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　　本報記者 羅 捷

　　上海報道

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　　中國銀行的次級債發行如箭在弦。

　　6月25日，中國銀行宣布組建債券承銷團，這意味著中國銀行的次級債將馬上開始進入公募發行的階段，這將是首家以公募形式發行的商業銀行次級債。

　　這次中國銀行的次級債發行規模在100～150億左右，發行期限10年，是固定利率的可贖回債券，發行人在第五年可以選擇是否贖回債券，前五年的票面利率將通過招標方式來確定。

　　承銷團已成立

　　此次中國銀行發行次級債，目的顯然是增加其資本凈額，滿足銀監會3月1日出臺的《商業銀行資本充足率管理辦法》中對資本充足率8％的要求。

　　6月4日正式公布的中國銀行2003年年報顯示，2003年12月30日，國家通過中央匯金投資有限責任公司向中行注入資本金225億美元。提取了適當的不良資產準備金和沖銷了相當部分的不良資產之后，中行的資本充足率為6.98％。

　　為了達到8％的資本充足率，中行新聞發言人朱民表示，中行計劃逐次發行總量400億元到500億元的次級債。

　　“不管市場預期的央行加息是否真的會實現，但是目前處于低位的利率水平還是得到市場普遍認同，因此如果要發行次級債，中國銀行就會安排以最快的時間發行，防范利率波動的風險。”上海銀行資金部門人士判斷。

　　銀監會發布的《關于將次級定期債務計入附屬資本的通知》(簡稱銀監會《通知》)規定，商業銀行可根據自身情況，決定是否發行次級定期債務作為附屬資本，其發行規模由商業銀行自己衡量。但必須由銀行向目標債權人定向募集，銀監會負責審批。

　　但是，6月17日，中國人民銀行和銀監會共同發布的《商業銀行次級債券發行管理辦法》(以下簡稱《管理辦法》)允許商業銀行以公開募集的形式發行次級債。這樣就可以大量的節省商業銀行的發行成本和壓縮發行時間。

　　《管理辦法》第十七條規定，商業銀行發行次級債券時，發行人應組成承銷團。6月25日中國銀行宣布組建承銷團，被業內認為是中行正式發行次級債之前完成的最后步驟，相信中行的次級債會在未來一兩周內正式出爐。

　　20％認購限額

　　首次在銀行間債券市場發行的中國銀行次級債，將面臨與其他銀行次級債大相徑庭的買家集團，商業銀行將取代保險公司成為次級債公募化之后的絕對主力買家。

　　2003年12月，興業銀行率先發行了總額為30億元的次級債；隨后，華夏銀行(資訊 行情 論壇)發布公告，擬向保險公司定向發行規模為42.5億元的次級債務；招商銀行(資訊 行情 論壇)也發布公告，將定向發行規模為35億元的次級債券；浦發銀行(資訊 行情 論壇)公布了發行60億元次級債的計劃；交行也有意發行100億元至200億元的次級債。而保險公司是這些次級債的主要購買者。

　　但是，在保監會3月29日制定的《關于保險公司投資銀行次級定期債務有關事項的通知》(簡稱保監會《通知》)中明確規定：保險公司不得投資期限超過6年的次級債。這一規定將保險公司從10年期的中行次級債潛在購買者的名單中徹底刪除。

　　而券商也始終不會是這個市場上的主力。某著名券商固定受益部人士認為，相對于股票而言，券商對于長期債券的興趣始終非常小，而且如果買入次級債，轉讓、變現的能力要相對減弱，券商將極少介入這一市場�！熬退阕觯�也是代理客戶的小規模操作。”

　　因而，商業銀行將必然成為中行次級債的絕對主力買家。

　　而且《管理辦法》也允許商業銀行持有其他銀行的次級債，但這樣一來，一個潛在的風險就是，隨著其他各銀行次級債的發行，商業銀行之間將形成一個交叉持有次級債的網絡，由于次級債籌集的資金不能真正解決核心資本不足的問題，商業銀行的交叉持有將造成整個銀行業資本充足率較低的問題。

　　因此，《管理辦法》第十三條中規定，商業銀行持有的其他銀行發行的次級債券余額不得超過其核心資本的20％。

　　6月24日，銀監會對此的解釋是，為了拓寬次級債券發行渠道，降低商業銀行發行成本，允許商業銀行投資于其他商業銀行發行的次級債券是較為現實的選擇。而20％的限額也是為了避免商業銀行惡意相互持有、防范系統性風險。