6月7日，通過中國鵬潤收購國美電器65%股權(quán)的方式，國美電器成功登陸香港股市。而就在1個(gè)多月前，蘇寧電器首發(fā)A股的申請也通過了中國證監(jiān)會發(fā)審會審核，即將在國內(nèi)主板上市；再加上去年通過借殼鄭百文成功上市的山東三聯(lián)集團(tuán)，國內(nèi)家電連鎖業(yè)態(tài)已經(jīng)初步擁有3家上市公司。資本市場的運(yùn)作將進(jìn)一步加速家電連鎖業(yè)的高速擴(kuò)張，并為其引入新的管理和競爭模式，同時(shí)也再次顯示出連鎖業(yè)態(tài)在整個(gè)家電零售渠道中的主流地位。

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　　不同的上市之路

　　國美自露出上市意圖到今天已經(jīng)有4年之久，回首其昔日的種種上市苗頭和些許動作，人們絕想不到國美會采用此種“左手倒右手”、“蛇吞象”的上市手段。可是6月7日北京鵬潤投資有限公司常務(wù)副總裁、國美電器有限公司副董事長張志銘的介紹，展現(xiàn)給人們的卻是這樣一幅畫面：

　　在香港主板上市的中國鵬潤以88億元的代價(jià)收購國美電器65%的股權(quán)，成功將國美電器送入香港股市。而值得一提的是，無論是中國鵬潤還是原國美電器的最大股東“海洋城”，其最大股東均是黃光裕，所以國美電器只不過是從黃光裕的“左手”倒到“右手”。

　　此外，從表面上來看，中國鵬潤收購了國美電器，但是“海洋城”2003年1.78億元的盈利能力遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過中國鵬潤原來的房地產(chǎn)和金融業(yè)。因此，根據(jù)股市規(guī)則，中國鵬潤改名為“國美電器控股有限公司”，這樣一來被收購的國美電器反而鯨吞了中國鵬潤，一出“蛇吞象”的好戲就此上演。

　　在此收購行為之前，國美電器也設(shè)想過在國內(nèi)主板或香港H股上市，如國美電器曾試圖通過收購ST寧城老窖而達(dá)到國內(nèi)主板的“借殼”上市，但最終放棄。證券業(yè)人士分析認(rèn)為，國內(nèi)主板IPO(首次公開募股)上市條件較為苛刻，而且時(shí)間較長；國內(nèi)主板“借殼”上市雖然較為直接、簡單，但短時(shí)間內(nèi)又無法找到一個(gè)優(yōu)良的“殼”；H股是法人股，流通性較差，加上H股的申請手續(xù)繁雜，每次發(fā)新股都要我國內(nèi)地和香港特區(qū)政府審批，而且H股是在香港募集資金、在內(nèi)地進(jìn)行投資，不能直接交易，上H股后，公司高管人員不能順利實(shí)行期權(quán)制。在種種因素的影響下，國美最終選擇了“內(nèi)部重組”上市，

　　與國美不同的是，蘇寧則是耗費(fèi)了5年時(shí)間按部就班地完成其國內(nèi)主板上市之路。2002年10月，蘇寧完成“輔導(dǎo)期”，2004年4月27日，蘇寧電器的股票首發(fā)申請獲得中國證監(jiān)會股票發(fā)行審核委員會審核通過，蘇寧成為國內(nèi)首家獲得“股票首發(fā)權(quán)”的家電渠道商。蘇寧的凈資產(chǎn)為2億元，預(yù)計(jì)發(fā)行流通股2500萬股，募集資金4億元。

　　山東三聯(lián)集團(tuán)則是真正意義上的“借殼”上市，這個(gè)“殼”就是鄭百文。2001年1月，三聯(lián)集團(tuán)與鄭百文簽訂《債務(wù)豁免協(xié)議》，取得鄭百文50%股權(quán)，三聯(lián)豁免鄭百文約14.47億元的債務(wù)。2001年2月，鄭百文股東大會通過重組方案。2001年12月，三聯(lián)集團(tuán)與鄭百文簽訂《關(guān)于資產(chǎn)交接協(xié)議書》，確認(rèn)與資產(chǎn)交接、負(fù)債有關(guān)的事實(shí)。三聯(lián)集團(tuán)董事長、總裁張繼升進(jìn)入董事會。2003年8月，鄭百文正式更名為三聯(lián)商社股份有限公司。

　　相同的連鎖意圖

　　不同的上市之路，蘊(yùn)含的卻只有一個(gè)意圖，那就是融資，以完成更快速度、更大規(guī)模的家電連鎖擴(kuò)張。

　　在中國鵬潤復(fù)牌、國美成功上市的當(dāng)天，張志銘就已經(jīng)斬釘截鐵地表示，國美電器控股有限公司今后的重點(diǎn)將放在家電零售方面，融得的資金將用于國美電器的連鎖擴(kuò)張。在國美的計(jì)劃中，即將在已開設(shè)門店的城市開設(shè)更多門店，并擴(kuò)展至擁有強(qiáng)勁增長潛力但目前未開設(shè)門店的二級城市；開設(shè)專業(yè)數(shù)碼店以增加市場份額；計(jì)劃在大型城市，開設(shè)超級大型門店，將為消費(fèi)者提供更多、更新的電器及消費(fèi)電子產(chǎn)品；將與其他零售商合作以增加銷售渠道，如在百貨公司、連鎖超市、大型建材或家居裝飾店內(nèi)設(shè)立傳統(tǒng)門店或數(shù)碼店。

　　蘇寧電器副總裁孫衛(wèi)民也表示，募集資金將投向增加店面、內(nèi)部配送系統(tǒng)改造和完善信息系統(tǒng)方面。

　　中國連鎖商業(yè)協(xié)會負(fù)責(zé)對外宣傳的楊主任認(rèn)為，家電連鎖企業(yè)之所以不斷地謀求上市，最大的意圖就是融資。因?yàn)榻鼛啄陙砑译娺B鎖業(yè)態(tài)的殘酷競爭已經(jīng)使家電的毛利率嚴(yán)重下降，家電連鎖企業(yè)如果想得到更高的利潤，就只能擴(kuò)張以形成規(guī)模優(yōu)勢，而擴(kuò)張就需要資金，上市無疑成為其迅速擴(kuò)張的絕好途徑。

　　目前，家電連鎖企業(yè)在一級市場已經(jīng)表現(xiàn)出明顯的主流地位，占據(jù)了絕大部分的家電市場份額，但是在二、三級市場上家電連鎖企業(yè)真正站穩(wěn)腳跟的還不多。面對二、三級市場，不少家電連鎖企業(yè)表示出無奈：物流配送成本太高。楊主任也表示，相對于其他行業(yè)的連鎖業(yè)態(tài)來說，家電連鎖業(yè)態(tài)本身的建店成本也要高一些，因?yàn)槠溆幸欢ǖ膶�業(yè)性，因此需要配備相當(dāng)專業(yè)的人員，人工成本較高；而且在用工數(shù)量上，既有廠家派來的人員，又有連鎖企業(yè)自己的人員，所以成本也較高。

　　事實(shí)上，資金仍然是其向二、三級市場擴(kuò)張的最大障礙。國務(wù)院發(fā)展研究中心副主任陸刃波表示，家電連鎖企業(yè)上市之后，將會緩解這一問題，而今后一兩年內(nèi)，家電連鎖業(yè)態(tài)的競爭也必將延伸至二、三級市場。

　　再度提升連鎖實(shí)力

　　近兩年來，家電連鎖企業(yè)進(jìn)入高速發(fā)展時(shí)期，銷售額每年以平均30%-40%的速度增長。據(jù)公告資料顯示，國美電器2004年的營業(yè)額為93億元，自2001年底以來，每年均獲得55%的增幅。目前其在北京、廣州、深圳等22個(gè)城市共有94家分店，盈利能力亦是持續(xù)增長，2001年底該公司的凈利潤僅為2500萬元，2002年則已經(jīng)猛升至1.06億元。

　　國美、蘇寧等上市之后，借助資本的推力，將進(jìn)一步完成其擴(kuò)張意圖，銷售額的提升也成為必然。而上市之后帶給連鎖企業(yè)還不僅僅是資金，還有規(guī)范的管理模式，這一點(diǎn)對連鎖企業(yè)來說更為重要。據(jù)楊主任介紹，中國連鎖業(yè)的發(fā)展也就是這10多年的時(shí)間，無論是家電連鎖還是其他行業(yè)的連鎖，管理都是他們面臨的共同問題。

　　此外，上市之后帶來的信譽(yù)度、品牌效應(yīng)等無形資產(chǎn)也會進(jìn)一步提升家電連鎖的實(shí)力。而這些上市之后的結(jié)果，都將增強(qiáng)家電連鎖企業(yè)應(yīng)對即將進(jìn)入中國市場的國外連鎖企業(yè)的競爭實(shí)力。

　　與此同時(shí)，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，上市后的家電連鎖企業(yè)憑借其強(qiáng)大的擴(kuò)張實(shí)力和資本平臺，進(jìn)行家電流通領(lǐng)域的必要整合，并將使家電市場份額向少數(shù)企業(yè)匯攏，從而提升家電流通領(lǐng)域的集中度。據(jù)了解，目前我國家電流通企業(yè)超過了3.2萬家，而美國的同類企業(yè)不足1000家，美國前三大電器零售商控制了高達(dá)80%的市場份額。行業(yè)集中度的提升，將有助于該行業(yè)的良性發(fā)展。

　　永樂電器董事長陳曉在接受記者采訪時(shí)表示，家電連鎖企業(yè)走向上市之路是其必然的選擇。