-本報記者 張宏 北京報道

　　6月24日早上，平安保險正式在港上市。就在此時，中國人壽董事長王憲章率領全體高管會晤國內數十家媒體。此前6天，原班人馬赴香港召開第一屆股東大會。

　　席間，公司人員給王憲章及苗復春遞上一張紙條，上面寫著“平安股價開盤10.50港

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元”。當日，定價偏高的平安保險略漲收于10.40港元，中國人壽則或因比價效應大漲5.46％。

　　王憲章如此關心平安股價，可能是因為平安無形中成為中國人壽的壓力，“我們希望向公眾展示，中國人壽是一家有投資價值、負責任且透明的公司。” 曾在香港工作多年的王憲章在各個場合用中文和英語向聽眾反復傳達這個信息。

　　優于市場預期的業績表現，加之高管肯放下身段公關，令集體訴訟的陰影從投資者心中漸漸淡去。在過去一個月中，中國人壽(2628.HK)股價隨恒生指數逐步上揚，從3.8港元的低位躍升了18.4％至4.5港元上方。

　　但這位策劃2003年全球最大IPO的CEO仍需面對諸多挑戰。在他案頭，最急迫的三件事是：醞釀再度融資、內部業務整合與平息美國訴爭。

　　醞釀再度融資

　　“未來可能的融資行為將主要取決于融資成本。中國人壽現在不缺錢。”中國人壽股份公司副總經理李良溫說。

　　顯而易見的是，剛剛籌資35億美元的中國人壽家底殷實，去年底償付能力達到法定最低要求的3.95倍。但高管的表述卻顯示，新一輪籌資計劃已在醞釀之中。A股上市、H股增發、引入戰略投資者，將是公司未來可能實施的三種再度融資模式。而最接近可能的，將是進一步引入戰略投資者。

　　王憲章曾于今年1月公開地明確表示，中國人壽將爭取一年以后A股上市。但在近期與投資者見面時，這種口風出現明顯變化。“大陸資本市場并不成熟，股市表現不如我們以前預期，因此我們暫無A股上市計劃。”王憲章說。

　　對于H股增發，第一屆股東大會亦以99％以上的通過率，授權中國人壽董事會配發不超過20％的新股。“這是一種香港上市公司的通常做法，為的是應付突然出現的短期資金需求。這只能給我們增加了一個選擇權，并不表示公司現時有配股計劃。”中國人壽股份公司執行董事兼副總經理苗復春解釋道。

　　但引入戰略投資者的想法，卻始終沒有中斷過。上市之前，中國人壽曾與英國匯豐、德國安聯、德國安盛(AXA)及新加坡一家保險公司商談過策略入股事宜。“由于我們的審批程序比較長，也還有其他原因，匯豐最終未能入股。到去年上市前，我們共與19家機構投資者進行了商談。目前還有幾家機構正在與我們談判。”苗復春說。

　　他表示，中國人壽未來準備引入2-3家戰略投資者，單家投股上限和總外資持股比例均需符合國內有關法規。

　　暫無現金流風險

　　再度融資的目的有三，一是緩解公司可能出現的現金流壓力；二是為集團公司進一步擴張充實資本；三是部分地彌補利差損欠賬。

　　在解釋目前尚無融資成本時，李良溫表示，“在兩全保險2007、2008年兩年滿期給付500億元以后，相當一部分資本金就可以騰出來，資本金將明顯上升。”

　　業界人士稱，這部分兩全險即是2002和2003年中國人壽售出的大量五年期躉繳分紅險，五年期滿后須全額給付。同時，央行若升息，也可能使部分保戶退保。這兩個因素將給公司帶來相當大的現金流壓力。

　　但苗復春認為，公司現金流中、短期內無虞。“在我們的投資結構中，對資產做了較好的匹配。在分拆之前，我們已經聘請了精算公司做了精算，在2020年之前不會出現現金流風險。”

　　同時，中國人壽的投資組合中有50億元左右的隨時可變現資產，足以應付突然出現的大額給付要求。“我們有60％的投資資產屬于與利率走勢正相關，投資將因升息獲益。”

　　除此之外，中國人壽再度融資必然為集團公司帶來更多現金，可用于集團公司進一步擴張充實資本，并部分地彌補利差損欠賬。

　　王憲章此前稱，中國人壽將逐步建立起擁有保險業、金融服務業和保險關聯產業三大產業集群的現代金融保險企業，適時進入銀行、證券等其他金融服務領域。目前，中國人壽下屬的財險公司已在籌辦，資產管理公司亦將于28日正式成立。

　　而在解釋中國人壽集團進一步擴張的資金來源時，王憲章說：“資金來源將是各方面的，至少包括每年近300億元的續期保費收入，近2000億資產的增值所得；每年從股份公司獲得的紅利；公司以前繳納的所得稅返還；以及多項物業等產業獲得的收入。”

　　而在香港會見記者時他也表示，“不排除籌集更多資金的可能性。IPO(或其他融資行為)對我們消除歷史負擔和增加資本金具有重大意義。”

　　內部業務整合

　　平安的上市讓投資者擁有了更為直觀的參照對象，兩公司的股價將形成比價效應。接近中國人壽的人士稱，“平安承銷商之一——高盛在上市前發布了一份稱中國人壽業績將持續下滑的報告。”

　　誠然，在平安上市之后，中國人壽要維持股價上升，須面對更大的壓力。“未來一年，我們面臨的最大挑戰將是外部的市場競爭與內部的業務整合。”苗復春說。

　　為進一步提高公司盈利水平，中國人壽已開始著手對健康險業務進行結構調整，尤其是削減虧損嚴重的短期健康險。公司還加大了投資型保險和期繳業務的銷售力度，“并取得明顯效果，截至2004年第一季度末，投資型保險快速增長，期繳保單明顯增長。”

　　同時，公司也適當減少了對西北落后地區的投入，加快在經濟發達地區的擴張。在寧夏、甘肅兩省，裁撤了部分州(縣)以下機構，減少管理投入。至5月末，公司的市場份額已由去年底的45％上升至52％，保費增長速度高于業界6％的平均增長水平。

　　平息訴訟風波

　　而最令王憲章揪心的事，當屬今年3月美國集團訴訟案，受此影響，中國人壽的市場形象大受損傷，并陸續傳出一些尚無法證實的不利傳言。

　　“目前這九家律師行正在合并訴訟，選出一家主訴律師行，估計仍需幾個月時間才能正式提起訴訟。我們已經聘請了曾協助財政部發行環球債券的盛德律師行作為委托律師處理相關事宜。”苗復春說。他透露，九家美國律師行已經調低了索賠金額，中國人壽認為對方理據不足，仍將積極抗辯，力爭勝訴。“當然，庭外和解的可能性也是存在的。”

　　“我們國家內部的審計，與國際審計有著很大的區別。國外新聞報道在翻譯時用了‘deposit in illegal accounts’(存款于非法銀行賬戶)，這在國外是非常了不得的，給我們造成了很被動的局面。”王憲章提及此事仍心中塊壘難消。

　　“2000年我來中國人壽時，公司處境非常艱難。在聽分公司匯報情況時，我這個年紀的人也不禁淚流滿面。當時是‘發展找死，不發展等死’。我在美國招股時，多數時間是在吃麥當勞。25年沒講英語了，見投資者前晚上還得預習。好不容易做成這個事，卻又惹上這個麻煩。今年我62了，還能干幾年，就要看董事會的決定了。”平日出語幽默的王憲章平添了幾分神傷。