本報記者 何華峰 香港報道

　　用中國的眼睛，透視石油價格變幻之風云，會是一個怎樣的新世界？

　　油價在20年來的高位運行。6月2日，紐約商品交易所(NYMEX)原油期貨以42.38美元／桶，創下NYMEX原油期貨從1983年3月30日開始交易以來的記錄，超過半個月前的5月17日，

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已到期的NYMEX6月原油期貨剛創下41.85美元的歷史記錄。

　　油價超過40美元，這讓人聯想起1970年代的石油危機，擔心噩夢重演。不久前出版的英國《經濟學人》將油價高企列為全球經濟面臨的三大威脅之一。另外兩個是，美國可能加息、中國經濟可能放慢。

　　這幾日油價已回落至40美元之內，但依然高位運行。6月17日，NYMEX原油期貨價為每桶37.32美元。

　　油價高企，至少有三個問題與中國直接相關：中國是否推高油價？油價是否影響中國？中國怎么應對？

　　《21世紀經濟報道》邀請四位國際投資銀行的經濟師討論這些問題。他們分別是瑞銀集團亞洲首席經濟師安德森(Jonathan Anderson)?花旗集團中國經濟師黃益平，瑞士信貸第一波士頓亞洲首席經濟師陶冬，和摩根士丹利亞洲首席經濟師謝國忠。其中，謝國忠的話，是引述他最近一篇文章的內容，其它三位都是直接采訪。

　　四位經濟師都認為，若看基本面，在較長時間內，油價應會回落。

　　謝國忠的一個觀點惹人關注，中國是推動本輪油價上漲的基本力量。“我相信，油價正在經歷由中國固定資產投資推動的第一個周期。”但其它經濟師卻持商榷態度。

　　油向何方？

　　《21世紀》：未來油價會走向何方？

　　安德森：我們預計油價會下跌。今年下半年的平均油價，在30-35美元／桶區間的可能性，高于在35-40美元／桶，比如32-33美元左右。明年平均油價可能會低于30美元以下。

　　黃益平：我們花旗預測，今年的油價平均是每桶38美元，明年28美元，后年回到24美元。我們認為，油價中投機的成份大約是10美元。但油價對長遠不會有太大影響，所以花旗原先預測兩年后是油價是每桶24美元，現在還沒有什么變化。

　　陶冬：我們公司的石油分析師估計，今年的平均油價是33.3美元，明年則是30美元以下。但我也意識到，有太多的因素可以把分析師對油價的預測全盤推翻。

　　過去50年，如果把所有分析員的預測加總，算出平均，再比較實際的油價，其準確率，與閉著眼睛扔飛鏢差不多。

　　油價受太多因素影響。多數人從產能、全球的經濟周期、OPEC(石油輸出國組織)的內幕新聞等方面研究油價，實際上，影響油價的因素比這要復雜得多。

　　我只看到一些大的趨勢：生產量的情況會好一些，全球經濟增長的高峰可能已過去。但還是存在太多不確定因素，比如沙特阿拉伯再出點事，沙特的油田幾乎沒有保安，很容易出事。

　　謝國忠：我相信，到2004年底，油價靠向25美元／桶的中間值。中國需求激增，推動油價高企。2004年下半年，中國電力最短缺之時將過，中國固定資產投資可能明顯失速。2005年，隨著中國的投機性的石油庫存，因價格下跌甩賣，油價可能急速下跌，并低于25美元／桶的平均值。

　　《21世紀》：此前油價為什么會超過40美元？

　　安德森：很多原因，主要是三個：供給方面，有不少令人擔憂的地方，如中東，委內瑞拉的局勢，都讓人擔心供給趨緊；需求方面，則非常強勁，中國、日本、美國都上升，還有石油儲備的購買；投機方面，比平時多得多，很多對沖基金參與。這些都推動油價在過去幾個月高漲。我們估計，在油價上漲中，投機大約是10美元左右。

　　但是未來，中國、日本和美國的需求會緩和一些。供給方面的憂慮和投機因素都可能，這就是油價會走低的邏輯。

　　100個分析師中，99個會告訴你，長期來看，40美元的油價遠遠高于成本，所以，未來2-3年，油價的趨勢是清晰的，麻煩是沒有人知道油價會在何時下降。如果有人告訴你油價會怎么走，這是不可能的，油價波動非常大，在未來的6個月，任何事情都可能發生。

　　黃益平：有多方面的原因，供給方面，有OPEC(石油輸出國組織)的控制，個別國家安全有問題；而需求方面，是對中國的預期的很大的變化。現在中國每天消費的油上升很快，這可能是很多人擔心油價上漲的主要原因。

　　陶冬：最近幾年，對沖基金盛行，投資以外的投機因素明顯增加，加劇了油價波動。

　　《21世紀》：此次油價高企，與1970年代末的石油危機，有何不同？

　　安德森：首先，現在的油價比當時要便宜得多。1970年代后期的油價，名義上與現在差不多，但除去通脹因素后，實際的油價，比現在貴多了。其次，油價的漲幅也不同。過去2-3年，油價漲了35%-40%，而在石油危機時期，十年間油價漲了整整10倍。所以，石油危機時代的情況糟多了。

　　油價上漲的中國角色

　　《21世紀》：在這輪油價上漲中，中國的角色是什么？

　　安德森：這輪油價上漲中，主要不是因為中國。在石油市場，中國是重要選手，但還不是舉足輕重。

　　在石油的增加的需求中，中國占約20%-25%。而需求只是影響油價的三個因素之一。油價是中國、日本和美國的需求，供給因素，大量對沖基金投機，這些因素綜合作用的結果。

　　金屬市場則完全不同，它比石油市場小得多。你看鋼鐵，幾乎所有的增量都是因為中國的需求。

　　投機非常盛行，當然有些是針對中國的需求的投機。但我們與對沖基金經理交談，它們真正賭的是，中東或其它產油地出現突發性的事件，影響石油供給。

　　黃益平：原材料價格上漲很大，都說受中國影響。與銅鋁等相比，油受中國因素影響還是小。

　　石油的具體數字我不清楚。但從總量上，(中國)占國際的比重還是比較小的。肯定比鋼鐵、水泥和氧化鋁要低。但從增量來看，中國占的比重相當大。

　　中國每天大約消費600萬桶油，如果中國能源消費方式不變的話，速度會直線上升。但占世界的比重還不是很大，全世界每天消費8000萬桶，中國占10%不到。

　　謝國忠：中國需求激增，推動油價高企。1987-1997年，中國石油用量的新增部分，占了全球的18%。而1999年以來，這一比重升至超過一半。

　　比起1990年代，中國目前的石油用量增加速度是其三倍。在1990年代，全球每年石油用量增加100萬桶，但現在中國的石油用量每年也增加100萬桶。我相信，這是石油正在經歷受中國固定投資推動的第一個周期。

　　應對高油價

　　《21世紀》：油價高企對中國有哪些影響？

　　安德森：如果油價在目前高位持續12-24個月，對于大的，有一定自給能力的國家，如中國，或者石油持平或出口國，如印度和馬來西亞，會減少GDP 0.33%。對于石油凈進口國或能源密集型國家，如菲律賓、泰國和韓國，會減少GDP的0.66%。

　　黃益平：還不是很明顯。中國的油價與國際市場不完全是一對一的關系。政府每隔一定時間，隨著國際油價的變動，調整國內的油價，應該是滯后型的釘住制。

　　對中國經濟的影響，我們做過一個簡單的測算，石油價格上升是短期和長期兩個條件，影響很不同。如果石油價格上升是短期的，油價比我們原先預期的高10美元，中國GDP受到的影響是，到今年底，增速會下降0.4%；如果是長期的，這個影響會更大，比如是5年，一兩年后，會達到1個百分點。我們總體判斷，油價高企是短期的，石油價格對中國經濟有影響，但總體不是那么大。實際經濟影響是可以管理的。

　　能源的消費與GDP增長的關系密切，這是趨勢。用油量最終還是與汽車數量掛鉤，所以今后中國汽車工業的發展很重要，如果今后汽車業還像現在一樣增長，油的需求可能還會直線上升。但是，中國用油的技術還差一點，節約能源的潛力還是比較大的。另外，還要看不同能源的比例，現在中國基本還是以煤炭為主，60%左右，短期內也不會改變。石油現在占15%-18%左右。今天的能源消費結構，從現在政策來看，可能不會發生太大的變化。但在能源消費中，油的比重會逐步擴大，這是比較確定的。

　　陶冬：油價對一個經濟體的影響，主要體現在三個渠道。第一是國際收支，第二是通貨膨脹，第三是消費能力。

　　對中國來講，三個方面都有影響，但實際的影響都不是很大。

　　國際收支方面，4個月前，中國已經出現貿易逆差，5月會反彈一點，但從大量順差轉向逆差的趨勢還是比較明顯的。中間很大一塊，就是因為石油需求上升和石油價格上漲。除了需求上升，中國還有加強石油儲備的問題，油價高企，肯定會對國際收支帶來直接影響。我們估計，油價每漲1美元，中國全年需為進口石油多支付10億-15億美元，數字不小。但以中國目前的出口能力、貿易收支，及外匯儲備，我們只能說，有影響，但不至于制造一個危機。

　　對于一些小國，如泰國，菲律賓，這可能會成為一個相當大的問題，特別是菲律賓，多10億美元，少10億，可能是個生與死的問題。但中國不是很缺錢。

　　通貨膨脹方面，國內在4月份提了一下油價，效果已體現在4、5月份的統計資料中，而汽油價格在中國的CPI中占極小的比重。還是那句話，有影響，但影響不是很大。不會是壓在駱駝身上的最后一根草，加不加息不會取決于油價。

　　對消費可能會有影響，油價漲了后，買油花的錢多了，其它產品的消費就會減少。在美國，全民開車，我們估計，油價每加0.15美元，消費者要多付300億美元。如果漲個0.3，就會全部抵消布什總統今年退稅帶來的好處。可是，對中國的消費者的影響，不及美國的1／20，一是車少，二是油價不會漲這么多。

　　上述三個方面，對中國都是有影響，但不是極其重要的影響。投資過熱、宏觀調控的影響遠大得多。當然，我們也不能掉以輕心。

　　《21世紀》：油價影響全球，再來影響中國出口，這個間接影響有多大？

　　陶冬：油價高企對中國最大的挑戰，是間接影響。油價影響到美國的需求，影響其它亞洲國家的貿易順逆差，導致全球加息周轉的加快，這對中國出口所能帶來的影響，會比直接影響大的多。

　　《21世紀》：油價高企對其它亞洲國家有哪些影響？

　　陶冬：油價上漲，對菲律賓很可能是沉重一擊，因為菲律賓貿易逆差相當大，國際收支會更加惡化。

　　對泰國的影響可能也比較大，因為泰國對石油進口依賴大，而且內部需求本已強勁，通脹壓力會進一步大增。

　　《21世紀》：油價高企與美聯儲加息有何關系？

　　安德森：在幾乎所有的大經濟體，整個通脹都上升得很快。美聯儲加息，主要不是看整體通貨膨脹?Headline Inflation?，而是看除卻食品和燃料之外的核心通貨膨脹(Core Inflation)。至少央行，無論是中國的，還是香港地區，都盡力去除一些周期性的因素商品價格，從基本的商品和服務的價格，我們叫核心通脹。

　　但顯然，你不能完全撇清楚，所以還是有一些影響，對通脹，對通常產品和服務的價格。所以美聯儲在擔心這些商品的價格，但他們在美國考慮利率的時候，會分開這些因素。

　　黃益平：并沒有特別直接的關系。油價上升對多數經濟不是正面的影響，一方面經濟會放緩，一方面通貨膨脹速度會加快，所以，對美國來說，如果石油價格上升，會推動CPI指數(消費價格指數)上升，可能會促使美聯儲加快加息步伐，或增加加息幅度。中國可能也是這樣，大家最擔心CPI，如果油價推高CPI，就會加快中央銀行加息的步伐。

　　陶冬：美聯儲加息，確實主要不是看整體通脹，而是看核心通脹。但是，整體與核心通脹之間，并沒有一條不可逾越的鴻溝。

　　美國加息的最大動力，還在就業市場，因為它的CPI(消費價格指數)中，工資上漲是相當重要的組成部分。但是，油價漲了后，發電成本會漲，老百姓開車成本跟著漲，最終會反映到工資上漲，租金上漲。只是中間有個時滯。所以油價高企，肯定會帶來通脹壓力，不管是核心通脹，還是整體通脹。

　　中國如何綢繆？

　　《21世紀》：中國越來越融入全球經濟，如何應對油價的波動？

　　黃益平：短期來看，很難有好的措施。最主要是建石油儲備，但這也不能解決高成本的問題，只能解決石油安全的問題。就像美國，它有石油儲備，但石油價格上漲，它的成本還是會提高，所以，并不能完全解決市場價格波動造成的影響，但起碼可以避免，我們國家在石油價格往上走時，反而盡量多地去進口。這特別不合算。

　　另外，隨著石油市場風險越來越高，而中國對石油進口的依賴度越來越高，如果還沒有戰略儲備，可能風險就會比較大。但我想不出，作為單個國家，還有更好的去處理市場不穩的措施。現在中國的石油進口依賴度大約是1／3，很多人預測，15年后，會達到60%。

　　中國現在注重外交，鞏固石油供應基地。這很重要，但這也不能改變石油價格的問題。你可以保證有產品供給，但如果國際市場價格上升2美元，它肯定也得上升2美元。

　　陶冬：我想這(油價高企)對中國是個觸動，是個好事。今天的中國已不同于十年前，對外依存度已大大增強。在國際政治風云多變的大背景下，加強石油儲備是理所當然要做的，而且中國現在有這個經濟實力。不過，現在油價很高，時機值得商榷。

　　謝國忠：中國的能源需求將隨經濟周期波動，但總體趨勢是強勁向上。我相信，除非中國對能源政策作出重大調整，否則，到2014年，石油消費會從今年的700萬桶，增加一倍，至1400萬桶。由于沙特阿拉伯增產石油的空間有限，10年后，油價很可能超過80美元／桶。那時，中國可能每年不得不花3000億美元去進口石油及相關產品。這會拖累中國經濟。

　　中國必須要么提高能源使用效率，要么找到石油的替代品。核能可能是一個選擇。但如果真選擇核能，中國必須立即行動，因為建一個核能工業需要10年光陰。

　　還有一種選擇，是限制汽車工業，按目前的趨勢，到2014年，中國汽車數量可能會是現在的三倍。除非中國作出限制，否則會為時太晚。