本報特約記者 徐迅

　　今天的比亞迪已經是一個年產值40億元，利潤8億多，員工接近2萬人的全球二次充電電池“老二”。它的歷史只有9年。香港的分析員曾經感慨：香港工業龍頭股德昌電機(179，HK)做了家族兩代人，經歷40年耕耘，才達到每年10億元盈利。德昌達到的成就，比亞迪10年便做到了。

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　　新一代的企業家充滿了創業的激情和快速成長的魔方，雖然少了上一代的故事性和曲折歷史，但還是有很多精彩的場景片斷。

　　2003年比亞迪收入的83%來自于電池，比2002年增長接近3倍，電池業務也提供了公司利潤的9成多，維持了一個穩定的主營業務結構。在此基礎上，才有汽車項目，也有了電動車的夢想。在產品和現金流結構穩健的前提下，我們可以看到另一個成熟的結構：上市公司股權結構。

　　目前，創始人王傳福持有公司已發行股份27.84%，非執行董事呂向陽持股19.97%，執行董事、副總裁夏佐全持股6.10%，廣州融捷投資管理集團公司持有8.30%，副總裁楊隆忠持股3.84%。這5個股東都是法律意義上的“一致行動人士”， 王傳福表哥呂向陽也是廣州融捷投資管理集團公司創始人、控股84%。按此計算，累加股權達到66.05%(其中11.49%是呂向陽持有的比亞迪公司內資股)，比亞迪被牢牢掌控在一個家族為主的管理團隊手上。

　　余下的股份大都被國際基金吃掉，老奸巨滑的國際基金巨頭The Capital Group持股14.98%，富達基金FMR GORP 持股11.97%，MATTHEWS持有4.97%，摩根斯坦利MORGAN STANLEY持有4.94%，JP摩根持有4.86%。基金掌握了比亞迪41.72%股權。

　　但往前看，比亞迪其實也是一個不斷在股權上變化“大王旗”的企業，從1995年王傳福創業開始，9年時間，股權變動超過7次，而且其中數次是大動蕩。

　　細細看來，每一次股權變動都是比亞迪成長過程的轉折，我們可以順著股權的變化，換一個角度看比亞迪，這是真實的比亞迪，一個善于變化的企業。

　　創業

　　1995年2月10日，王傳福在深圳龍崗創建比亞迪實業公司，主要是開發、生產電動工具用的鎳鎘、鎳氫電池，注冊資本450萬元，三大創始股東是深圳冶金礦山聯合公司、廣州天新科貿實業公司和深圳麗達斯貿易有限公司，分別持股64.4%、31.1%、4.5%。

　　王傳福本人是電池專家，1993年被有色金屬總院派往一家合資企業──深圳必格電池廠當總經理。1995年，王離開比格后創辦比亞迪。

　　后來的很多報道都像描寫英雄一樣說王傳福向表哥、朋友借300萬元創業。其實在初創的比亞迪中，廣州天新就是王傳福表哥呂向陽的企業，呂向陽和太太張長虹一起持股84%，呂向陽的胞弟呂守國持股3%，王傳福持股10%，按照廣州天新持股比亞迪31.1%計算，王傳福當初在比亞迪只有3%多的話事權，可以說比亞迪當初并不是王傳福的。

　　增持

　　1997年10月，大股東深圳冶金礦山聯合公司出局，把股份轉讓給廣州融捷、王傳福、創業伙伴夏佐全，新公司股東變成廣州融捷投資管理集團公司(34.4%)，廣州天新(31.1%)，王傳福(20%)，夏佐全(10%)，深圳麗達斯貿易有限公司(4.5%)。

　　廣州融捷投資管理集團公司也是呂氏家族的。呂氏家族在比亞迪中的股份超過了65%，處于絕對控股地位，和呂氏家族關系不大的深圳麗達斯貿易有限公司只有4.5%。

　　股權大局已定，1998年1月，股東們開始大規模增資，廣州融捷出資1655萬元，王傳福個人出資640萬元，夏佐全個人出資255萬元，把比亞迪注冊資本擴大到3000萬元。增資是很多企業股東重新洗牌的手段之一，玩得起的陪著大股東一起玩，玩不起的很快被稀釋股權。這次增資后，廣州融捷持股達到60.33%，王傳福增加到24.33%，夏佐全還是10%，廣州天新持股降到4.67%，深圳麗達斯持股一下子降到0.67%。可以看到，王傳福已經到達第二大股東的位置，廣州融捷是龍頭老大。

　　同時，比亞迪和王傳福太太李紹華各持股40%和29.5%，成立深圳里比電池有限公司，開發鋰電池。2001年6月6日，該公司更名為比亞迪鋰電池公司。

　　收購

　　2000年1月，王傳福開始收購之旅。呂向陽的廣州天新首先出售持有的比亞迪實業4.67%的股權，王傳福接手。廣州融捷隨后轉讓所持比亞迪實業10.33%的股權，王傳福再接手。

　　到2001年，最早的投資者深圳麗達斯貿易有限公司出售和轉讓在比亞迪實業公司中的注冊資本中所有權益，王傳福全部接盤。公司股東精簡到廣州融捷(50%)、王傳福(40%)、夏佐全(10%)。

　　這是三個一家人的股東結構，一起再根據各自持股比例增資比亞迪實業公司注冊資本達到1億元，這一次沒有人出局，股東們很齊心──做大比亞迪。

　　重組

　　到2002年3月6日，新的一輪股權交易再次開始，已經簡單的結構再次復雜化，但我們很快就會發現，這些操作其實是為2002年6月11日比亞迪股份制改造埋下伏筆。

　　廣州融捷和夏佐全分別將持有的23.55%和1.40%股權轉讓，王傳福獲得0.97%，呂向陽獲得8.72%，公司管理層獲得13.76%，三名個人投資者(戴常、古偉妮、賈言秀)共持有1.50%。

　　同時，廣州融捷、王傳福、夏佐全再分別把5%、4%、1%的股權轉讓給呂向陽的太太張長虹、王傳福的太太李紹華、夏佐全的太太楊志蓮。此時，王傳福持股36.97%，廣州融捷持股21.45%，夏佐全持股7.60%，管理層持有13.76%。

　　比亞迪實業的股權搞掂后，比亞迪鋰電池公司也經歷了一系列股權變更。1999年9月，比亞迪持有比亞迪鋰電池公司35.68%，王傳福太太李紹華持股26.99%，其余25名股東持股37.33%。

　　2000年經過一系列交易，比亞迪退出鋰電池公司，股東都變成了個人：李紹華持股33.21%，呂向陽持股20.22%，王傳福持股0.91%，其余25名股東持有45.66%。到年底，股東數目再增加到31個。

　　到2001年9月，李紹華退出，王傳福很自然地接盤，成為比亞迪鋰電池公司的大股東。

　　2002年4月，比亞迪開始為香港上市做準備，比亞迪鋰電池公司股東將90%權利以39元的價格轉讓給比亞迪，價格雖然低廉，但比亞迪完成了公司結構重組的第一步。

　　這是一個應該故事很多的重組，有時候我們也會看不懂。2002年4月30日，呂向陽的太太張長虹、王傳福太太李紹華、夏佐全太太楊志蓮分別將剛剛獲得的5%、4%和1%股權，以3元人民幣的價格轉讓給廣州融捷。同時，廣州融捷又將19.97%比亞迪以39元人民幣價格轉讓給比亞迪的其他股東。

　　2002年7月31日，比亞迪(1211，HK)在香港以H股形式上市，拿到2.1億美元(約16.34億港元)現金，在一片低迷的市場中強勢出場，一周內股價就猛漲20%，8月底漲了40%，9月下旬已經漲了70%。風頭勁過李嘉誠旗下同期上市的長江生命科技(8222，HK)。