本報記者 王超

　　在造車熱、購并熱之后，一場汽車企業(yè)海外上市的熱潮又席卷了整個車市。不論是實力雄厚的大企業(yè)集團，還是意氣風發(fā)的民營企業(yè)，有相當一部分都已經(jīng)或者正打算投身到股市博弈的浪潮中，又一輪淘金熱開始了。

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　　日前，東風汽車公司已經(jīng)正式確定中國國際金融公司為其在香港整體上市的主承銷商，募集資金約10億美元，預計上市最早要在今年第四季度。據(jù)知情人士透露，一汽集團正在考慮與中國國際金融公司和國泰君安聯(lián)手籌劃上市；上汽集團也露出口風，計劃2005年整體在香港上市，募集資金約10億美元。

　　此前，上汽集團總裁胡茂元曾表示，上汽集團將在兩年內(nèi)完成整體改制。他還透露，不排除克隆“武鋼模式”、“TCL模式”，利用現(xiàn)有A股上市公司———上海汽車以資產(chǎn)重組的方式實現(xiàn)集團整體上市。但據(jù)上汽的一位內(nèi)部人士稱，鑒于海外證券市場融資的靈活性，從上汽順利推行國際化戰(zhàn)略的角度而言，選擇在香港上市更為有利。

　　國企海外上市底氣不足

　　汽車專業(yè)研究人士翟力波認為，一旦謀求整體上市，上市前資源整合及股權(quán)結(jié)構(gòu)的梳理將是一個很大的工程。拿一汽集團來說，其擁有全資子公司30家，控股子公司15家，內(nèi)部產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)及股權(quán)結(jié)構(gòu)都很復雜，光梳理組織架構(gòu)就需要一段時間。此外，由于其與福特及馬自達的關系到現(xiàn)在都不明朗，所以在上市之前，明晰與合資公司的關系將是重中之重。

　　對于上汽集團來講，其A股上市公司上海汽車的整體負債水平不足20%，與通用的合作為其帶來了很大的回報，其整體資產(chǎn)質(zhì)量也比較好，應該是三大集團中最有希望提前上市的。但是由于收購了雙龍，目前處于磨合期，對國內(nèi)企業(yè)的重組行為也沒有停止，這些問題解決不了，上汽是不會輕易上市的。

　　而東風的情況則比較特殊。細心的人會發(fā)現(xiàn)，東風與日產(chǎn)合資成立的“東風汽車有限公司”，注冊資本167億元人民幣，其中東風汽車公司以現(xiàn)有資產(chǎn)出資，日產(chǎn)公司則以現(xiàn)金形式出資。分析人士認為，盡管東風汽車并沒以集團公司形式與日產(chǎn)合資，但已將全部的實質(zhì)性資產(chǎn)裝入合資公司。也就是說，東風幾乎把全部家當都投在東風有限里了。所以相對而言，目前東風的資產(chǎn)架構(gòu)已經(jīng)很明晰。

　　有研究人士稱，對于國有大型汽車集團而言，海外上市除了能籌集大量的外匯資金外，還有利于企業(yè)拓展海外市場，吸引國際人才，參與國際競爭。胡茂元說過：“可以考慮利用全球資源，走出去，與其他廠家采取各種形式合作開發(fā)自主品牌。”但是從企業(yè)的長遠目標考慮，投身資本市場之后其戰(zhàn)略計劃的制定應更加謹慎，因為對于核心技術缺失、同時又受制于國外汽車巨頭的國內(nèi)企業(yè)而言，投身于海外資本市場的風險相當大。

　　以上汽集團為例，前段時間，上汽的兩個合作伙伴通用和大眾相繼公布了未來3年在中國的投資計劃，由于不能違反《汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策》中合資企業(yè)中方控股權(quán)不低于50%的規(guī)定，上汽集團必須拿出數(shù)十億美元來追加投資。此外，持續(xù)虧損的金杯通用被上汽重組之后，迫切需要輸血；而為了收購雙龍，上汽也付出了不小的代價，再加上未來與羅孚和富士重工的合作，上汽的資金壓力可想而知。打造海外融資平臺，對上汽而言，恐怕是迫在眉睫的。

　　北京西泓汽車市場研究中心執(zhí)行總監(jiān)孫高嶺認為，像東風、上汽這樣的國有大企業(yè)集團急于去海外上市，說明其“以外方制衡外方”的合資戰(zhàn)略已經(jīng)行不通了。在迅速擴張、謀求多方合作之后，企業(yè)該花的錢都花光了，一旦外方追加投資、擴大生產(chǎn)規(guī)模，中方就只能被牽著鼻子跑。

　　“除了融資之外，上汽海外上市的目的更多的是引進國際戰(zhàn)略投資者和風險投資基金，選擇時機采取進一步擴張。但上市成功后最好先穩(wěn)扎穩(wěn)打，基礎打下了，再擴張也不遲。”翟力波表示，前段時間香港的中小投資者普遍拋售內(nèi)地汽車股的現(xiàn)象說明他們對內(nèi)地汽車市場的信心不足，盡管現(xiàn)在的態(tài)勢已經(jīng)有所好轉(zhuǎn)，但從長遠來看，內(nèi)地汽車股在香港股票市場上的地位還需要重新評估。如果上汽、一汽在上市之際市場環(huán)境不好，也可能會受到投資者的冷落。

　　民企海外上市前景堪憂

　　東南汽車總經(jīng)理林國銘曾表示，為了讓東南汽車實現(xiàn)跨越式發(fā)展，為今后的后續(xù)車型的引進開發(fā)準備資金，提升東南汽車的品牌知名度，東南汽車正在積極籌備股票公開發(fā)行上市的工作。

　　而據(jù)記者了解，華泰汽車也在謀求海外上市，華泰汽車銷售有限公司總經(jīng)理張才林對此不置可否。他表示，汽車企業(yè)上市是一個趨勢，對于華泰這樣年輕的企業(yè)來說，上市也是一個壯大自身的機會。

　　去年12月15日，長城汽車成為第一個在香港成功上市的內(nèi)地民營汽車企業(yè)；2004年1月5日，吉利集團入主香港上市公司國潤控股，3月份該公司更名為吉利汽車，吉利借殼上市成功。兩家汽車企業(yè)均取得了良好的收益，其中長城汽車上市融資15億港元，之后，承銷商法國巴黎百富勤全面行使超額配股權(quán)，再度融資2.27億港元，使長城汽車在香港資本市場變身為市值70多億港元的上市公司。

　　與之相比，近期在國內(nèi)A股市場上市的長豐汽車則不如前兩者幸運，股票上市第5天即跌破發(fā)行價，而長豐實際募集到手的資金為10.63億元，比長城少了近7萬元。由此可見，民營企業(yè)謀求海外上市，無不是看到了海外證券市場帶來的機遇和較強的融資機能，而長城和吉利的“發(fā)跡”又為他們增強了信心。

　　對于民營企業(yè)來說，國內(nèi)A股市場容量小，進入難。迄今為止，只有寶龍等少得可憐的幾家民營企業(yè)實現(xiàn)了上市。而其他多數(shù)民營企業(yè)都在覬覦香港H股市場，也有少數(shù)企業(yè)在納斯達克上市，如今年7月底，以生產(chǎn)重型汽車配件為主的瑞立集團在美國成功買殼上市。但有人認為，海外上市融資時資產(chǎn)作價較內(nèi)地市場偏低，如果不能募集到足夠規(guī)模的資金，海外上市的成本就是一個問題。

　　此外，即便上市成功，民營汽車企業(yè)也面臨著一系列的發(fā)展問題。翟力波認為，香港地區(qū)的投資者較為理性，他們會對國內(nèi)汽車行業(yè)的發(fā)展前景有個較深刻的評估，上汽在A股市場的表現(xiàn)良好，其在香港上市后，資本市場的反應應該比較熱情。但是民營企業(yè)缺乏一定的經(jīng)驗，率先在海外上市之后，是否能被投資者看中就很難說了。而三大集團在香港上市之后，中國民營汽車企業(yè)的含金量勢必要打一個折扣，雖然目前在香港股市上只有7只汽車股，但隨著民營企業(yè)紛紛到香港淘金，指望像長城那樣上市后就掀起搶購熱潮已經(jīng)不可能了。

　　“亞星是一個很好的公司，曾是中國客車行業(yè)的龍頭企業(yè)，并不是一個殼。”格林柯爾董事局主席顧雛軍接受媒體采訪時強調(diào)，“格林柯爾是做實業(yè)的，我們不搞資本運作。”長城汽車董事長魏建軍也表示，目前絕沒有整合別的企業(yè)的考慮，通過上市所募集的資金將主要用于建設新廠區(qū)，增加整車和發(fā)動機的高新技術設施。自從德隆系崩塌之后，人們對中國的民營企業(yè)也似乎失去了信心，并開始懷疑這些融到的資金究竟用到了哪里。

　　一位證券研究人士認為，汽車產(chǎn)業(yè)是資金密集和技術密集型產(chǎn)業(yè)，而民營企業(yè)發(fā)展中的最大障礙恰恰是資金和技術。民營企業(yè)謀求海外上市，目的是為了圈錢，這些錢勢必要投入到技術改造中去，使自己的產(chǎn)品更具市場競爭力；而不少企業(yè)除了圈錢之外，還想圈地，盲目擴張或大規(guī)模重組并購勢必會對資金鏈造成壓力。這位人士稱，民營企業(yè)最大的缺點是，他們對資本市場過于樂觀了。