中國保險業絕對不是投資的避風港。不過，中國最大的壽險公司中國人壽保險股份有限公司(China Life Insurance Co., Ltd.)即將于下個月進行的規模龐大的首次公開募股(IPO)估計還是會吸引許多投資者追捧。

　　據華爾街日報報道，中國人壽將于下周開始對其總額25億美元的IPO進行巡回推介。幾周前，中國人民財產保險股份有限公司(PICC Property and Casualty Company Limited)進 行了價值8億美元的新股發行，此后幾家中國的保險公司競相效仿。明年，另一家中國保險業巨頭-平安保險(Ping An Insurance)將進行總額20億美元的公開募股。

　　基金經理們稱，對上述IPO感興趣的投資者應該謹慎看待中國保險業的迅速增長，同時應該對保險業的種種問題心中有數。增長放緩、風險管理水平低以及銷售人員過于熱心推銷等均是中國保險業目前存在的問題。據基金經理們說，最大的問題還在于，中國有數百萬投保人是在上個世紀90年代買的保險，而當時他們得到的承諾是回報可高達10%。

　　然而在這場搶購中國保險類股的風潮中，許多投資者可能會只看到該行業的巨大潛力，而漠視其中的風險。投資者們將被中國財險首次公開募股的成功而吸引。該股股價自11月初上市交易以來已飆升了50%。

　　在中國經濟迅速增長的大背景下，許多人熱衷于買進中國概念股。中國人壽的上市地點將在香港，而據摩根士丹利資本國際公司(Morgan Stanley Capital International Inc.)稱，今年迄今為止，香港的中國概念股已經上漲了50%。

　　標準人壽保險公司(Standard Life)負責亞洲股票業務的伊麗莎白·蘇恩說，隨著中國中產階級人數的增加，越來越多的人開始購買壽險產品，而即使在發達國家，壽險也不是人人必買的保險產品。

　　從人口統計學角度來看，中國的人壽保險將出現增長。盡管目前處于退休年齡的人口比例不足15%，但是到2035年之前，這一比例將升至25%。

　　高盛(Goldman Sachs)分析師預計，在未來10年中，人壽險種的保費平均年增幅在18%到25%之間。他們在一份研究報告中寫道，如果保險普及率達到亞洲其他地區的水平，那么在2010年前，中國保險市場有可能跨入世界前5大市場之列。

　　但保險業的發展面臨一大牽制：壽險公司能從今天的市場中獲得的利息(按規定，保費收入必須投入債市和收益率很低的銀行儲蓄)與它們承諾支付給90年代初期時投保的那些客戶的回報(當時中國處于高通貨膨脹之中，投資保險的回報率也較高)之間存在著巨大差距。

　　如今，保險公司的年投資回報率可能不足3%，而為早期保單而支付的回報卻高達8%，有的甚至更高。鑒于此，中國的許多人壽保險公司從理論上講正處于入不敷出的狀態。

　　中國人壽在今年早些時候從母公司中剝離出來。這家子公司持有的保單均是1999年6月份之后的，之前那些代價高昂的保單則留給了母公司。雖然這令母公司處境艱難，但卻意味著中國人壽相對會較為輕松。根據其招股說明書，這家子公司去年的預估收益為5.46億美元，同期收入61億美元。招股說明書中僅提供了預估數字。

　　一些投資者擔心母公司可能會想方設法將部分早先的保單轉移給子公司，從而導致其利潤受損。但分析師們稱，這種可能性不大，他們指出，母公司仍持有中國人壽子公司75%的股權。另外，招股說明書中明確指出，子公司對于1999年之前的保單沒有支付責任。

　　無論風險有多小，但還是會影響到中國人壽IPO的定價�；�金經理們認為，盡管中國市場存在增長潛力，但該股的本益比不會高于全球性大保險公司的股票。以2003年預期利潤計算，全球性保險商的股票本益比基本上在12到20倍之間。

　　此次IPO的承銷商包括中國國際金融有限公司(China International Capital Corp.)、花旗集團(Citigroup Inc., C)、瑞士信貸第一波士頓(Credit Suisse First Boston Corp., CSF.YY)和德意志銀行(Deutsche Bank AG , DB)，預計上述銀行本周末將公布此次募股的價格區間。