我們到海外去上市

　　春暖花開的四月，卻是海爾集團(tuán)借殼海爾中建在香港上市開花結(jié)果的時(shí)節(jié)。4月6日，海爾集團(tuán)發(fā)布公告稱，其將以反向收購(gòu)方式，由海爾中建收購(gòu)海爾集團(tuán)的洗衣機(jī)業(yè)務(wù)和手機(jī)業(yè)務(wù)。為收購(gòu)上述資產(chǎn)，海爾中建將向海爾集團(tuán)定向增發(fā)合計(jì)14.53億港元的新股和可轉(zhuǎn)債，并支付5000萬(wàn)港元現(xiàn)金。收購(gòu)?fù)瓿珊螅�海爾集團(tuán)將成為海爾中建的控股股東，海爾中建將

全國(guó)偶像歌手大賽 第39屆世界廣告大會(huì) 體驗(yàn)財(cái)富之旅贏大獎(jiǎng)! 激情新勢(shì)力性感新銳動(dòng)

向港交所上市委員會(huì)申請(qǐng)，當(dāng)作重新上市。借助國(guó)際資本市場(chǎng)的平臺(tái)，海爾集團(tuán)選擇了一條適合自身的海外上市道路加快了自己國(guó)際化的步伐。

　　回望2003年，中國(guó)企業(yè)開始在海外資本市場(chǎng)上揚(yáng)眉吐氣。這一年，國(guó)際資本市場(chǎng)上的主流基金第一次進(jìn)入中國(guó)股票；年底，攜程網(wǎng)成為3年多以來(lái)第一家登陸納斯達(dá)克的中國(guó)概念股，其股票在紐約的首個(gè)交易日漲幅即超過(guò)50%；緊隨其后的中國(guó)人壽作為中國(guó)內(nèi)地首家在美國(guó)和香港兩地同時(shí)上市的金融企業(yè)，以2003年全球最大的IPO(首次公開發(fā)行募股)項(xiàng)目的形象，使全球資本市場(chǎng)為之震動(dòng)。這一切，為中國(guó)企業(yè)再一次的海外上市熱潮奏響了進(jìn)行曲。

　　進(jìn)入2004年的春天，更多尋求發(fā)展的中國(guó)企業(yè)渴望借助海外資本市場(chǎng)這塊沃土汲取養(yǎng)分、萌芽生長(zhǎng)。然而年初中芯國(guó)際在紐約和香港兩市一上市就跌破發(fā)行價(jià)的表現(xiàn)又令中國(guó)企業(yè)充滿了疑慮，海外上市熱潮這么快就結(jié)束了么？本來(lái)蠢蠢欲動(dòng)的企業(yè)家們?cè)趯?duì)資金的渴求和市場(chǎng)的迷惑中猶疑不前。

　　其實(shí)，2004年，無(wú)論從政府的支持力度還是海外資本市場(chǎng)對(duì)中國(guó)的態(tài)度，對(duì)于期望融資發(fā)展的企業(yè)都是相當(dāng)樂(lè)觀的。擴(kuò)大利用境外資源是2004年我國(guó)商務(wù)工作的重要內(nèi)容，實(shí)現(xiàn)這一內(nèi)容的海外上市融資渠道得到了政府的充分認(rèn)可和支持。此外，中國(guó)企業(yè)在海外資本市場(chǎng)表現(xiàn)良好，使得除了美國(guó)和香港這兩個(gè)大家最熟悉的海外融資市場(chǎng)之外，新加坡、加拿大、英國(guó)等地的資本市場(chǎng)也紛紛表示將努力吸引中國(guó)優(yōu)質(zhì)的國(guó)企和民營(yíng)企業(yè)在其上市。在中國(guó)企業(yè)看重境外資本市場(chǎng)運(yùn)作規(guī)范、資金充足、與國(guó)際接軌的同時(shí)，海外資本市場(chǎng)也將中國(guó)眾多有發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)看成一塊美味的蛋糕而競(jìng)相爭(zhēng)之。由此，中國(guó)企業(yè)境外上市天時(shí)地利已皆備。

　　作為上市的主體，企業(yè)當(dāng)仁不讓的成為“人和”的決定因素。而目前最現(xiàn)實(shí)的問(wèn)題就是很多尋求發(fā)展的企業(yè)想要把握這個(gè)時(shí)機(jī)卻不知從何下手。浙江東山食品有限公司董事長(zhǎng)斯女士對(duì)此深有體會(huì)：“我們公司自從有上市融資這一想法以來(lái)，已經(jīng)咨詢過(guò)不少相關(guān)的中介機(jī)構(gòu)，可是由于對(duì)海外上市了解不足，來(lái)來(lái)回回雖然已經(jīng)交了很多咨詢費(fèi)用，卻仍然沒(méi)有什么頭緒，我們究竟適不適合在海外上市？怎么操作呢？”有和斯女士同樣疑問(wèn)的企業(yè)家絕對(duì)不在少數(shù)。其實(shí)，要真正決定海外上市并一路順利進(jìn)行下去，為什么要海外上市，在何處上市，都是企業(yè)首先要明確的問(wèn)題。確定自身的需求與目標(biāo)，再和中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行具體化細(xì)節(jié)化的合作，如何上市的問(wèn)題就變得容易解決了。

　　審視自身，為什么要赴海外上市

　　提到上市，大多數(shù)人腦海里最先浮現(xiàn)出的便是“圈錢”，加拿大聯(lián)邦國(guó)際金融公司董事長(zhǎng)王普旭對(duì)此更是一針見血：“圈錢，是為了二次圈錢。”如果說(shuō)圈錢這個(gè)詞容易讓人有投機(jī)的聯(lián)想，那么用“籌集企業(yè)發(fā)展所必需的資金”這一說(shuō)法來(lái)詮釋企業(yè)上市的首要目的就更為平和而準(zhǔn)確。對(duì)于國(guó)內(nèi)諸多有產(chǎn)品有實(shí)力但卻缺乏把企業(yè)做大做強(qiáng)的資金而尋求出路的企業(yè)，尤以近年來(lái)發(fā)展迅速的民營(yíng)企業(yè)為多，融資是一個(gè)長(zhǎng)期以來(lái)的難題。加上國(guó)內(nèi)的資本市場(chǎng)容量有限，創(chuàng)業(yè)板千呼萬(wàn)喚遲遲不出，企業(yè)家將目光投向國(guó)際市場(chǎng)是理所當(dāng)然。同時(shí)，國(guó)際資本市場(chǎng)發(fā)展成熟，資金供給充足，相關(guān)法制成熟，監(jiān)管完善，手續(xù)相對(duì)便捷，并且各交易所勇于創(chuàng)新，適應(yīng)市場(chǎng)的要求開發(fā)出針對(duì)不同企業(yè)不同要求的上市相關(guān)產(chǎn)品。這一切，使得海外的資本市場(chǎng)更適合企業(yè)的融資要求。

　　再者，海外上市給公司帶來(lái)的遠(yuǎn)不止資金這么簡(jiǎn)單。我國(guó)大型國(guó)企海外上市過(guò)程對(duì)國(guó)有企業(yè)改革的推動(dòng)作用已經(jīng)顯現(xiàn)。對(duì)于民營(yíng)企業(yè)來(lái)說(shuō)，境外資本市場(chǎng)歡迎我們?nèi)ズＭ馍鲜校�但是成熟市�?chǎng)對(duì)上市企業(yè)的要求也更高。上市過(guò)程就是促使企業(yè)改革的過(guò)程，通過(guò)海外上市接受更高層次投資者和更規(guī)范的國(guó)際市場(chǎng)監(jiān)督，對(duì)企業(yè)自身治理結(jié)構(gòu)和管理水平的提高有很大的促進(jìn)作用。僅從信息披露這一層面來(lái)看，國(guó)外資本市場(chǎng)對(duì)企業(yè)上市以后持續(xù)的信息披露要求比較高，上市是融資的開始而非結(jié)束，按時(shí)真實(shí)的披露信息，維持與監(jiān)管機(jī)構(gòu)和投資者長(zhǎng)期良好的關(guān)系對(duì)于企業(yè)的再次融資從而實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期發(fā)展非常重要。眾多有實(shí)力的國(guó)際投資者完全有理由將一個(gè)上市融到資金后便無(wú)聲無(wú)息的企業(yè)摒棄于自己的投資組合之外。要想使上市成為一個(gè)持續(xù)的融資渠道，公司對(duì)自身管理和資金運(yùn)用乃至發(fā)展規(guī)劃的要求必然要提高一個(gè)檔次。

　　今年初在新加坡上市的天圜營(yíng)養(yǎng)集團(tuán)的CEO明德泉先生以其親身體驗(yàn)告訴我們，海外上市除了融資之外還能帶給企業(yè)方方面面的好處。首先，在成熟規(guī)范的國(guó)外證券市場(chǎng)上市所需的信息高度披露對(duì)企業(yè)本身是一種促進(jìn)。明先生說(shuō)：“我們?cè)诤Ｍ馍鲜校�可以學(xué)到很多國(guó)際上先進(jìn)的管理理念，借鑒成功的企業(yè)運(yùn)作戰(zhàn)略，對(duì)企業(yè)的管理層來(lái)說(shuō)，這個(gè)比去北大清華上課要直觀的多，也有效得多。”

　　明先生更有感觸的是，海外上市對(duì)公司和產(chǎn)品品牌在國(guó)際上的知名度有著不可低估的宣傳作用：“我們企業(yè)上市后，短時(shí)間內(nèi)，來(lái)自泰國(guó)、馬來(lái)西亞的商業(yè)伙伴就已相繼來(lái)尋求合作，如果我們?cè)趪?guó)內(nèi)，即使能夠上市，也很難得到如此豐富的國(guó)際合作資源。”

　　“還有很重要的一點(diǎn)，”明先生強(qiáng)調(diào)，“我們可以通過(guò)吸引高質(zhì)量的投資者來(lái)提高企業(yè)本身的信譽(yù)度。上市不久，摩根斯坦利等國(guó)際知名的投資者就持有了我們的股票，這將吸引更多的投資者關(guān)注我們的股票，也會(huì)有更多生意上的伙伴對(duì)我們產(chǎn)生興趣。”對(duì)于一個(gè)發(fā)展中的企業(yè)來(lái)講，如此自身管理戰(zhàn)略的進(jìn)步、國(guó)際知名度的提升和來(lái)自各方面的合作機(jī)會(huì)完全有可能成為促進(jìn)企業(yè)走向長(zhǎng)期大規(guī)模發(fā)展的契機(jī)。

　　然而并非所有的企業(yè)都適合上市，企業(yè)的核心業(yè)務(wù)是決定性的因素。一位長(zhǎng)期從事企業(yè)海外上市的投行專業(yè)人士舉了一個(gè)相當(dāng)有代表性的例子：曾經(jīng)有個(gè)專做戒毒藥物的企業(yè)，產(chǎn)品銷量非常好，公司并不缺乏發(fā)展資金，因此沒(méi)有迫切的上市融資需求，然而公司老總認(rèn)為上市可以擴(kuò)大知名度，并且有更多的資金總不是壞事，于是找到投行要求代理。然而經(jīng)過(guò)分析，該企業(yè)上市的“賣點(diǎn)”非常不易掌握。戒毒藥物作為有嚴(yán)格生產(chǎn)和銷售控制的產(chǎn)品，宣傳對(duì)其銷售并無(wú)很大好處，相反，對(duì)療效的鼓吹反而會(huì)引起對(duì)毒品這一敏感話題的爭(zhēng)論。一方面弱化毒品的危害會(huì)引起反毒人士的攻擊，另一方面藥品效果越好則長(zhǎng)期市場(chǎng)越小，對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，這類公司是缺乏長(zhǎng)期發(fā)展能力和投資價(jià)值的。因此，該企業(yè)上市不具備可行性，并且也沒(méi)有必要。可見，不是所有的企業(yè)都該盲目的去趕海外上市的潮流。充分了解自身的特質(zhì)和需要，才可以找到企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展的靈藥。

　　揚(yáng)長(zhǎng)避短，選擇哪個(gè)市場(chǎng)上市

　　經(jīng)過(guò)對(duì)企業(yè)自身現(xiàn)狀和發(fā)展前景的分析，確定了海外上市是公司下一步發(fā)展的適宜之策，則應(yīng)該細(xì)觀紛繁的眾多海外資本市場(chǎng)，從而選擇最為適合公司的地點(diǎn)上市。

　　2004年中國(guó)股在國(guó)際市場(chǎng)上的表現(xiàn)吸引了全球眾多資本市場(chǎng)的目光，越來(lái)越多的投資者看到了中國(guó)企業(yè)發(fā)展的潛力，世界各地的資本市場(chǎng)也爭(zhēng)先對(duì)中國(guó)企業(yè)敞開了歡迎之門。想去海外上市卻面對(duì)眾多自己不了解的市場(chǎng)，用“亂花漸欲迷人眼”來(lái)形容企業(yè)家們此刻的感受一點(diǎn)兒也不為過(guò)。下面就讓我們一起來(lái)看看不同國(guó)家的資本市場(chǎng)都適合哪些需求的企業(yè)上市。

　　香港資本市場(chǎng)

　　優(yōu)點(diǎn)：市場(chǎng)規(guī)模大，流動(dòng)性強(qiáng)，對(duì)中國(guó)企業(yè)認(rèn)知度好

　　缺點(diǎn)：上市費(fèi)用高，殼成本高昂并且不是凈殼

　　由于地域、語(yǔ)言、市場(chǎng)推廣的實(shí)踐的關(guān)系，香港成為離大陸最近的優(yōu)質(zhì)融資地，也是長(zhǎng)久以來(lái)企業(yè)尋求海外上市的首選之地。截至2003年12月底，共有92家中國(guó)企業(yè)以H股的形式在香港上市，其中64家在主版，28家在創(chuàng)業(yè)板。另有75家中國(guó)公司以紅籌方式在香港聯(lián)交所上市。而同期以N股形式在紐約交易所上市的中國(guó)企業(yè)僅有12家。

　　去年內(nèi)地企業(yè)的表現(xiàn)更增加了公眾對(duì)其的關(guān)注程度。2003年，恒生國(guó)企指數(shù)由年初的1990點(diǎn)勁升到年底超過(guò)5000點(diǎn)，全年內(nèi)地企業(yè)股票成交量達(dá)10615億港元，占整個(gè)香港市場(chǎng)的46%。在2003年香港聯(lián)交所新上市的72家企業(yè)中，有16家是H股公司，上市集資額達(dá)402億元港幣，占72家企業(yè)總集資額的70%。

　　香港的投資者對(duì)中國(guó)公司的認(rèn)知度比較高，再加上香港擁有全球最為活躍的二級(jí)市場(chǎng)炒家，并且這一特點(diǎn)長(zhǎng)久以來(lái)已經(jīng)恰到好處的融入香港的證券市場(chǎng)，不為投資者所排斥，使得香港的資本市場(chǎng)擁有很好的流動(dòng)性。通常優(yōu)質(zhì)的中國(guó)企業(yè)在香港市場(chǎng)的流動(dòng)性都很令人滿意。

　　通常情況下，在香港IPO整個(gè)過(guò)程需要7個(gè)月左右，但由于過(guò)去一些民營(yíng)企業(yè)的不規(guī)范操作(如歐亞農(nóng)業(yè)、格林科爾等)，聯(lián)交所加強(qiáng)了審批的謹(jǐn)慎度。同時(shí)有太多的中國(guó)企業(yè)申報(bào)香港上市，大大延長(zhǎng)了時(shí)間并且降低了成功率。在香港首次上市費(fèi)為主板15-65萬(wàn)港元，創(chuàng)業(yè)板10-20萬(wàn)港元，加上保薦人、包銷商的傭金和相關(guān)財(cái)務(wù)法律和宣傳推介專業(yè)費(fèi)用，總體超過(guò)1000萬(wàn)港元。

　　但若是反向收購(gòu)，則香港的殼成本較高，主板約5000萬(wàn)港幣，創(chuàng)業(yè)板約2000-3000萬(wàn)港幣。而且資產(chǎn)注入較為困難，并且需要注意避免殼公司的債權(quán)債務(wù)糾紛。總體來(lái)看，在香港上市雖然有地理優(yōu)勢(shì)，但成本相對(duì)較高。

　　值得提醒的是，香港聯(lián)交所出臺(tái)的《有關(guān)首次上市準(zhǔn)則及持續(xù)上市責(zé)任的上市規(guī)則修訂建議咨詢意見總結(jié)》3月31日正式生效。其中明顯的改變就是對(duì)市值達(dá)到20億港幣的公司申請(qǐng)上市免除了連續(xù)三年盈利記錄的要求，并且對(duì)于市值40億港幣以上的公司，如果滿足最近一個(gè)財(cái)政年度收益至少5億港幣，股東至少1000名，董事及管理層至少三年令人信服的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)和最近一個(gè)經(jīng)審計(jì)的財(cái)政年度中管理層維持不變這些附加要求，則可能豁免三個(gè)年度的營(yíng)業(yè)紀(jì)錄。這些規(guī)則的修訂無(wú)一不反映出港交所在不犧牲投資者利益，又能滿足其他要求的條件下，愿意讓更多的公司有一個(gè)融資的機(jī)會(huì)。這對(duì)資金密集型企業(yè)如高科技、加工制造業(yè)、醫(yī)藥、航空以及一些投資回報(bào)期長(zhǎng)的企業(yè)上市有很大幫助，顯示出聯(lián)交所對(duì)市場(chǎng)要求的尊重，亦是大勢(shì)所趨。

　　美國(guó)資本市場(chǎng)

　　優(yōu)點(diǎn)：資金充足，流動(dòng)性好，殼成本低且是凈殼

　　缺點(diǎn)：IPO費(fèi)用昂貴，文化背景差異大造成中國(guó)企業(yè)市場(chǎng)認(rèn)知度較低

　　美國(guó)，作為全球最大的資本市場(chǎng)，擁有其他市場(chǎng)所不能比擬的資金容量和流通量，其發(fā)展的階段也決定了它擁有最強(qiáng)的資本運(yùn)作能力，主要體現(xiàn)在市場(chǎng)的融資能力和變現(xiàn)能力，同時(shí)股價(jià)變化更為活躍。過(guò)去，在美國(guó)的中國(guó)公司流動(dòng)性比較差，但是隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，許多美國(guó)的投資者認(rèn)為中國(guó)股票非常值得投資，人民幣升值的呼聲也使得在美國(guó)上市的中國(guó)企業(yè)的股票變得搶手。因?yàn)橐悦涝獦?biāo)識(shí)的中國(guó)股票，即使業(yè)績(jī)沒(méi)有增長(zhǎng)，其體現(xiàn)在美國(guó)的業(yè)績(jī)也會(huì)因?yàn)槿嗣駧诺纳�值而產(chǎn)生溢價(jià)。因此，在過(guò)去的3個(gè)月內(nèi)，在美國(guó)市值大于50000萬(wàn)美金的34家中國(guó)上市企業(yè)流動(dòng)性相對(duì)較好，表現(xiàn)非常活躍，周平均交易量超過(guò)10萬(wàn)股。

　　中國(guó)企業(yè)在美國(guó)上市有兩個(gè)選擇，紐約證券交易所和納斯達(dá)克股票交易中心。設(shè)立于1818年的紐約證券交易所是美國(guó)最大的有組織管理的證券市場(chǎng)，在紐交所掛牌上市的股票超過(guò)3200支，包括大部分歷史悠久的財(cái)富500強(qiáng)企業(yè)，如IBM、GM等，其主要指數(shù)為道瓊斯工業(yè)指數(shù)。紐交所主要面向發(fā)展成熟、有良好業(yè)績(jī)的大型企業(yè)，因此上市門檻相對(duì)較高。而被大家稱為“21世紀(jì)的證券市場(chǎng)”的納斯達(dá)克，相對(duì)門檻較低，因而具有更好的市場(chǎng)適應(yīng)性和更為多元化的參與者結(jié)構(gòu)。在納斯達(dá)克發(fā)行的外國(guó)公司股票數(shù)量已超過(guò)紐約證券交易所和美國(guó)證券交易所的總和，成為外國(guó)公司在美國(guó)上市的主要場(chǎng)所，也是中國(guó)企業(yè)在美國(guó)上市的主要目的地。

　　對(duì)于公眾較為熟悉的納斯達(dá)克市場(chǎng)，也有些概念需要澄清。納斯達(dá)克已經(jīng)越來(lái)越不適合被看作美國(guó)的二板市場(chǎng)。就其上市公司的規(guī)模和交易量來(lái)說(shuō)，相當(dāng)一部分已經(jīng)超過(guò)紐交所，全球最大的生物技術(shù)公司AMGEN,全球最大的礦業(yè)公司ANGLO AMERICAN，全球最大的新聞機(jī)構(gòu)REUTERS以及大家耳熟能詳?shù)奈④洝⒀呕ⅰ⑿前涂丝Х鹊鹊龋瑹o(wú)論公司規(guī)模還是交易量都優(yōu)于紐交所。此外，納斯達(dá)克也并非像大家長(zhǎng)期以來(lái)認(rèn)同的那樣，是以高科技行業(yè)為主。納斯達(dá)克中國(guó)董事總經(jīng)理黃華國(guó)先生說(shuō)，納斯達(dá)克市場(chǎng)上有超過(guò)50%是傳統(tǒng)行業(yè)公司，在過(guò)去5年中增長(zhǎng)體現(xiàn)于消費(fèi)品、金融和公用事業(yè)等更多的行業(yè)中。因此，納斯達(dá)克是成長(zhǎng)性公司的家園。

　　在美國(guó)，IPO(首次公開發(fā)行)，RTO(反向收購(gòu))及ADR(美國(guó)存托憑證)都是常見的上市方法，但是，在美國(guó)IPO整個(gè)程序性過(guò)程加上前期談判和路演大致為1年，且成本較為昂貴，平均費(fèi)用大約150萬(wàn)美金。加上目前進(jìn)入到中國(guó)的美國(guó)投資銀行是美林、摩根斯坦利這樣的第一梯隊(duì)成員，一般中等規(guī)模的中國(guó)企業(yè)很難通過(guò)其對(duì)企業(yè)的規(guī)模篩選要求。因此，對(duì)很多尋求海外上市的中國(guó)公司來(lái)說(shuō)，IPO并不是最優(yōu)的選擇。

　　與IPO更為經(jīng)濟(jì)和便捷的反向收購(gòu)是中小企業(yè)在美國(guó)上市的一條捷徑。在美國(guó)，殼資源的價(jià)格非常便宜，一般僅20-40萬(wàn)美金，同時(shí)由于美國(guó)殼資源零資產(chǎn)零負(fù)債的特性，不會(huì)在法律或債務(wù)債券方面引起糾紛。目前在美國(guó)的中國(guó)熱，也使得通過(guò)反向收購(gòu)上市企業(yè)的私募融資較為容易。如山東龍鳳集團(tuán)、僑興電話均在反向收購(gòu)取得上市地位后成功的獲得了融資。行業(yè)方面，目前在美國(guó)，中國(guó)的汽車、房地產(chǎn)、基建、網(wǎng)絡(luò)、礦產(chǎn)和環(huán)保企業(yè)普遍受到投資者關(guān)注。

　　新加坡資本市場(chǎng)

　　優(yōu)點(diǎn)：二板門檻低，上市成本較小，上市周期短，語(yǔ)言和文化差異小

　　缺點(diǎn)：規(guī)模相對(duì)較小，國(guó)內(nèi)企業(yè)對(duì)其市場(chǎng)缺乏了解

　　相對(duì)美國(guó)香港這兩大市場(chǎng)，新加坡資本市場(chǎng)去年以來(lái)也一改國(guó)人對(duì)其市場(chǎng)小，資金少的印象。截止到今年3月，在新加坡交易所上市的外國(guó)公司有135家，占總上市公司數(shù)量的24%，高于香港交易所17%的外國(guó)公司比例。新加坡市場(chǎng)的上市公司以制造業(yè)和高科技企業(yè)為多，尤其是在新上市的外國(guó)企業(yè)中，制造業(yè)比重超過(guò)50%。2003年到今年第一季度，新加坡市場(chǎng)的兩個(gè)指數(shù)-“海峽時(shí)報(bào)指數(shù)”和“新加坡自動(dòng)報(bào)價(jià)股市指數(shù)”表現(xiàn)都優(yōu)于恒生指數(shù)和香港創(chuàng)業(yè)板指數(shù)。

　　其實(shí)，論地域和語(yǔ)言，新加坡的認(rèn)知優(yōu)勢(shì)不亞于香港，其資本市場(chǎng)容量以及交易活躍度也并不像大家一向認(rèn)為的那么低。新加坡證券交易所助理副總裁林梅女士以換手率這一相對(duì)數(shù)值概念來(lái)解讀市場(chǎng)交易的活躍性。新加坡交易市場(chǎng)的總市值是香港市場(chǎng)的1/3，因此，雖然其交易值只及香港市場(chǎng)的1/2，但以1/3的市場(chǎng)容量完成1/2的交易量，在事實(shí)上新加坡市場(chǎng)的活躍度反而高于香港。尤其在新加坡市場(chǎng)上，中國(guó)企業(yè)的換手率遠(yuǎn)高于新加坡當(dāng)?shù)仄髽I(yè)的換手率，可知中國(guó)公司在新加坡證券市場(chǎng)上的流通性是相當(dāng)好的。

　　相比美國(guó)與香港資本市場(chǎng)，新加坡市場(chǎng)對(duì)中國(guó)尋求發(fā)展的民營(yíng)企業(yè)更為“友好”。僅去年下半年到今年3月底，中國(guó)企業(yè)在新加坡上市的就有20家，其中很多都是中國(guó)的民營(yíng)企業(yè)。新加坡的二板市場(chǎng)和主板市場(chǎng)之間沒(méi)有分明的界限，在二板市場(chǎng)(即新加坡自動(dòng)報(bào)價(jià)股市)上表現(xiàn)良好，滿足主板要求則兩年后就可以升入主板。更為誘惑的是新加坡的主板和二板標(biāo)準(zhǔn)都相對(duì)較低，相當(dāng)扶植有潛力的成長(zhǎng)性企業(yè)。

　　新加坡交易所二級(jí)市場(chǎng)的配股和增發(fā)也很活躍。新加坡市場(chǎng)規(guī)則相對(duì)制定比較寬松，企業(yè)上市6個(gè)月內(nèi)如果有再融資需求，可以和交易所溝通后進(jìn)行融資。二次融資不但費(fèi)用更低而且周期也短，許多企業(yè)上市后的再融資成功募集到比首次上市更多的資金。如去年5月在新上市的鴻國(guó)國(guó)際，9月就在市場(chǎng)上成功的二次募得資金。

　　從時(shí)間周期來(lái)看，新加坡上市的周期短于美國(guó)和香港，一般6個(gè)月就可以完成IPO的全部過(guò)程，融資費(fèi)用也相對(duì)較低，首次上市費(fèi)大約在600萬(wàn)人民幣左右。二級(jí)市場(chǎng)融資時(shí)間只要2-4周，費(fèi)用也更為低廉。因此，在新加坡上市是尋求發(fā)展的中國(guó)民營(yíng)企業(yè)一個(gè)經(jīng)濟(jì)的選擇。

　　面對(duì)業(yè)內(nèi)人士“未來(lái)數(shù)年，中國(guó)將有上千家企業(yè)赴海外上市”的預(yù)言，更多的海外資本市場(chǎng)想要爭(zhēng)得中國(guó)這個(gè)大市場(chǎng)。英國(guó)倫敦證券交易所最近宣布在中國(guó)香港特區(qū)設(shè)立亞太辦事處，以吸引更多的中國(guó)企業(yè)到倫交所上市。同時(shí)，倫交所還分別和上海證交所和深圳證交所簽訂了合作協(xié)議，在重點(diǎn)吸引大型國(guó)企的同時(shí)還樂(lè)于吸引中國(guó)的大中型民營(yíng)企業(yè)。

　　此外，加拿大的二板市場(chǎng)(TSXV)也不甘人后，以“具有對(duì)外國(guó)項(xiàng)目集資的傳統(tǒng)，上市成本較低，獨(dú)特的創(chuàng)業(yè)資本庫(kù)(CPC)上市方式，打入北美市場(chǎng)的良好通道”為賣點(diǎn)，吸引中國(guó)企業(yè)家。加拿大聯(lián)邦國(guó)際金融公司董事長(zhǎng)稱，加拿大TSXV最適合資源類的中國(guó)企業(yè)在其上市，同時(shí)歡迎一切具有極佳的發(fā)展?jié)摿Σ⑻幱跇I(yè)績(jī)上升軌道的中國(guó)民營(yíng)企業(yè)。

　　享受專業(yè)服務(wù)，讓我們海外上市去

　　當(dāng)企業(yè)明確了自身的定位，并確定了適合自己上市的地點(diǎn)，下一步的事情就變得相對(duì)簡(jiǎn)單了，具體的上市過(guò)程將會(huì)有專業(yè)人士助一臂之力。在保薦人的挑選方面，過(guò)往的業(yè)績(jī)是非常重要的，投行的規(guī)模也能給你相關(guān)的提示。老牌知名的投資銀行運(yùn)作成熟，各環(huán)節(jié)操作規(guī)范，在節(jié)省時(shí)間和相關(guān)成本方面非常有經(jīng)驗(yàn)。因此，盡管其本身費(fèi)用不菲，但從全局來(lái)看是值得的。

　　一個(gè)完善的律師及上市審計(jì)團(tuán)隊(duì)是上市必備的關(guān)鍵。律師將會(huì)協(xié)助企業(yè)進(jìn)行盡職調(diào)查，審閱公司組織架構(gòu)，審閱上市招股書及草擬其中部分內(nèi)容，協(xié)助回答證交所有關(guān)公司上市法律問(wèn)題以及其他如上市前引入策略投資者，員工認(rèn)股權(quán)等相關(guān)法律問(wèn)題。上市申報(bào)會(huì)計(jì)師則將對(duì)企業(yè)相關(guān)財(cái)務(wù)報(bào)表全面審計(jì)以符合上市要求，協(xié)助企業(yè)確定盈利及現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)備忘錄的主要內(nèi)容并提供意見，協(xié)助審閱招股書中有關(guān)財(cái)務(wù)資料，審閱公司的債務(wù)狀況標(biāo)記協(xié)助制定債務(wù)聲明，審閱公司經(jīng)調(diào)整后的有形資產(chǎn)凈值表，與其他中介機(jī)構(gòu)合作提供適當(dāng)?shù)闹亟M方案等。

　　對(duì)于上市中需要牽涉到的有形資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)的評(píng)估，專業(yè)的資產(chǎn)評(píng)估顧問(wèn)公司會(huì)幫助企業(yè)進(jìn)行相關(guān)的物業(yè)估值、機(jī)器估值、技術(shù)估值和商標(biāo)估值。尤其是像電影公司這類無(wú)形資產(chǎn)占有相當(dāng)重要價(jià)值的公司，科學(xué)恰當(dāng)?shù)墓乐祵?duì)于上市的成功與否更為重要。

　　完成了上述的一切準(zhǔn)備和前期工作，企業(yè)的海外上市工作已是萬(wàn)事皆備，亦不缺東風(fēng)。為了資金問(wèn)題苦惱多年的中國(guó)企業(yè)終于找到了一條既能擴(kuò)大自己的國(guó)際融資渠道，又可以提高自身在全球市場(chǎng)的知名度的海外上市之路。把握目前國(guó)際資本市場(chǎng)對(duì)中國(guó)企業(yè)的青睞，我們似乎聽到民營(yíng)企業(yè)家們充滿喜悅和信心的彼此招呼：2004年，讓我們海外上市去！