-趙雪桂／文

　　上汽集團近期有兩大舉動被業界認為是其自主品牌建設初具雛形的標志。

　　其一，6月16日，上汽集團與英國羅孚MG Rover集團簽署了一項合作協議。根據協議，雙方將在汽車項目上展開一系列合作，并將最終形成戰略合作伙伴關系。雙方合作的內容

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將包括開發新車型、拓展羅孚全球汽車市場，當然中國市場也包含在內。

　　其二，7月24日，上汽集團和朝興銀行(CHB)在韓國宣布，他們已就上汽集團收購雙龍汽車(SYMC)控制權的有約束力諒解備忘錄的條款達成一致意見。備忘錄將于2004年7月27日在漢城正式簽訂。根據備忘錄，上汽集團將成為雙龍48.9％股權惟一的優先收購者。收購還需要經過確認性的盡職調查、與以CHB為首的債權團進行最終交易合同的談判。該交易合同還將分別得到中國中央政府和韓國債權委員會的批準。預計最終協議將在2004年9月簽署。

　　如收購成功，上汽集團將成為雙龍汽車的第一大股東。收購后，上汽集團處理雙龍業務的大致框架是：保留現有的管理層和員工隊伍；將繼續拓展雙龍在韓國的業務；將與雙龍共同探索將雙龍的業務向國際市場拓展的方式，包括中國市場。

　　因而，從目前進展看，上汽集團自主品牌建設大致采取兩種方式：與羅孚集團進行技術合作；購買韓國雙龍48.9％的股權(具有控股地位)。

　　從合作方式看，與羅孚集團進行技術合作，風險水平低。如果能夠獲得相關整車研制平臺，對中國汽車業具有歷史意義，潛在收益水平高。

　　而購買韓國雙龍股權，風險相對較高，收益水平難以確定。其風險水平取決于兩個方面：首先是上汽集團一攬子收購價的高低。前期曾有媒體報道，2003年10月16日(藍星未介入前)，雙龍汽車及其債權銀行團稱將把55.4％的股權出售給上汽集團旗下的上海匯眾公司，售價為3000億至5000億韓元。而由于藍星集團的節外生枝，必將使雙龍主要債權人出售相關股權期望值提高。在世界汽車產能普遍過剩的今天，任何公司支付過高的收購代價，都會降低相關收購資產(股權)未來盈利能力。

　　再就是上汽集團能否輸出具有國際水平的管理。由于韓國人較強的民族性，以及對亞洲收購者缺少好感及信心(相對于歐美“6＋3”跨國汽車巨頭)的事實，上汽在收購后，面臨如何妥善處理與韓國雙龍工會的關系，進而輸出管理、輸入技術等一系列的問題。

　　從上汽集團改制上市的過程看，上述自主品牌建設也將是募集資金的一項重要內容。但如果所需金額占總融資金額比例過高，可能拉低上汽集團海外上市定價。

　　不能確定的是，目前上汽股份(600104)凈資產在105億人民幣上下，集團未上市前凈資產在400億到500億人民幣之間，聯系到凈資產規模與風險程度的匹配、上市后母子公司同業競爭的回避，以及集團出面與羅孚技術合作、收購韓國雙龍的事實，是否意味著自主品牌建設將由股份公司層面轉移到集團層面？

　　回答這個問題，以及其他更多的問題，需要等待相關事件的進一步明朗化。

　　(作者為光大證券研究所汽車分析師)

　　背景資料

　　英國羅孚

　　英國羅孚集團自1904年發明世界上第一輛有中央底盤的8馬力汽車，到今年已有百年歷史，但其發展之路十分坎坷，幾經沉浮并曾數次被轉手。2000年，其旗下的陸虎越野車被寶馬以30億歐元賣給福特后，新的MG Rover集團成立，成為目前英國僅存的汽車企業。不過，在業內看來，由于英國汽車市場的蕭條，羅孚至今仍在為生存而掙扎。目前，羅孚在中國銷售的有Rover75轎車、TF跑車，售價分別為58萬元和54萬元左右。據相關媒體報道，今年羅孚在中國的銷售目標為1500輛，其中以Rover75轎車為主，力爭突破1000輛，明年的目標為3000輛。

　　韓國雙龍

　　韓國雙龍汽車公司?SSANG YONG Motor Company?，創建于1954年，是韓國繼現代、起亞、通用大宇之后的第四大汽車廠商，專門生產四驅越野車、高檔轎車和輕型商務車。目前雙龍公司的年生產能力為21萬輛，其中四輪驅動車10萬輛、轎車5萬輛、重型商用車1萬輛、輕型客車5萬輛。其主打車型為Chairman、Korando、Rx290。另據英國《金融時報》報道，2003年前9個月，雙龍公司在剝離了債務后的凈利潤翻了一番，達到4.03萬億韓元?約3.39億美元?。