彩虹接盤廈華 彩電上下游產業重新鏈接

　　本報記者：傅勇　

　　全國最大的彩色顯像管企業——陜西彩虹集團，以29%的股權入主廈華電子。廈華集團在向聯想集團(行情 論壇)出售了其手機業務之后，再次出售彩電業務的舉動，引起了業內的關注。不過，業界更為關注的是，這筆價值3億元的收購背后所折射的產業資本整合方向。

　　彩虹收購廈華29%股權

　　廈華電子10月20日發布的公告稱，持有公司法人股21606.52萬股，占公司股份總數58.26%的第一大股東，廈門華僑電子企業有限公司(即廈華集團)已于10月18日和全國最大的顯像管生產企業彩虹集團簽署了股權轉讓的框架協議：彩虹集團將受讓廈華集團不少于10753.74萬股(占公司股份總數29%)的股份，入股國內第六大彩電生產企業廈華電子。

　　早在今年年初，廈華集團就傳出要轉讓廈華電子股權的風聲。隨著“ST廈華”的正式摘帽，東風汽車(資訊 行情 論壇)、科龍電器(資訊 行情 論壇)以及聯想都看中了廈華的優質殼資源，希望參股廈華，但最終彩虹成了“黑馬”。

　　彩虹集團是全國最大的彩管生產基地，也是以生產彩色顯示器件為主業，同時實施多元化經營的大型國有企業。2003年，彩虹集團總資產達到88億元，下屬全資子公司、控股公司及合資公司共20多家�？梢哉f，無論從產業連接還是資本實力的角度，廈華選擇和彩虹合作，都在情理之中。

　　業內人士分析認為，此次廈華股權轉讓，可以用轉讓股權所得解決公司關聯應收款問題，以增加公司的運營資金，從而有利于公司的高端彩電業務迅速擴大規模，進而提高公司的競爭能力和公司法人治理結構的進一步完善。

　　然而，也有業內人士分析，廈華此次轉讓股份的背后另有隱情。分析廈華電子股本結構就可以發現：廈門建發(資訊 行情 論壇)集團持有廈門華僑電子企業有限公司93%的股權，廈華企業又持有廈門華僑電子股份有限公司58.26%的股權，而位居第二的股東華夏(行情 論壇)證券僅持有1.3%的流通股。這樣一來，轉讓出不低于總數29%的股份，一方面，廈華不僅可借此換來急需的大筆資金；另一方面，廈華集團手中留下的股權仍有29.26%，照樣可以以微弱多數保住自己第一大股東的位子。不過，由于轉讓股份太大，不由讓外界頻生猜測：彩虹集團此舉是否意味著要入主廈華成為第一大股東，從而執掌廈華大權？因為根據雙方協商后的承諾，彩虹集團將遵循四不變條件：不改變廈華使用的“廈華”商標，不改變總部廈門的位置，不改變現有員工的聘用關系，不改變現有彩電業務。在業內人士看來，這條約定甚是微妙，如果彩虹只是入股，沒有控股，廈華就不會有改變商標和公司注冊地等的可能，也就無須提這條約定了；如果不是控股權發生轉移，又怎么會涉及到如此細節？

　　對廈華控股權可能發生變化的疑問，廈華集團董事會秘書林旦旦也表示“不排除受讓方彩虹集團成為第一大股東的可能�！倍�如此細的說明似乎也表明了這樣一個信號：彩虹集團要成為廈華電子的最大股東。

　　廈華彩虹緣何聯姻

　　經過兩年的努力，廈華電子終于在2004年4月底摘掉了ST帽子。然而，剛摘帽還不到半年，大股東為何主動削弱控股地位，將股權一分為二?彩虹集團的介入是出于何種目的，對廈華電子又將意味著什么?

　　業內人士分析認為，廈華集團如此大份額的股份轉讓是有苦衷的。廈華電子品牌推廣部經理孫光榮表示，廈華此舉是因為沒錢。從1985年至今，廈華電子年增長率一直徘徊在20%左右，而其他同行這個數字是在50%以上，發展慢的原因正是資金瓶頸問題。因此，在市場快速增長的時候，要保持高端彩電市場的領先位置，廈華必須做出抉擇。

　　在諸多國內彩電企業中，廈華的規模雖小，技術能力卻不弱：中國第一臺HDTV高清晰度數字電視機、第一臺擁有自主知識產權的國產GSM移 動手機等都是廈華率先開發出來的。但資金匱乏問題始終是擺在廈華面前的一道難關，這也是廈華當年在中國手機市場尚處于高速增長期的時候，卻把讓人羨慕的手機資源賣給聯想的原因。

　　自1995年上市以來，廈華電子的融資能力一直較弱。廈華僅靠不到8億元的凈資產，想要保住目前的市場份額已是捉襟見肘；同時，外部產業環境的變化也使廈華的生存模式難以為繼。在2003年年報當中，廈華自己也承認，“高端產品雖然總量擴大，但是尚未達到合理規模，企業的利潤總額仍較低，還不具備抗擊更大風險的能力。”2004年中期，廈華電子的負債率已超過70%，單純依靠銀行貸款擴大生產規模，難度較大。

　　有人算過這樣一筆帳：如果在CRT電視時代，銷售100萬臺彩電需要1.5億元資金的話，那么在等離子、液晶電視時代，技術進步對企業資金的要求變得更高，銷售1萬臺液晶電視和1萬臺等離子電視，就需要有10億元的資金支持。這樣一來，廈華彩電要持續發展，就需要一個資金實力強大的靠山。

　　彩虹集團聯姻廈華也有著自己的打算。隨著國內高端彩電技術的不斷完善和成本的降低，LCOS背投、DLP背投、等離子以及液晶彩電都呈現快速發展的勢頭，對傳統的CRT彩電造成了巨大的沖擊，同時對高端彩管產品的需求也大大增加。因此，作為國內最大的CRT彩管生產商，彩虹集團必須要在CRT技術淪陷前，尋找到新的諾亞方舟。進行相關產業多元化，一直被彩虹集團當成增強核心競爭力的重要策略。

　　面對快速發展起來的數千億數字電視市場，彩虹集團也將數字電視的發展作為下一個利潤增長點，未來的數字電視市場成為彩虹的必攻之地。據透露，彩虹集團將在未來的一年半內投巨資，布局數字電視的研發和試驗，而此刻出手收購廈華，正是其向產業鏈下游擴張的信號。

　　產業資本整合初露端倪

　　經過20多年的充分競爭，彩電業成為中國目前市場化最成熟的行業之一，產業鏈的各個環節都有著清晰明確的分工，近十年來，更是鮮有上游廠商向下游企業進行資本擴張。因而，此番彩虹集團收購廈華電子股份的舉動便有了一種特殊的意味：始終以價格戰挺立于市場化潮頭的家電行業，將進入行業大整合的新階段。

　　全球的CRT產業格局已經發生了根本性的變化：隨著湯姆遜的退出，美國本土的彩管市場正在急劇萎縮；歐洲地區的CRT產能保持了基本的穩定，很難再有大的增長空間；中國雖然具有勞動力和自然資源方面的優勢，是全球CRT領域的投資熱土，但其市場份額卻正在被平板電視等高端產品逐步蠶食。

　　為此，湯姆遜重組了廣東福地，并表示要進一步追加對福地和佛山的投資，其最終目標是要把廣東基地建成超過其波蘭基地的最大生產基地。此外，賽格日立的擴建、三星康寧對深圳玻殼項目的巨大投資、彩虹正在建設的大屏幕高清彩管生產線等，都在為迎接彩電業的又一次大發展做儲備。

　　另外，垂直集成制造已在全球日益風行。所謂垂直集成，就是指上下游產品均在一個地方進行組裝，即“一條龍”式制造。垂直組裝有許多優點，如大幅度降低零部件的倉儲、運輸和服務成本，節省交貨周期等。正因為如此，垂直組裝開始被愈來愈多的廠家所重視，其中包括彩管和彩電廠家。比如，松下于2000年在馬來西亞彩管廠新增的純平生產線，就采用了垂直集成模式，在彩管生產線落成的同時，還在當地啟用了一條大屏幕純平彩電生產線。同樣，索尼在匹茲堡的生產也實現了玻殼、彩管、彩電的全系列垂直集成。

　　也許正是意識到了全球彩電業的新動向和自身所面臨的困境，讓彩虹和廈華這兩個分處在彩電業上下游的企業走到了一起。

　　有業界人士認為，中國內地目前有八大彩管廠商，在傳統電視技術日趨沒落的逼迫下，上下游的資產整合將會出現更多的案例，彩虹和廈華的合作僅僅拉開了序幕。