與四年前的辛酸場景截然不同，這一次中國網站吆喝著吸引投資者目光的是“盈利”二字。不過，他們是想把自己賣出去，這和三年前相比沒有多大變化

　　□本報見習記者 肖 華

　　□本報記者 吳傳震

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　　看起來，中國網站又開始叫賣自己了。

　　眼下最引人注目的一樁傳聞是全球最大的門戶網站雅虎要并購中國最大的門戶網站新浪。就在兩個星期之前，美國最大的網上書店亞馬遜斥資7500萬美元收購了卓越。

　　當然，這串名單還得加上：e龍——美國InterActiveCorp以6000萬美元收購了它的30％股權；攜程——日本最大的網上商城Rakuten以1.09億美元收購了它的21.61％股權；百度——全球最大的搜索引擎Google向它注資數千萬美元……更早的還有雅虎以1.2億美元收購香港3721，美國最大的個人電子商務網站Ebay通過二次注資收購易趣，全球著名出版集團貝塔斯曼收購榕樹下的80％股權。中國人叫得出名字的互聯網巨頭差不多都在中國碰頭了。

　　同時發生的是撤離數年的風險投資商悄然重返中國，盡管他們曾經被互聯網燙傷過手。清科創業創資研究中心發布的《2004年中國創業投資中期調查報告》顯示，今年上半年，IT領域吸納了中國獲得的絕大部分風險投資，其中互聯網以26.68％的投資額排在第二位。

　　不過，與四年前中國網站在燒完鈔票卻盈利渺茫的絕望中插上草標的辛酸場景截然不同，這一次，它們吸引投資者目光的東西是“盈利”兩個大字。

　　3721、百度被收購的時候都已經宣布盈利，即使是尚在虧損之中的卓越，利潤也已隱約可見——一是它拷貝的是國外已獲成功的成熟模式，二是它在中國只剩下當當一個競爭對手。

　　在盈利觸手可及甚至已經到手的形勢下，中國網站為什么要重新選擇幾年前被迫走上的同一條路？

　　要么上市，要么賣掉

　　朱威廉現在是盛大副總裁，以前是榕樹下的創始人與首席執行官。他曾經把榕樹下建成中國最具知名度的網絡文學網站，在他30歲生日那天，榕樹下全體員工送的禮物是一條紅色的內褲，因為他曾經說過“就算只剩一條內褲也要把榕樹下堅持下去”。但他最后還是把榕樹下賣給了貝塔斯曼，理由是“網站不能因我而死”。

　　朱威廉的難處包括缺乏把網絡文學與傳統文化產業結合起來的經驗，但是最大的麻煩是資金捉襟見肘。在榕樹下的四年里，他一直靠開廣告公司來支撐著網站。

　　榕樹下并非孤立的例子，資金是創業者普遍面對的一道坎。比如卓越網，風險投資商普遍認為其資金只夠再撐一年。

　　“除了搜索引擎領域，對技術并非障礙的其他類型網站來說，在同一領域同一模式內，誰有錢誰就是老大，”一位風險投資商說。他的賬算得很簡單：以電子商務網站為例，同一本書，如果甲要4天送到，乙只要2天，無疑乙會賣得好，“可是你可以用火車運，我卻非得坐飛機，花的恐怕比賺的還多，除非賣的書足夠攤薄運費。”

　　現在，中國的網站到了一個關鍵時候，寒冬過后幸存者模式基本清晰，流量與業務量都有了一定積累，如果能投入大量資金，就能實現規模效應獲得持續盈利，“看得到的錢景讓大家都比較心急。”

　　“其實做網站只有兩條路，上市或者賣給外國資本，”一位經營網站多年的人士說，“后一種更快，更現實。”

　　不過，賣給外資只是次優選擇，大多數網站想得更多的是上市。當當和中國搜索網都表示，倘若上市不成，他們會再考慮私募、股權轉讓等其他方式。

　　但是并非所有的夢想都能輕易實現。正如當當網總裁俞渝所說，納斯達克陰晴不定，這是“天算”，而資本市場對盈利能力的要求也讓中國網站高漲的熱情冷卻下來。拋開大多數網站在盈虧線上苦苦掙扎不說，即便已經盈利的企業，納斯達克也未必能理解與認同他們有中國特色的商業模式。

　　在美國，大部分B2B(企業對企業)電子商務是由電子商務網站對自己享有所有權的產品進行交易，只有某些特定行業如航空材料、汽車零部件等才會出現類似于網上產品展銷會那樣的形式。而阿里巴巴卻是在網絡上“圈了塊地建了個自由市場”，招呼大家進場吆喝，尋找從飛機到襪子的任何東西。這種模式連某些風險投資商都難以理解，“行業規則和市場要求都風馬牛不相及的東西擺在一起賣，怎么保證有效管理？”他們說，“會不會是騙子的天堂？”

　　為上市夢想作出的努力卻往往加大了賣掉的可能性。要想為外國資本市場所接受，常見的做法是先引進外資調整股權，名氣越大越好，于是外國風險投資商大受歡迎。但風險投資商的身影頻頻閃現，也就為中國網站的紛紛出售埋下了伏筆：風險投資商的進入都是為了更好地退出，從中實現收益。從他們進入的那一天起，很大程度上就已經注定了中國網站叫賣自己的命運，區別僅僅在于時間的長短。外國風險投資資金退出的期限通常在5年之內，更心急的中國創業投資資金通常只有一年。

　　換句話說，網站像孵雞蛋一樣孵出來，養大一些以后隨即轉手賣掉，然后再孵、再養、再賣掉。另一種更快的方式是直接賣雞蛋，事實上中國的網站也干過。在第一波互聯網浪潮中，拿一個概念、一個創意、一個想象之中的商業模式就能輕易融資上千萬元。但是現在能說服投資者的只有現金流和凈利潤，或者是成熟的商業模式和良好的市場前景。于是，外國的成功模式被直接拷貝，目的從一開始就非常明確：賣錢。

　　在上市與賣掉之外，就沒有第三條道路嗎？

　　當然還有。朱威廉說：“花更多精力，堅持更長時間。你在一步步走的時候對手可能在跨越，可是在跨越的過程中他也有可能倒下。”可是，盼望對手倒下的祈禱能否生效，這是一個令人生疑的問題，顯然朱威廉自己也沒有把握。

　　外資占了大便宜

　　花不多的錢，買一個不壞的公司，繞過很嚴的限制，進入一個很大的市場，順便賺取了很多的眼球。這是一位業內人士對這些交易的概括，當然，他顯然是站在外國資本的角度上進行概括的。

　　在摩根斯坦利的《中國互聯網報告》中，這些方式被評價為“錯綜復雜”。表現之一是，亞馬遜并非直接收購卓越網，而是收購了在英屬維爾京群島注冊的卓越有限公司，再通過后者在中國的關聯公司運營卓越網站。

　　之所以繞一個大彎，是因為立著政策這座山。在音像出版、零售尤其是涉及媒體內容制作等各方面，中國政府有著極其嚴格的限制。盡管去年12月，中國允許外國投資者在互聯網內容提供商中最多可以占50％股權，但實際上審批的難度往往令外國投資者望而卻步。

　　即便有知難而進者，市場表現也是公認地讓人失望。在本土網站迅速崛起的同時，雅虎中國寂寂無名，AOL和聯想的FM365淪落到域名都被搶注，還有一些網站更是銷聲匿跡。

　　但這不代表著他們會放棄。這個目前已有8700多萬網民、寬帶普及率今年有望增長79％達到2500萬戶的市場，正在以每年30％的速度增長，在5年內將成為全球最大的市場。更誘人的是，正是因為政策的限制，重量級的競爭對手也同樣無法順利進入。

　　無法硬闖，轉而繞道。他們繞上的是一條駕輕就熟的路：并購。這不僅是外國資本在海外擴張時常用的手法，而且也將幫助他們繞開中國市場上的種種陷阱，比如渠道，比如對本土市場的深刻理解。一個表現是，雅虎在收購3721后，憑借后者對市場的熟悉與在渠道上的優勢，開始連連發力，市場節奏明顯快了起來。

　　比雅虎的節奏改變更明顯的是資本市場的反應。當年雅虎收購3721之后，股價逆市飄紅，華爾街分析師評論說，“1.2億美元兩年后才全部付清，但此前上漲的股價已經足夠買下一個3721”。

　　“外資占了個大便宜。”朱威廉說。

　　賣了以后怎么辦

　　仍然沒有被外國資本收購的中國網站開始以民族資本自居。中國搜索網首席執行官陳沛說：“我們稚嫩的肩膀過早扛起了民族產業的大旗。”

　　對這種想法嗤之以鼻的是風險投資商，“資本是中立的，它不分國界，只追逐并創造價值。”

　　對于更多的人來說，更令他們關心的是利潤，是如此結合的資本能否創造比此前更大的價值。

　　“我不知道答案，”俞渝說，“要是我知道的話可能就會答應把當當賣給亞馬遜了。”這位有著華爾街工作背景的紐約大學MBA在中國市場沒有看到多少成功案例，她舍不得拿當當去冒險。當然，也有人猜測她是看準了行業發展勢頭，待價而沽。

　　在3721被收購之后，周鴻 幸運地得到了對雅虎中國的控制權。“無論是風險投資還是外國資本，除了商業模式，最看重的就是人，”一位分析人士說，“只有人才了解本土市場并創造利潤。”

　　朱威廉也選擇了信任外來者。不過，他還是失去了對網站的所有控制權。“我只是一個小股東，對網站經營已經無能為力了。”

　　就算位子得以保留，繼續擁有控制權，俞渝仍然無法放心。在她看來，在一個跨國公司中，海外公司與主流市場相比只是第二層，如果銷售額上不去，更是只能淪為第二層中的底層，分公司能在整個公司中占據什么位置讓她沒有信心。韓國等地的計劃書壓在總部國際部的桌子上議而不決，甚至連議都不議，這是常見的景象。她舉了一個例子，去年SARS爆發期間，當當在廣東地區的書籍空運大受影響改走鐵路，疫情過后就馬上要和航空公司再談價錢。“假如我們只是亞馬遜的1/7，我嘮叨廣東的發貨速度，總部會有誰聽？”

　　但也有人指責俞渝“甘居人后”。“為什么就不想著把中國市場做到亞馬遜最重要的利潤來源？為什么就不想著做到這些全球最優秀的公司的CEO？”

　　互聯網實驗室高級研究員梁春曉卻沒把這些爭論看得太重。他說：“市場終究是市場，企業終歸是企業，資本自己會作出回答，我們何必杞人憂天？”