華晨駛入隱憂車道 前景身系中華市場業績

　　●高管狂拋股票解讀不一

　　●今明兩年盈利預測大幅調低

　　●未了產權糾紛或累及國產寶馬出口

　　●前景身系旗下中華市場業績

　　從2004年1月始，在香港上市的華晨中國的股價就一直沿著清晰的下降通道運行，何時走出來，一切尚待觀察。本報記者康亞風攝制圖/傅天

　　有關華晨汽車高層管理者集體拋售股票一事在業界所引起的種種猜測已經成為近來業內的主流話題之一。盡管華晨汽車董事長蘇強在8月4日于北京約見了記者，但并未就拋股等敏感問題做出任何解釋。到目前為止，所有的解釋都來自于華晨汽車的公關部門，而涉及此事的華晨高管至今都未對此事發表任何的聲明。

　　盡管華晨汽車方面人士近日在接受記者采訪時也表示了拋售股票一事并不代表管理層將會出現波動。但從企業經營者和企業經營狀況兩者間的關系來看，華晨高層的具體行為和企業發展之間必然存在某種聯系。

　　拋股表明更多信心？

　　在華晨高層集體拋售手中股票之后，業界的普遍看法是，目前的管理層已經對繼續經營華晨汽車以及企業的發展前景失去了信心。但華晨方面對此的回應卻完全相反。

　　華晨方面負責人近日在回答記者對此事的采訪時表示，高管拋售股票行為的含義和媒體的猜測恰恰相反，是對企業更有信心的表示。而此前華晨方面的聲明是，高管將手中所持股票套現只是個人行為。

　　該人士告訴記者，判斷行為的重要依據是華晨高管將所持股票套現后的用途。他向記者透露，高管套現的所得將用于購買更多的期權股。因此從用途上可以明顯看出，這是對企業有更多信心的一種表現，而非所謂的“集體退場”。該人士同時表示，具體的購買行為目前還沒有發生，但已經在進行之中。

　　最新的套現行為只是華晨中國(1114.HK)總裁蘇強最終拋售了其手中的1450萬股股份，只占5位高管曾經所持有的總股份的10%.

　　早在去年的10月，花旗環球以每股2.65港元購買吳小安、洪星、蘇強、何濤、楊茂增等5位董事總數1.1364億股個人股。而那次的套現行為被普遍看作是一種積極的反應。因為按照2002年12月遼寧國有全資公司“新華晨”通過股權收購成為華晨汽車第一大股東時，對華晨高管所許下的承諾，華晨的高管層應該可以認購總股份9.44%的期權。所以，蘇強等人原有的目的是套現以后，購買增持的股票。而目前華晨方面的回應是對此承諾的一種肯定。但有業內人士認為，新華晨當初向蘇強等4人承諾認股權其實一直都未兌現。

　　此前曾有媒體分析說，這次蘇強套現和此前吳小安等人的套現行為有明顯的不同。主要是華晨汽車的股價自去年10月起發力，一路從2港元左右，上升到2004年1月份最高點的4.5港元左右。而身為公司高管，完全可以在股市最高點套現，此時出手，證明套現乃倉促之舉。

　　華晨方面人士并沒有證偽這種說法，只表示這僅僅是媒體自己的猜測，和事實沒有任何關系。

　　香港中文大學教授郎咸平認為，上市公司管理層減持股票在上市公司中并不奇怪，拋售也屬法律允許，但管理層全面拋售的情況就比較少。從國外的情況來看，這種行為通常表明企業的核心人物都對該企業失去信心。但華晨的情況顯然并不普通。

　　“華晨的情況非常復雜，不便做過多評論。”郎咸平說。

　　揮之不去的業績陰影

　　華晨高管拋售股票的心態，外人難知真實。但就今年上半年華晨整體的市場走勢和經營狀況來看并不樂觀。

　　早在去年年底，華晨的部分經銷商就已經陷入銷售困境。但由于受到經營合資后寶馬的激勵，許多在中華轎車項目傾注了巨大本錢的經銷商仍在支撐。但事與愿違，國產寶馬車下線后的事實證明經銷商的想法只是一廂情愿，在整個寶馬的運作過程中，華晨擁有的話語權并沒有想象中的大。當初以重金砸下的渠道令中華的經銷商叫苦不迭。

　　從今年1—7月的產銷數據來看，華晨中華累計生產10330輛，同比產量下降49%；銷售9195輛，而去年的這一數字為17692輛，下降了48%.其中7月生產、銷售均不過千輛，這和某些品牌一個4S店就月出貨過千輛相比，兩者有著天壤之別。

　　在中華銷售陷入困境之時，華晨汽車采取了將中華和金杯兩個品牌并網銷售的策略。有業內人士認為，華晨此舉的目的一是節省成本，另外就是借助金杯這一市場占有率接近30%的強勢品牌獲得市場轉機。

　　從目前情況來看，并網銷售的效果顯然不太明顯。而另一出現的問題在于整體庫存的增加。目前中華的庫存為2834輛，而另有媒體稱金杯海獅的庫存也有10700輛。根據業界估算，這樣的庫存至少占去了14億—15億元的資金。這個數字意味著華晨現金流出現了嚴重問題。而同時從坊間傳來消息，遼寧省基于華晨的資金周轉問題，已準備對華晨汽車引入新的股東，而且新股東可能是海外資本。

　　華晨的效益問題使得各證券研究所調低了有關華晨的贏利預測。

　　香港京華山一證券的研究報告指出，華晨中國本月底公布的中期業績，預期將令市場失望，主要是上半年銷售業績不佳所致。該行估計華晨中期純利將下跌約15%.

　　香港摩根大通發表的研究報告也大幅調低了華晨中國今明兩年盈利預測18%及34%，同時將投資評級由“中性”調低至“減持”。

　　摩根大通表示，調低盈利預測反映該行調低今明兩年輕型汽車銷售量5%及11%至7.2萬輛及7.0萬輛，將2005年中華轎車的銷售量調低1.8萬輛，今明兩年平均售價下跌8.0%，跌幅高于原先預測的5.0%.摩根大通最新預測華晨今明兩年盈利分別為9.18億元及8.44億元。

　　寶馬項目成為隱憂

　　去年和寶馬合資項目的最后實現令華晨汽車成為行業內受人矚目的“明星”，隨后華晨在香港的股價就呈現一路上揚之勢。圍繞華晨寶馬的經銷權，各地的經銷商都展開了一場爭奪。

　　但國產寶馬的表現卻差強人意。隨著今年奧迪轎車存貨上升、外國進口車競爭加劇以及奔馳中國工廠明年初開始生產，再加之凱迪拉克、天籟等新車的陸續推出，寶馬在高檔車市場遭到“冷遇”，市場壓力有增無減。

　　盡管華晨寶馬高層已多次在公共場合表示國產寶馬絕不會出現降價的情況。但今年上半年幾個區域市場中仍傳出寶馬經銷商自行價格促銷的消息，說明至少在經銷商層面，已經希望通過價格手段來打破市場堅冰。

　　今年1—7月，國產寶馬累計生產5931輛，銷售4883輛。基于這一情況，京華山一認為寶馬轎車的銷售情況已經受到影響，因此將其銷售預測調低，將全年銷售目標由1.8萬部調低至1.5萬部。今明兩年盈利預測也調低19%及25%.

　　寶馬可能受到的影響還來自海外。由于目前有關華晨產權糾紛的國際官司仍沒了結，有業內人士指出，不論最后的結果如何，都將對目前的合資公司產生影響。

　　一位熟知此案件的人士指出，華晨產權糾紛的判決如果做出對華晨不利的判罰將產生嚴重的后果，最主要的就是對正在與華晨合資的寶馬集團會產生極大的影響。因為如果判決中牽扯到懲罰性賠償，將會導致目前在沈陽生產的寶馬轎車只能在中國銷售，一旦出口，將會面臨款項被扣的結局。

　　記者就此詢問了華晨寶馬公關部的有關負責人。該負責人表示，目前國產寶馬的生產和銷售都沒有遇到任何問題，一切都按計劃中的穩步進行。在被問到國產寶馬是否有出口計劃時，該負責人回答說，目前合資公司的市場著眼點還是國內，在國內需求還不能完全滿足的情況下，目前沒有出口計劃。對于華晨寶馬可能遇到的不利局面，該負責人的回答是，現在還沒有收到有關這方面情況的任何通知，也沒有聽說過有關這方面的情況。

　　就此話題記者采訪了國內的幾位經濟法專家。但專家都不約而同地表示出對該話題的回避。認為華晨的事情“太敏感”。

　　一位知情人猜測，如果華晨高管拋股的出發點并不是套現增持股票期權，而是與之相反的話，產權糾紛所可能產生的結果將是其考慮到的一個重要原因。

　　華晨命運系于華晨中華

　　華晨管理層四大金剛拋售所持股票盡管在業內產生了巨大的反響，并且造成了香港股價的一些波動，但有業內人士分析認為，華晨汽車的整體發展不會因為管理層的變動而受到太大影響。而華晨汽車公關部的相關負責人也向記者表示，整個發展計劃仍在有條不紊地進行當中。

　　也有業內人士表示，目前華晨所遇到的市場困境并不是個別現象，而是整體汽車走低的一個連帶反應，大多汽車生產企業都遇到了相同的情況。

　　而有著深厚資本運作背景的華晨近期的一系列舉措似乎都在證明上述判斷的真實性。就在上月，華晨汽車與印度最大的民族汽車企業塔塔汽車簽署了一項諒解備望錄，擬將塔塔汽車引進中國生產。同樣在不久前，有關華晨和奇瑞聯合采購部分原材料的消息也引發了行業內對相關合作模式探討的一陣熱潮。

　　和國內外自主品牌的一系列合作表明華晨對經營好民族汽車企業的信心。華晨方面的負責人也向記者證實，長度為4.6米、代號為M2的新車計劃正在加緊進行中，并表示將把民族自主品牌當作一項事業堅持下去。

　　M2是中華將于2005年上海車展推出的新型中型轎車，由賓尼法利納負責造型設計，在網上已經有相關的諜照被曝光。據了解，該車由保時捷負責工程設計，華晨的研發人員也參與其中。中華方面曾表示，在2007年之前，中華將推出兩個系列，M2和M3.

　　由于遼寧省已經將汽車產業列為強勢產業，并將予以重點發展。因此有分析人士指出，作為最大股東，遼寧省政府對華晨的中華項目和寶馬項目都是非常看重的，所以絕對不會放棄，職業經理人因素只是企業發展的一個必要條件而非充分條件。

　　業內人士認為，即使是“換將”，所造成影響有限主要有兩個原因。

　　一是目前華晨最大的資產，就是華晨與寶馬的合作。雖然華晨的現有管理與寶馬的關系緊密，但因為寶馬項目完全是由寶馬方面主導，所以中方人員的變更對寶馬在中國的發展不會帶來任何損失。對于寶馬這樣一個著眼于長期的項目而言，目前僅僅是開始，所以選擇“短痛”反而不會對華晨的未來走向產生大的影響。

　　第二就是華晨金杯現在已是該領域內的主流產品，占據較大市場份額，因此影響范圍也有限。

　　照這樣分析，只有華晨中華才是能夠影響到未來華晨命運的最主要因素。在上半年國際汽車巨頭都紛紛加緊在華布局的情況下，有關自主品牌的聲音也隨之消沉下去。盡管人們普遍以經濟基礎和上層建筑的簡單辨證關系來看待拋股事件，但當初銜玉而生的華晨汽車現在正面臨巨大的不確定性，最后結果尚不得而知，能夠決定它的除了市場、還有的就是時間。

　　華晨中國四高管簡介

　　●吳小安：現年42歲，1993年以來一直擔任華晨中國的董事兼執行副總裁，負責華晨中國的整體管理和策略部署。

　　●蘇強：現年38歲，2002年6月出任華晨中國總裁兼行政總監，自1992年以來一直任華晨中國董事，曾出任華晨中國執行副總裁。

　　●洪星：現年41歲，自2002年6月出任華晨中國副董事長，1993年以來一直是華晨中國董事兼執行副總裁。

　　●何濤：現年32歲，2002年6月出任華晨中國財務總監，1998年11月以來一直任華晨中國董事兼副總裁。