青啤不動一卒，坐收漁利：反正哈啤要賣人，不如支持自己的股東去買；而且至少可以換取東北啤酒渠道的放開

　　本報記者 蔡鈺

　　中國的人均啤酒消費低于全球水平，但由吉林、遼寧、黑龍江三省組成的東北地區

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卻是例外，東北人熱衷豪飲，這里是世界級啤酒商的樂園。在過去的幾個月里，在這個最具潛力的啤酒消費市場，掀起了一場高規格的控股權爭奪戰，對戰雙方分別是全球最大的啤酒商美國AB與第二大的南非啤酒商SAB。

　　交手數個回合之后，SAB悉數拋售其原有的哈啤股權，從勁敵AB囊中凈賺8億多港元；而AB則甩出40億港元全購哈啤99.66％股權，申請撤回哈啤的上市地位。以此為標志，這場戰役宣告結束。

　　上周，此事件再傳驚人消息：本該落寞不已的青島啤酒(600600、0168HK)(詳見本報6月5日報道《青啤：哈啤之戰的失落旁觀客》)，這家在中國第四大啤酒廠哈爾濱啤酒集團公司(0249，HK，下稱哈啤)爭奪戰中支持其外資股東AB參戰的中國最大啤酒商，竟也能分到一份可觀的戰利品！

　　眾所周知，在2002年青啤和AB簽訂的《戰略性投資協議》中規定：青啤分3個階段向AB發行可換股債券，使AB對青啤的持股量從9.9％達到20％，最終達到27％；而在沒有得到對方書面同意下，雙方均不得直接或間接在內地經營其他任何啤酒業務相關的戰略投資及合營協議，亦不得在此類似協議中擁有權益。

　　正因這個排他協議，市場對今年5月之后AB竟然可以躍身而出，在東北與SAB爭搶哈啤驚異不已。

　　AB的合作者、青啤的董事長李桂榮上周在青島刻意強調了其與AB在2002年簽署的排他性戰略協議的有效性，并談及：“該收購(AB收購哈啤)是在戰略聯盟合作框架下進行，換言之哈啤將來一定會回到這個大家庭。”據稱，青啤與AB相關戰利品的秘不示人的談判，目前尚正在進行。

　　青啤展露出一個意外的、意味深長的微笑。市場對青啤支持AB收購哈啤的態度頓時恍然：根據戰略協議，AB在參戰收購哈啤時已經取得青啤同意，那么青啤自然會在戰略協議中加入對自己有利的條款。如此一來，在對戰中不動聲色的青啤，此時搖身一變，成為贏家。

　　可能有三個方案

　　李桂榮透露，青啤正在與AB商討用何種方式對私有化后的哈啤進行整合。他說：“這個(整合)過程可能需要三五年，中間可以有過渡安排。”

　　李桂榮曾提到過：“青啤對AB收購哈啤的支持是有條件的支持。”他拒絕透露此種的具體條件是什么，也對哈啤具體整合方式不予評論，但市場推斷，有三種可能。

　　其一是哈啤與青啤進行換股。AB用所持的部分哈啤股份與青啤大股東青島市政府進行對換，甚至有可能用哈啤股份為價碼，換購青啤的換股債券，完成《戰略投資協議》中后兩部分股權的收購。這樣既可以實現兩家啤酒企業的整合，又無需違背AB不能再額外購買青啤股權的約定。AB方面既可維持原計劃之參股青啤的進度，又可降低購股的資金成本。

　　其二是青啤向AB定向增發新股，用以交換哈啤的股權。這個方式可以使青啤參股哈啤，AB只需維持在哈啤的控股地位，就可獲得合并報表的權利，同時獲取青啤方面的話語權與投資收益。

　　其三則是青啤與AB簽署額外協議，青啤允許AB引入哈啤業務，換取哈啤在東北的銷售網絡的使用權。這一方式有助于青啤在東北市場崛起，而AB也無需與人分享哈啤的利潤 。

　　青啤默許引入宿敵

　　無論何種方式，青啤都將借力哈啤，獲得在東北市場新生的契機。青啤今年的目標產量為360萬噸，目標是2010年時增至800萬噸，在中國占有率達30％至40％，進入世界前三。

　　東北是中國啤酒消費量最高的地區，去年啤酒總銷量達350萬噸，占到全國1／7。哈啤去年全年啤酒銷量117萬噸，其中的105萬噸在東北消化。因此，哈啤在中國其他地區雖然實力平平，但坐擁消費基數雄厚的東北，哈啤輕易就占據中國啤酒市場4.59％。得天獨厚的本地渠道優勢，使其在中外啤酒廠商眼中顯得分外誘人。

　　外資以結盟方式進入中國啤酒市場已經不是新鮮事。在爭奪哈啤之前，AB與SAB其實已經在中國劃定了勢力范圍：SAB主攻東北，擁有中國第二大啤酒廠華潤啤酒49％的股權以及哈啤29.41％的股權；AB則在山東參股青啤，目前股權比例為9.9％，并為此與之簽訂排他性戰略合作協議。

　　中國去年啤酒總產量為2540萬噸，為世界首位，最大的4家啤酒集團產量均在100萬噸以上，其中依次為青啤、華潤、燕京、哈啤。在四大啤酒商之外，全國生產20萬噸以上的地方啤酒集團只占全國啤酒企業總數的5.1％，但產量卻占全國60％以上。

　　可見啤酒行業的區域性消費特征明顯——因此青啤雖貴為中國第一品牌，難越關東。青啤去年280萬噸總產量中，只有20萬噸銷往東北，在此市場占不到1％。而SAB的合資品牌華潤啤酒在東北占據32％的市場份額，哈啤則占據30％市場。

　　在全國市場，華潤仰仗并購，令產能極度迫近青啤，令青啤驚詫緊張。SAB麾下的華潤啤酒近來還重金聘請美國營銷之父科特勒營銷集團為其進行市場調研和策略調整，擬全力打造全國性啤酒品牌，與青啤抗衡。

　　因此不難理解，為何青啤愿意暗暗放手戰略合作者AB違背協議，參手哈啤業務，全力阻擊SAB購買哈啤。在數月以來對哈啤爭奪戰的關注中，《財經時報》曾從青啤處獲知，青啤支持AB收購哈啤，同意自己的戰略伙伴去協助宿敵發展。青啤的證券事務部主任張瑞祥對《財經時報》表示：“與其讓別人并購，還不如讓合作伙伴并購。”因為如果SAB入主哈啤，那么華潤與哈啤聯手后，在東北的市場份額將沖破60％，其他品牌再難抬頭。

　　而AB對哈啤的介入雖然使青啤與其的合作平生波瀾，但有合作基礎在，損害必然小于外敵。對青啤來說，想要真正借力哈啤實現雄踞東北，或許仍需從青啤內部給予AB更多惠利，換取AB在東北市場上與其高度協作。