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“中國石化(資訊 行情 論壇)”、“上海石化(資訊 行情 論壇)”、“齊魯石化(資訊 行情 論壇)”、“揚(yáng)子石化(資訊 行情 論壇)”等龍頭企業(yè)成為石化行業(yè)2003年復(fù)蘇的最大受益者，4家的凈利潤之和達(dá)到石化上市公司總額的95.6%。數(shù)據(jù)顯示，石化產(chǎn)品目前仍然供應(yīng)偏緊，行業(yè)復(fù)蘇的局面今年將持續(xù)，預(yù)計(jì)拐點(diǎn)出現(xiàn)在2006年的可能較大。 黃美龍/文
石油化工屬于周期性行業(yè)，2003年以來在國民經(jīng)濟(jì)增長提速等因素的帶動下，全行
業(yè)實(shí)現(xiàn)了大規(guī)模的復(fù)蘇。由于產(chǎn)業(yè)鏈完整、技術(shù)水平領(lǐng)先和規(guī)模效應(yīng)等因素，石化龍頭企業(yè)成為行業(yè)復(fù)蘇的最大受益者。
4龍頭企業(yè)凈利潤占石化上市公司95.6%
2003年，“中國石化”實(shí)現(xiàn)凈利潤190億元，占27家石化上市公司凈利潤總額237億元的80%，如果再加上“上海石化”、“齊魯石化”和“揚(yáng)子石化”3家的凈利潤(與“中國石化”有重復(fù))，4家公司的凈利潤之和占到27家石化上市公司利潤總額的95.6%(圖1)。
2003年石化上市公司業(yè)績不僅同比大幅增長，而且明顯好于全部上市公司平均水平。27家石化上市公司加權(quán)平均主營業(yè)務(wù)收入151.38億元，同比增長30.2%，每股收益為0.2175元，同比增長58.3%，凈資產(chǎn)收益率為11.31%，同比增長42.7%(圖2)。同期，全國1320家上市公司平均每股收益為0.13元，平均凈資產(chǎn)收益率為7.26%。石化行業(yè)上市公司平均每股收益比全部上市公司平均水平高69.2%，凈資產(chǎn)收益率高55.8%。
價格上漲、產(chǎn)量增長提升業(yè)績
石化企業(yè)業(yè)績增長主要表現(xiàn)為產(chǎn)品價格同比大幅上漲和產(chǎn)量大幅上升。2003年以來，絕大部分石化產(chǎn)品價格同比出現(xiàn)大幅上漲。首先是原油價格的上漲，在伊拉克戰(zhàn)爭、美元貶值、全球原油需求增加等因素作用下，2003年全球原油價格同比上漲14%，2004年1季度，原油價格創(chuàng)下21年來的新高。“中原油氣(資訊 行情 論壇)”和“遼河油田(資訊 行情 論壇)”等A股純采油公司，受益于過去兩年原油價格持續(xù)走強(qiáng)，這類資源緊缺型上市公司取得了較好的業(yè)績。
在原油價格上漲以及石化產(chǎn)品需求快速增長、供應(yīng)偏緊共同作用下，石化產(chǎn)品價格2003年以來持續(xù)上漲，目前大多數(shù)石化產(chǎn)品價格水平已接近1995年高點(diǎn)。價格上漲和需求快速增長刺激了石化產(chǎn)品產(chǎn)量大幅增長。2003年除原油產(chǎn)量和天然氣產(chǎn)量同比增幅較小外，其他主要石油化工產(chǎn)品產(chǎn)量均出現(xiàn)大幅增長。
行業(yè)復(fù)蘇勢頭將持續(xù)至2006年
2004年1季度石化上市公司業(yè)績再創(chuàng)新高：大部分石化產(chǎn)品價格創(chuàng)下2000年甚至上次周期高點(diǎn)1995年以來的新高，除煉油毛利外，原油開采利潤、油品銷售毛利、石油化工毛利均大幅上升。石化行業(yè)1季度平均每股實(shí)現(xiàn)收益0.091元，同比增長43.5%，其中“中國石化”、“上海石化”、“揚(yáng)子石化”和“齊魯石化”4大石化上市公司每股收益同比分別增長28.4%、137.2%、178.6%、120.4%。
數(shù)據(jù)顯示，石化行業(yè)目前仍保持著良好的復(fù)蘇勢頭。微觀方面：過去8個季度石化產(chǎn)品庫存比率呈現(xiàn)明顯下降趨勢，在原料價格大幅上漲背景下，石化下游行業(yè)盈利狀況依然良好；宏觀方面：世界經(jīng)濟(jì)良好發(fā)展勢頭和我國經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁增長奠定了石化產(chǎn)品需求增長的基礎(chǔ)，今明兩年以乙烯為代表的石化產(chǎn)品處于產(chǎn)能擴(kuò)張低潮期。兩者共同決定了石化產(chǎn)品供應(yīng)偏緊的市場基本格局。
另外，由于石化產(chǎn)品約70%以上的需求來自非投資驅(qū)動領(lǐng)域，國內(nèi)緊縮政策對石化行業(yè)影響也不大。因此，石化行業(yè)復(fù)蘇的態(tài)勢今年將持續(xù)，拐點(diǎn)出現(xiàn)在2006年的可能性較大。
作者為申銀萬國證券研究所研究員
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