本報(bào)記者 孫銘 北京報(bào)道

　　中國內(nèi)地與國際債券市場幾乎處于與世隔絕的狀態(tài)，即將被兩家政策性銀行所打破。

　　日前，國家開發(fā)銀行在境外發(fā)行10億美元債券的計(jì)劃獲得批準(zhǔn)，目前該行正緊鑼密

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鼓地進(jìn)行前期準(zhǔn)備工作。而幾乎在同時，中國進(jìn)出口銀行在境外的發(fā)債計(jì)劃也得到了國務(wù)院的批準(zhǔn)，該行10億美元10年期債券有望于今年7月正式登場。

　　這是1999年以來，國務(wù)院首次對境內(nèi)機(jī)構(gòu)(財(cái)政部除外)海外發(fā)行債券解禁。

　　20億美元探路

　　近一段時間，國家開發(fā)銀行資金局外債處的人士突然忙碌起來，這引起了一些消息靈通人士的猜測：難道國開行要重新在境外發(fā)行債券？6月底，這種猜測終于有了肯定的答案。

　　“這次我們獲得了10億美元的發(fā)行額度。”國家開發(fā)銀行的人士告訴記者，“但具體的發(fā)行時間還未最終確定，估計(jì)就在近期�！�

　　對外發(fā)債曾一度作為國家開發(fā)銀行的資金來源之一，為此國家開發(fā)銀行還專門在資金局下設(shè)外債處，作為境外發(fā)債的管理機(jī)構(gòu)。然而，在1999年發(fā)行了一筆5億美元的債券后，國家開發(fā)銀行就再也沒有在國際債券市場上露面，外債處的工作因此也變得“輕松”了很多。

　　而中國進(jìn)出口銀行最后發(fā)行一筆外幣債券，也是在1999年。該行將近2億美元的外債發(fā)行余額已經(jīng)在財(cái)務(wù)報(bào)表上定格多年。“我們銀行預(yù)計(jì)在今年7月份發(fā)行債券，在國際市場上發(fā)行10年期10億美元的債券�！敝袊�進(jìn)出口銀行資金營運(yùn)部有關(guān)人士透露。

　　發(fā)行外匯債券所獲得的20億美元，將用于兩家銀行的外匯貸款。至于為何選擇在境外發(fā)行債券，中國進(jìn)出口銀行的人士分析，由于在國內(nèi)市場很難籌集到長期的外匯資金，因此考慮到國外發(fā)行長期債券。

　　兩家政策性銀行重返國際債券市場，意味著中國自1999年暫停的境外債券發(fā)行，將在2004年的夏天重新啟動。

　　這兩筆總額為20億美元的債券能否發(fā)行成功，以及發(fā)行價格的高低如何決定，都與債券的評級有密切關(guān)系。記者注意到，兩家政策性銀行發(fā)行債券的評級都不高，標(biāo)準(zhǔn)普爾公司對國家開發(fā)銀行的外幣債信評級為BBB＋，是投資級的倒數(shù)第三個級別，而穆迪對國家開發(fā)銀行的長期外幣債信評級也僅為A2。

　　在銀行間債券市場，國家開發(fā)銀行和中國進(jìn)出口銀行發(fā)行的債券在投資者心目中幾乎等同于“金邊債券”，為何在國內(nèi)具有極高信用等級的政策性銀行金融債，卻沒有獲得國際評級機(jī)構(gòu)的好評？

　　對于記者的疑問，國家開發(fā)銀行有關(guān)人士認(rèn)為，“BBB＋的信用評級已經(jīng)是最高的評級了，因?yàn)橹袊�的主�?quán)信用就這么高，國家開發(fā)銀行和中國進(jìn)出口銀行的債券與主權(quán)信用屬于同一個級別。”

　　國務(wù)院特別放行

　　“這些年來，我們一直試圖申請?jiān)诰惩獍l(fā)行債券，但此前一直沒有得到批準(zhǔn)�！敝袊�進(jìn)出口銀行的人士說，“不是我們不想發(fā)債，而是國務(wù)院不批。”

　　中國政府對外債的嚴(yán)控始于亞洲金融危機(jī)。

　　據(jù)該人士介紹，亞洲金融危機(jī)發(fā)生后，國務(wù)院總結(jié)危機(jī)的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)后認(rèn)為，如果不加強(qiáng)對外債的管理，將可能引發(fā)極其嚴(yán)重的危機(jī)。

　　根據(jù)國務(wù)院有關(guān)領(lǐng)導(dǎo)的批示，原國家計(jì)委和中國人民銀行于2000年2月23日聯(lián)合發(fā)出了《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)對外發(fā)債管理的意見》(簡稱《意見》)，同年3月10日，國務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)了這個《意見》。

　　《意見》規(guī)定，對外發(fā)債實(shí)行資格審核批準(zhǔn)制。境內(nèi)機(jī)構(gòu)(財(cái)政部除外)對外發(fā)債資格，由國家計(jì)委(現(xiàn)為國家發(fā)改委)會同人民銀行和有關(guān)主管部門，借鑒國際慣例進(jìn)行評審報(bào)，然后報(bào)國務(wù)院批準(zhǔn)。

　　發(fā)債資格每兩年評審一次。外債發(fā)行主要的審批程序是，首先由經(jīng)審核認(rèn)定有資格對外發(fā)債的境內(nèi)機(jī)構(gòu)向國家計(jì)委提出發(fā)債申請，國家計(jì)委接到申請后對其報(bào)送的材料進(jìn)行審核。此后由國家計(jì)委起草審核意見，會簽國家外匯管理局后報(bào)國務(wù)院審批。

　　“這個文件出臺后，由于境外發(fā)債手續(xù)煩瑣，再加上最終的決定權(quán)在國務(wù)院，實(shí)際上是我國叫停了境外發(fā)債。”一位業(yè)內(nèi)人士告訴記者。

　　事實(shí)上，文件出臺后，僅財(cái)政部在國際上有過兩次發(fā)債行動，一次是2001年發(fā)行15億美元的債券，另一次是2004年發(fā)行10億美元和3億歐元的債券。

　　轉(zhuǎn)機(jī)出現(xiàn)在2003年。當(dāng)年4月3日，國家外匯管理局發(fā)布了《關(guān)于取消部分資本項(xiàng)目外匯管理行政審批后過渡政策措施的通知》，宣布根據(jù)國務(wù)院的有關(guān)規(guī)定，取消境內(nèi)中資機(jī)構(gòu)中長期外債融資條件的審批。

　　相應(yīng)審批取消后，中資機(jī)構(gòu)對外發(fā)行中長期外幣債券，不再要求到外匯局辦理有關(guān)融資條件的審批手續(xù)，只需在簽訂借款合同后辦理外債逐筆登記手續(xù)。該文件規(guī)定，中資機(jī)構(gòu)辦理外債登記手續(xù)時，各外匯分支局應(yīng)根據(jù)新修訂的發(fā)行外幣債券借款資格審核操作規(guī)程，對借款人的借款資格進(jìn)行審核。

　　雖然已經(jīng)出臺了有關(guān)放松審批的管理規(guī)定，但并不意味著可以自由到境外發(fā)債。“這次國務(wù)院批準(zhǔn)國家開發(fā)銀行和進(jìn)出口銀行對外發(fā)債，應(yīng)該是特別放行，屬于個案性質(zhì)�！鄙鲜鋈耸糠治稣f，“境內(nèi)機(jī)構(gòu)完全融入國際債券市場也許還有待時日�！�

　　成本大小之爭

　　兩家政策性銀行選在這個時機(jī)進(jìn)入國際債券市場，引起了一些投資者的諸多猜測。有分析人士認(rèn)為，中國選擇這個時機(jī)進(jìn)入國際債市，可能是想在美元加息前搶占有利的發(fā)債時機(jī)，以降低發(fā)債成本。

　　然而這種說法卻遭到了兩家銀行的否認(rèn)。國家開發(fā)銀行的人士說，上述說法僅僅是一種猜測，國家開發(fā)銀行的發(fā)債時機(jī)尚未最終確定，與美聯(lián)儲的加息沒有關(guān)系，況且現(xiàn)在還無法預(yù)測美聯(lián)儲是否加息。中國進(jìn)出口銀行的有關(guān)人士也表示，發(fā)債時機(jī)與美聯(lián)儲的加息時間并無聯(lián)系。

　　也有分析人士猜測，兩家銀行境外發(fā)行債券，或許是出于成本上的考慮。那么從融資成本來看，在境外發(fā)行外幣債券是否更合算呢？

　　華夏證券研究所的債券研究員魏琪認(rèn)為，“從短期利率來看，中國國內(nèi)市場比美國市場要稍高些；而從長期利率來看，美國則略高些。因此，從融資成本來考慮，也許兩家銀行并不能占到什么便宜。況且，在國際債券市場上，兩家銀行的評級都不算高，這無疑將加大其融資成本�！�

　　對于到國際債券市場融資，國內(nèi)有些人士表示了不同意見。他們認(rèn)為，國內(nèi)外匯資金充裕，應(yīng)該大力發(fā)展國內(nèi)的外幣債券市場，而不應(yīng)該到國際上發(fā)行高成本的債券。去年9月19日，國家開發(fā)銀行在境內(nèi)銀行間債券市場發(fā)行了5億美元的外幣債券，市場反應(yīng)良好。因此有業(yè)內(nèi)人士建議應(yīng)該繼續(xù)采用這種方式，在國內(nèi)市場發(fā)行外幣債券。對于這樣的提議，國家開發(fā)銀行有關(guān)人士分析說，去年國家開發(fā)銀行發(fā)行的是5年期的外幣債券，但對于長期債券，則可能面臨發(fā)行不出去的風(fēng)險，因此國家開發(fā)銀行選擇到境外發(fā)行10年期的美元債券。

　　“到國際債券市場去發(fā)債，可以讓國際投資者對中國有更好的了解，這也有利于中國境內(nèi)機(jī)構(gòu)的債券信用等級有所提高�！眹�家開發(fā)銀行這位人士說，“中國境內(nèi)機(jī)構(gòu)遲早要面對國際投資者，國家開發(fā)銀行只不過是先行一步�！�

　　發(fā)行境外債券

　　借款資格的審核

　　法規(guī)依據(jù)

　　1. 《境內(nèi)機(jī)構(gòu)發(fā)行外幣債券管理辦法》(1997年公布)

　　2. 《國務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)國家計(jì)委、人民銀行關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)對外發(fā)債管理意見的通知》(國辦發(fā)〖2000〗23號)

　　3. 《外債管理暫行辦法》(2003年)

　　4. 《境內(nèi)機(jī)構(gòu)借用國際商業(yè)貸款管理辦法》(1997年)

　　審核材料

　　1. 關(guān)于辦理外債登記的申請報(bào)告，包括主承銷商、主受托行和其他承銷商的情況；

　　2. 有關(guān)債券發(fā)行市場、發(fā)行方式的情況，債券發(fā)行金額、幣別、期限、利率及發(fā)行費(fèi)用情況，評級機(jī)構(gòu)的評級結(jié)果；

　　3. 與債務(wù)有關(guān)的匯率、利率風(fēng)險管理措施；

　　4. 國家主管部門關(guān)于融資項(xiàng)目可行性研究報(bào)告的批復(fù)文件；

　　5. 外匯管理局認(rèn)為必要的其他文件，如發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的，需提供主管部門關(guān)于轉(zhuǎn)股的批復(fù)文件。

　　審核原則

　　1. 境內(nèi)機(jī)構(gòu)(財(cái)政部除外)對外發(fā)行中長期債券由原國家計(jì)委審核并會簽外匯局后報(bào)國務(wù)院審批。

　　2. 境內(nèi)機(jī)構(gòu)發(fā)行短期債券由國家外匯管理局審批，并占用該機(jī)構(gòu)的短貸指標(biāo)；發(fā)行前設(shè)定滾動連續(xù)發(fā)行的，由國家外匯管理局會簽國家計(jì)委后審批。

　　3. 地方政府不得對外舉債。

　　審核要素

　　對外發(fā)債實(shí)行資格審核批準(zhǔn)制。境內(nèi)機(jī)構(gòu)(財(cái)政部除外)對外發(fā)債資格，由原國家計(jì)委會同人民銀行和有關(guān)主管部門，借鑒國際慣例進(jìn)行審批后報(bào)國務(wù)院批準(zhǔn)。發(fā)債資格每兩年評審一次。

　　授權(quán)范圍

　　符合資格和登記審核條件的，由債務(wù)人到所在地外匯局直接辦理外債登記手續(xù)；不符合條件的，由分局初審后報(bào)總局批復(fù)。

　　注意事項(xiàng)

　　借款資格審核為中資機(jī)構(gòu)外債登記程序的一部分。中資機(jī)構(gòu)辦理外債登記手續(xù)時應(yīng)先進(jìn)行借款資格審核。

　　資料來源：國家外匯管理局