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作者：李健編輯：于東輝
一直以來被外界廣泛猜測的網(wǎng)通IPO終于走到了最后關(guān)頭。
據(jù)知情人士透露，網(wǎng)通已于本月14日通過香港聯(lián)交所的聆訊，并于本月15日向美國證券交易委員會Securities and Exchange Commission遞交了上市文件，并確定上市日
期。網(wǎng)通計劃將于2004年11月16日在紐約股市，11月17日在香港股市首日上市交易。據(jù)招股說明書顯示，網(wǎng)通擬發(fā)行的10.5億股包括以ADS形式在美國發(fā)行的9.4億股普通股及在港發(fā)行的約1億股，合計占擴大后股本約16.2%，當中包括9500萬股網(wǎng)通母公司網(wǎng)通集團及其他股東出售的舊股。
有消息表明，該公司將于10月27日開始為其首次公開募股舉行推廣活動。公開發(fā)行將從11月4日開始，于11月9日結(jié)束，定價的時間則被設(shè)定在11月10日。即將開始的全球路演將涵蓋亞洲、歐洲和北美三大區(qū)域。至此，數(shù)月以來關(guān)于網(wǎng)通上市的種種說法和傳聞都一一被劃上句號。
上市疑團初解
根據(jù)網(wǎng)通向美國證交會提交的招股說明書有關(guān)內(nèi)容，中國網(wǎng)通上市的資產(chǎn)將是“北方六省(市)加南方兩省(市)加網(wǎng)通國際分公司和亞洲網(wǎng)通公司”。北方六省市包括北京、天津、山東、河北、河南、遼寧，南方包括上海、廣東兩省市的電信資產(chǎn)，這些都是網(wǎng)通電信資產(chǎn)中最精良的部分。網(wǎng)通將這些優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入網(wǎng)通香港公司，并以香港公司為主體進行上市。
網(wǎng)通今年1月底啟動上市進程，據(jù)網(wǎng)通內(nèi)部人士透露，網(wǎng)通最早向國務(wù)院有關(guān)部門申報的上市融資區(qū)間就是10億到15億美元，也就是說爭取實現(xiàn)最多15億美元，最少10億美元的融資目標。至于最終能達到的融資數(shù)量，還要取決于資本市場對網(wǎng)通股票的認可程度，具體而言要根據(jù)這次網(wǎng)通全球路演的結(jié)果和境外投資者的態(tài)度而定。由于國家對外資在電信公司中的持股比例規(guī)定不得超過25%，而網(wǎng)通此前已經(jīng)有新聞集團、高盛等老股東的存在，因此網(wǎng)通上市最多只能釋放出16.2%的股份給國際投資人，另8.8%為原網(wǎng)通外資老股東所持有。
據(jù)透露，中國網(wǎng)通將以難得的紅籌股形式上市。紅籌企業(yè)雖然業(yè)務(wù)在國內(nèi)，但注冊地點在海外，因此也使國內(nèi)證監(jiān)會在有鞭長莫及之感的同時，在審批方面控制極嚴。2002年中國電信IPO因未能獲得紅籌資格，只能以H股形式上市。由于網(wǎng)通是利用原有的紅籌股資源的基礎(chǔ)上進行IPO，所以能幸運獲得批準。坊間有說法稱網(wǎng)通極有可能成為5年內(nèi)惟一能獲得紅籌資格的上市企業(yè)。對于外界所認為的證監(jiān)會對紅籌股的監(jiān)管比對H股略為寬松的說法，分析人士認為并不完全如此。實際上，由于相關(guān)法律、規(guī)定、制度等更為健全等原因，聯(lián)交所對紅籌股的監(jiān)管較國內(nèi)而言更為嚴格。
分析人士認為網(wǎng)通選擇紅籌股的原因，首先是因為紅籌模式對網(wǎng)通的資本運作很有好處，紅籌比H股在配售和購并等資本市場活動中普遍享有更大的靈活性，相對而言在資本運作方面有更好的業(yè)務(wù)自由度。而網(wǎng)通早已表示過資本運作是未來發(fā)展的重要手段，也更有利于網(wǎng)通實現(xiàn)“走出去”的發(fā)展目標。
不過，另有部分人士認為，網(wǎng)通選擇紅籌股這種形式另一個重要的原因，在于這種形式為網(wǎng)通解決原有的外資股份問題找到了解決的方式，使網(wǎng)通能更有效地完成全面融合。對于這部分外資成分來說，網(wǎng)通如果實行收買，將大量占據(jù)經(jīng)營所需的資金，對自身的發(fā)展不利，因此保留其為戰(zhàn)略投資者應(yīng)該是最好的選擇。同時，外資股東的存在也為網(wǎng)通的投資者增加了信心。更何況網(wǎng)通上市急需戰(zhàn)略投資者的加盟，如果把眼前現(xiàn)成的外資伙伴請出去，將來再花大力氣請回來，實在是沒這個必要。目前網(wǎng)通上市公司呈現(xiàn)了一種多元化的股份機構(gòu)，即中央資產(chǎn)、地方資產(chǎn)、外資和未來上市的投資者等多種性質(zhì)的股份并存。專家認為這種多元化的結(jié)構(gòu)將非常有利于網(wǎng)通建立現(xiàn)代化、國際化的管理和經(jīng)營機制。
重組改制贏得資本市場青睞
網(wǎng)通為上市對企業(yè)進行了長達9個半月的改制和重組，其間又經(jīng)歷了對原網(wǎng)通控股、原吉通的融合過程，個中艱難可想而知。2004年9月，網(wǎng)通注銷了北方、南方和網(wǎng)通國際三大公司，而代之以現(xiàn)代化的總分制結(jié)構(gòu)，為實現(xiàn)上市公司對各地分公司的集中管理奠定了基礎(chǔ)。在確立總分結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)上，網(wǎng)通又進行了大刀闊斧的人事改革，重新調(diào)配了全國各省的網(wǎng)通負責人，引起了電信業(yè)的一片驚嘆。集中管理更為網(wǎng)通帶來了極大的收益，有關(guān)資料顯示，網(wǎng)通在2003年僅在集中采購ADSL設(shè)備一項上，就節(jié)省了1億的資金。
網(wǎng)通上市公司董事會獨特的機構(gòu)設(shè)置和含金量極高的董事名單也引起了投資者的廣泛關(guān)注。根據(jù)網(wǎng)通的招股說明書，網(wǎng)通的上市公司分開了董事長與CEO的職能，董事長張春江負責領(lǐng)導董事會和下設(shè)的四個委員會的工作，CEO田溯寧負責帶領(lǐng)公司的經(jīng)營管理團隊。目前很多新上市的公司都采取了這種分開的方式。市場人士認為，它的優(yōu)點首先在于使董事長可以更有精力管理董事會的事情，其次，這種分開也有助于更好地保障中小股東和投資者的權(quán)益。以默多克為代表的眾多國際知名的投資商、經(jīng)濟學家和電信專家出現(xiàn)在網(wǎng)通的董事會名單里其實并不奇怪，默多克與高盛、戴爾等著名機構(gòu)早在多年前就已經(jīng)是網(wǎng)通的股東，這次網(wǎng)通上市，默多克出任董事會的四大委員會之一的薪酬委員會主席，約翰·桑頓出任公司治理委員會主席，想必一定會增強境外投資者對網(wǎng)通的信心。
“中國故事”再受關(guān)注
進入8月以來，由于中國國內(nèi)宏觀經(jīng)濟面向好，因此資本市場普遍看好中國股票，帶動了紅籌股的價值回升。國際資本市場對中國股票的態(tài)度從剛在海外上市的兩只股票：中電國際和和記電訊的動向可見一斑。中電國際被國際資本追捧，以300倍超額認購，上市當天漲了15%。而和記電訊雖然在國際市場也有2.5倍的認購，但是在香港本地股市仍然有近一半的股票被放棄認購，上市當天只漲了3%。雖然和記電訊的盈利狀態(tài)不佳以及不派息等因素對其投資者有一定的影響，但是國際資本更看好廣大中國內(nèi)地市場是一個很明顯的趨勢。
可以看出網(wǎng)通充分吸取了兩年前中國電信IPO過程中的一些經(jīng)驗教訓。為了把這次的“中國故事”講得更好，網(wǎng)通本次上市承諾的派息率很高，達到35%～40%。相比其他電信企業(yè)IPO同期的情況，從行業(yè)角度看，這應(yīng)該是一個很高比率的派息。網(wǎng)通的高派息率一方面是為了吸引投資者，同時，網(wǎng)通也承諾會在高派息的基礎(chǔ)上，保證公司在成本、質(zhì)量和未來公司發(fā)展之間的平衡。
市場觀察人士認為，網(wǎng)通在業(yè)務(wù)增長方面的潛力很大。首先是這次的IPO網(wǎng)通還有很多省份的優(yōu)秀電信業(yè)務(wù)尚未參加注資。未來上市后，隨著網(wǎng)通對這些業(yè)務(wù)逐步收購，將進一步增強上市公司的盈利能力。其次，根據(jù)招股說明書的內(nèi)容，寬帶收入是網(wǎng)通的第二大利潤收入。從去年年初到現(xiàn)在的發(fā)展勢頭看，網(wǎng)通寬帶的增長潛力巨大，資料顯示從2003年到2004年，網(wǎng)通寬帶業(yè)務(wù)增長了40%。預計明年還將有大幅度增長。另一方面，由于網(wǎng)通在降低企業(yè)經(jīng)營成本方面采取了一系列的措施，有力地提高了企業(yè)的經(jīng)營效益和利潤。2004年，網(wǎng)通的總收入達到620億元人民幣，與2003年相比增長了10.6%，實現(xiàn)利潤65億元人民幣，相比2003年的49億元人民幣來說，利潤增長了32%。網(wǎng)通公司稱預計2004年到2005年，網(wǎng)通總收入將在10%的基礎(chǔ)上保持穩(wěn)定的增長。
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