本報記者 孫 銘 北京報道

　　作為中國金融混業經營的探路者，中信集團一向被人們寄予厚望，但其2003年的財務報告卻給金融控股模式的前景帶來一絲不確定性。

　　5月27日，中信集團公布了2003年的財務報表。看到這些簡單的數字，人們難免對中

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信集團上年的“答卷”感到吃驚：中信集團的凈利潤由22.5億元驟降為16.4億元，下降幅度達到了27%。

　　事實上，中信集團近幾年的利潤一直呈緩慢下降趨勢，只不過2003年利潤下降速度突然加快。

　　這個在中國風頭最勁的金融控股集團，其業務范圍之廣一直令眾多金融機構羨慕不已。2002年中信控股成立之時，人們普遍認為，通過開發各種交叉性金融產品來降低成本，中信的收益將明顯提高。然而，無情的現實卻使人們對金融控股的的前景增加了一些疑慮。

　　金融控股模式到底怎么了？

　　利潤驟降之謎

　　在中國金融業，中信集團是名副其實的金融巨頭，2003年底該公司的總資產為5966.30億元，旗下公司業務不僅遍及銀行、證券、保險、信托、資產管理等各金融領域，而且還涉足信息產業、基礎設施、貿易、文化產業等幾乎所有領域。然而，這個中信集團，又顯得極其神秘，外界對其狀況知之甚少，其董事長王軍以及公司其他高層也很少在媒體露面。

　　在中信集團公司的網站上，新的年報尚未刊登。按照慣例，中信集團也不會公布詳細的年報，而只是公開部分年報數據。

　　但從中信2003年財務報表的的部分數據，已經依稀可見中信利潤下降的原因。

　　“公司合并的損益表顯示，支出的增加遠遠超過收入的增加，導致利潤出現下降。”一位從事金融行業審計的注冊會計師分析說。2003年，中信集團的支出由336億元增加到389億元，其中業務費用由256億元增加到306億元，增加了50億元，成為支出增加的“罪魁禍首”。而從收入方面來看，雖然總收入有所增加，但其中的投資收益卻從29億元減少到20億元。

　　是什么原因導致中信集團的業務費用大幅增加？該注冊會計師認為，從中信的資產負債表來看，中信的應付長期債券余額出現了激增，由2002年的90億元增加到2003年的275億元，由于債券是要還本付息的，因此，從會計學來分析，財務成本的增加應該是公司業務費用增加的主要原因之一。

　　此前，王軍曾表示，2003年是中信債券尤其是外幣債券到期的高峰期，中信將通過發行本幣債券的方式來償還外幣債券。去年年底，中信集團在銀行間債券市場發行了100億元的債券，其中40億元用于償還外幣債券，60億元用于補充中信實業銀行的資本金。

　　對于利潤下降的原因，本報記者聯系中信集團有關人士，希望解開這個謎底，但該公司公關部以公司領導都出差在外為由沒有安排采訪。

　　43億委托投資收益率低至0.016%？

　　中信集團近幾年的利潤曲線似乎是一條標準的下降拋物線。2000年公司利潤為25.4億元，2001年則下降為23.6億元，2002年進一步下降為22.5億元，2003年則大幅下降為16.4億元。

　　同期，大多數金融企業的利潤呈現不斷增加的勢頭。而中信集團90%的資產都集中在金融業，為何在行業整體贏利能力提高的大背景下，中信集團卻“逆勢而行”？

　　“從目前的財務報表分析，中信集團的負債增加很多，資金顯得很充裕，但同時，這些資金并沒有得到好的收益，投資效益在下降�！鄙鲜鲎�冊會計師分析說。

　　中信集團資金充裕的說法也可在公開的信息中得到證實。按照中信證券(資訊 行情 論壇)披露的信息，2003年，中信集團在中信證券的委托理財資金就達到了43億元，占其受托資產53.68億元的80%。中信證券2003年委托理財的總收益為838萬元，按此推算，中信集團應該分得670萬元左右，這43億元資金的投資收益率竟然還不到0.016%，中信集團的投資收益狀況由此可見一斑。

　　“判斷一家金融控股公司的財務狀況，主要看三個指標：資本充足率、所有者權益狀況以及信貸資產的撥備覆蓋程度�！北本�師范大學金融研究中心鐘偉博士說。

　　如果按照上述判斷標準，中信集團的財務狀況確實不容樂觀。從資本充足率和所有者權益看，由于2003年中信集團的資本金沒有變化，準備金增加了17.8億元，但利潤減少了6.5億元，所有者權益僅比上年增加了3.6%，但中信集團的資產總量卻比上年增加了19%，因此，資本充足率不可能上升。至于信貸資產的撥備覆蓋率，由于中信集團沒有公布相關的資料，外界無從了解。

　　金融控股有利于分散風險

　　中信無疑是金融混業經營一塊試驗田，作為先行者的中信能否取得預期的成功，對中國金融業的發展有重要的影響。

　　金融控股的優勢是可以利用多種金融產品，為客戶提供“一站式”服務，從而可以降低成本，提高收益。而中信集團旗下有銀行、證券、保險、信托等多個公司，既可以聯手開拓市場，也可以大力發展金融交叉產品。在中信控股公司成立之初，王軍曾透露，金融控股公司將有一部分人專門負責籌劃金融交叉產品。他認為，搞交叉產品最大的好處就是可以提高銷售額，降低成本。“在這方面，現在國家各監管機構都走得比較快，規定大大放寬了，中信的機會是很多的。”王軍當時對此充滿了期待。

　　然而，自中信控股成立以來，開發的金融交叉產品寥寥無幾，各金融機構之間的合力似乎也無從談起。今年1月4日，中信的第一個金融交叉產品“中信金融通”在上海試點推出，這張以中信實業銀行借記卡為基礎的金融服務卡，不僅可以作為銀行借記卡使用，還可以在中信控股旗下所有的金融機構內使用，可以進入所有安裝有讀卡設備的金融子公司的交易系統或賬戶系統，進行查詢、交易、轉賬等各類操作。然而，據記者調查了解，此卡并沒有取得預期的成功，以至很多高端客戶都不知道有這么一個金融產品。

　　中信集團的利潤不斷下降，這是否是一個危險的信號？是否說明金融控股在中國，至少是目前的中國水土不服？

　　“利潤指標并不一定能夠反映金融企業的實際狀況。”鐘偉說。他認為，要客觀地分析金融控股公司的優勢與風險。在各金融行業業中，銀行業近幾年的贏利狀況增強了，但證券業的贏利狀況卻出現了惡化，保險業的贏利狀況基本沒有變化，因此從金融控股公司整體來看，金融風險確實得到了更好的分散。

　　“金融控股也許沒有銀行跑得快，但可能比銀行跑得穩。”鐘偉評價說。