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2003年年末，學者型官員謝平被委以重任，由央行研究局局長轉任金融穩(wěn)定局局長。當時按照“一逾兩呆”分類，國有商業(yè)銀行不良貸款余額為15867億元，不良率為16.86%。如果依靠四大行自身的盈利來逐年消化以各商業(yè)銀行現有的盈利能力計算這個消化過程大概要持續(xù)10年以上。其時不良資產處置以對口剝離給四大資產管理公司為主，學界開始關注與討論四大行不良資產處置尋求新出路與模式，這個課題同樣沉甸甸地擺在了謝平等央行官員的案頭。
8月19日，在深圳舉行的《2004中國金融市場論壇》上，謝平似乎已經有了明晰的思路。謝平在此間表示，目前不良資產處置市場化的趨勢比較明顯，已經成為管理層的共識。國內最近幾次處置不良資產的過程當中也采取了越來越多的市場化方式。今年3月國務院批準了金融資產管理公司承包“兩個比率”(不良資產處置現金回收率和現金費用率)和“三項業(yè)務”(再投資業(yè)務、商業(yè)化委托處置業(yè)務和商業(yè)化收購業(yè)務)的改革方案，6月財政部又下發(fā)了《中國銀行和中國建設銀行改制過程中可疑類貸款處置管理辦法》，這兩項新舉措被市場普遍認為是不良資產處置市場化的第一步和第二步。
沙中淘金者眾
要解決好不良資產問題，關鍵是要從源頭開始探索成因。中國誠信證券評估有限公司國際業(yè)務部總經理葛斌認為，國外的不良資產形成大多是由經濟周期性衰退造成，而國內的不良資產成因復雜，主要是因為改革和體制轉換形成。中國人民銀行廣州分行副行長王自力也認為，關于國內不良貸款形成原因，主要有三大原因：一是落后的人文環(huán)境與經濟迅速開放的矛盾；二是現有銀行體制與市場經濟的內在要求存在差距；三是僵化的管理體制同靈活的市場經營之間存在矛盾，銀行外部激烈的市場競爭同內部死板僵化的行政管理體制之間存在對立。而在對這些不良資產的研究中發(fā)現，有相當一部分資產是因為其流動資金枯竭，導致公司不能正常運轉而形成呆賬，這些不良資產對于需要它的投資人來說，極具價值，只要注入啟動資金就能盤活，并能為投資人帶來升值價值。
正是看到了規(guī)模龐大的不良資產的價值和潛在的商機，眾多國內外機構紛紛染指這一新興市場。顯然，先知先覺的外資投行已占據了相當大的優(yōu)勢，摩根士丹利、高盛、美林等外資巨頭都與四大資產管理公司有深層次的接觸，它們以充裕的資金和豐富的處置技術屢屢笑傲江湖。而國內的機構也已經不甘只是充當“二傳手”，開始浮出水面參與競標。
為什么不良資產處置市場會如此活躍？謝平研究指出，關鍵是不良資產的定價遠比我們想象的復雜得多。一筆呆賬按道理應該是價值100元，第一個人要了20元，把后來80元空間留下來了，所以這筆呆賬在每個人手里回收率都有可能不一樣。這導致資產定價機制非常復雜，而且非常神秘。不良資產市場可以轉換成其他金融工具，不但可以證券化、或通過衍生工具把不良資產打包派生成其他新的產品，而且現在不僅僅是商業(yè)銀行的不良資產可以進入市場，好多企業(yè)也開始把自己的不良資產打入市場。在這幾年的發(fā)展中，預計不良資產的市場還會有很大的發(fā)展。謝平認為，從長遠來看，不良貸款的市場要發(fā)展，這個市場存量比較大，由于幾萬億余額的處置過程可能會延續(xù)相當長時間，而且會派生出很多新的中間機構，會帶動一大批中間企業(yè)，如現在已經注冊了一批資產管理公司，拍賣行也由此大量出現。雖然這個市場發(fā)展不到5年時間，但現在已經有了比較專業(yè)化的分工，有專業(yè)的評估，有專門負責房地產的回收，這些不良資產的拍賣、轉讓，又會派生出很多市場來。
打破寡頭壟斷
謝平的研究發(fā)現，中國的不良資產處置市場雖大目前卻仍處于寡頭競爭狀態(tài)。1999年以來這一市場的進入者一直為數不多除了原有的四大資產管理公司外幾年來僅僅看到摩根士丹利、高盛、花旗環(huán)球、瑞士信貸等少數幾家境外大投行的身影。
截至2004年6月末，我國四家金融資產管理公司累計處置不良資產5672.6億元，累計回收現金1128.3億元。第二季度的不良資產處置數量為385.8億元，較一季度的193.1億元上升了99.79%。同時，二季度的現金回收數量為73.5億元，僅比一季度的60.7億元增長了21.08%。從資產管理公司的角度看，2004年第二季度的不良資產處置數量較一季度有很大的增長，而現金回收率卻沒有明顯的增長。上述趨勢不得不使人們對資產管理公司的資產處置效率產生了疑問。
市場主體的單一使不良資產處置市場缺乏有效的定價機制具備價值的不良資產無法有效回收并進一步造成國有資產的流失而一些不具備實際價值的資產則魚龍混雜。謝平主張，建立主體廣泛的不良資產處置市場就是要打破原有界限讓外資中小投行、中介機構和境內民營企業(yè)積極介入其中。具體而言，他認為，我國未來應當發(fā)展統(tǒng)一、多層次的不良資產交易市場，包括市場參與者的培育和市場交易工具的開發(fā)，要吸引各類機構戰(zhàn)略投資者、民營企業(yè)和國外投資者參與不良資產市場的交易，從而擴大市場投資的主體，通過引入市場競爭機制實現不良資產價值的最大化。
對于現行不良資產處置主體的資產管理公司未來何去何從的困惑，他預計，資產管理公司可能的未來方向包括：逐步引入商業(yè)性業(yè)務，按照政策性業(yè)務和商業(yè)性業(yè)務在資產管理公司內部進行分拆；四家資產管理公司各自將商業(yè)性業(yè)務部門整合，進行股份制改造，吸收多元化投資主體入股資產管理公司；將政策性資產管理公司、批發(fā)資產管理公司和商業(yè)性資產管理公司分開等。
不僅如此，他還積極提倡要培育其他市場主體。通過以現有的遍布全國的產權交易市場的網絡、渠道為基礎，通過合并、改組、增設功能的方式，充分吸納上述市場主體形成一個高效率、多層次的專業(yè)化的不良資產交易市場。交易的范圍可以包括債權、產權交易，不良資產的拍賣、租賃、轉讓、置換、重組等多種形式和手段。謝平在發(fā)言中一再強調了自己的確信：“在現有條件下，以四家資產管理公司為主體，同時吸收其他社會中介機構共同參與的不良資產處置的市場格局，引入市場機制，不但可以豐富我國的資本市場體系，也是解決我國各類金融機構不良資產市場化處置的長久之計。”
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