有可能繼續(xù)下挫。“不過(guò)，由于散戶(hù)認(rèn)購(gòu)和電的比例不多，股份多在長(zhǎng)線投資者手上，相信跌幅不會(huì)太大。股票在大戶(hù)手中，他們總是有辦法維持一個(gè)形象的。”王經(jīng)紀(jì)說(shuō)不需要為李嘉誠(chéng)的捧場(chǎng)客擔(dān)心。

　　果然，作為和黃3G的主要操盤(pán)手，霍建寧繼續(xù)看好和黃系的電訊業(yè)。他表示，和黃前景理想，若與世界最大的2G移動(dòng)流動(dòng)電話(huà)經(jīng)營(yíng)商沃達(dá)豐(Vodafone)來(lái)比較，和黃猶如“區(qū)域性的沃達(dá)豐”。他還認(rèn)為，和電國(guó)際股價(jià)偏弱的原因，在于和電國(guó)際的集資額多達(dá)10億美元，規(guī)模甚大，而股市氣氛亦甚差，再加上本地投資者對(duì)和電國(guó)際的業(yè)務(wù)不大熟悉所致。他堅(jiān)持對(duì)股份長(zhǎng)期表現(xiàn)仍有信心。

　　對(duì)于分拆上市套現(xiàn)，和黃一直介意被看作是因?yàn)?G業(yè)務(wù)拖累需要現(xiàn)金。所以無(wú)論是招股還是上市之后，霍建寧都矢口否認(rèn)和黃缺錢(qián)，他解釋?zhuān)�分拆和記電訊，是因�(yàn)檫@個(gè)公司已經(jīng)發(fā)展起來(lái)了，對(duì)和黃來(lái)說(shuō)，是時(shí)候把它的業(yè)務(wù)整合起來(lái)，使它成為一支重要的區(qū)域力量；而上市不僅可以提升這個(gè)公司的市場(chǎng)認(rèn)知度，也可以利用籌集的資金以及上市公司的優(yōu)勢(shì)使公司變得更有活力，有利于公司的進(jìn)一步發(fā)展。

　　只是市場(chǎng)人士大都認(rèn)為，和黃從集資所得的80億港元對(duì)公司3G整體項(xiàng)目而言?xún)H是小數(shù)目，但和黃近年分拆頻頻，連內(nèi)地的P&G投資也已出售，和電國(guó)際上市要說(shuō)完全與輸血3G無(wú)關(guān)，也似乎過(guò)于理想化了。

　　不熱烈的認(rèn)購(gòu)

　　從9月30日至10月6日，和記黃埔旗下的和記電訊國(guó)際(HTIL)，開(kāi)始在香港接受公眾的認(rèn)購(gòu)。

　　和記電訊此次將在全球發(fā)行1155億股，占已發(fā)行股本的25.7%，全部來(lái)自其母公司和記黃埔所持有的舊股。在全球發(fā)行的股份中，香港散戶(hù)大約占10%，其余90%向全球的機(jī)構(gòu)投資者配售。

　　預(yù)定的截止認(rèn)購(gòu)時(shí)間是10月6日中午。但和黃在截止認(rèn)購(gòu)前一天上午突然宣布，將每股招股價(jià)范圍由6.52港元至7.55港元下調(diào)至每股6.01元至7.04元，減幅介于6.75％至7.82％，招股期間調(diào)低招股價(jià)甚為罕見(jiàn)。從保薦人以及承銷(xiāo)商人士傳來(lái)的消息是，和電降價(jià)建議是考慮近期市場(chǎng)持續(xù)波動(dòng)，調(diào)低招股價(jià)有利上市后股價(jià)向上。

　　大多數(shù)的香港分析師稱(chēng)，他們對(duì)發(fā)行所得將流向母公司和記黃埔而不是和記電訊國(guó)際的安排感到不樂(lè)觀。他們還指出，難以預(yù)測(cè)該公司相距遙遠(yuǎn)的各地業(yè)務(wù)未來(lái)的收益增長(zhǎng)，這些業(yè)務(wù)的監(jiān)管環(huán)境各不相同，而且往往比較復(fù)雜。

　　較為少見(jiàn)的是，外資券商這次也高調(diào)表示異議。麥格里證券發(fā)表報(bào)告提醒和電國(guó)際，應(yīng)進(jìn)一步調(diào)低其招股價(jià)至每股5元，較目前招股價(jià)下限低16.8%，理由稱(chēng)，和電國(guó)際這次分拆上市的業(yè)務(wù)，其成熟程度、競(jìng)爭(zhēng)性及增長(zhǎng)前景均過(guò)于分散。麥格里對(duì)該股抱持謹(jǐn)慎態(tài)度，不建議投資者認(rèn)購(gòu)。

　　基金經(jīng)理曾指出和記電訊國(guó)際可能至少兩年無(wú)法實(shí)現(xiàn)盈利，同時(shí)明年年中將印度業(yè)務(wù)分拆出去并在孟買(mǎi)單獨(dú)上市的意圖也讓投資者對(duì)該公司的首次公開(kāi)募股缺乏興趣。因?yàn)榻衲晟习肽辏�和記電訊�?guó)際的印度業(yè)務(wù)占其收入的46.5%。而去年和記電訊國(guó)際的凈虧損為2800萬(wàn)美元。

　　10月7日，和記電訊宣布，國(guó)際配售部分已獲得超過(guò)1.5倍的認(rèn)購(gòu)，而在香港市場(chǎng)的發(fā)售只獲得半數(shù)認(rèn)購(gòu)。

　　10月8日，和記電訊國(guó)際的上市保薦人高盛公司此間表示， 盡管和記電訊國(guó)際總發(fā)行股票中占10%的零售部分僅有半數(shù)獲得認(rèn)購(gòu)，但公開(kāi)募股總數(shù)中占90%的機(jī)構(gòu)投資者部分已獲2.5倍認(rèn)購(gòu)，和記電訊國(guó)際IPO將至少籌資9億美元。

　　最有可能的原因是市場(chǎng)對(duì)此次招股反應(yīng)較為冷淡。和記電訊國(guó)際最后把首次公開(kāi)募股的發(fā)行價(jià)定為6.01港元，該價(jià)位是已經(jīng)降低的發(fā)行價(jià)區(qū)間的最低價(jià)。10月14日，和記電訊(2332-HK)在美國(guó)ADR市場(chǎng)掛牌后下跌。翌日，在香港掛牌也是低于發(fā)行價(jià)格。再次證明了市場(chǎng)對(duì)于和電國(guó)際的態(tài)度。

　　名牌效應(yīng)不再

　　與和黃其他上市的子公司相同，和電國(guó)際上市前沒(méi)有連續(xù)三年的盈利記錄。截至今年6月底，和電國(guó)際首度扭虧為盈，取得純利7.7億港元。換言之，其歷史市盈率高達(dá)39.1至45.3倍，以電訊股的水平衡量是相當(dāng)高的。此外，和黃早前分拆出來(lái)的新股大多仍低于招股價(jià)，對(duì)香港市場(chǎng)投資者的吸引力已大不如前。TOM.COM認(rèn)購(gòu)時(shí)候萬(wàn)人空巷爭(zhēng)相填表申購(gòu)的名牌效應(yīng)似乎所剩無(wú)幾。

　　“長(zhǎng)江生命科技的業(yè)務(wù)不明朗，又屢次受到內(nèi)地媒體質(zhì)疑，所以股價(jià)表現(xiàn)難如人意。”作為李超人的忠實(shí)支持者，龐先生最不滿(mǎn)意的是和記黃埔在和記環(huán)球電訊上面的減持。“和黃上半年以低價(jià)批售和記環(huán)球電訊股份一役，等于不顧及我們這種長(zhǎng)期捧場(chǎng)者的感受。”

　　和黃在今年初，以每股8角購(gòu)入和記環(huán)球電訊(之前公司名字為中聯(lián)系統(tǒng))的控股權(quán)，等到消息公布完畢，公司復(fù)牌后股價(jià)大升至1.52元。不過(guò)，和黃卻出乎市場(chǎng)意料地立即以每股9角減持股份。

　　不過(guò)，一直對(duì)于和黃公司極為維護(hù)的霍建寧則不認(rèn)同這種說(shuō)法，他稱(chēng)，和黃以8角入股，9角出貨，是合理的價(jià)格安排，因?yàn)槿绻麅r(jià)格定得太高，則認(rèn)購(gòu)配售股份的人風(fēng)險(xiǎn)很大。

　　“他們現(xiàn)在說(shuō)什么都無(wú)濟(jì)于事啦。和黃為3G可謂投入巨大，希望這次是最后一次再找市場(chǎng)拿錢(qián)！”龐先生自言心情復(fù)雜，既希望和黃的3G最終能夠賺錢(qián)，但是又怕持有的股票近年會(huì)繼續(xù)縮水。

　　印度移動(dòng)業(yè)務(wù)為和記電訊國(guó)際提供了總共1100萬(wàn)訂戶(hù)中的一半，是此次IPO真正的吸引力所在。在印度只有4%的人擁有手機(jī)，增長(zhǎng)空間無(wú)限。和記電訊國(guó)際印度業(yè)務(wù)上市的計(jì)劃早已宣布，最早將為2005年年中。這引起了投資者對(duì)此次售股的股權(quán)可能被稀釋的擔(dān)憂(yōu)。

　　無(wú)論是和記黃埔還是和記電訊國(guó)際，未來(lái)仍需要經(jīng)受反復(fù)考驗(yàn)。