相對其兄劉永行，人們還看不清劉永好除去飼料業的“第二主業”是什么，他投資的乳業、地產、金融和這次投資城市燃氣，均不見上百億元的手筆，但是“把雞蛋放在不同籃子里”，一樣獲得穩定、豐厚回報

　　劉永好為什么要殺入燃氣市場？這個市場能不能給他合理的回報？一連串的問號，在歷時一個多月的采訪和研究之后，漸漸有了答案

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　　本報記者 徐任重

　　今年5月27日，中國第五大富豪、新希望集團董事長劉永好突然對外宣稱已經在國內拿下了10個城市的天然氣獨家銷售協議，而且“希望在年底再拿到另10個城市的獨家銷售權”。

　　據他介紹，為此新希望將在每個城市投資5000萬至1億元建設基礎設施，全部投資近20億元。

　　這不是劉永好初次染指城市燃氣，他投資一向穩健謹慎，在今天大規模的行動啟動之前，早就有過小范圍的“試水”。

　　2003年7月29日，劉永好的新希望集團聯手香港中華煤氣，與深圳市投資管理公司簽署深圳燃氣集團有限公司股權轉讓及增資原則性協議。協議規定，深圳燃氣集團采取國際招標招募的方式引入戰略投資者，以集團資產估值9.05億元為計算基礎，向新希望集團和香港中華煤氣有限公司轉讓股份。

　　中華煤氣與新希望按照同股同價的原則分別以現金出資。其中，新希望占股10%，中華煤氣占股30%，深圳投資管理公司占股60%。三方合資后的深圳燃氣集團經營期限為50年。

　　香港中華煤氣(3，HK)是香港聯交所最早的上市公司之一，至今在城市燃氣市場已有140多年的運營經驗，為全亞洲歷史最悠久的煤氣企業、香港惟一燃氣集團，其掌門人為75歲的李兆基，香港傳奇式的超級富豪，大老板與內地中央高層的密切關系，起到了吸引人氣，建立人脈的重要作用。在國內城市都以公用事業為招商引資前提的大環境之下，能和中華煤氣合作，當地政府領導不僅放心，臉上更有面子。大量城市順水推舟做人情，一般將當地燃氣市場拱手讓予中華煤氣。

　　新希望以不足1億元資金入股，向香港大佬學習城市燃氣市場管理運作技巧的意圖相當明顯。

　　新希望的“吃住用”

　　新希望集團的這次投資，并沒有引起市場嘩然一片。劉永好的商業圣經，一直是效仿猶太人，圍繞百姓的“吃住用”展開，將看似不同的行業串聯起來，盡力做強，造一個全面的大平臺。而燃氣業正是“用”這一層面上的投資。

　　“吃”是新希望的起家行業。中國是最早將野豬馴化為家豬的國家，新希望的著力點正是針對中國人的主要肉食——豬肉。生豬養殖需要飼料，其好壞決定了生豬的質量。飼料業進入門檻低，見效快，劉永好四兄弟在此完成了簡單而有成果的一步。這是中國商界盡人皆知的故事。

　　但正因為這個行業的門檻低，渡過了早期的高利潤階段，大量的資本向此滲透，激烈競爭之后，導致飼料業利潤下降，據旗下上市公司新希望(000867)2003年年報顯示，飼料業成本增加了27.33%，毛利下降10.56%。

　　此時，劉家兄弟有了不同想法，哥哥劉永行將苦心經營飼料業多年累積的資本，投向高能耗且高利潤的電解鋁行業，計劃總投入上百億元之多——這是中國宏觀調控之前的事——作為他的“第二主業”。

　　劉永好卻不愿又在同一個行業上與兄弟撞車。他的新希望集團在做大飼料業之后，將資本重點投向了乳業。乳制品上游的奶牛養殖需要大量的飼料，正好可以與老本行飼料業形成對接。一段時間內，劉永好對乳業寄予厚望，新希望集團在中國四處收購乳業上下游企業，急于將產業鏈鍛造成型。

　　但是，新希望畢竟是后來者，加之伊利、光明、蒙牛、達能等國內外乳業上市公司的前后夾擊，新希望在乳業已經錯過了高額回報期。2003年公司年報顯示，它的乳業成本比上年增加293.91%，毛利卻下降20.94%。現在看來，如果沒有大量資金的進一步投入，并形成較大規模，新希望的乳業想有所成就，難于上青天。

　　“住”于是成為新希望集團的第二產業。它在1996年進入房地產領域，兩年后，投資12億元與成都統建辦聯手開發錦官新城，這是成都市最大的房地產項目。緊接著又進入大連，建設中的大連新希望花園檔次高、位置好，增值潛力巨大。總投資6億元，位于上海浦東世紀公園南大門附近的“世紀全景臺”建設也在積極推進。目前，新希望集團在房地產領域總共投資35億元。

　　但是今年在中央宏觀調控背景下，在土地出讓政策以及銀行收緊銀根的連環重壓之下，一直給集團輸送巨額利潤的地產業，開始呼吸困難，至今在建工程僅60萬平方米，并且還不知道它的房地產部門有多少土地儲備，是否已繳足這些土地轉讓價款的巨額資金。

　　“用”，是新希望在去年年初進入的第三塊業務，與中國銀泰投資公司共同投資組建了樂客多(Nextmart)商業發展集團，劉永好此次并非孤軍奮戰，其背后有一個強大的戰略聯盟：新加坡首屈一指的商業連鎖集團NTUCFairPrice旗下的Nextmall購物中心發展集團，NTUCFairPrice有新加坡的“索羅斯”之稱。

　　樂客多的目標是用2年時間，在蘇浙滬等地興建10個以上大型超市，2006年后達到50家。新希望集團對想通過對零售終端的開發和控制，為自己的上游乳業、肉食產品打開通路。其實，打開通路只是一個方面，另外一個重要的目標，是通過運營銷售賣場，提升原有房地產項目的內在價值。這也是內地生意人“地產＋商業”的時髦搭配。

　　劉永好為何介入燃氣業

　　以盡可能低廉的價格拿到最好的地段，在此基礎上開發的地產項目是最容易賺錢。新希望這種并非以房地產為主業的公司而言，拿到好地比造出好房子更重要。

　　和專注于地產的萬科(000002，SZ)相比，新希望并不擅長于運作地產項目。萬科知道自己拿不到最佳地段，因此把精力放在了運作地產項目，不管多偏僻的地角，經萬科的運作總能升值。

　　劉永好也清楚不可能總是幸運拿到好地，黃金地段的地產項目售價高，利潤高，但同時帶來的風險也高，高企的價格嚇退了普通老百姓，放慢了銷售速度，遲緩了現金的回流。大多數的地產項目都是以銀行貸款在運作，一旦遇到今年這種銀根緊縮政策，再好的項目都有可能砸在手里。

　　而拿到價格低廉的偏辟地角，通過良好的運作，也能打造出精品樓盤，銷售的速度和現金回籠的速度都跟著加快，現金周轉的次數多了，綜合收益率仍然十分劃算。將銷售大賣場與地產項目捆綁，就是現實比較流行的做法。

　　圍繞著房地產開發，劉永好發現參與一個地產項目的基礎配套設施的建設，不僅能提高地產項目的內在價值，它本身也獲利頗豐。所謂的基礎配套設施就是指“水、電、氣”公用設施。它們都具備相對壟斷性、長期穩定的回報和現金流充足的特點，其中又以“氣”進入門檻最低。

　　劉永好的新希望在進入本非自己擅長的行業時，最精明的一招便是“偷師”，零售向新加坡的NTUCFairPrice學習，城市燃氣則是向中華煤氣學習。雖然新希望至今沒有公布它所謂的已經拿下的10個城市的名字，也沒有透露它將要拿下的10市名稱，但是從各地報紙零零散散的只言片語中，我們不難發現，新希望集團多是追隨中華煤氣出現。

　　據中華煤氣財報顯示以及各路信息的不完全統計，它在內地市場已拿下60余個城市的獨家專營權，不僅在數量上遙遙領先于其他對手，更在質量上勝于對手，這60余個城市多在全國經濟百強縣市榜的前列。

　　這是一種亦師亦敵的關系，因此這種關系不可能長久可靠，新希望遲早會甩開中華煤氣自己單干。因為劉永好知道，殺入城市燃氣市場，帶給新希望的不僅僅是長期穩定的現金流和經營收益。這是一個復制性極強的行業，運作一個城市燃氣工程的步驟、程序與資金投入量可以形成相對固定的方程式，對不同的城市可以簡單地復制前面操作過的模式，因而可以迅速地在大量城市推廣，允許大資金進入。

　　新希望燃氣的真實目的

　　建設一個城市的燃氣供應，資本大多采取“2∶8”或者“3∶7”的比例投入，也就是生意人實際投入金額不過是總投資的20%到30%，剩余資金全部可以依靠貸款解決。

　　以一個擁有30萬人口的小城市天然氣工程為例，每5人為一戶，即有6萬戶，該市的工程總投資為1.5億元，先期的投入只需3000萬到4500萬元。

　　這筆先期投入主要用于管網主干的鋪設，每戶的初裝費平均為2000元，則該城市可收取1.2億元的初裝費，而整個工程的投資款基本就有了著落，隨著部分工程的完工開始供氣，就開始有了專用灶具的銷售收入和燃氣銷售收入，且后者是源源不斷的收入。

　　即使是3000萬到4500萬元的先期投入，也不是小數目，但是對于城市燃氣這樣一個屬于日常消費的，且具區域壟斷性的行業，具有持續穩定的現金流和經營收益，這對于銀行等金融機構具有很大的吸引力，在當地政府的支持下，極容易獲得銀行貸款。

　　城市天然氣是一個需要大量投資的工程，但是并不需要一次性投入大量的資金和一次性建成再投入使用，可以先投入一定的啟動資金，建設部分主干管道，接著通過收取客觀的建設費用(初裝費)，獲得資金再投入管網和配套設施建設。這也為民間資本滾動投入，減小壓力創造條件。

　　上述例子中，城市燃氣工程總投入的攤銷一般長達7年，而實際只需一年半就可全部完工，并開始收費，根據有關規定，城市公用事業的特許專營權最長不超過30年，這就使運營該城市的燃氣工程的公司擁有20多年的純收益權。如果運作得當的話，可以用不足千萬元的資金，獲得數億元的收入，此投資回報率之高令人咂舌。

　　此外，由于該行業的排他性，在合同期內，地方政府授予先到者專營權，就形成了獨家經營該市天然氣供應的壟斷局面。

　　如果真如劉永好“投入20億元資金”所言不虛，且運作順利，那么新希望就可以拿下50個以上的小城市的獨家專營權，而每個城市無論規模大小，至少可以獲得1億元的銀行貸款，且投資規模越大，所能獲得的貸款也越大，依次推算，新希望投入20億元便可以獲得近百億元銀行貸款。

　　請注意，燃氣是一個讓銀行家青眼有加的項目：飽和的飼料業不可能獲得更多貸款；不成規模的化工和零售業也不可能獲得更多貸款；金融、地產以及其兄劉永行投資的電解鋁項目均受困于中央的宏觀調控政策，更不可能給集團貸出資金。此時，能獲得百億元銀行貸款，對于新希望而言，就像讓一個饑渴的人坐在一桌滿漢全席面前！

　　但是，城市燃氣對劉永好來說，盡管方向正確，但是能不能掘出黃金，卻是一個未知數。新希望面對的風險還不是一個兩個。

　　新希望又是遲到者

　　以上下游產業鏈的關系劃分，燃氣市場的上游產業是油氣開采，它基本上為國有資本壟斷，中石油、中石化、中海油在此擁有絕對話語權。中游產業指的是油氣成品加工與運輸產業，大型國企仍具絕對優勢，這部分雖有民企進入，但是規模與大型國企無法抗衡，發改委人士近日還透露，石化行業將限制民間資本的進入。

　　下游行業指的是城市燃氣的供應與銷售，2001年12月建設部下發過一個《意見》，大意是，市政公用行業采取“市場準入、特許經營和多種資金進入”的發展方式，對民企敞開大門。

　　正式沖著如此之高的投資回報，早在劉永好之前就有大量的公司殺入了這個行業，其中涉及的上市公司就有長春燃氣(600333，HK)、燃氣股份(000793，HK)、申能股份(600642，HK)、石油龍昌(600772，HK)、新奧燃氣(2688，HK)、百江燃氣(8132，HK)、百仕達控股(1168，HK)以及中華煤氣，除此之外還有新華聯燃氣、中原燃氣這種尚未上市，但正積極準備上市的公司。

　　劉永好環顧四周，早已是強敵林立。之前的競爭對手已占據了大多數的成熟市場，留給遲到者的絕非上等貨色。

　　《財經時報》獲知，現在留給新希望的只剩下2006年以后開工的“西氣東輸”二線，以及全國經濟百強縣市的剩余城市。“西氣東輸”二線據開工還有一段時間，至少要到2010年才可完工開始供氣，漫長的等待，不知新希望是否有耐力和耐心？再看經濟百強城市中，沿海的蘇浙滬等省市，因為經濟較為發達，運作和市場較為接近，大多希望以原有城市煤氣公司資產溢價作為合資條件，好實現國有資產的安全退出，這么做對新希望來說成本太大。

　　而安徽、河南等地的合資條件雖然優惠，但經濟欠發達，需要時間培育市場，而當地政府合資的目的除了招商引資之外，還大有擺脫冗員、冗政以及巨額財政補貼的意思，進入這種市場的代價和風險也相當巨大。

　　“城市燃氣是城市基建項目，而招商引資又是考察當地政府政績的重要內容，政府一般愿意和外資或是主業是從事城市燃氣行業的國內上市公司合作。”一些負責引資的官員說。

　　因此，劉永好在這點上也無先機可占。

　　現在城市燃氣之所以能保持暴利，是因為幾年前建設部下發的《意見》中，還沒有對價格和初裝費等問題做出具體的實施意見，存在政策的空白，一旦政策有所變動，比如取消初裝費，那么城市燃氣這個行業也將迅速價值回歸到“公用事業是微利行業”的軌道上來，畢竟民企要面對長達8年左右的投資回收期。這種風險，與劉永行的包頭電解鋁項目，突然因為宏觀調控而得不到銀行貸款相似。

　　還有價格風險，燃氣行業因為關系到國計民生，因此是由國家統一定價，目前天然氣的含稅進價是每立方米1.15元，含稅售價是1.55元。雖然有35%的毛利空間，但是這個價格兩頭受制。

　　成本主要受制于上游的天然氣供應方以及中游的管道運輸方，每立方米天然氣的成本占到售價的60%-70%，下游又要看終端大客戶的眼色，大型的工業企業是天然氣的終端大客戶，對他們的銷售收入比例占到了總收入的50%以上，一旦上、中游漲價，而LNG以降價參與終端大客戶的爭奪，這些下游用戶完全有理由脅迫管網燃氣供應商降價，利潤空間將受到進一步的擠壓。