如何順利化解中國主要金融機(jī)構(gòu)2萬多億元的不良資產(chǎn),被視為中國金融體制改革的一塊“試金石”,也關(guān)系著中國整個經(jīng)濟(jì)改革的成敗。

　　　　英國《金融時報》對外資參與中國不良資產(chǎn)重組與處置作此評價:中國最重要領(lǐng)域之一的經(jīng)濟(jì)改革可能重?zé)ㄉ鷻C(jī)。

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　　　　然而,“中國不良資產(chǎn)處置第一人”與摩根士丹利的爭訟,會否為這個備受關(guān)注的進(jìn)程蒙上陰影?

　　“在中國有件怪事,所有外國大公司形象都非常好。但在華爾街,大公司上法庭受罰、認(rèn)錯,并不稀奇。”說這話的人是王都,KTH基金管理公司董事長,凱利資產(chǎn)管理公司前任總經(jīng)理。

　　2004年1月,KTH對摩根士丹利等華爾街財團(tuán)發(fā)起訴訟,官司至今懸而未決。4月17日,《望東方周刊》在上海采訪了王都。他表示愿意將KTH與摩根這場官司的前前后后和盤托出。

　　“我這樣做的目的:為私,摩根以大欺小,我要拿回自己應(yīng)得的利益;為公,不良資產(chǎn)處置這個行業(yè)不能什么都依賴外國人,因為我們的問題不是一個短期問題,政府應(yīng)該盡早鼓勵國內(nèi)民間力量的發(fā)展。”他說。

　　王都的敘述,給人的感覺極為詳盡,纖毫畢現(xiàn),但終究是一面之詞。而且,也有人說,王都本人也有短處被握,事件中存在“黑錢內(nèi)幕”。

　　《了望東方周刊》記者采訪了多位前任與現(xiàn)職凱利員工、華融公司,以及業(yè)內(nèi)權(quán)威機(jī)構(gòu)部分知情人士,并試圖接觸摩根士丹利,多方驗證,以求對這起跨國官司的來龍去脈有所深入了解,意圖在于對中國不良資產(chǎn)處置的復(fù)雜性增進(jìn)認(rèn)識,從而促進(jìn)中外合作的有序開展和中國經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。

　　然而,到目前為止,事情本身的迷霧尚無法全部揭開。

　　王都前傳

　　王都租住在北京西北一處鬧中取靜的院子里,院內(nèi)是北京少見的亭臺樓閣,綠草紅花,柳蔭池塘。以每年付出100萬元租金,而不愿在北京購置一套房產(chǎn),據(jù)人說是買的房子沒有如此好的小環(huán)境。

　　如果沒有后來和摩根士丹利的一場訴訟,42歲的王都應(yīng)該仍然保持一貫的低調(diào):在亞洲不良資產(chǎn)處置的小圈子里小有名氣,而在社會上盡量免為人知。

　　王都在北京海軍大院長大,父親是海軍老干部。1984年,王都大學(xué)畢業(yè)到美國留學(xué),獲經(jīng)濟(jì)學(xué)博士、注冊金融分析師,1991年,他進(jìn)入紐約華爾街從事基金管理。

　　1997年,亞洲金融危機(jī)爆發(fā),王都敏銳地嗅到其中機(jī)會。1998年王都加入美國大通銀行(香港),任不良資產(chǎn)投資部副總裁。此時,王都是華爾街不良資產(chǎn)圈子里惟一有中國大陸背景的華人。1999年,王都與其妻李玎(曾任世界上最大的保險公司AXA亞洲董事局董事)創(chuàng)辦了第一家專門從事中國不良資產(chǎn)投資的公司──KTH基金管理公司。

　　當(dāng)時受亞洲金融危機(jī)的影響,更由于1999年“廣信事件”后遺癥,外國銀行對中資背景的公司不愿繼續(xù)貸款,一時間,幾乎所有國投、“窗口公司”等,欠的外債都變成壞賬。國外銀行有了壞賬,需要馬上處理,以保證不良資產(chǎn)控制在一定額度,不像國內(nèi)銀行能一拖10年。

　　彼時中國懂得不良資產(chǎn)處置者寥若晨星,肯出價購買者幾乎僅王都的KTH基金。惟一買家KTH以極低的價格買下大批此類壞賬。按照不良資產(chǎn)界的習(xí)慣算法,KTH為1塊錢壞賬所付現(xiàn)金不超過1毛錢。嗣后中國經(jīng)濟(jì)迅速進(jìn)入新一輪上升周期,國家對國投、“窗口公司”的外債,后來還是給予相應(yīng)政策,基本上都償還了。KTH花不到1毛買下的壞賬,全部回收到4毛以上,獲利極為豐厚。

　　KTH遂在亞洲不良資產(chǎn)界小有名氣,王都開始在一個小圈子里享有“中國不良資產(chǎn)處置第一人”之譽(yù)。

　　此時王都的目光已盯住國內(nèi)龐大的不良資產(chǎn)處置市場。2001年,從華融108億元資產(chǎn)拍賣起,KTH開始將主業(yè)轉(zhuǎn)入國內(nèi)不良資產(chǎn)投資業(yè)務(wù)。

　　凱利誕生

　　2001年11月,華融資產(chǎn)管理公司總裁楊凱生率先采取了面向國際投行打包拍賣不良資產(chǎn)的做法,國際投行蜂擁而至。

　　有趣的是,據(jù)王都回憶,當(dāng)時德意志銀行、所羅門美邦、雷曼兄弟、高盛、摩根士丹利全都找上門來要求與KTH合作,希望共同參與競標(biāo),成功之后由KTH具體處置不良資產(chǎn)。

　　競標(biāo)就是價高者得,但報出最高價的基礎(chǔ)是盡職調(diào)查。華融拿出來的108億元不良資產(chǎn),涉及254個公司和工廠,分布在國內(nèi)18個省市,其中三分之二是國有企業(yè)。國際投行對中國國情終歸霧里看花,KTH在亞洲的經(jīng)驗,以及王都、李玎的背景,無疑為各路國際投標(biāo)者看重。

　　最后王都決定跟摩根士丹利──業(yè)界俗稱“大摩”的投行巨頭合作。其他投行都不愿意失去這個試水中國不良資產(chǎn)處置的機(jī)會,于是各方利益均沾、風(fēng)險分擔(dān),組建了一支由大摩領(lǐng)軍的聯(lián)合投標(biāo)團(tuán),成員包括雷曼兄弟、所羅門美邦、KTH基金管理有限公司和后來加入的國際金融公司,他們共購買了華融出售的5個不良資產(chǎn)包中的4個。

　　需要說明的是,外資參與中國不良資產(chǎn)處置,是“吃螃蟹”的事,茲事體大,華融嚴(yán)守程序?qū)訉訄笈?財政部、央行、當(dāng)時的外經(jīng)貿(mào)部、后來的銀監(jiān)會、國家工商總局等主管部門的相關(guān)審批曠日持久:大摩投標(biāo)團(tuán)中標(biāo)是在2001年11月,正式交割是在2003年2月底。

　　合同各方的實際運(yùn)作,并沒有完全受制于繁復(fù)冗長的報批審核。由于外資所開出的買斷價格不足賬面價值的10%,遠(yuǎn)低于資產(chǎn)管理公司的保留價,為降低政策風(fēng)險,華融與聯(lián)合投標(biāo)團(tuán)組建合資公司──第一聯(lián)合資產(chǎn)管理公司──共同處置不良資產(chǎn)。

　　第一聯(lián)合本身只有一個董事會,其不良資產(chǎn)回收業(yè)務(wù)全部交由隨后成立的合資公司凱利資產(chǎn)服務(wù)有限公司完成,第一聯(lián)合為此每年支付凱利300萬美元服務(wù)費(fèi)用。凱利公司的實際操作自2001年11月即已開始進(jìn)行。

　　無論是第一聯(lián)合,還是凱利公司,其股權(quán)結(jié)構(gòu)及分紅模式均極為復(fù)雜。

　　第一聯(lián)合分紅的方式、時間的設(shè)計,迄今未有完整披露。《?望東方周刊》多方了解,權(quán)威機(jī)構(gòu)知情人士粗疏勾勒如下:華融按8%的現(xiàn)金回收率出售108億元不良資產(chǎn)中的80%權(quán)益給聯(lián)合投標(biāo)團(tuán),其余20%權(quán)益作為華融的出資,持有第一聯(lián)合35%股權(quán)。聯(lián)合投標(biāo)團(tuán)向華融支付的現(xiàn)金不足7億元,且按協(xié)議是分期付款,而其他權(quán)益視合資公司的運(yùn)作情況分期回收。另據(jù)透露,表面上華融持第一聯(lián)合35%股權(quán),實際上只擁有20%的分紅權(quán)。

　　知情人士稱,之所以將合資公司的交易結(jié)構(gòu)設(shè)計得如此復(fù)雜,主要目的是便于得到審批機(jī)構(gòu)和賣方的認(rèn)可。

　　該人士同時表示,這次交易從一開始就設(shè)置了許多“trap”(陷阱),便于外方謀求利益最大化。

　　無論如何設(shè)計,第一聯(lián)合都只是個“殼”公司,真正處置不良資產(chǎn)的是凱利公司。

　　《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道》稱,凱利由摩根士丹利、KTH公司和中金豐德投資控股有限公司三方組成。公司成立時有著分工,即摩根士丹利負(fù)責(zé)出資,投入了100萬美元的注冊資本金;中金豐德出人,大部分凱利員工來自于中金豐德;而凱利的經(jīng)營管理則落在了KTH頭上,KTH董事長王都擔(dān)任凱利公司總經(jīng)理。

　　摩根士丹利簡介

　　作為一家在紐約證交所上市(代號MWD)的全球金融服務(wù)公司,摩根士丹利是全球證券、資產(chǎn)管理和信用卡市場的頂級公司。公司在全球27個國家設(shè)有超過600個辦事處,員工總數(shù)5萬多人。現(xiàn)任董事長為裴熙亮(Philip Purcell),總裁為柳浩思(Stephan Newhouse)。

　　摩根士丹利在亞太區(qū)已活躍了30余載,在北京、上海、香港、曼谷、墨爾本、孟買、漢城、新加坡、悉尼、臺北及東京均設(shè)有辦事處。

　　1995年8月,摩根士丹利成為首家參股中國國內(nèi)合資投資銀行的跨國銀行,與中國建設(shè)銀行和其他幾家國內(nèi)實體聯(lián)合組成合資公司中國國際金融有限公司。摩根士丹利和中金公司曾共同參與多個大型國企公司化并在證券交易所掛牌上市的重大發(fā)行項目。

　　除了爭取股票承銷以及為并購交易提供咨詢這類支柱業(yè)務(wù)之外,摩根士丹利在中國市場還有投資,領(lǐng)域涉及投資上海和香港的房地產(chǎn)項目、收購中國的壞賬以及收購平安保險和內(nèi)蒙古乳業(yè)公司蒙牛乳業(yè)等企業(yè)股份。

　　摩根士丹利沒有透露中國業(yè)務(wù)的收入或者利潤數(shù)據(jù)。但據(jù)媒體報道,過去10年中國業(yè)務(wù)的收入增長了12倍。

　　(資料來源:摩根士丹利公司網(wǎng)站及媒體公開披露)

　　被“架空”的摩根士丹利

　　根據(jù)多位前任與現(xiàn)職凱利員工對《?望東方周刊》的敘述,凱利公司從一開始就是王都及李玎在管理所有事務(wù)。他們的印象中,李玎管理能力強(qiáng),作風(fēng)潑辣,先于王都擔(dān)任凱利總經(jīng)理。王都為人則比較溫和,從不與人紅臉,業(yè)務(wù)員從看卷、調(diào)研、評估到最后處置等基本流程與工作方法均是來自他的指導(dǎo)。

　　他們在國內(nèi)雇了一幫人,加上凱利股東之一中金豐德公司派了一些人,前后組織了三四十人,從2001年底到2003年初花了一年半左右時間,訓(xùn)練出中國第一批“對不良資產(chǎn)有點感覺”的人。

　　按照KTH與摩根的協(xié)議,收回的現(xiàn)金中KTH有分成。王都和李玎于是帶著一幫員工玩命干。李玎開始只是過來幫忙,結(jié)果孩子都在這期間生出來了,為此王都在籌建凱利時專門給李玎設(shè)計了一間喂奶間,準(zhǔn)備讓孩子就在這里養(yǎng)。

　　王都和李玎帶領(lǐng)大家做了一年多,到了2003年1月,大股東摩根士丹利派了3個人來到凱利。

　　直至今日,在包括國務(wù)院發(fā)展研究中心和中國社科院金融所的一些專家看來,不良資產(chǎn)處置屬于專業(yè)性很強(qiáng)的金融衍生服務(wù),于1999年先后成立的四大資產(chǎn)管理公司并不能很好地完成不良資產(chǎn)處置任務(wù),引進(jìn)更具專業(yè)經(jīng)驗、資金實力、法治觀念、更講誠信的國際投行來處置不良資產(chǎn),是一個創(chuàng)舉。

　　但是摩根士丹利派到凱利公司的人,其從業(yè)資歷及來凱利后起的作用,并非如外界所想像。

　　摩根士丹利派來3個人,一個是藍(lán)德彰(John　D. Langlois)。據(jù)《華爾街日報》報道,61歲的藍(lán)德彰曾是中國明史專家,來中國前在美國普林斯頓大學(xué)執(zhí)教中國銀行體系方面的研究生課程。雖然起初在凱利沒有任何職位,藍(lán)德彰卻以摩根士丹利資產(chǎn)服務(wù)咨詢(中國)有限公司主席的身份一直參與凱利的管理。在凱利員工的早期印象中,娶了個中國太太的藍(lán)德彰面容慈祥,氣質(zhì)優(yōu)雅。不同于一些“假洋鬼子”,他在公司很少說外語,操一口標(biāo)準(zhǔn)普通話。

　　第二個人是藍(lán)德彰的學(xué)生霍華德.斯奈德(Howard Snyder),是個身材魁梧的猶太人。還有一個中國人俞景文(Jenny Yu),據(jù)說是藍(lán)德彰太太的親戚,在國外念過書,到凱利來做財務(wù)工作。

　　從履歷上看,這3個全系摩根現(xiàn)雇,此前都沒做過不良資產(chǎn)處置。凱利員工也證實,他們基本沒有參與過具體業(yè)務(wù),霍華德參與一些前期會議,有時是為了帶個老外,方便談判;藍(lán)德彰和俞景文則幾乎沒有下到一線做業(yè)務(wù)。

　　摩根在國外有一套處置不良資產(chǎn)的經(jīng)驗,如盡職調(diào)查、投資收購等都有現(xiàn)成的模板和軟件。在亞洲其他國家如韓國等,摩根也有很多成功案例。但是在凱利,這些經(jīng)驗并沒有發(fā)揮太大作用。

　　其原因可能在于,中國不良資產(chǎn)形成有其特殊歷史原因。國外的不良資產(chǎn)形成大多是由經(jīng)濟(jì)周期性衰退造成,而國內(nèi)的不良資產(chǎn)成因復(fù)雜,主要是由計劃經(jīng)濟(jì)下的行政指令、政策體制等原因產(chǎn)生。

　　經(jīng)濟(jì)衰退帶來的不良資產(chǎn)處置相對簡單,因衰退一般都是短暫的,處置方大多只需要坐等危機(jī)過去,資產(chǎn)自會恢復(fù)價值。或者處置方進(jìn)行資產(chǎn)重組,將壞賬盤活。

　　而中國的不良資產(chǎn)處置起來就麻煩得多。例如剝離到資產(chǎn)管理公司的不良資產(chǎn)大多由國企產(chǎn)生。國企的病根中國人都知道,就是解決不了,比如職工安置等歷史包袱,需要政府給政策。這種情況,賣給老外了問題還是沒法解決。

　　另外,中國銀行的不良資產(chǎn),房地產(chǎn)占20%多。房地產(chǎn)是一個地方性行業(yè),其處置最后一定是落到當(dāng)?shù)厝耸掷铩?/p>

　　一位現(xiàn)職凱利員工對《?望東方周刊》說:“美國人來了后,我們都抱著期待的心情,等著學(xué)習(xí)先進(jìn)經(jīng)驗,結(jié)果發(fā)現(xiàn)他們根本就沒有更好的思路,說得不好聽點,是我們教他們。”

　　他說,國外處置不良資產(chǎn)比我們?nèi)菀椎枚?在國外,抵押就意味著有處置權(quán),中國一般還得另外訴訟,而法院是不會配合的,考慮到地方保護(hù)主義、司法判決執(zhí)行難等諸多國情,總體來看,外資在這個行業(yè)目前沒有多少優(yōu)勢。

　　既然并沒有帶來先進(jìn)經(jīng)驗,王都和李玎當(dāng)然不愿意自己一手創(chuàng)下的事業(yè)被人接管,他們?nèi)员３謱�凱利日常管理的控制,人員聘用、工資、業(yè)務(wù)等,都是王都決定。

　　一位在凱利從業(yè)務(wù)員做到高管的人士說,摩根派的人來了后,與王都在公司管理權(quán)上存在明顯沖突。藍(lán)德彰希望派霍華德進(jìn)入高管層,拿一個非常高的薪水,被王都拒絕;希望俞景文做CFO(首席財務(wù)官),掌管公司財務(wù),也未能成功。由于業(yè)務(wù)能力上的優(yōu)勢,加上員工基本是王都的班底,摩根一時無可奈何。

　　這位凱利前高管說,他當(dāng)時就感覺到,摩根有意奪回對凱利的控制權(quán),但他也沒有想到,摩根動手那么早。

　　凱利探路不良資產(chǎn)處置

　　不良資產(chǎn)處置,定價是關(guān)鍵,而定價的基礎(chǔ)是盡職調(diào)查,也稱細(xì)節(jié)調(diào)查。前凱利員工傅曉蕾介紹,調(diào)查過程非常繁雜辛苦。由于資產(chǎn)散布各地,而且債務(wù)人的檔案經(jīng)常不完整,需要大量的時間把所有債務(wù)人、擔(dān)保人、抵押品的資料、債務(wù)過去的歷史、還款的歷史、債權(quán)人和債務(wù)人以前會談的紀(jì)錄都要進(jìn)行系統(tǒng)的梳理。

　　卷中的內(nèi)容與資產(chǎn)實際情況也大不一樣,經(jīng)常是抵押物沒了,房子拆了,土地被占了。而且很多信息并不公開。還得隨時關(guān)注企業(yè)的變化,一般買到手后馬上查封,以保證資產(chǎn)完整性。為了保證處置成功,一般評估得比較保守。

　　一位凱利員工介紹,凱利把不良資產(chǎn)處置業(yè)務(wù)──他們簡稱賣債──劃分為若干個片區(qū)。賣債的特點是需要自己開拓市場,因為不是賣其他產(chǎn)品,不能打廣告,就得自己讓別人知道你手里有這個東西,吸引更多買家競價,方可賣出高價。

　　談及成功處置的關(guān)鍵,這位員工說,“任何人在中國做事情,最關(guān)鍵的是認(rèn)識人。”另一方面,處置結(jié)果直接取決于資產(chǎn)本身狀況,在凱利公司內(nèi)部有一個說法,1元錢的壞賬,河北收1毛2,江蘇收3毛,上海收到4毛,被視為差不多的成績。

　　華融首批不良資產(chǎn)賣給大摩投標(biāo)團(tuán)的價格,經(jīng)過極其復(fù)雜的設(shè)計,理論上最終處置價格越高,華融回收價就越高,1塊錢壞賬對外宣傳是可以回收2毛錢,最高可回收到4毛錢。但從截至目前凱利處置的實際情況看,華融有把握拿到的只是8分錢。

　　需要說明的是,為保證首次國際招標(biāo)的成功,華融拿出的108億元不良資產(chǎn)是從包括沿海地區(qū)18個辦事處精心挑選,是華融手中少有的“債務(wù)權(quán)屬十分清楚的資產(chǎn)”。其中房地產(chǎn)或設(shè)備作抵押的占58%,有擔(dān)保的占30%,無擔(dān)保的僅占12%。

　　有業(yè)內(nèi)人士表示,8分錢這個價格對投行來說,一定是能賺錢的。一般而言,企業(yè)如果壞賬不處理就不能夠繼續(xù)獲得貸款,如果1塊錢的債只需還2毛錢就可以一筆勾銷,但凡有幾分生機(jī)的企業(yè)都不會拒絕。

　　王都出局

　　2003年6月,凱利費(fèi)盡周折,終于拿到營業(yè)執(zhí)照,戴上了“國內(nèi)第一家中外合資資產(chǎn)服務(wù)公司”的光環(huán)。王都沒有想到,摩根動手的時機(jī)也臨近了。

　　根據(jù)王都及多位凱利員工的敘述,摩根清理王都、全面掌控凱利的過程,環(huán)環(huán)相扣,頗有章法。

　　8月21日,王都接到通知到東京開董事會,一上飛機(jī),摩根就派人去封凱利辦公室。次日,得到消息的王都趕回北京,已經(jīng)不能取走自己放在辦公室里的東西。

　　摩根用兩周的時間進(jìn)行調(diào)查,然后就主持召開董事會,宣布辭退王都。同時宣布總經(jīng)理助理江華、秘書傅曉蕾、IT經(jīng)理楊思寧、財務(wù)、司機(jī)等5個人“不能勝任工作,經(jīng)友好協(xié)商,自動解除與凱利的工作關(guān)系”。

　　與此同時,摩根開始在留下的員工中“揭露”王都的問題,如經(jīng)濟(jì)上克扣員工獎金。

　　然后散布消息,說一個剛招進(jìn)來不久的女孩是王都的情婦。凱利員工們表示,這純屬“無稽之談”。王都對此的理解則是,摩根方面似師從中國某種政壇慣伎,整人先從作風(fēng)整起。

　　接下來公司給每個員工發(fā)郵件,問幾個問題:王都給你的工資多少、獎金多少,你認(rèn)為合理嗎,公司下一步怎么發(fā)展等等。

　　開始有人反映諸如獎金偏低等小節(jié)。后來就挖出了一個“大問題”。

　　凱利做過的一筆業(yè)務(wù)是一家酒精廠,欠2個億的債務(wù),產(chǎn)品已無市場,設(shè)備也基本無價值,還有職工負(fù)擔(dān)。凱利就分析,這家廠在濟(jì)南附近,企業(yè)本身價值為零甚至是負(fù)值,但是那塊地很值錢。如能把地用起來,然后把設(shè)備倒賣給其他酒精企業(yè),總共大約能夠?qū)崿F(xiàn)5000萬元價值。但這必須得政府同意遷廠、解決職工問題,并批準(zhǔn)土地用于房地產(chǎn)開發(fā),政策方面的風(fēng)險較大。

　　王都找到在美國時認(rèn)識的老朋友木先生(化名),溝通之后對方愿意以2500萬元價格買下這筆債。凱利資產(chǎn)處置負(fù)責(zé)人王洪明去談判,說“要是一個月內(nèi)付清的話,給2000萬元就行”。木先生同意了。

　　后來有人舉報說,明明有人出2500萬元,王都做主2000萬元給了自己朋友。舉報者馬上獲得重用。王都被描述為在業(yè)務(wù)中收取黑錢。

　　與王都同時被開掉的5個人都去找代總經(jīng)理藍(lán)德彰理論,沒有得到一個他們認(rèn)為合理的解釋。摩根方面也可能意識到這樣做在法律上有些問題,隨即對5個人又拿出一個很長的新勞動合同,細(xì)節(jié)很“苛刻”,說是調(diào)整工作崗位,讓總經(jīng)理助理去當(dāng)分析員,月薪由3萬元降到4000元;秘書改做前臺,月薪由1.2萬元降為 1000多元等等。

　　這5個人都不能接受,藍(lán)德彰、俞景文馬上拿出一個新的離職通知書,離職理由是不服從工作安排。

　　至此形勢已很明朗,這5位員工怏怏而去。其中不止一人對《?望東方周刊》表示,最初進(jìn)凱利的時候,還為凱利背景是摩根而高興,把摩根看作是一個聲譽(yù)良好的國際級大公司,現(xiàn)在則深感失望。

　　然而,摩根其實有著自己的遠(yuǎn)大目標(biāo)。此間媒體早已用“醉翁之意不在酒”來形容外資參與中國不良資產(chǎn)重組與處置。媒體引用信達(dá)資產(chǎn)管理公司一位高層人員的話說,“高盛、摩根士丹利根本不在乎合作的得利多少,他們眼光放在更長遠(yuǎn)的地方,圖謀的是深入中國資本市場。”

　　王都的出局,是否正是摩根為實現(xiàn)自己的戰(zhàn)略意圖而邁出的一步呢?摩根最終是要理順?biāo)�在中國的各種關(guān)系的。

　　凱利墜落

　　摩根全面掌控凱利公司后,藍(lán)德彰、俞景文代理總經(jīng)理,俞景文實際負(fù)責(zé)日常管理。

　　對于王都的出局,凱利員工們比較集中的看法是,摩根要確保對凱利的控制。有員工表示,這完全可以理解,作為資方,摩根確實應(yīng)該操控公司運(yùn)作。

　　但是他們都沒有想到,摩根控制下的凱利公司會變成后來那個樣子。

　　王都走時,摩根一度制造輿論,說王都和李玎私吞了一部分員工獎金,并承諾給大家調(diào)整工資。這不免讓員工存有期待。

　　但大家很快發(fā)現(xiàn),工資只是微調(diào)了一下,后來甚至開始下降,因為公司業(yè)績下滑很厲害。2003年凱利處置了8個億,2004年1-4月,凱利共處置了7000萬元。

　　中國的不良資產(chǎn)處理可能是世界上最復(fù)雜的問題,業(yè)績下滑應(yīng)該有多種原因,但有凱利員工認(rèn)為,這與現(xiàn)在實際履行總經(jīng)理之責(zé)的俞景文有關(guān)。

　　俞景文是財務(wù)出身,據(jù)凱利員工說她性格武斷,制定的工作目標(biāo)并不實際,處置方法也開始變得單調(diào),一些做法讓人費(fèi)解。

　　員工之間的信任感大不如前。最早進(jìn)凱利的幾位員工回憶說,當(dāng)時凱利的氣氛很好,大家都很辛苦,但是特別團(tuán)結(jié),30多人到哪玩都是叫一個最大的包間。后來公司讓大家寫信反映王都的問題,這是一大敗筆,徹底破壞了彼此之間的信任。

　　凱利顯得人心渙散。今年上半年離開的一位員工說,臨走時其他員工開玩笑:“你是吃完早飯走的,我們吃完午飯或者晚飯,也會走的。”

　　離開的一些員工則說,好好一個公司,一年不到,走了17人,總共24個業(yè)務(wù)員就走了14個。“我們所有出來的人,對摩根沒有不恨的。”

　　但也有人理解為,這些都是摩根根據(jù)國際慣例采取的必要措施,調(diào)整期過去后,情況很快就會好轉(zhuǎn)。

　　錯綜復(fù)雜的訴訟

　　按照一位凱利資深員工的說法,王都和李玎本非等閑之輩,就是年輕了點,過去太順,這次栽一個跟頭也屬正常。

　　栽了跟頭的王都沒有罷休,也無法罷休。他告訴《?望東方周刊》,KTH和摩根還有一個協(xié)議,涉及巨大的經(jīng)濟(jì)利益,他的出局與這個協(xié)議有著莫大的干系。

　　據(jù)王都表述,KTH和摩根的協(xié)議是,摩根年收益30%以上的30%分給KTH和中金豐德。這是一個投資界很常見的協(xié)議,作為管理投資者,投資收益在一定回報率以上,會有一個分成比例。

　　總之,按照王都的說法,KTH從摩根享有的回報,應(yīng)該是很大一筆數(shù)字,他的計算是兩三個億,與中金豐德平分后KTH也能得到1億元以上。

　　王都說,從2003年8月到2004年1月,他一直與摩根交涉,但在他看來,摩根的目的本來就包括不付這筆錢。

　　那么,事實是否如王都所說的呢?因為沒有聯(lián)系上摩根,記者尚難以判明。

　　無奈之下,2004年1月, KTH在開曼群島大法院對摩根士丹利、花旗集團(tuán)和雷曼兄弟3家美國投資銀行及其部分子公司、國際金融公司和中金豐德等提起訴訟,指控它們未能履行在2003年3月簽訂的業(yè)績報酬和雇傭協(xié)議。

　　開曼群島是投資公司的注冊地;由于當(dāng)時是4家公司一起投標(biāo),加上中金豐德也是合同中的受益人但并沒有提出要求摩根履行合同,所以大家都跟著成為了被告。

　　除了在開曼群島發(fā)起訴訟外,KTH還在香港提起針對摩根士丹利的仲裁申請。因為KTH與摩根有18個月的專有合作協(xié)議,摩根在中國做的不良資產(chǎn)處置業(yè)務(wù),都是KTH出人擔(dān)任總經(jīng)理并按華融項目模式收取分紅,而凱利現(xiàn)任總經(jīng)理是于景文,這違反了協(xié)議。協(xié)議上注明的仲裁地是香港。

　　李玎表示,兩年前,摩根士丹利在中國不良貸款投資市場中還沒有建立任何關(guān)系,所以需要一個合作伙伴來引導(dǎo)它進(jìn)入中國市場,后來摩根士丹利覺得自己已經(jīng)可以獨(dú)立行事了,就希望擺脫KTH這個伙伴。

　　大摩的“另一面”?

　　王都離開凱利后,一邊和摩根打官司,一邊仍在國內(nèi)做不良資產(chǎn)處置。但讓他奇怪的事情接連發(fā)生。

　　2003年12月,王都與花旗合作接了華融的第二包不良資產(chǎn),做著做著,花旗表示不跟王都合作了。

　　與摩根的官司打了半截,KTH的律師事務(wù)所Maples & Caldors忽然表示,不能給KTH做律師了。這是開曼群島最大的一家律師事務(wù)所,與KTH已合作兩年。

　　然后是KTH基金的審計師普華不再為KTH做審計,KTH開戶的百慕大銀行也要終止與KTH的業(yè)務(wù)。都沒說任何理由。開曼群島證監(jiān)會倒是找上門來,說KTH沒有審計師,要求吊銷其執(zhí)照。

　　此時王都才真正感覺到可怕。

　　王都惟一希望的是法院能夠做出公正判決,但是無論國內(nèi)還是國外,一個官司拖兩三年都是常事。

　　王都說,摩根的律師曾當(dāng)他的面說,摩根用不著給你錢,用1個億就讓官司打到無窮遠(yuǎn),完全可以把你折騰死,直到你自己放棄。

　　香港的仲裁也遲遲沒有結(jié)果。按一般程序,仲裁雙方各推薦一個仲裁官,兩個仲裁官再聯(lián)合起來推薦最后的仲裁官。但摩根不同意KTH推薦的仲裁官,這事又拖下去了。

　　王都認(rèn)為,摩根的法律部、公關(guān)部都很龐大,他們肯定算計過,哪種做法代價最小,有什么法律空子可以鉆。

　　在華爾街混跡多年的王都感慨說,在中國有件怪事,所有外國大公司形象都非常好,造成的局面是,中國的不良資產(chǎn),8分錢給老外沒錯,1毛錢給中國人就有問題。但在華爾街,幾乎天天都有大公司上法庭受罰、認(rèn)錯。

　　如果法院始終判不下來,是不是這個跟頭栽定了?王都一臉不服氣。

　　引人深思的余味

　　本文內(nèi)容基于凱利員工、華融公司,以及業(yè)內(nèi)權(quán)威機(jī)構(gòu)部分知情人士的陳述。文中提到的凱利員工及部分知情人士,應(yīng)他們要求均未透露姓名。

　　近一個月來,《?望東方周刊》多次致函、去電聯(lián)系摩根士丹利公司,希望就文中涉及摩根士丹利的部分進(jìn)行驗證核實,截至發(fā)稿,摩根沒有做出任何回應(yīng)。

　　因此,事情的真相是否有另一個版本?開曼群島的官司懸而未決,在凱利公司內(nèi)部,就有人懷疑,王都自身有短處捏在摩根手中。有員工說,按說股權(quán)、分成比例都有合同,費(fèi)用有發(fā)票,之所以官司打不清楚可能就在于確有黑錢等內(nèi)幕。

　　王都對此表示,KTH跟摩根有幾十個合同,但協(xié)議都有保密協(xié)議,不便拿出來作證。

　　《?望東方周刊》就掌握的情況向一位投行人士咨詢,她謹(jǐn)慎地表示,僅從有限的資料就可看出,KTH與摩根的協(xié)議很復(fù)雜,有很多文件之間是彼此關(guān)聯(lián)的,每個文件都附有很多條件,不可能把某一個文件單獨(dú)拿出來說事,因此很難判斷是非。

　　事實上,有一點還是很清楚的:爭訟已經(jīng)發(fā)生。被各方寄予厚望的外資介入中國不良資產(chǎn)處理,因此發(fā)生了一些曲折。即使這起官司一時得不到令各方滿意的結(jié)果,事情本身還是可以讓人去思考幾個問題:

　　其一,摩根等外國大公司是否就比中國公司更遵守法律,還是它們常常利用其強(qiáng)大的律師和公關(guān)力量來鉆法律的空子為自己服務(wù)?抑或,是中國公司在與跨國公司的合作中,尚沒有完全適應(yīng)國際游戲規(guī)則?

　　其二,不良資產(chǎn)處置這事存在“國際先進(jìn)經(jīng)驗”嗎?畢竟,人家的銀行根本沒有中國銀行的這些特殊問題。因此,打著“國際先進(jìn)經(jīng)驗”招牌的就一定能服中國水土嗎?中國究竟應(yīng)該從國際合作中借鑒到什么?

　　其三,如果是著眼于改變企業(yè)狀況,盤活資產(chǎn),不良資產(chǎn)處置這事,是單讓中國人自己來做,還是單讓外國人來做,哪個更好?還是中外雙方真正做到取長補(bǔ)短,平等互利,在更好的基礎(chǔ)上進(jìn)行合作呢?

　　金融改革事關(guān)重大。不管怎樣,中國政府進(jìn)一步擴(kuò)大外資參與不良資產(chǎn)重組與處置的方針不會改變。相信只有通過不斷發(fā)現(xiàn)并解決問題,才能取得新的進(jìn)展。