回歸主業(yè)的信托還沒迎來春天，再次整頓的厄運(yùn)卻已經(jīng)降臨

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　　□記者 鐘加勇

　　7月2日，新疆金新信托異地銷售的“乳品行業(yè)戰(zhàn)略并購資金信托計劃”到期，但直到7月9日，這個信托計劃的所有投資人都未能拿回自己的本金和收益。這直接導(dǎo)致了近200號投資人在代銷銀行——交通銀行上海分行進(jìn)行靜坐抗議。

　　金新乳品信托事件是信托業(yè)第五次整頓之后第一個無法兌付的案例，而整頓后第一個推出信托產(chǎn)品的上海愛建信托則早在今年2月21日，由于受公司大股東“劉順新因涉嫌經(jīng)濟(jì)犯罪被上海市公安局依法刑事拘留”事件的影響，已然身處風(fēng)雨飄搖之中。

　　同樣不能幸免的是，7月6日，青海慶泰信托投資有限公司總經(jīng)理趙涇生被青海公安刑拘。青海慶泰信托投資有限公司涉嫌挪用客戶信托資金15.15億元炒作二級市場股票，浮虧已經(jīng)達(dá)到7.7億元，已構(gòu)成重大經(jīng)濟(jì)嫌疑案。

　　這一連串出現(xiàn)問題的信托公司頻頻出境，讓時下銀監(jiān)會對信托業(yè)正在進(jìn)行的分類管理工作頓時籠罩著全行業(yè)“整頓”的氣氛。

　　第五類“害群之馬”

　　“我們還沒看到有關(guān)分類管理的辦法和文件的通知，”這是記者采訪包括中誠信托和金新信托在內(nèi)的多家信托公司時被告知的。在這炎熱的7月，整個信托行業(yè)的59家信托公司，不管是不是有問題或是不是被查出有問題，都必須按捺住心中的焦灼與燥熱，耐心等待著銀監(jiān)會此次分類管理交互檢查的結(jié)果及辦法的出臺。

　　自從今年4月銀監(jiān)會在全國信托投資公司工作會議提出分類管理后，加強(qiáng)對信托公司的監(jiān)管，防范信托行業(yè)性風(fēng)險的問題再一次被突顯出來。據(jù)說，該次在安徽召開的會議，本來是商討分類管理后有條件地放開信托異地銷售的主題，后來卻陡然轉(zhuǎn)為針對信托業(yè)的一場“監(jiān)管風(fēng)暴”，而促使這一轉(zhuǎn)變的直接原因是，整頓后重新注冊的幾家信托公司已經(jīng)出現(xiàn)違規(guī)操作，造成巨額虧損。

　　隨后，從5月份開始各地方銀監(jiān)局按照統(tǒng)一部署，對首批約15家信托公司實行地區(qū)換位式的交叉檢查。與此前的例行檢查相比，銀監(jiān)會這次檢查采用了“交叉檢查”的方式，即進(jìn)駐各地信托公司的不是公司注冊地的銀監(jiān)局，而是異地銀監(jiān)局，這樣做的目的是為了防止出現(xiàn)“地方保護(hù)”。

　　與此同時，評級分類管理已被提上議事日程，一系列規(guī)范信托公司業(yè)務(wù)的相關(guān)法規(guī)和制度正在醞釀出臺，從而使歷經(jīng)整頓而剛剛踏上坦途的中國信托業(yè)面臨的形勢又變得嚴(yán)峻起來。

　　讓信托公司產(chǎn)生“人人自危”擔(dān)心的是，信托公司害怕自己通不過銀監(jiān)會的現(xiàn)場檢查，被劃為分類管理中級別較低的門類，進(jìn)而遭到嚴(yán)厲的監(jiān)管甚至退出。據(jù)了解，銀監(jiān)會將對信托公司實行的分類管理，就是根據(jù)信托公司的整體狀況，將現(xiàn)有的59家公司分為不同級次，不同等級的公司享受不同的政策待遇。

　　由于評級分類牽動著所有信托公司的神經(jīng)，業(yè)內(nèi)已經(jīng)傳聞，銀監(jiān)會對信托公司分類管理的雛形已基本具備，大致分為五類：第一類6家；第二類14家；第三類27家；第四類6家；第五類6家。第一類公司會受到政策的優(yōu)惠，比如每筆信托不超過200份的限制、異地經(jīng)營等政策障礙都有可能突破，而第五類公司則可能遭遇更嚴(yán)厲的政策限制，比如現(xiàn)在實行的新產(chǎn)品報備制就有可能改為核準(zhǔn)制，最后被“摘牌”。

　　這一傳言由于分類管理辦法還沒出臺而未能得到銀監(jiān)會非銀部主任高傳捷的證實，與高傳捷一同剛剛推出《中國信托業(yè)發(fā)展報告》的中國人民大學(xué)信托與基金研究所執(zhí)行副所長邢成也表示，結(jié)果沒有那么快出來，他向《商務(wù)周刊》透露：“現(xiàn)在銀監(jiān)會正處于有關(guān)評級標(biāo)準(zhǔn)和分類管理辦法的制定過程當(dāng)中，最終分類的結(jié)果應(yīng)該是在2004年年底前推出實施。”

　　在評級結(jié)果出來之前，信托公司開展業(yè)務(wù)時變得十分謹(jǐn)慎，從7月15日《上海證券報》公布的“信托業(yè)二季度報告”來看，共有35家信托公司發(fā)行并公布了75個集合資金(含財產(chǎn))信托品種，實際募集資金總計73.1億元，與第一季度相比，品種數(shù)量減少7個，并沒有出現(xiàn)預(yù)期的快速增長，一些信托公司干脆不做業(yè)務(wù)，專門應(yīng)對檢查。

　　邢成認(rèn)為，本來按部就班的分類管理工作，由于個別害群之馬的不斷出現(xiàn)，引起了外界對整個信托業(yè)的質(zhì)疑，也導(dǎo)致了監(jiān)管機(jī)構(gòu)對整個行業(yè)更嚴(yán)厲的監(jiān)管。

　　信托業(yè)的第六次整頓？

　　以2002年7月18日《信托投資公司集合資金信托業(yè)務(wù)暫行管理辦法》正式頒布實施為標(biāo)志，“一法兩規(guī)”(《信托法》、《信托公司管理辦法》、《信托投資公司集合資金信托業(yè)務(wù)暫行管理辦法》)政策框架下的中國信托業(yè)才剛剛走過了兩年歷程。這兩年，被稱為是第五次整頓后信托業(yè)回歸主業(yè)的兩年。

　　而兩年以前人們所說的信托跟現(xiàn)在的信托已經(jīng)是兩碼事，前者實際上并不是真正意義的信托——受人之托，代人理財，它大量做的都是銀行業(yè)務(wù)和證券業(yè)務(wù)，所以當(dāng)時有一句話叫做“耕了別人的田荒了自己的地”。同時，當(dāng)時的信托公司既可以做證券業(yè)務(wù)，也可以做投行、代理、自營等等業(yè)務(wù)，因此當(dāng)時還有一句這樣的話形容信托公司的業(yè)務(wù)無所不包，“銀行和券商能做的它也能做，銀行和券商不能做的它還能做”。

　　也正是因為“什么都能做”，信托公司成了中國金融業(yè)中出了名的“壞孩子”，同時也遭至監(jiān)管機(jī)構(gòu)對它的多次大整頓。

　　自1979年10月4日，中國第一家信托投資公司——中國國際信托投資公司經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)成立至今，信托業(yè)先后于1982年、1985年、1988年、1993年、1999年進(jìn)行了五次大規(guī)模的治理整頓。而在歷次整頓的過程中，信托公司的數(shù)量也從最早的上千家，到第五次整頓前就只有300多家了。

　　始于1999年的第五次整頓被認(rèn)為是信托業(yè)的一次“脫胎換骨”式的變革，此次整頓的目標(biāo)就是讓信托業(yè)回歸本業(yè)，因此，這次整頓讓眾多規(guī)模小、資不抵債的問題信托公司又一律退出，到現(xiàn)在重新注冊的信托公司也僅有59家。

　　“雖然59家不是最后的數(shù)，但原則上，不能獲得重新注冊的信托公司，就不再視為金融機(jī)構(gòu)。”邢成透露，“現(xiàn)在還有一批自稱是信托公司的，都是沒有批準(zhǔn)保留的，因此它再稱為信托公司是不恰當(dāng)?shù)模�而如果這些所謂信托公司還推出信托產(chǎn)品，那將屬于金融詐騙。”

　　第五次整頓的結(jié)束，以“一法兩規(guī)”架構(gòu)最終在2002年7月18日完成為標(biāo)志，此后信托業(yè)被認(rèn)為獲得了新生，尤其在2003年，信托業(yè)乘勢而上，各類信托產(chǎn)品層出不窮：從房地產(chǎn)信托到MBO信托；從外匯信托到法人股投資信托，一個個收益風(fēng)險特征迥異的信托產(chǎn)品不斷地推出。

　　2003年信托業(yè)欣欣向榮的景象，幾乎讓人們忘記了信托業(yè)“壞孩子”的形象，許多業(yè)內(nèi)人士和媒體都聲稱“信托業(yè)的春天已經(jīng)來臨”。然而，時至2004年，信托業(yè)就已經(jīng)到處“烏云密布”，“一放就亂，一整就死”的處境再次降臨。

　　有接近監(jiān)管層的業(yè)內(nèi)人士透露，在第五次整頓后重新登記的59家信托公司中，又查出約1/3存在問題，兩年的“新生”并沒有讓“壞孩子”杜絕出現(xiàn)新增壞賬比例過高和不規(guī)范運(yùn)作的現(xiàn)象。因此，監(jiān)管機(jī)構(gòu)關(guān)閉了信托公司申請新牌照的大門，而關(guān)于信托業(yè)面臨“第六次整頓”的傳言也不脛而走。

　　以“業(yè)務(wù)創(chuàng)新”之名行“惡意違規(guī)”之實？

　　有意思的是，對于這次由分類管理進(jìn)一步擴(kuò)大的“監(jiān)管風(fēng)暴”，并不被信托業(yè)內(nèi)人士當(dāng)作是“第六次整頓”。

　　一如當(dāng)時“基金黑幕”被揭露后的基金業(yè)內(nèi)人士的反應(yīng)，信托業(yè)內(nèi)人士在記者的整個采訪過程中也集體否認(rèn)整個信托業(yè)出了問題，他們認(rèn)為惡意違規(guī)的只是行業(yè)內(nèi)的少數(shù)“害群之馬”，絕大多數(shù)重新登記的信托公司還是合法合規(guī)經(jīng)營的。

　　中誠信托公司董事長王忠民在接受記者采訪時表示：“個別信托公司在信托業(yè)務(wù)的開展中出現(xiàn)問題，這是少數(shù)而不是主流，是發(fā)展中的問題。”他還強(qiáng)調(diào)，要把惡意違規(guī)和信托公司因業(yè)務(wù)創(chuàng)新的經(jīng)驗不足而出現(xiàn)的問題區(qū)分開來，前者涉及的是誠信問題。

　　邢成也反對媒體把這次分類管理的監(jiān)管稱為“整頓”，原因是它跟過去歷次整頓的方式、原理、程序和內(nèi)容不一樣。他認(rèn)為，過去歷次整頓是“一人得病全家吃藥”，全行業(yè)都處于停業(yè)或半停業(yè)的狀態(tài)，而且主要是以行政指令手段為主，這次則不同，“它是在‘一法兩規(guī)’框架下，信托業(yè)回歸本業(yè)后在市場化選擇的前提下，銀監(jiān)會對監(jiān)管模式和監(jiān)管思路上的調(diào)整”。

　　從監(jiān)管的角度講，確實應(yīng)該區(qū)分惡意違規(guī)和業(yè)務(wù)創(chuàng)新而出現(xiàn)的問題，但有一點值得提出的是，信托公司并不具備天生的“誠信”，而在目前還沒有出臺《產(chǎn)業(yè)投資基金法》，監(jiān)管制度又尚存缺陷的情況下，信托公司不被限制的創(chuàng)新就等于是“放羊”。

　　中信證券資本市場部副總經(jīng)理高占軍告訴記者，前段時間的信托確實放得比較松，只有200份的限制，而監(jiān)管機(jī)構(gòu)當(dāng)時也沒有審批，只是備案了事。

　　“當(dāng)時我們一看這樣的結(jié)構(gòu)設(shè)計就覺得以后肯定會有較大的風(fēng)險，因為當(dāng)時發(fā)企業(yè)債的時候都非常謹(jǐn)慎，包括主管部門的審批、中介機(jī)構(gòu)的介入和發(fā)行的選擇等等。”這個整天研究資本市場的博士告訴記者，去年信托集合資金項目很火的時候，他就拿它與企業(yè)債做過比較，他發(fā)現(xiàn)這兩者很類似，只不過集合資金項目以信托為中介，在結(jié)構(gòu)設(shè)計上與企業(yè)債不完全一樣，但本質(zhì)仍然是一種債券類產(chǎn)品，兩者都要有項目，然后根據(jù)項目計劃這些固定資產(chǎn)用在哪里，回報率怎么樣等等。

　　一份剛剛由中國人民大學(xué)信托與基金研究所完成的《中國信托業(yè)宏觀發(fā)展研究報告》，把當(dāng)前信托業(yè)在經(jīng)營環(huán)節(jié)上暴露出來的問題歸結(jié)為：挪用信托財產(chǎn)、對信托客戶承諾或變相承諾保底受益、不規(guī)范的關(guān)聯(lián)交易和信息披露、突破集合資金信托200份信托合同的限制、異地經(jīng)營集合資金信托業(yè)務(wù)以及風(fēng)險管理不到位等等。

　　這份由邢成及原全國人大財經(jīng)委《信托法》起草工作組組長王連洲等人共同完成的報告，把上述問題在性質(zhì)上分為三類：第一類是惡意違規(guī)行為，如挪用信托財產(chǎn)、保證信托收益，對于這類蓄意違規(guī)的少數(shù)信托公司應(yīng)予以嚴(yán)懲；第二類是創(chuàng)新或探索行為，即在法律法規(guī)沒有涉及的領(lǐng)域進(jìn)行探索性經(jīng)營，如異地集合資金信托等，這類行為不能簡單加以否定；第三類是不規(guī)范行為，即法律法規(guī)本身通常未作禁止，但也沒有詳細(xì)的操作指引，因而常表現(xiàn)為“鉆空子”式的不規(guī)范行為，比如信托公司自有資產(chǎn)與信托財產(chǎn)間的關(guān)聯(lián)交易并不被法律所禁止，但是缺乏配套指引。報告認(rèn)為，這類行為不能簡單等同于違規(guī)。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，從已經(jīng)公布于天下的“金新事件”、“慶泰事件”、“愛建事件”來看，它們的確處于監(jiān)管的“空白地帶”。這三起事件并沒有直接突破“一法兩規(guī)”限定的信托計劃不超過200份等規(guī)定，但他們最終都變相挪用了客戶的信托資金。

　　因此，王忠民指出，“制度的缺陷和相應(yīng)的司法解釋是監(jiān)管需要完善的地方”，比如有關(guān)法規(guī)規(guī)定，投資金融機(jī)構(gòu)的股東資格必須具備“連續(xù)3年盈利，對外長期投資比例不能超過資本金的50%、負(fù)債比例在60%以下”這三個條件，但如果僅僅就這三點是沒有太大作用的，如果投資金融機(jī)構(gòu)的企業(yè)在投資前可能確實3年盈利，但它第4年虧損時，誰能保證它不會要求被控股或參股的金融機(jī)構(gòu)給它輸送資金，而《信托公司關(guān)聯(lián)交易指引條例》還沒有出臺。

　　另外，必要的信息披露、法律法規(guī)對投資者的風(fēng)險揭示義務(wù)，在這幾起事件中也沒有充分體現(xiàn)出來，都是事情到了不可收拾的地步才暴露于投資者。作為“補(bǔ)課”，中國銀監(jiān)會才分別在6月11日和7月7日連連發(fā)布了兩則有關(guān)信托信息披露的公告，即關(guān)于向社會征求《信托投資公司信息披露管理暫行辦法(征求意見稿)》意見的公告，和關(guān)于向社會征求《信托投資公司集合資金信托業(yè)務(wù)信息披露暫行規(guī)定(征求意見稿)》意見的公告。

　　而此前，“信托公司只是根據(jù)自己的理解以及和信托人的一種誠信的承諾，根據(jù)信托合同上的約定，在收益分配的環(huán)節(jié)及合同終結(jié)的環(huán)節(jié)分別做信息披露，并沒有統(tǒng)一的模式。”邢成認(rèn)為，往后相關(guān)配套規(guī)定將會更多地出臺。

　　無論如何，信托公司以創(chuàng)新的名義走在監(jiān)管的“空白地帶”上，造成的風(fēng)險是不可預(yù)知的。而在制度完善之前，是讓整個信托業(yè)停下腳步，還是嚴(yán)懲信托業(yè)的“害群之馬”，鼓勵信托業(yè)大膽創(chuàng)新，同時相信多數(shù)信托公司是講誠信的，這確實是一個監(jiān)管難題，同時也是一個監(jiān)管者與被監(jiān)管者的博弈。

　　問題金融機(jī)構(gòu)退出在即

　　金新乳品信托事件由于被視為信托業(yè)回歸主業(yè)后的第一個無法兌付的案例，正在引起越來越多人的關(guān)注。

　　實際上，金新信托乳品計劃是一個兌付期較短的產(chǎn)品。一般來講信托產(chǎn)品的年限都在2-3年左右，因此很多信托產(chǎn)品都還沒有到期，一些地雷并沒有踩響。

　　由于涉及社會穩(wěn)定問題，7月9日之后，金新信托向這一計劃的所有投資者承諾了一個3個月后結(jié)算的方案。但投資者已經(jīng)不再相信這家德隆控股的公司還能堅守這樣的承諾。隨后，一個“由交通銀行先行墊付”的方案報給了銀監(jiān)會，但到了7月17日，這一方案又被媒體傳出沒有被監(jiān)管高層所批準(zhǔn)，“理由是不開這個先例”。

　　幾乎與此同時，負(fù)有國家金融穩(wěn)定職責(zé)的央行最高領(lǐng)導(dǎo)層也連連發(fā)表演說，表示要堅決讓問題金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)、退出，以防范道德風(fēng)險。

　　7月13日，央行行長周小川在第五次亞洲論壇上指出，差的金融機(jī)構(gòu)能在金融體系中繼續(xù)殘存，就是對金融穩(wěn)定最大的威脅，就是最大的不穩(wěn)定因素。

　　而就在7月3日“中日經(jīng)濟(jì)高級論壇”上，央行副行長吳曉靈即表示，問題嚴(yán)重的金融機(jī)構(gòu)必須及早處置，該破產(chǎn)的就要破產(chǎn)。吳曉靈指出，過去10多年的經(jīng)驗教訓(xùn)表明，一是問題嚴(yán)重的金融機(jī)構(gòu)必須及早處置，否則問題積聚會影響整個金融的穩(wěn)定；二是要盡早敦促有問題機(jī)構(gòu)的整改，降低社會成本；三是對存款人、投資人只能進(jìn)行有限度的保護(hù)，否則會產(chǎn)生較大的道德風(fēng)險。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，在這么短的時間內(nèi)，央行的兩位高層在公開場合對同一問題發(fā)表看法，這顯示出央行對此的高度關(guān)注，同時也揭示了央行讓問題金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)的決心很大。

　　實際上，發(fā)生在信托公司身上的這一幕只是中國金融行業(yè)諸多問題中很小的一部分，對于券商和銀行來說同樣存在。根據(jù)以往媒體的報道，目前已經(jīng)關(guān)閉或出現(xiàn)問題的證券公司已經(jīng)有大連證券、鞍山證券、富友證券、南方證券、華夏證券、閩發(fā)證券、佳木斯證券、新華證券、廣東證券、愛建證券、珠海證券等十幾家，而銀行問題更是不容樂觀。

　　《華爾街日報》在報道新疆金新事件時進(jìn)一步指出，目前中國金融改革的對象主要是壞賬纏身的四大國有商業(yè)銀行，但包括小型銀行、證券公司和信托投資公司等其他金融機(jī)構(gòu)的處境也并不輕松，它們同樣面臨著壞賬和濫用資金等問題。小型金融機(jī)構(gòu)的這些麻煩不僅僅對那些與它們有交易往來的大型銀行構(gòu)成潛在風(fēng)險，也可能會危及整個中國金融環(huán)境的健康發(fā)展。