深化“兩個市場”互動促進全面協調發展

　　中國人保控股公司總經理唐運祥

　　“兩個市場”需要互動

　　我國加入世界貿易組織后，保險市場與資本市場需要在新的歷史起點上，深化互動，加強協調，互相促進，加快發展。

　　保險市場進一步發展需要資本市場支持。

　　(1)保險業資本金嚴重不足。2002年我國保險市場自留保費為1412億元，按照資本杠桿比率1∶2計算，保險業凈資產應達到706億元，缺口136億元。預計2010年中國保險業自留保費規模將達到11800億元左右，凈資產應達到5900億元左右，平均每年需增加凈資產670億元。(2)保險資金運用渠道有限。2002年，我國保險資金中銀行存款、國債、回購業務、金融債、證券投資基金、企業債的占比分別是52.07%、18.64%、10.7%、6.96%、5.4%、3.16%，銀行存款、國債比例過大。2001年，美國壽險公司債券、基金、貸款、股票的投資額占可運用資金總額的比重分別為53%、1%、11%、28%；財產險公司債券和股票投資額占可運用資金總額比重分別為60%和20%。(3)保險資金運用收益率低。2002年我國保險資金平均收益率僅為2.97%。美國、英國等西方保險業1975年～1992年的年平均投資收益率在8%～12%之間。荷蘭國際(ING)從1993年到2001年的年平均投資收益率為9.73%。林肯國民增長型投資賬戶1994年到2000年的年平均投資收益率為15.4%，平衡型投資賬戶的年平均收益率為9.5%。

　　資本市場進一步發展需要保險市場支持。

　　(l)我國股票市場缺少保險板快。到目前為止我國內地股市還沒有一家保險公司上市。1999年美國上市保險公司市值占整個股票市場市值的比重達27.2%。(2)資本市場缺少保險資金等理性投資。我國保險資金還不能直接投資于股票。2002年我國保險公司通過基金進入股市的資金占股票市場總市值的0.82%。1997年，美國、日本、英國保險公司持有的上市公司股票市值占股票市場總市值的比重分別為25%、50%、60%。

　　深化“兩個市場”的互動

　　我們要進一步深入貫徹落實黨的十六屆三中全會精神，實踐科學的發展觀，統籌推進保險市場、資本市場的改革發展，深化兩個市場互動。主要建議是：

　　加快保險市場從資本市場融資的步伐。

　　標準普爾最近的研究報告顯示，2003年我國保險業資本金缺口為300億元人民幣。我國保險企業應加快在海內外資本市場上市或發行債券，有效解決資本金和償付能力不足的問題。同時，還應形成持續性的保險資本匯集機制，通過增發、配股、發行可轉債等手段，動態補充資本金，支持保險業的可持續發展。

　　鼓勵保險資金積極介入國有股的減持與流通。

　　兩年多來關于這一問題的討論與研究表明，全局性、整體性、一次性地解決國有股流通與定價的方案困難很大。采用個案、特許等形式將非流通國有股按凈資產減持給保險公司，并鎖定一段時間，應是一個可供選擇的操作思路，具有一定的可行性。截至2003年10月底，我國保險業銀行存款總額3975億元，投資總額3801億元，合計7776億元。其中，可用于5～10年長期投資的資金比例為25%左右，總額約2000億元。若國有股按凈資產(截至9月底內地上市公司的每股凈資產為2.6131元)轉讓，2000億元保險資金可購買約765億非流通國有股，約占現有非流通國有股總量的8%。如考慮保險市場的增長，并假設非流通國有股總量不變，根據2000～2002年數據作線性回歸預測，2007年累計將有39500億元可運用資金，按照25%的比例，約9880億元保險資金，可購買3780億非流通國有股，約占現有非流通國有股總量的38%。這將極大緩解國有股減持和流通的資金擴容問題，有助于國有股流通問題的盡快解決，也有利于保護流通股東的權益，避免股市大幅波動，同時，有利于改善上市公司治理，提升上市公司資質。

　　鼓勵保險公司戰略投資于上市公司。

　　保險公司作為機構投資者，更重視價值型與成長型投資，更注重未來5～10年的投資收益。我國保險業伴隨中國資本市場發展的同時，己積累了豐富的投資組合、風險控制經驗，引進、培養了相當數量的高素質人才，比較了解上市公司的資質，基本具備成為上市公司合格戰略投資者的實力。應支持保險公司戰略投資于那些有穩定經營歷史、財務穩健、前景廣闊、經營收益好的上市公司，特別是那些風險小、期限長、收益高的重大基礎設施、支柱產業項目；支持保險公司投資于業績優秀公司的國有股或法人股。保險公司成為這些上市公司的戰略投資者，既能改善其股權結構和公司治理，又能真正實現獲得長期穩定的紅利及凈資產增值回報。

　　進一步擴大保險資金運用渠道。

　　允許保險公司參與銀行間同業拆借市場，從事資金拆借、購買債券、債券回購和現券交易業務；允許一定比例的保險資金直接入市，尤其是鼓勵保險公司積極參與一級市場的新股配售；允許保險公司進行非普通股的權益投資，例如參與國有股減持和法人股認購；允許保險資金購買政府、企業在海外發行的債券和投資于包括可轉債等更寬范圍的公司債券；允許保險資金投資于外幣資產，尤其是風險低、信用好的海外金邊債券、企業債券、可投資基金等；允許保險公司參與質押貸款及金融租賃業務，主要包括住房、汽車貸款等；鼓勵保險公司發起設立產業投資基金，將資金投向有長期穩定回報的國家重點建設項目和基礎設施建設項目。

　　推進產品創新。

　　(1)設計多樣化的投資聯結產品，推出與利率、匯率、股價指數和債市指數相聯結的保單，促進儲蓄向保險、保險向投資轉化，并由保險人和被保險人共擔風險，共享收益。(2)開發保險信托產品，設計保單委托質押貸款、保單回購協議，提高資金運用效率，降低投資風險。(3)探索保險風險證券化，研究意外準備金期票、災變債券、自然災害期權等新型保險衍生產品，將保險風險分散于多種金融市場，使風險高度分散。

　　推進綜合性經營。

　　在金融一體化的趨勢下，深化兩個市場的互動，需要進一步推進微觀主體開展綜合性經營。(1)建立保險(金融)控股公司，充分利用金融業務資產專用性程度低的特點，建立保險、銀行、證券、信托等專業化子公司，共享品牌、營銷網絡及信息資源，推進綜合性經營。(2)鼓勵保險企業在海內外開展收購、兼并、參股等資本運作，快速擴充實力。

　　建立金融分業監管的協調機制。

　　兩大市場的互動容易形成金融子市場間的風險傳遞和滲透。因此，應對分割的金融監管體系進行有效協調，避免出現監管信息分散、多重監管、監管空缺和監管資源浪費的現象。一是統一監管指標體系和核算體系，保持監管口徑和監管政策的一致，共享監管信息，提高監管效率；二是探索建立牽頭監管或合作監管的形式，解決交叉領域金融產品的有效監管問題；三是實現從機構性監管向功能性監管轉變，以功能為主線，建立跨產品、跨機構、跨市場的金融監管模式；四是減少監管摩擦成本，避免監管真空。(責任編輯孫芙蓉)