本報(bào)記者　張旭

　　北京、廣州報(bào)道

　　如果建設(shè)銀行“選美”——對(duì)承銷(xiāo)商資格的確認(rèn)——的結(jié)果能在圣誕前夕公布的話，那無(wú)疑是一份再好不過(guò)的圣誕禮物。但捉摸不定的局勢(shì)變化，可能使消息發(fā)布時(shí)間不得不往 后退延，這讓參與角逐的投資銀行都只能在忐忑不安中迎接這個(gè)圣誕節(jié)。

　　中國(guó)建設(shè)銀行海外上市承銷(xiāo)資格的確認(rèn)，顯然將是2004年亞洲最大的一場(chǎng)資本盛宴。一定程度上，搶得建行上市承銷(xiāo)權(quán)，甚至可以與獲得“本年度亞洲最佳投資銀行”美譽(yù)劃上等號(hào)。

　　路透社引述建行方面消息稱(chēng)，建行海外上市融資額高達(dá)50億美元——按業(yè)內(nèi)通行的3%～7%的傭金標(biāo)準(zhǔn)，承銷(xiāo)傭金將超過(guò)1.5億美元。參與這場(chǎng)爭(zhēng)奪戰(zhàn)的有7家投資銀行，它們分別是具中國(guó)本土背景的中國(guó)國(guó)際金融公司，全球投行界的大鱷摩根士丹利、美林證券、花旗環(huán)球金融�熢�所羅門(mén)美邦�牎⑷鹗啃刨J第一波士頓、百年老店JP摩根，以及來(lái)自歐洲的德意志銀行。

　　另?yè)?jù)英國(guó)金融時(shí)報(bào)報(bào)道，匯豐也在此次競(jìng)標(biāo)者之列。但匯豐亞太區(qū)投資銀行部聯(lián)系主管范國(guó)昌拒絕證實(shí)這一說(shuō)法，并表示這件事目前還不便對(duì)外發(fā)表評(píng)論。

　　建行選美承銷(xiāo)商暗戰(zhàn)

　　據(jù)建行股改辦有關(guān)人員介紹，最終將選定三家投資銀行作為上市承銷(xiāo)商，其中一家中資兩家外資。言下之意，是否中金入局已成定數(shù)？

　　業(yè)內(nèi)人士透露，相關(guān)主管部門(mén)對(duì)企業(yè)海外上市有個(gè)不成文的規(guī)定：在選撥承銷(xiāo)商時(shí)要優(yōu)先考慮本土投行。而本土投行中，同時(shí)擁有A股和H股承銷(xiāo)資格的只有中金公司和中銀國(guó)際。這一“金”一“銀”一直主導(dǎo)著國(guó)內(nèi)公司赴海外上市的承銷(xiāo)事宜。

　　近年來(lái)，中金公司先后為中國(guó)聯(lián) 通、中國(guó)電信海外上市承擔(dān)主承銷(xiāo)商，又主銷(xiāo)了中石化、招商銀行的A股上市，還拿過(guò)不少其它大單。中銀國(guó)際亦曾為中海油、中銀香港上市保駕護(hù)航。

　　具體到此次建行選美，中銀國(guó)際方面認(rèn)為，建行與中銀國(guó)際母公司中國(guó)銀行存在業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，所以中銀國(guó)際未上建行邀請(qǐng)名單也在情理之中。

　　系于同樣道理，高盛與建行另一競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手——工商銀行——開(kāi)辦合資公司處理不良資產(chǎn)，失去了參與爭(zhēng)奪建行資本盛宴的機(jī)會(huì)。此外，中銀國(guó)際、高盛參與中銀香港上市承銷(xiāo)也是初選出局的另外一個(gè)原因，這一不幸同樣殃及中銀香港另一主承銷(xiāo)商瑞銀華寶。

　　經(jīng)過(guò)審慎初選，上述中外投行最終入列。

　　如此龐大項(xiàng)目的競(jìng)標(biāo)，背后的故事往往精彩紛呈。按照慣例，競(jìng)爭(zhēng)者直接參與的只是一個(gè)針對(duì)客戶(hù)的報(bào)告，一般兩到三個(gè)小時(shí)，報(bào)告輪流做，第一場(chǎng)報(bào)告已在12月18日進(jìn)行完畢。

　　但獲勝并不能完全依靠華麗的報(bào)告與臺(tái)面上的業(yè)績(jī)實(shí)力，某種程度上功夫更在詩(shī)外。

　　此次呼聲最高的中金為建行子公司，后者持有其43.35%的股權(quán)。市場(chǎng)人士認(rèn)為，這一幸運(yùn)也會(huì)降予摩根士丹利——建行在中金公司的合資伙伴。

　　但兩家投行都表現(xiàn)得異常謹(jǐn)慎。中金公司認(rèn)為，在合同沒(méi)有簽訂之前，情況都可能發(fā)生變化。

　　相形之下，摩根士丹利更為低調(diào)。摩根士丹利一位主管說(shuō)，“我只能告訴你，建設(shè)銀行還沒(méi)有確定承銷(xiāo)商，選美還在進(jìn)行當(dāng)中。”她感嘆道，如果真如外面所說(shuō)建行已內(nèi)定摩根士丹利和中金，那就好了。

　　誰(shuí)會(huì)是另一個(gè)希望之星？目前看來(lái)，JP摩根、瑞士信貸第一波士頓、花旗環(huán)球金融似乎都志在必得。這三家投行的總裁都在最近幾個(gè)月訪問(wèn)了中國(guó)。

　　知情人稱(chēng)，在中國(guó)電信上市承銷(xiāo)中，美林與摩根士丹利、中金公司共同承擔(dān)主承銷(xiāo)商，中間曾一度傳出所羅門(mén)美邦將取代美林，后美林果斷換將，將中國(guó)區(qū)總裁李小加調(diào)任中國(guó)電信項(xiàng)目負(fù)責(zé)人方才安全過(guò)關(guān)。但如今李小加已跳槽到JP摩根任中國(guó)區(qū)主席，繼任者劉二飛能否拿下此單，殊難逆料。

　　投資銀行總裁親自出馬，對(duì)建行來(lái)說(shuō)已是見(jiàn)怪不怪了，但JP摩根全球總裁所攜一位特殊身份的客人，卻讓建行不得不慎重對(duì)待。

　　JP摩根方面透露，這位特殊客人是美國(guó)前國(guó)務(wù)卿基辛格，他此次以JP摩根顧問(wèn)的身份陪同總裁William Harrison訪華。在基辛格拜訪中國(guó)國(guó)家主席胡錦濤后，William Harrison與基辛格一同拜訪了中國(guó)建設(shè)銀行行長(zhǎng)張恩照。

　　建行方面透露，張恩照很看重JP摩根這次拜訪。而另外有關(guān)消息表明，JP摩根正在尋求成為建行戰(zhàn)略投資者的可能性。但在這一點(diǎn)上，花旗環(huán)球金融母公司花旗集團(tuán)全球最大綜合性金融服務(wù)商的地位，可能也會(huì)讓建行再三斟酌。

　　另一家競(jìng)標(biāo)者——瑞士信貸第一波士頓，剛剛經(jīng)過(guò)艱巨努力重返中國(guó)市場(chǎng)，它已經(jīng)吞下了中國(guó)人壽海外上市的大單。是否能連下兩城，外界不得而知。業(yè)內(nèi)估計(jì)，德意志銀行成為副主承銷(xiāo)商或財(cái)務(wù)顧問(wèn)的可能性較大。

　　建行知情人稱(chēng)，在與投資銀行一一接觸后，建行將在明年1月左右，正式對(duì)外公布所確認(rèn)承銷(xiāo)商資格名單。

　　分拆猜想與三步戰(zhàn)略

　　建行上市計(jì)劃浮出水面始于今年2月。當(dāng)時(shí)，建行在四大行中第一個(gè)向國(guó)務(wù)院遞交了整體上市方案。

　　按照這一設(shè)想，建行擬將國(guó)內(nèi)38家分行、5家海外分行和總行營(yíng)業(yè)部的業(yè)務(wù)組裝成中國(guó)建設(shè)銀行股份有限公司，由母公司建設(shè)銀行集團(tuán)持股，先到H股上市，再到A股上市，并拿出20%股份流通。但這一方案未獲國(guó)務(wù)院首肯。

　　今年8月，建行再次向國(guó)務(wù)院遞交上市方案，計(jì)劃將東南沿海省市的資產(chǎn)分拆上市。這一設(shè)想源于中石化、中國(guó)電信、中移 動(dòng)的上市方式——先將優(yōu)良資產(chǎn)分拆出去到海外上市，然后再由上市公司來(lái)回購(gòu)母公司資產(chǎn)。此方案至今沒(méi)有得到正式批準(zhǔn)。

　　從建行內(nèi)部傳出的信息表明，建行可能分拆的資產(chǎn)包括上海、浙江、寧波、江蘇和蘇州五家分行的全部業(yè)務(wù)。這位消息人士還透露，建行正聘請(qǐng)安永對(duì)上海、江蘇、浙江三省分行的抵債房地產(chǎn)資產(chǎn)進(jìn)行審核，準(zhǔn)備在明年1月向海外出售。他表示，建行的整體改革計(jì)劃分為三步，依次為處理不良資產(chǎn)、通過(guò)上市等途徑補(bǔ)充資本金、完善公司治理。

　　分拆思路也為另一家國(guó)有商業(yè)銀行——中國(guó)工商銀行——所借鑒。該行一位分行副行長(zhǎng)透露，最近，工行行長(zhǎng)姜建清在向國(guó)務(wù)院國(guó)有商業(yè)銀行股改領(lǐng)導(dǎo)小組相關(guān)領(lǐng)導(dǎo)匯報(bào)工作時(shí)，表達(dá)了分拆上市的意愿。

　　三步走的策略則與監(jiān)管部門(mén)的想法一致。在前不久國(guó)務(wù)院新聞辦的新聞發(fā)布會(huì)上，銀監(jiān)會(huì)主席劉明康透露，國(guó)務(wù)院準(zhǔn)備選擇一到兩家國(guó)有商業(yè)銀行進(jìn)行改革的試點(diǎn)，進(jìn)行改革的國(guó)有商業(yè)銀行又要分幾個(gè)階段實(shí)施改革，大體上是：第一階段以各種方式來(lái)處置不良資產(chǎn)，第二以多種渠道來(lái)提供它的資本金，第三是進(jìn)行徹底的內(nèi)部改制。

　　為配合上市，建設(shè)銀行成立了股改小組，由行長(zhǎng)張恩照牽頭，其成員包括總稽核趙林和行長(zhǎng)助理范一飛及7大委員會(huì)副主席兼部門(mén)總經(jīng)理。下設(shè)股改日常運(yùn)行機(jī)構(gòu)——重組改制辦。各分行也相應(yīng)成立了重組改制辦。

　　在四大行不良資產(chǎn)的第一次剝離中，建行曾將總計(jì)2500億的不良資產(chǎn)剝離到信達(dá)資產(chǎn)管理公司，后者以向建行發(fā)行債券的方式支付，每年向建行繳納2.25%的利息。

　　建行資產(chǎn)保全部總經(jīng)理?xiàng)顣躁?yáng)透露，經(jīng)過(guò)一系列處理，該行不良資產(chǎn)率已遠(yuǎn)低于四大行約21%的平均水平。截至10月底，建行不良資產(chǎn)比例為11.84%，預(yù)計(jì)到12月底將控制在10%之內(nèi)，提前兩年完成銀監(jiān)會(huì)提出的目標(biāo)——國(guó)有銀行2005年將不良資產(chǎn)比例降到15%以?xún)?nèi)。

　　楊曉陽(yáng)將建行不良資產(chǎn)處理經(jīng)驗(yàn)歸納為專(zhuān)業(yè)化、集中化處理所致。早在1995年，建行就率先在四大行中成立資產(chǎn)保全部，2001年又首先將不良資產(chǎn)處置權(quán)由各個(gè)業(yè)務(wù)部門(mén)集中到資產(chǎn)保全部處理。在處置方式上，該行做了許多創(chuàng)新，如打包出售、利息減免、和信達(dá)資產(chǎn)管理公司聯(lián)合競(jìng)拍等。

　　不良資產(chǎn)比例成功壓縮到10%以?xún)?nèi)后，建行的資本充足率問(wèn)題尤顯突出。2002年末，建行的資本充足率為6.91%，低于巴塞爾協(xié)議要求的8%的水平，而國(guó)際上許多商業(yè)銀行的資本充足率都在13%以上。四大行估計(jì)，解決資本問(wèn)題的缺口在8000億元左右。

　　按照國(guó)際上通行的慣例，對(duì)未上市銀行的資本金補(bǔ)充通常以注資和發(fā)債兩種手段解決。前段時(shí)間曾有傳聞稱(chēng)，財(cái)政部將向四大行中的兩家補(bǔ)充1300億資本金。但財(cái)政部金融司官員在接受記者采訪時(shí)表示目前絕無(wú)此事，并說(shuō)如果將來(lái)注資，財(cái)政部會(huì)首先考慮建設(shè)銀行和中國(guó)銀行。

　　發(fā)債或許是比較現(xiàn)實(shí)的途徑。銀監(jiān)會(huì)在12月初發(fā)出通知，允許商業(yè)銀行發(fā)行次級(jí)定期債務(wù)，用以補(bǔ)允附屬資本。

　　股份制改造也是補(bǔ)充資本金不足的一種手段。財(cái)政部副部長(zhǎng)李勇認(rèn)為，參照國(guó)際商業(yè)銀行的管理方式，應(yīng)改變國(guó)家單一出資的模式，對(duì)國(guó)有商業(yè)銀行進(jìn)行股份制改造。劉明康曾透露，四大行引入國(guó)外戰(zhàn)略投資者的事情，要2005年才能敲定。

　　目前看來(lái)，如果建行以整體形式上市，資本充足率將很難達(dá)到巴塞爾協(xié)議規(guī)定的8%。但如果將東南沿海優(yōu)良資產(chǎn)先行分拆上市，總行再向上市部分調(diào)撥資本金，輔以財(cái)政注資和發(fā)債的方式，將比較容易解決資本金問(wèn)題。